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去年胜利抄底的“私募魔女”李蓓，最新的投资举措颇使人关注。
按照李蓓执掌的半夏投资向持有人收回最新月报，截至往年1月末，旗下产品的组合泛起较大变动：权利类资产的净仓位降落到43.20%，商品的净空头仓位升至15%以上，债券类资产净仓位升至9%。
比较2022年末，商品从净多头变为了净空头，权利仓位从近九成降落到缺乏五成，债券则显著增持。
这样调剂的面前逻辑是甚么？
大类资产配置再现调剂
往年1月份，A股市场迎来了“开门红”：上证指数、深证成指、守业板指分别累计下跌5.39%、8.94%、9.97%。据Wind数据，1月份北向资金累计净流入14十二.90亿元，创单月净流入金额历史新高。
在这类市况下，李蓓的产品净值同期涨幅为5.82%。
截至往年1月末，半夏投资代表产品的权利、债券和商品净仓位分别为43.20%、9%、-15%。
与去年末比拟，半夏的权利净仓位从87.8%降落到43.2%，债券类净仓位从5.9%回升到9%。
商品类资产的调剂幅度最大，从6%的净多头调剂为15%的净空头。
权利浮盈开始兑现
资事堂梳理了半夏投资产品过来五个月的大类资产净仓位数据（下图），能够发现很显著的调仓线索。
以权利为例，李蓓在去年股市的第二轮回调中坚决加仓，抄底较为胜利。
其中，抉择性的权利仓位是在去年十一月大幅进步的，刚好是市场底部探明之时。从十一月开始，她两轮大幅加仓，把权利净仓位从47%晋升至79%，并于去年末加仓至九成左近。
这让相干产品对比充沛的受害于权利市场的复苏。
不外在近九成的巅峰仓位处，半夏没有放弃太多时间，往年1月末，它们的仓位有所回落。
调仓逻辑为什么？
值得留意的是，李蓓对权利类资产和商品等资产的仓位调剂，显然有对比残缺的思考。
她的相干月报提及了下列线索：
1、经过视察节后的高频数据和若干前瞻的草根调研，市场对复苏预期可能存在一定偏差。
2、比来的海内市场是一种矛盾的组合。一方面预期美国经济无望软着陆，欧洲活能复苏，关于标普500指数成份股的 2023 年盈利统一预期仍然是正增长。
但一方面又预期通胀上行中联储政策转“鸽”。后者令以后权利资产的危险溢价处于历史低位，市场持续十分乐观的情绪。
在李蓓看来，美国的待业市场和通胀的韧性极强，过来的三个月美元的弱势有可能面临阶段性的逆转，而对寰球危险资产价钱构成压力。
商品债券配置有新意
同时，李蓓对国际大类资产的前景有了如下的判别：
利率: 维持低位震荡，没有了显著的下行压力。
商品: 部份工业品以前预期过于乐观，有一定的回调压力。
股票: 市场整体为震荡重心上移而非单边牛市，格调有可能从大盘价值切换到小盘生长。
也许是预料到权利类资产的性价比有所变动，李蓓增加了权利类的净多仓到中等程度，减少了权利类的套利对冲头寸，并开始规划一些商品类和债券类的时机。 |
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