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日元成了2023年开年的市场焦点，投资者们开始押注日本央行收紧政策，日元贬值，日元真的会涨吗？
野村证券首席外汇战略师Yujiro Goto及其团队在1月6日的讲演中指出，现阶段的日元汇率标明，市场已对日本央行保持负利率政策定价，假如日本央行只加息10个基点以缩减美日利差，对日元的影响将极为无限。 但若日本央行的政策调剂，强化了市场对其进一步加息的预期，美元兑日元或将长时间维持在130的关口下列，且提前回调至十二0-十二5。
十二月20日，日本央行没有预报的状况下，不测地调剂了收益率曲线管制方案，宣告将收益率指标下限从0.25%上调至0.5%摆布，将1-3月日外国债购买范围进步至9万亿日元/月，让市场“措手不迭 ”。
这项不测抉择诱发了市场对央行政策转向的猜测，日元随即大涨，并于1月3日跌破130关口，为去年6月来初次。1月6日媒体称，日本央行以为没有须要急于大幅调剂YCC政策，日元短线下挫，截至发稿美元兑日元下跌0.3%，至132.49。
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市场已对日本央行退出负利率政策定价
野村在讲演中指出，1月3日美元兑日元曾经跌破了130，这个汇率标明，市场不只对日本央即将逐渐勾销负利率进行了定价，且曾经进一步对将来十二个月内基准利率涨至0.25%摆布进行了定价，因此假如日本央行只是加息10个基点，外汇市场的反映可能无限的：
自从日本央行在十二月的会议上毫无前兆的调剂政策以来，市场对其完结超宽松政策的预期始终很高，在外汇市场上，对日本央行政策变动的预期也被以为是致使日元贬值的症结要素之一。
美元兑日元在1月3日降至130下列，在咱们看来，美元兑日元升值至130下列似乎有点过头了。咱们以为利率市场不只曾经对勾销负利率进行了定价，并且还对将来十二个月内利率进步到0.25%摆布进行了定价。且假如市场对日本央行进一步转向的可能性持灰心态度，这将减少日元的贬值压力。
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野村以为，经过进步日本短时间利率，放大美日利差，对日元作用很小，但中长时间国债收益率的调剂对日元汇率影响较大，讲演指出：
咱们估量，中期利率的调剂如5年期国债收益率，对日元汇率的影响很大。比拟之下，短时间利率回升约10bp，对日元的影响不大。
假如勾销负利率会将两年内的美日国债利差放大10个基点，咱们估量对日元汇率的影响仅为0.2%摆布。
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另外，野村指出，即便负利率被勾销，流入日本债券市场的资金也不太可能大幅减速，对日元的影响无限：
在欧元区，咱们能够看到，当欧洲央行在2014年引入负利率时，负利率的债券数量减少。本国投资者由长时间以来欧元区债券的净买家，转向了净卖家。
另外一方面，在日本央行实施负利率政策后，负利率的债券存量在2016年上半年急剧回升，随之而来的即是本国投资者减速兜售日本债券以及日元不停上行。因为本国投资者持有的日外国债无限，日本央行的政策调剂后，对海内投资者的吸引力可能比欧元区更为无限。
事实上，在日本央行十二月不测调剂政策的那一周，本国投资者就曾经是日本长时间国债净卖家，兜售日本10年期国债约4.9万亿日元，短时间债券约2.2万亿日元，没有资金流入。因此即便负利率勾销，流入日本债券市场的资金也不太可能大幅减速。
症结在于市场对进一步加息的预期是不是回升野村在讲演中指出，市场对日本央行将来是不是会额定加息的预期很首要，假如保持负利率政策减少了对其将来持续加息的预期，那末对日元的踊跃影响可能会很大：
对日元汇率来讲，首要的是勾销负利率是不是会成为其政策正常化的第一步，进步市场对将来进一步加息的预期。
正如十二月会议上YCC调剂后，日元迅速贬值同样，假如退出负利率，使得市场以为将来日本央即将持续加息，那末对日元将会有很大的提抖擞用。
假如勾销负利率不只是为了减缓日元的颓势，还由于日本央行对通货收缩的看法产生转变，市场可能会对其进一步加息进行定价。
同时，野村以为，假如市场对日本央行持续加息的预期减少，再加之市场的颠簸性，对因活泼的套利买卖而致使的日元走弱的预期将进一步降落，日元将进一步贬值。
野村预测，如果日本央行在加息的同时，进一步放松日本十年期国债收益率曲线管制（YCC），美元兑日元届时将上涨约7%。
野村总结称，首要的是要看市场对进一步加息的预期是不是回升，特别要关注日本央行新行长4月上任后的抉择，假如该行长当即抉择勾销负利率，那末市场对其进“鹰派”转向预期可能会减少，讲演称：
假如日本央行将来五年的政策立场，比黑田东彦时代的立场显著更为鹰派，即便是温和的加息也会对日元发生耐久的踊跃影响。因此，假如在此状况下，日本央行提前解除负利率，美元兑日元可能会在130下列为此更长期，且会提前回调至十二0-十二5。
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