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中国基金报记者 吴君
出名基金经理的一举一动备受关注。
就在本周末，百亿私募睿郡资产首席钻研官董承非在一场路演中的一句话，被一名有着25.6万粉丝的财经大V发微博，说“在上海，一个1000万元资产的家庭，实际上是富人家庭。”一石激发千层浪。
本周一上午，该财经大V发微博报歉，到下昼他曾经删除了相干微博内容。睿郡资产则表现，这个是被带出来的旧事。自身就是一句书面语表白开玩笑。部份自媒体“断章取义”。
基金君子细看了董承非的路演视频，发现这的确是一句玩笑话，并不是董承非的中心观念。然而业内人士以为，这也给得多基金经理敲响警钟。作为有影响力的顶流基金经理，市场关注度对比高，在路演时需求更小心。
董承非对于2023年的资产配置和行业思考，值得一看。他表现，往年睿郡更看好上游，对港股相对于乐观。往年经济应该是温和复苏，对股票投资来讲未必不是坏事情。他会在产品有平安边际的状况下加大权利配置的权重。往年的配置格调是“大盘价值+小盘生长”，以高分成的大盘价值股等标的目的为根底仓位，选择小盘生长股作为防御标的目的，特别是科技股，好比半导体，将来十年科技会是最牛的资产。
行业方面，董承非明白看好往年是新动力反动的元年，但他以为白酒躺赢的时期过来了，并抵消费板块面临的应战提出疑难，但愿大家一同思考。
董承非路演一句话引来关注
公司回应：这是被带出来的旧事
这两天，睿郡资产办理合伙人、首席钻研官董承非在某家城商行的一场路演，诱发市场关注。
一名名叫“楚团长聊聊天”的财经大V在微博上说，“董承非在直播中表现，上海资产1000万元就是富人家庭。搁这制作焦虑是吧？”
此话一出，网友留言和转发的还不少。有的网友说，在上海，假如算上房产，一千万说穷也许有点夸大，但的确也不富有。也有网友说，富人说不上，然而得多资产千万的人，除去房子也没啥钱，假如有房贷就更惨，说不定是过的紧巴巴的月光族。
对此，睿郡资产相干人士回复基金君，这句话并不是董承非观念中的中心内容，部份自媒体缩小解读更可能是“断章取义”。“这个是被带出来的旧事。自身就是一句书面语表白开玩笑。对于战略能够深化讨论，对于这句话真实没须要做文章。”
基金君看了2月十二日董承非的路演回放，过后董承非是在讲到第二部份“消费应战”时说，消费躺赢全市场十余年，缘故是经济的较快增长以及房地产带来的财产效应的双轮驱动。然而当初面临几大应战，一是人口总量净增长的变动，二是老龄化，三是财产效应的隐没，四是国内化远后进于制作业。
董承非说，白酒是过来十年最牛的板块，缘故是涨价，与之相干的是领取才能的大幅回升。房地产承载了国际居民的次要财产，价钱的调剂抵消费行业的影响不成藐视。
董承非在路演中讲到，这些年咱们的领取才能代表的房地产载体，房地产牛了得多年，“所以我常常开玩笑说，在上海一个1000万资产的家庭，实际上是一个富人家庭，我说的是全部资产，由于上海房价10万、20万（每平米单价）是马马虎虎的常见状况。”
由此，董承非还表现，居民的消费才能实际上跟房地产非亲非故。往年房地产是有应战的，包罗上海的房地产，对大家的心思预期有一些影响。
此外，董承非还强调抵消费品板块就是提出一些思考，没有下论断。没有说消费品不行，只是说从久远看抵消费品板块有耽心，然而什么时候转换为对上市公司股价的影响是不肯定的。
2月13日上午，“楚团长聊聊天”也发微博表现：“昨天路演没子细听，向董总和睿郡报歉……由于是路演中，也没有彻底听清，这是一句玩笑话。”
