5万亿板块，突发大利空？最新重磅解读来了！

长乐未央

中国基金报记者方丽曹雯璟
本周，备受注目的黄金赛道之一——近5万亿市值的白酒畛域又遭到大动静扰动。
近日，人保财险公布《对于印发“禁酒令”的通知》，对公司各级机构和全体员工公布6条“禁酒令”。遭到动静搅动，白酒股本周有所走弱，五粮液、口子窖、洋河股分、贵州茅台多只白酒龙头种类一度大跌。
那末，“禁酒令”示范效应影响多大？将来将在多大水平上影响白酒消费？目前总体估值状况如何？如何对待消费板块2023年的投资价值？哪些细分畛域更好？为此，中国基金报记者采访了六位基金经理，分别为：

招商基金量化投资部副总监、招商中证白酒基金经理侯昊

嘉实基金大消费钻研总监、基金经理吴越

广发基金经理张东一

华安基金经理刘潇

建信食物饮料行业股票基金基金经理王麟锴

海富通基金公募权利投资部基金经理宫衍海
中心观念：
侯昊：从中长时间维度来看，过来几年虽然白酒遭到内部要素的扰动，然而这几年白酒龙头从财务报表来讲都维持了较高品质的开展，白酒是A股盈利品质和现金流较好的资产和最抗通胀的资产之一，更具增长确实定性和短暂期。
吴越：往年上半年可能会更为有决心，微观经济周期和资本市场周期有可能泛起同向向上的拐点式反转。假如投资者关于往年总体经济企稳复苏有决心的话，消费板块和内需板块会成为十分首要的输赢手。
张东一：以为2023年也许是消费投资对比敌对的一年，目前曾经有不少估值婚配中长时间增长速度的标的呈当初眼前。
刘潇：2023年消费板块无望迎来“构造性”行情，不外消费复苏也其实不会是欲速不达的，且构造也会分化，要有斗胆的预判，也要有继续的追踪。
王麟锴：不管是自下而上，仍是自上而下，2023年消费板块的复苏都有肯定性。但以后地位股票投资者的不合其实不在复苏确实定性，而在于不同消费子板块复苏的继续性。
宫衍海：在疫情防控措施优化和经济企稳修复的配景下，消费板块的盈利增长是肯定的。但大部份公司的股价和估值，曾经反应了至关一部份的根本面恶化的预期。
“禁酒令”诱发白酒板块短时间颠簸
中国基金报：人保财险的“禁酒令”公布后，白酒板块产生激烈震荡的缘故是甚么？
侯昊：关于情绪会有所影响，三年疫情关于消费场景也有所限度。不外瞻望后疫情时期，咱们会更强调国际消费对经济开展的根底性作用，把恢复和扩张消费放在优先地位，各地域及部门踊跃采用无力措施，加强消费才能，踊跃改良消费前提。
吴越：此次“禁酒令”诱发白酒板块短时间颠簸中心在于诱发市场猜测，将来是不是会有更多企业跟进。但整体看来，此次仅是一般公司要求，对资本市场影响无限，其实不会改动白酒行业长时间的开展趋向。因此2月9日白酒股又迎来个人反弹。
张东一：咱们以为“禁酒令”更多只是短时间激烈震荡的“借口”。市场上简直每隔一段时间都有相似的动静，但绝大少数终究并无对行业形成严重影响。
自地方八项规则推出以来，“三公消费”金额明显降落，各种方式的“禁酒令”，更可能是对相干纪律要求的重申和强调，并不是新的规则。此番白酒板块的激烈震荡，更可能是和去年十一月以来板块涨幅微小、相对于其余板块逾额收益显著无关，同时也有外资资金阶段性净买入金额降落无关，更可能是资金层面的缘故。
刘潇：“禁酒令”是一般企业公布，实际仍是白酒后期反弹较多后的正常调剂。春节前白酒板块走强，春节淡季复苏预期走高，1月白酒板块逾额显著。春节当时，淡季预期兑现，部份趋向型资金减仓亦属正常景象。
宫衍海：阅历一波“消费复苏”预期下的反弹后，白酒估值程度上升，“禁酒令”使部份投资者耽忧将来需要增长的可继续性。
此次“禁酒令”影响相对于较小
中国基金报：早在数年前，原保监会也曾公布过相干“禁酒令”文件，那末“禁酒令”符号示范效应影响多大？将来将在多大水平上影响白酒消费？
