1月CPI数据解读：“春节错位”临时推升CPI

赵格格

去年欧美疫情放开后，通胀随之低落，促使美联储等次要央行不能不保守加息以管制通胀。
跟着中国疫情防控政策优化调剂，后续也会见临通胀回升的势头吗？
1月CPI重回“2时期”
受春节效应和疫情防控政策优化调剂等要素影响，1月居民消费价钱有所下跌。
2月10日，国度统计局公布数据显示，中国1月CPI同比下跌2.1%，涨幅比上月扩张0.3个百分点。其中，食物价钱下跌6.2%，涨幅比上月扩张1.4个百分点，影响CPI下跌约1.13个百分点。
扣除食物和动力价钱的中心CPI同比下跌1.0%，涨幅比上月扩张0.3个百分点。

从环比看，1月CPI由上月持平转为下跌0.8%。其中，食物价钱下跌2.8%，涨幅比上月扩张2.3个百分点，影响CPI下跌约0.52个百分点。
食物中，受春节等时节性要素影响，鲜菜、鲜菌、鲜果、薯类和水产品价钱分别下跌19.6%、13.8%、9.2%、6.4%和5.5%，涨幅比前月均有扩张；生猪供应继续减少，猪肉价钱降落10.8%，降幅比前月扩张2.1个百分点。
非食物价钱由上月降落0.2%转为下跌0.3%，影响CPI下跌约0.25个百分点。非食物中，跟着疫情防控政策优化调剂，出行和娱乐消费需要大幅减少，飞机票、交通工具租赁费、电影及上演票、游览价钱分别下跌20.3%、13.0%、10.7%和9.3%。
西部证券：“春节错位”临时推升CPI
西部证券在一篇讲演中以为，1月CPI环比增长0.8%，和春节月份比拟依然偏低。1月CPI上升次要受“春节错位”影响，去年春节在2月、往年春节在1月，致使CPI同比增速临时回升。

从细分项来看，西部证券关注了几个点：
1）食物价钱上升，但猪肉价钱跌幅加大
1月蚀品价钱环比增长2.8%，同比增速上升至6.2%。其中，鲜菜价钱环比大幅下跌19.6%，然而猪肉价钱反时节上涨10.8%。

2）动力价钱持续上涨
1月交通工具用燃料价钱环比上涨2.3%，连续上涨势头，同比增速从10.4%疾速回落至5.5%。
3）游览等需要推升中心CPI
1月中心CPI环比增长0.4%，同比增速上升至1%，创去年下半年以来新高。受春节期间游览需要上升带动，游览价钱环比增长9.3%，显著高于春节月份均匀程度。但租赁房房租仍在上涨，环比降落0.1%，同比上涨0.6%。

往前看，西部证券以为，CPI同比增速可能再度回落，预计全年通胀压力无限。“春节错位”推高1月CPI，也象征着2月CPI将疾速回落。往年消费复苏将带动游览等办事价钱下跌，但以后经济仍处于潜伏产出程度之下，预计CPI片面下跌危险不大。
招商证券：通胀仍不构成以后次要危险
招商证券微观张静静团队将1月几个首要分项的涨幅与时节性程度进行比较后，发现：
1）食物烟酒价钱时节性下跌，涨幅稍微低于时节性。
食物烟酒CPI同比4.7%，较上月降低1.0%；环比2.0%，较上月降低1.6%，比拟于2017年以来春节所在月份的环比均值2.1%，往年的涨幅略低。
构造上，猪价上涨的缓冲奉献较大，畜肉类CPI环比-5.3%，大幅低于时节性；
鲜菜鲜果的涨价幅度则显著高于时节性，可能与疫情对供应侧的冲击无关。2月以来高频数据显示菜价曾经从高位回落，显示这一冲击多是阶段性的。
2）非食物价钱时节性下跌，涨幅一样低于时节性。
非食物CPI同比1.2%，较上月降低0.1%，自去年7月以来初次上升；环比0.3%，较上月降低0.5%，比拟于2017年以来春节所在月份的环比均值0.5%，往年的涨幅一样是偏低。
构造上，1月国内油价有所反弹，但传导至国际存在1-2个月的滞后，因此1月动力价钱次要反应的是十二月国内油价上涨，带动交通工具用燃料CPI环比上涨2.3%。
扣除动力价钱影响，1月中心CPI同比上升至1.0%，是去年4月以来的最高程度；环比下跌0.4%，与时节性相反，显示居民消费的复苏节拍对比温和。
构造上，办事CPI环比下跌0.8%，略高于时节性，显示防疫调剂叠加春节出行对办事业需要更强的拉动效应。

瞻望2023年，招商证券以为，我国与东方国度通胀逻辑有首要差别，从而判别短期的通胀压力不会过高。
讲演写道：
食物方面，猪价上行和菜价下行是由周期性和时节性要素主导。去年4季度的生猪存栏环比依然处于近些年的偏高程度，指向下一阶段猪价可能依然处于上行-探底周期。

非食物方面，需求分红三类来看：动力、商品、办事。
1）动力：1月非食物CPI环比略低于时节性，次要是受动力价钱拖累，斟酌到海内经济依然处于上行期，需要侧指向油价的下行空间无限。
2）商品：剔除动力价钱看中心CPI，1月环比与时节性相反，同时办事CPI环比高于时节性，阐明商品CPI环比低于时节性，指向居民办事消费的回暖较快、商品消费的复苏相对于滞后。这一构造性特点与春节消费数据互为印证，也标明消费总体的上升斜率对比温和。
3）办事：办事CPI环比低于2017-19年、高于2020-22年，可见在防疫调剂、办事消费回暖较快的状况下，涨价幅度介于疫情前三年和后三年之间，短期的需要反弹没有形成显著的价钱下跌，标明消费办事业放弃了较高的供应弹性。
另外，招商银行剖析师谭卓以为：
“前瞻地看，2023年上半年猪周期向下、内需向上，整体上CPI同比涨幅或仍将低于2%，中心CPI环比动能或在内需提振下小幅高于时节性。”

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