基金君刚刚发现，到13日下昼，这位财经大V曾经删除了这两条微博。
然而业内人士以为，这也给得多基金经理敲响警钟。作为有影响力的顶流基金经理，市场关注度对比高，不免会有争执，在路演时讲话也需求留意小心、主观。
2023年关注三个再均衡
更看好下游、港股的时机
基金君看了董承非2月十二日的路演，他对于行业的思考、资产配置的观念，仍是十分值得一看的。
董承非谈到睿郡资产关于全部2023年配置的设法和思绪，次要波及三个再均衡。
一是上上游利润的再均衡。他们对比看好上游。2005年以来上中上游根本上是同向静止的，然而这次十分特别，根本从2020年以来疫情发作当前，下游持续往上走，中游和上游由于疫情影响，盈利程度在降落。能够看到消费类的上市公司事迹对比差，制作类的公司会好一些，实际上只要下游的利润大幅往上走，“但咱们以为这类喇叭口的扩张是不继续的，由于你的客户都不行了，还想赚暴利是十分难的事件，所以咱们旗号光鲜看好上游。”
二是实和虚的再均衡。因为疫情，实体行业这两年的运营难度比金融行业难得多，所以政府出台金融反对实体的政策，金融反哺实业是有须要的，也是能够预期的，包罗对房地产再降利息是对实体的反对，“银行地产当初十分低估，但这块咱们没有太多配置。”
三是港股和A股的再均衡。去年10月份之前港股对比差，但其实是互联网板块体量太大，对指数影响对比大。虽然A/H溢价率有所扩张，然而还在公道规模内。去年大港股调剂较多，次要是互联网板块的缘故酿成的，2023年咱们对这个板块相对于乐观。
2023年经济温和复苏
配置格调：大盘价值+小盘生长
董承非还讲到去年发了首只“公奔私”后的产品，运作上去也是战战兢兢。他谈到了2023年他的详细投资设法。
“我一直以为市场是十分聪明的，市场从去年十一月开始反弹，特别是港股杀得越深，反弹的幅度越大。到去年十二月、往年1月的时分，市场走得也很好。然而春节外盘走得很好，节后咱们的市场开始犹疑了。”董承非说。
他以为往年经济比去年好，市场确定是price in得多了，症结大家当初的不合是2023年经济究竟怎么走。“我以为，2009年经济十分微弱的V型反转，这类但愿在往年要落空了。几点缘故：第一，全部内部环境不是很配合。第二，咱们的经济亮相方面，咱们说经济既要速度又要品质。第三是地产，地产不只是政策，还要宏观主体要行为，好比老黎民要拿出钱来买房。去年下半年地产搀扶政策出来当前，最少1月的数据仍是对比差的。大家仍是配置危险较低的资产。所以咱们以为，往年是温和的复苏。”
董承非以为，第一，实际上对投资股票的来讲，温和复苏纷歧定是好事。阅历过2009年就知道，随后几年市场延续调剂，基金经理三四年没有赚钱。所以我以为这次的温和复苏，对大家有点耐烦的人来讲，未必不是坏事情。第二，我会做大类择时，历史上也做得不错，当初这个时分我会按照产品净值的状况，在具有平安边际的状况下，加大权利配置的权重，我以为行情走得慢给我的时间更多，我会将权利的仓位逐渐持续往上推。”
董承非明白表现，2023年的配置格调方面，“大盘价值+小盘生长”。
他解释，大盘价值是大盘外面的深度价值股票，也就是说这些股票就是用来看分成收益率的。要求有三个特征：第一，分成收益率高，第二没有甚么运营杠杆，资产负债表十分强健，第三运营不乱性很高，离微观经济对比远。所以配置上他选择了经营商，这是十分激进的底仓配置。现在配置时对此预期也不高，但5月以来配置当前的表示远超预期，“我以为这块的价值重估很快会成为低危险大资金的稀缺板块，好比万亿的银行理财、保险的钱，要求稳健，这块尚无走完。”