侯昊：比拟于“禁酒令”，特殊岗位和特殊时间的“限酒令”才更加公道。实际而言得多机构关于下班时间喝酒都有所办理，从实际状况来看影响无限。
吴越：此次与过来公务禁酒期比较，影响相对于较小。次要在于阅历白酒行业深度调剂期后，我国白酒消费构造曾经产生了改动，酒类消费的主导气力逐渐从政务消费向商务消费、公众消费转型。
有券商统计，20十一-2017年，我国白酒政务消费占比从40%降至5%，商务消费占比从42%降至30%，公众消费占比则从18%升至65%。
近些年来，我国白酒总产量呈比年降落趋向，同时得多消费者目前饮用的白酒层次有所进步。我国白酒行业侧面临“由量到质”的消费转变，“喝少点、喝好点”成为主流消费神理。并且白酒拥有光鲜的社交属性，跟着经济逐渐上升以及消费场景恢复，白酒无望完成量价齐升。
张东一：地方八项规则推出以来，以后实际履行上三公消费占白酒行业的比例曾经十分之低，事实上咱们看到这些年白酒价钱下跌幅度极可能是消费品外面最快的。
实质缘故是，白酒消费拥有情感属性，咱们借酒水消费表白情感和情意，而名酒的供给量是无限的；包罗像行业一些龙头公司也在踊跃经过直营化等形式管制和不乱市场成交价，保护行业不乱开展。
因此在公众消费降级需要不停晋升的大配景下，咱们以为政策危险对白酒消费影响无限。
刘潇：其实，目前政务消费用酒占对比低，次要是商务流动和官方消费，尤为在三公消费政策规则之后，多行业的政务推销比例曾经很低。从将来看，跟着白酒增长动能的继续切换，公众消费继续接力，在国民消费程度不停晋升的配景下，白酒行业的构造性降级趋向将连续，“禁酒令”政策的影响日益淡化。
宫衍海：近些年来，政务宴请占白酒消费比例继续降落，咱们初步判别对白酒的影响较数年前要小。
目前白酒板块处于中位数程度
中国基金报：白酒股在春节前曾经泛起了对比显著的下跌，目前总体估值状况如何？
侯昊：目前估值修复到板块约70%程度，然而这个估值程度是拉长来看的，并无充沛斟酌往年的静态增长；此外过来几年跟着品牌价值晋升、集中度晋升、总体利率程度和盈利颠簸下移带来的危险补偿要求升高，都会带来估值中枢的晋升，这个在时间周期的对比中也需求斟酌。
吴越：从估值角度来看，当初的估值仍属公道，龙头公司估值充沛，但可能还有一半的公司处于公道偏低的估值水位。2023年一旦进入到再也不是“强预期弱理想”的阶段，真实的变为了微观经济复苏，各行各业的经济流动晋升，最初会传递到白酒上，白酒将有少量的需要，因此将来估值仍然有空间，并且空间可能不小。
张东一：目前高端酒估值大抵修复到2019年程度。咱们以为回归到对比公道的估值程度，不是特别低估，也没有泡沫。咱们预计龙头公司2023年支出端大部份可以完成10-20%增长、一般优秀企业可以完成20-30%增长。将来板块无望经过事迹继续生长不停消化估值。
刘潇：目前白酒板块TTM估值36倍摆布，处于近5年中位数程度。2022年因为消费场景受损，白酒行业处于根本面“大年”，2023年餐饮、商务、宴请等逐渐修复，全年来看，估值切换的空间仍是值得期待的。
王麟锴：白酒板块从2022年十一月以来的下跌次要仍是演绎估值修复，并无显著超涨。目前结合白酒板块将来3-5年的生长性，高端白酒的估值处于公道中枢偏低的地位，有一些中央性名酒的估值会更低一些。
宫衍海：估值程度显著上升，不外仍具备一定的弹性空间。另外，个股之间也存在分化。
中低端白酒投资危险日趋凸显
中国基金报：有人以为，白酒板块的盈利才能强，品牌价值对比高，但投资危险也不成无视，能否谈谈白酒板块投资可能存在哪些危险？
