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1月9日下昼，私募大佬董承非向旗下基金持有人客户做年度报告请示，高达三万人加入了这场在路线演。
董承非曾是兴全基金分管权利投资的副总经理，是办理范围超过500亿的顶流基金经理。
他现任睿郡资产办理合伙人、首席投资官。首个私募产品召募范围接近50亿元。
董承非是次晚上直播吸引了三万人参预，更泛起“早退”参加的听众排队等候的局面。
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董承非此次报告请示的主题《动力反动：又一个超级周期降临？》，他以为，动力价钱走势对将来寰球市场相当首要。新旧动力的供应端可能都存在低估。
资事堂将董承非的发言要点总结如下：
动力价钱备受关注
2022年，全年动力价钱在2021年的根底之上飙升，油价接近历史最低价格，国际外煤价创历史新高。欧洲自然气和电力供给频频告急，根底工业也遭到阶段性影响。
新旧动力都是2022年资本市场的热点，利润增速当先于其余行业。寰球维度看，煤炭行业涨跌幅桂林一枝，电力装备与新动力一度也有较大涨幅。
以A股为例，煤炭板块是一切行业中硕果仅存的大幅正收益的行业，且行业利润增速在A股一切板块名落孙山。
回顾70年代动力价钱暴跌带来的通胀，这轮的确有得多方面很类似。好比中东地缘冲突带来通货收缩压力，过后一轮一轮地把投资者心弦扣得牢牢的。阿谁年代，做权利资产的投资经理很少被报导，媒体配角都是动力基金经理，微观战略基金经理，对冲基金的话语权疾速回升。
传统动力很难长期放弃高位
董承非强调，动力价钱怎么走对将来数年寰球市场的首要性无庸置疑。
场内机构目前的主流看法是：本轮油气价钱接近历史高点，煤价更是创历史姓高，但二者的资本开支还未看到显著回升，供应的充足会让动力价钱的高企更有继续性。
目前看，市场过于关注传统动力的供应缺乏了，似乎疏忽了狭义动力供应的大幅减少。
董承非以为，明年非电行业对能源煤的需要大略率是负增长的：能源煤的非电需要次要是建材和化工行业，二者需要占比接近25%。这两个行业的需要和房地产行业非亲非故，明年地产的在建面积大略率下滑，建材和煤化工行业的产量大略率下滑，进而对能源煤的需要是下滑的。
火电需要的负增长可能也只是一个开始。中国的风电年装机量超过150GW，就可以知足每一年新增的电力需要。咱们预计2023年是中国火电需要见顶的元年，前面火电行业对煤炭的需要会继续负增长。这是因为技术提高推进的，是趋向性的而不是周期性的。
市场高估了通胀压力
董承非还指出，新旧动力代替也在寰球规模内产生。
寰球新旧动力的代替稍晚于中国产生，然而时差也就是一到两年的模样。这几年光伏行业过多投资为将来光伏价钱上涨埋下伏笔，将来新动力的装机颇有可能超过预期，那末对新旧动力的代替也会减速。
他提出一个斗胆假定：因为欧洲近些年大范围建立新动力，将来欧洲有可能成为寰球动力价钱的一个高地。
他总结以为：新动力反动刚刚开始，其体量从质变到量变，开始挤压传统动力的市场份额。在需要不停膨胀的状况下，传统动力的价钱很难长期的维持高位，上世纪70年代长期的通胀压力不会从新，市场高估了通胀压力。
中国消费市场的应战
董承非提醒，上一轮消费和周期的风水轮转产生在20十一年，缘故在于经济的较快增长以及房地产带来的财产效应的双轮驱动。
那次转换致使白酒行业就像二战之后的中东产油国同样，躺赢全世界，茅台终究奠定在A股市场神同样的定位。
将来中国消费行业存在四大应战：
应战一：人口总质变化。人多嘴多，消费多。2021年中国人口总量仅增长仅仅48万，中国的吃穿住行总量如何增长值得视察。
应战二：人口构造变动。跟着老年人的增多，他们的单人绝抵消费金额多是降落的，老年人的消费爱好也产生变动。
应战三：财产效应。房产承载了国际居民的次要财产，房价的调剂抵消费行业的影响不成小觑。
应战四：消费品的国内化步调后进于制作业。边疆次要消费品公司重大依赖国际市场，国内市场的开辟简直为零。对标国内大市值消费公司和国际制作业公司，这些公司国内化之路尚无开启。
董承非预计，将来可能存在几个方面的再均衡。
上上游利润的再均衡：因为地缘冲突和疫情等要素影响，去年上上游行业的盈利才能的差距不停拉大；上上游开展的不屈衡和不协调水平历史稀有。
斟酌到上游对下游的影响会继续产生，将来上上游利润的“喇叭口”般的继续扩张是不成继续的。
实和虚的再均衡：实体经济目前遭到短时间要素的影响要弘远于金融行业，盈利才能上有较大差距。将来金融反哺实业多是须要的，也是能够预期的。
港股和A股的再均衡：2021年以来，港股给投资人的感触对比差，部份行业红利的隐没和内部环境的好转带来估值程度的膨胀是次要缘故。
目前，虽然A/H溢价率有所扩张，但还在公道规模内，置信大环境的改良会带来港股和A股表示的再均衡。 |
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