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编纂 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
在资本市场上，鲜有企业IPO过会、行将挂牌却被叫停上市的先例。不外，阿里巴巴旗下的蚂蚁团体，却成为了一个特例。2020年，蚂蚁团体期近将打破纪录，成为A股有史以来最大IPO的同时，却由于上海证券买卖所的一纸通告《对于暂缓蚂蚁科技团体股分无限公司科创板上市的抉择》，而宣告搁浅。
据称，彼时蚂蚁团体谋求上市，方案募资超过百亿美元。而假如根据100亿美元-200亿美元的募资金额来计算，蚂蚁团体募资额简直至关于港股上半年融资总额的89%-179%，资金体量之巨，使人张口结舌。而假如蚂蚁团体上市胜利，其指标估值也将达到2000亿美元，或将间接进入“万亿估值俱乐部”。
在当年的上市之路被按下暂停键后，蚂蚁团体现在的所有“如意算盘”都如竹篮打水。时隔2年后，寂静已久的蚂蚁团体传来首要动静。据媒体报导，近日蚂蚁股东投票权调剂，马云再也不是实际管制人。与此同时，蚂蚁团体整改日前也取患了严重停顿。
据媒体报导，承接蚂蚁小贷业务的蚂蚁消费金融105亿元增资计划获取监管批准，虽然与2021年末拟增资180亿元比拟降落65亿，但关于蚂蚁团体来讲，这是2023年一个良好的起头。只是，遭受监管风云与言论重创的蚂蚁团体，想要恢复往日的元气，恐怕尚需光阴，而其什么时候能顺利重启上市之路，再度冲击IPO，也非常使人期待。
上市不可估值缩水，蚂蚁团体已元气大伤
蚂蚁团体旗下业务包罗领取宝、蚂蚁消金、网商银行、余额宝、芝麻信誉等，任何一项业务都在互联网科技时期占有首要地位。然而，关于其高达万亿人民币的估值，业界却有颇多争议之声。
例如，IPO之时，就有人以为蚂蚁团体旗下的各种产品，看似光芒万丈，不外都是依靠领取宝领取体系的延长，不同产品之间的用户堆叠渡过高，万亿估值不只有些虚高，并且也有诱发金融行业震荡、乃至存在冲击股市大盘的危险。
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据剖析，蚂蚁团体上市叫停，也许也与其估值虚高、以及因金融科技监管环境产生变动，以及与其相干金融业务触及监管红线无关。例如，蚂蚁花呗、借呗等网络小额存款业务，就因《网络小额存款业务办理暂行方法（征求意见稿）》中规则，而不能不整改。
据理解，以上意见稿规则，在单笔联结存款中，运营网络小额存款业务的小额存款公司出资比例不得低于30%。意见稿还对网络小贷公司的融资杠杆下限划定红线。这也象征着，蚂蚁团体放贷，不克不及只是依赖第三方公司，而本人置身事外，将危险转嫁给协作火伴、借款用户。
要知道，据蚂蚁数据：“至2020年上半年，由金融机构进行放款或已完成资产证券化的比例算计约为98%”。这也象征着，蚂蚁团体要合规，就需求减少少量的自有资金，并被归入金融监管体系，而非只是作为互联网科技企业，而让借款者、投资者冒着微小的危险。
除此之外，根据蚂蚁团体彼时的估值，其市盈率也高得离谱。虽然科技公司的估值较传统企业更高，然而按其最高2.1万亿的估值，来计算其发行价及市盈率，可谓惊人。
据理解，彼时建行、工行、招行的市盈率分别为6、6.2、十一.5。而按照业内人士测试，其发行市盈率高达156.22倍，远超同属金融行业的四大行，因而可知，其市值的泡沫有多大了。而在如斯微小的市盈利之下，一旦上市破发，对投资者带来的结果，也不胜构想。
不外，IPO搁浅后，资本财团对蚂蚁团体的决心，也逐步回归到了感性。从2021年开始，包罗美国独特基金巨头富达投资、贝莱德（BlackRock）、普徕士均下调了蚂蚁团体的估值。最为灰心的则是富达投资，最新估值700亿美元，较巅峰期蒸发七成。
并且，关于蚂蚁团体来讲，其谋求上市之时，也恰逢近些年寰球疫情肆虐、国际经济上行的大环境，因此估值面临下滑，也简直是必定趋向。
“高新企业”光环退色，业务下滑困局难破
关于上市搁浅的蚂蚁团体来讲，更加致命的是，已经夺目的高新企业的光环，也面临着含金量缺乏的质疑。
例如，近日，上海市高新技术企业认定指点小组披露了2022年第一批撤销高新技术企业资历企业名单，其中领取宝（中国）网络科技无限公司因“研发费用占比不达标”，已于2020年被撤销高新技术企业资历。
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只管蚂蚁团体却对外回复称，之所以被撤销高新技术企业资历，次要是由于资历到期后，领取宝（中国）没有再被动请求，面前的事实与假相，外人也无从得知。然而经过近些年蚂蚁团体一波三折的开展，也许关于其丢掉“高新科技”企业的光环的真正缘故，窥测一二。