侯昊：白酒是容错率很高的行业，在经济周期、政策周期的条件下可能在出产端、营销端、产品端或者办理端都有可能犯一些过错，但恰是因为这个行业容错率高，咱们所要防备的最微风险之一就是在以上这些畛域都犯严重过错，这也是资产市场要向产业反馈的事件，以期把犯十分重大的短暂期过错的可能性降到最低，只有不犯短暂期过错，以这个行业的头部公司内生增长，跟着经济开展和高端白酒市占率的晋升，将来可期。
吴越：首先要分明地意想到白酒再也不是躺赢的形态，当初板块外部分化也日益显著，进入到构造性调剂期，行业分化减速、市场向头部集中。跟着“少饮酒、喝好酒”观念的盛行，中低端白酒的投资危险日趋凸显，另外还可能面临消费复苏不迭预期、产品降级及新品推出不迭预期、可能存在的政策性危险等。
张东一：首先是板块的周期性，白酒是典型的可选消费品，和居民支出程度和经济活泼度严密相干，假如经济短时间遇到戗风，会阶段性形成行业库存晋升或事迹增长碰壁；其次是食物平安事情，相似于20十二年“塑化剂事情”和更初期的“山西假酒案”都已经给行业形成阶段性增长压力；
最初是政策危险，好比初期消费税从价、从量征收的调剂，以及相干政策规则的出台都会使得行业阅历较长期的自我调剂。
王麟锴：高端白酒品牌长时间开展的后劲次要基于下列两点：第一是目前高端酒的浸透率还对比低，第二是品牌劣势相较于别的竞争劣势继续性更强。
但任何企业开展过程当中都不免会遇到运营颠簸，如长时间消费者构造的变动，短时间商务消费需要的颠簸，以及可能泛起的产质量量问题等。假如关于这些问题处置不妥，都调演绎为白酒公司的投资危险。
宫衍海：白酒的景气上升伴有着消费场景复苏，和经济增长带来的消费需要继续晋升。以后地位，咱们以为，在疫情防控措施优化后，消费场景复苏的逻辑根本演绎终了，将来次要视察消费需要增长的继续性，也就是商务经济流动进一步的恢复状况。
假如将来经济上升力度或者速度低于预期，则白酒板块或存在一定的投资危险，尤为是渠道库存较高的公司。另外，白酒板块作为机构资金，包罗外资配置较多的板块，也容易遭到包罗国际乃至寰球活动性等微观要素的影响。
关注啤酒、次高端、地产酒等投资时机
中国基金报：能否谈谈您关于全部酒类行业中长时间走势的判别？哪些细分畛域更好？
侯昊：从中长时间维度来看，过来几年虽然咱们都知道白酒遭到内部要素的扰动，然而这几年白酒龙头从财务报表来讲都维持了较高品质的开展，白酒是A股盈利品质和现金流较好的资产和最抗通胀的资产之一，更具增长确实定性和短暂期。
白酒行业需求副本溯源，关于将来白酒行业高品质开展和酒企开展确实定性有决心；高端白酒从当初跟踪到的数据来讲增速不错，某些区域的地产酒跟着返乡增速可观，目前看起来次高端白酒跟着节后宴席和商务需要修复速度十分快，对应于去年Q2开始的低基数弹性事迹弹性会浮现。
品牌白酒的格式明晰化、集中度和高端化会使无暇间可期。这一轮谁能深蹲，再起跳的高度或会高于其余同行。对酒企来讲，谁更有前瞻性，谁就可以在这个阶段有发作式时机。
吴越：消费不再是高举高打、躺赢制胜的板块，一定要往下深一层，一定要钻研消费向甚么标的目的开展，沿着马斯洛原理层层完成的门路来深挖细分。好比，新兴消费中的酒精饮料、国潮，结合了精力消费，就是我当初重点关注的两个新标的目的。
张东一：咱们以为酒类行业，尤为是白酒、啤酒会是中长时间继续稳健生长的行业。中心缘故有三个：第一，价位降级，白酒和啤酒都属于可选消费品，跟着支出程度进步，人们消费品不会减少，然而会喝少喝好，寻求更高质量的酒水、名酒进行饮用和礼赠；
第二，名酒品牌和品牌根底无奈重置，绝大少数名酒的品牌根底和质量天赋都是得多年前奠定和培育的，包罗一些地舆性劣势，终究形成供应侧的稀缺；
第三，行业集中度还有很大的晋升空间，在600-700万吨每一年的白酒消费量傍边，次高端以上的名酒大略只要20万吨。
因此消费降级、供应稀缺、集中度偏低的场面在中长时间依然无望给投资者带来不错的报答。
细分畛域咱们更看好着名酒基因、前瞻性降级价位规划的公司。
刘潇：经过钻研寰球酒类消费趋向的演化，咱们以为中国酒类将来开展的标的目的次要是高端化与品牌集中度晋升、多元化，这面前的驱能源量是消费者支出晋升到了一定程度后对产品的质量寻求愈来愈高、需要愈来愈细分。
以后我国酒类消费量曾经延续多年低增长，行业盈利才能降级的标的目的已逐渐转向产品构造优化（即更完美及总体均价更高的产品矩阵）带来的盈利才能的晋升。更优质的产品、更细分的消费场景和使用人群已成为行业开展的拉力。
酒类品牌黏性强、市场格式相对于巩固，相较于其它酒类产品，白酒、啤酒的受众更广、品牌渠道粘性曾经建设，因此供应真个降价和产品构造降级可以顺利地被消费端消化。
固然，白酒和啤酒外部消费也是不停多元化的，如白酒中的酱香、幽香、馥郁香等过来占比不高的香型和精酿啤酒近年的开展也是很快的。多元化趋向次要体当初新兴酒类上，次要是沿着度数和品类不停的细分，不同度数的预调酒和果酒、海内最盛行的烈酒威士忌近年在中国都播种了一批消费者；固然，新兴事物的开展老是有妨害的，资本市场对次要规划新兴酒类的个股也存在不合。咱们以为，这些畛域中都蕴含着投资时机。
王麟锴：在咱们的消费品框架中，高端白酒属于典型的高频情绪性消费，在投资视角下，是品类属性更好的消费品。咱们判别目前高端酒销量浸透率还处于对比低的形态，将来3-5年的继续生长仍是对比安康的。
从细份子板块来看，在白酒消费降级的浪潮中，咱们最看好高端白酒品牌，其次看好一部份产品降级策略做得对比优秀之处性名酒品牌。
宫衍海：中长时间看，一线白酒是“定海神针”，具备长时间的配置价值。次高端、地产酒的时机则需求视察经济恢复速度和个股层面的时机。
2023年消费板块无望迎来“构造性”行情
中国基金报：有观念以为，消费复苏是2023年较为肯定的根本面。您如何对待消费板块2023年的投资价值？
侯昊：往年是三年疫情完结后的拐点，跟着消费场景的修复，从跟大家亲密相干的铁路出行、公路出行、离岛免税、入境游，以及税务总局的数据来看，消费行业支出增长的比例较去年同期、较2019年都是十分显著增长；跟着稳增长和安慰消费的政策落地，增长的继续性也较强。
跟着加息周期的完结，海内的长时间资本有可能进入新的配置阶段，假如当初再去耽心二次疫情冲击免疫屏障、耽心消费增长回不到过来、耽心人口成为增长瓶颈、耽心地产对其余畛域的冲击，从数据来看可能都是过虑的。在经济变好的状况下，高品质开展的消费龙头公司会有一定溢价。
消费是十分短暂期的资产，总体而言不同的消费品，家电、食物饮料、医美、出行、免税、家居、传媒、汽车等，景气宇周期纷歧样，能够一定水平上获取经济开展熨平周期的增长。
将来消费泛起疲软、再次不迭预期的可能性对比低，开展经济是往年的重要工作，消费的恢复和增长值得期待。
吴越：用一个词来描述2023年的市场就是“曙光已现”，再也不是一个期待的进程，而是正在逐渐从偏左边环境往右边过渡，从朦朦胧胧世人仍然存疑的形态，到往年上半年可能会更为有决心，微观经济周期和资本市场周期有可能泛起同向向上的拐点式反转。假如投资者关于往年总体经济企稳复苏有决心的话，消费板块和内需板块会成为十分首要的输赢手。
张东一：咱们以为2023年也许是消费投资对比敌对的一年。
第一，估值仍有劣势：通过过来两年的估值消化，目前曾经有不少估值婚配中长时间增长速度的标的呈当初眼前。即便过来三个月不少标的曾经有不错的涨幅，然而优质标的估值尚无显著泡沫化。
第二，景气宇继续晋升：春节消费数据有显著的环比改良，但依然还在起步阶段，咱们看好得多消费数据还没彻底恢复到19年程度，这外面有消费劲修复时间、经济活泼度恢复等缘故。然而日后几个季度跟着经济的恢复速度放慢，会逐渐恢复到原来的消费降级通道傍边，无望看到景气宇继续晋升。