如前文所述，据“招股书”显示，截至2020年中，蚂蚁微贷科技平台促成的1.732万亿元消费信贷中，98%由协作火伴提供。这也象征着，蚂蚁团体不光以微贷科技平台业务为基点，涉嫌疏导年老人超前消费，并且还有在资金层面“白手套白狼”的嫌疑，此时若还想戴上高新科技的帽子，恐怕就有些徒有虚名。
而与蚂蚁团体估值下滑、高新企业光环退色相对于应的是，蚂蚁团体近些年的财务表示，也不容乐观。按照阿里的最新财报，蚂蚁团体2022财年运营利润、支出都泛起下滑，扣除海内投资收益之后的同比跌幅超过20%，利润总额据测算不迭470亿。在最蹩脚的第三季度，蚂蚁运营利润环比降幅更是高达40%。
时至2022年，这一情况也尚未改观。据阿里巴巴2023财年第二季度财报数据显示，蚂蚁团体为阿里团体奉献的收益为23.92亿元，环比下滑35.6%。财报解释称，该目标降落是因为“蚂蚁团体持有的投资公允价值净增加及运营利润降落”所致使。
值得留意的是，在利润下滑的同时，蚂蚁团体的办理资产范围也泛起膨胀。这一方面是受监管影响，花呗、借呗等名目接踵启动品牌隔离。另外一方面，处于监管敏感地带的互相宝、金选投顾等敏感名目逐渐关停。据中信证券测算，蚂蚁团体2021年办理资产范围在过来一年大幅下滑超过18%。
因而可知，虽然营收、利润的下滑，是蚂蚁团体被动拥抱监管、踊跃配合整改客观为之。然而为了重启IPO，蚂蚁团体也不能不面对以后互联网科技金融行业的监管重拳，以及晋升其科技属性，弱化轻资产金融平台等若干标签。
高管换血，难讲金融数科新故事
在遭受监管风云后，蚂蚁团体一方面经过引入相干高端进行合法合规等方面的完全整改，另外一方面也试图在高新科技方面讲出新故事，以提振其品牌价值，以及在资本市场的估值。
例如，2022年6月，蚂蚁团体官网更新董事会名单，新增杨小蕾、史美伦两位独立董事，与此同时蚂蚁的独立董事占比已达50%，其中史美伦被称为反对互联网金融监管的“女强人”。
并且，据蚂蚁团体2021年可继续开展讲演还进一步表现，“将来还将进一步减少独立董事人数”。此外，蚂蚁团体还在对外投资方面“减肥瘦身”，并在科技研发方面重金加码。
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只是，在科技攻坚的同时，如何统筹商业报答、社会价值仍将是蚂蚁团体面临的应战。蚂蚁团体想要拥抱实体经济，经过其推出的新品牌片《看不见的河》就能窥见一斑。而鼓吹片中，楼宇到工厂，蚂蚁团体展现着其如何凭借数字技术参预到第一二三产业的理论，也透显露其晋升科技化实力、向外界表白其重塑金融数字科技行业位置的决心与信心。
从其研发投入上看，蚂蚁团体在加码数字科技，晋升科技含金量方面并无迟疑。据全国工商联发布的2022民营企业研发排名，蚂蚁团体以188.48亿元的研发费用，跻身民营企业研发投入前十榜单，排名第六。
值得一提的是，据地下信息显示，蚂蚁团体在可托原生、平安科技、可托隐衷计算、基于可托AIO智能风控体系、平安平行切面体系、图智能 、认知智能 、OceanBase、蚂蚁链等技术方面片面规划并斩获颇丰，在这种科技畛域累计请求专利超过2万件，其中区块链、隐衷计算和AI平安可托畛域的专利，更是寰球排名第一。
只是，只管有泛滥黑科技加身，然而蚂蚁团体却似乎并无将这些科技实力转化为营收增益，带来增长效应。以领取为例，虽该部份为成熟业务，但其2020年上半年的营收增长率只要13%。
另外，云计算、数据库、区块链等都是不拥有网络效应的B端生意，它们对公司事迹的奉献率自2017年以来的表示就非常安稳，仅徘徊在0.8%摆布。
因而可知，只管蚂蚁团体经过高管换血，试图从新扭转合规运营的旧场面，然而却因此不能不“断臂求生”，砍掉敏感业务。而只管经过在投资方面“减肥瘦身”、同时加码科技研发进行策略转移，然而却又遭受商业价值转化受限、难以换取增长的理想困难。因此，其堪称处于进退维谷的地步，而其惨淡经营的金融数科新故事，也很难自相矛盾。
结语
蚂蚁团体冲击IPO戛但是止，看似偶尔，实则必定。从踊跃的一面来看，也给阿里巴巴提了一个醒：在国有银行占领主导位置、监管趋严的金融市场下，蚂蚁团体恐怕难以用“白手套白狼”般的平台模式、四两拨千斤的互联网“伎俩”轻松玩转小额借贷等金融市场。因此，体量宏大的花呗、借呗才需求做品牌隔离，而本来后劲微小的敏感业务，也不能不承受整改。
只是，曾经“缺胳膊少腿”的蚂蚁团体，过来的底气与市值都已大打折扣，如今即使“王者归来”重启IPO，恐怕也难以再现往日的繁华与盛况了。 |
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