第三，竞争格式优化：通过疫情三年考验，咱们看到酒店、餐饮、白酒行业不少中小企业市场份额降落乃至退出行业，预计龙头公司会在疫后获取更好的竞争格式。
第四，新的消费增长点呈现：包罗预制菜行业、下沉市场的零食连锁店、国产消费品牌突起等，更多消费投资主线的泛起也无望给投资带来更多的时机。
刘潇：2023年消费板块无望迎来“构造性”行情，一方面后疫情时期，消费场景的减少使得板块“生机”再现。另外一方面，企业蓄力三年，推新品、扩队伍等举措频频，让咱们看到了自下而上的行业变动机遇。同时，跟着经济面的走强，总体消费仍处降级通道中，看好消费行业的投资机遇。
不外消费复苏也其实不会是欲速不达的，且构造也会分化，要有斗胆的预判，也要有继续的追踪。当初咱们看到的是，复苏标的目的相对于肯定，短时间看到的复苏斜率也较峻峭，只是继续性和高度都需求进一步验证，底层逻辑是经济的恢复水平。
王麟锴：不管是自下而上，仍是自上而下，2023年消费板块的复苏都有肯定性。但以后地位股票投资者的不合其实不在复苏确实定性，而在于不同消费子板块复苏的继续性。
关于消费复苏的继续性，咱们首先看好其中的高频消费品，相干标的次要集中在食物饮料行业中；其次看好低频消费品中，供应侧难以疾速扩大的子板块。
宫衍海：咱们以为，在疫情防控措施优化和经济企稳修复的配景下，消费板块的盈利增长是肯定的。但大部份公司的股价和估值，曾经反应了至关一部份的根本面恶化的预期。因此，2023年消费板块的时机，需求更严密地跟踪微观经济走势、疫情静态变动，和个股运营状况。
看好家电、轻工、汽车、休闲食物等畛域
中国基金报：若从全部消费板块来看，您相对于看好哪些畛域或者板块？能否简略谈谈理由？
侯昊：首先是白酒：白酒的生意模式、护城河、品牌价值都很优秀，ROE盈利品质也是在一切消费品中靠前的，酒企储酒才能、储酒周期、基酒建立周期都纷歧样，储酒才能强的或者储酒周期长的酒企在每一个个经济下行的阶段值得更低价值，这是时间积淀的后果。
白酒不仅是高ROE行业，仍是固定资产后期投入十分大的行业，最初造成的货色会有一个较宽的护城河，老酒和基酒的贮存量和周期越强，在将来的经济下行阶段会造成一定的口碑和品牌价值。
其商业模式使得品牌价值能在这外面发扬，它必需在出产端、营销端、销售端、办理端各方面都做到前列，才无机会拿到名酒企业的护城河和入场券，所以提供了一个十分高的壁垒。
吴越：着眼2023年，抵消费行业外部的投资排序是地产链、白酒、港股消费，假如只以股价弹性作为评判目标，大部份黑马股也无望泛起在这三个赛道里。假如看中长时间，黑马很难泛起在传统经济赛道里，将来三年中心黑马股降生赛道的驱动要素来自于需要外面的第三项驱动，就是消费者偏好，好比年老人的盲盒医美等新消费、女性消费、独处类消费以及自我知足完成的消费等。
刘潇：吃、穿、住、行、康、乐、美都是咱们看好的消费降级标的目的。过来两年疫情带来储蓄率较高，跟着消费场景的复苏，往年的消费复苏的动能是很强的，消费志愿也有很强的上升。
除了消费品，咱们感觉往年的消费办事行业也是颇有时机的。过来两年竞争格式已有很好的优化，像医疗办事、医美、餐饮、游览周转率会有很好的晋升，跟着经济与需要的回暖，预计下半年消费办事行业可能会有降价。
安康消费、情感消费也是人均GDP1万美元上，大家关注的消费趋向，老龄化也会晋升将来消费构造西医药消费的占比，咱们看好医疗保健中门诊端修复带来的医疗手术、诊疗需要的片面复苏。
王麟锴：在高频消费品的细分板块中，情绪性消费属性最强的高端白酒还是更好的选择之一，另外受害于餐饮复苏的啤酒、调味品也会体现出对比强的价钱弹性。
而在低频消费品的细分板块中，供应侧难以疾速扩大的酒店行业，可能体现出更强的价钱弹性。
宫衍海：自上而下看，跟着疫情防控措施的优化和经济的复苏，按照相干数据的恢复，出行链（游览、酒店）、白酒等板块或都存在空间。而在翻新开展、科技强国的配景下，翻新药、医疗器械等板块也存在开展机遇。自下而上看，家电、轻工、汽车、休闲食物的细分畛域上存在阶段性或者个股的时机。
长时间持有寻求优质公司的优秀报答
中国基金报：从四季报来看，白酒仍旧为公募基金规划主流，去年底公募基金前十大重仓股中，就有4只白酒股。关于投资者而言，如何捕获白酒板块的投资时机？
侯昊：品牌价值是时间积淀的产物，不是欲速不达，它的护城河和商业模式能给大家提供长时间配置价值。但凡真的能打入C端市场的产品，是真的有长时间生命力和长时间投资价值的，可能短时间没方法感触到它有如许弱小的抗通胀和经济弹性，但长时间大略率会发现复利和时间的价值。
当初大家统一预期对比强，怎样能力买到好的资产，让本人获取高ROE的资产长时间增长的钱？做好本人的仓位办理，做好本人的资产调配，在白酒长时间投资中很首要。高ROE的资产或者增长有较好肯定性的资产对比合适定投，置信终值空间的定投可能会帮忙驾驭大时机。
往年是三年大周期的拐点，白酒“深蹲起跳”的幅度取决于经济流动的修复水平，然而在每一个轮调剂中咱们要有本人冷静和主观的判别，越长时间的产业逻辑和开展标的目的，会跟着时间推动过滤掉短时间乐音，接近于事实假相，这也是咱们做好长时间置信和判别的依据。博弈挣的钱纷歧定能长存，然而基于事实假相的长时间判别和决策能获取生长空间。咱们置信，白酒是一个长坡厚雪的赛道。
吴越：关于白酒投资而言，第一，不要缘木求鱼，一定不要只看估值，这里的估值只是市场关于它的认知，但市场的认知往往是有过错的，并且往往是狭窄的。要粗浅地领会到白酒资产自身的属性，这些属性是有周期性的。第二，白酒跟微观经济有很大的连带性，所以2023年估值可能仍将持续晋升，股价表示次要取决于事迹是不是泛起大幅的反转。
张东一：第一，长时间投资：白酒是消费板块主赛道之一，可以充沛享用行业消费降级和名酒竞争格式劣势，龙头公司继续较快的事迹增长是长时间投资报答的根底。
第二，逆向投资：实质上就是利用行业周期性属性，白酒上行周期往往泛起在经济周期、活动性周期、政策周期带来的行业上行期。好比18年底、22年底在偏低估值的时分逐渐染指之后都能获取不错的收益。
第三，个股选择上，咱们更为偏向选择弱小名酒基因和优秀办理团队的公司，其次咱们偏向选择中期全国化和产品构造降级逻辑明晰的公司，包管其中期事迹生长肯定性，最初咱们也关注组织机制获取冲破的公司。
刘潇：白酒板块与经济的相干性较强，关于投资者而言，感知经济活气的变动亦能驾驭白酒投资的时机。经过一些高频数据跟踪，透析消费开展趋向与景气宇变动，关注品牌开展，渠道机制与办理体系变动也是大少数国企白酒公司的活气来源，咱们也要经过跟踪去验证这些企业变动。
同时，“少饮酒、喝好酒”的观点之下，品牌依然是白酒资产的中心竞争力。中高端白酒是较好赛道。
王麟锴：咱们依然想强调，高端白酒属于典型的高频情绪性消费品，这种消费品放在寰球过来50年的消费品投资视角下也是十分稀缺的。
关于白酒板块的投资者而言，更好的投资形式仍是市场给出较高价格的时分买入，长时间持有寻求优质公司的优秀报答。
宫衍海：咱们以为，过来至关长的时间里，白酒行业的增长，是依赖并伴有着中国经济开展和居民财产的积攒的。将来跟着中国的继续开展，“少饮酒、喝好酒”的消费降级，依然无望推进白酒板块总体或构造性的时机。只有看好中国经济和居民财产的继续晋升，那白酒板块从长时间维度就具备很好的配置价值。
编纂：舰长
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