攻打方面，董承非选择小盘生长股，比来他钻研标的次要集中在几百亿甚至几十亿市值的公司，跟公募时做法彻底纷歧样。“我感觉小盘生长会成为将来市场主线。过来三年市场中心资产是大盘生长，但我不选择扎堆，我对比喜爱人少之处。小盘股由于盘子小，市场回暖，活动性好，贝塔值会大一些。我仍是会选择小盘生长股，特别是科技股。”
“20十一年之前是周期的时期，2021年之前是消费的时期，将来十年是科技的时期，科技会是最牛的资产。”董承非旗号光鲜地说。
他解释，由于全部环境产生了十分大的改动。过来十年的消费是咱们经济开展的后果，而不是缘故，实际上大家为何消费，由于企业效益好，大家工资涨了，表情愉悦去消费，这是后果。过来科技股在A股是十分边沿的板块，过来有基金经理说投资消费是躺赚，科技又累又不赚钱。但在当初的环境下，科技没有开展起来，消费后果未必会很好。“第一投资科技是时期的需求，第二政策十分给力，第三咱们作为投资者承当时期的使命，做社会资源的配置，不然咱们就是炒股票的。咱们会将资产配置到科技板块。”
此外，董承非还说，重点关注电力、经营商、半导体、必选消费、线下批发等行业。半导体他配置十分重，“半导体是周期+生长，周期降落的要素在市场上失掉充沛的反应，得多股票腰斩了。由于人类对芯片、计算的需要是刚性的，芯片将来必需要开展起来，我配置了得多半导体。”
2023年是新动力反动的元年
最初再来说讲这场路演中，董承非对行业的一些深度思考。他次要讲了动力反动、消费应战。
董承非说，动力话题在2022年是最热的，全年动力价钱在2021年的根底上持续飙升，油价接近历史最低价格，国际外煤价创历史新高。欧洲自然气和电力供给频频告急，根底工业也遭到阶段性影响。这类状况下，煤炭行业成为市场中独一正收益的板块，投资煤炭板块的公募基金在市场中排名靠前。
大家对比耽心CPI，回顾70年代动力价钱暴跌带来的通胀压力，这轮的确有得多方面很类似。然而董承非坦言，他们也做了钻研，过后看多市场动力价钱最次要的一点是供应没有，需要是刚性增长的。然而卖方统计数据显示，这轮动力价钱下跌跟上几轮有很大的差异，行业从业者的中长时间预期产生了很大改动。“过来大家不会以为煤炭需要会隐没，然而当初大家都预期2028年、2030年中国能源煤的需要会是负增长、会泛起萎缩，所以在煤价大涨状况下资本开支十分温和，不像之前那样钱包鼓了，就投产能。市场一度以为动力价钱会长期维持高位，特别是煤炭价钱，A股市场最受害的是煤炭，感觉会长时间维持高位，大家对煤炭板块对比乐观，2022年涨幅十分大，下半年还有资产重估的行情。”
董承非不认可市场主流的看法。他表现，对供应的意识方面，市场过于把关注点放在传统动力的供应增速上。但当初进入新动力的时期，中国新动力的投资如火如荼，新动力的投资不是广义的动力投资，而是狭义的。大范围的风光发电也是发电，也应该统计到狭义的动力供应，加之当前是上万亿的投资。不输给上一轮动力投资的力度。市场低估了狭义动力板块的投资。
谈到煤炭方面，董承非表现，对供应的看法认同市场主流的剖析，但大家无视了对需要的剖析。煤炭的需要，一是60%是发电，二是40%最次要是建材和化工，但他们以为这两块2023年下滑的幅度比2022年更大，由于次要跟地产非亲非故。2023年在建施工的下滑幅度比2022年更大，致使非电的能源煤的需要下滑幅度会更大一些。“电力用煤的需要是趋向性的，论断是假如风光的年装机量超过150个GW，根本上就可以知足中国每一年的新增电力需要。并且光伏是技术驱动的，2023年组件价钱更低，交换速度会减速。”
“咱们以为2023年会是新动力反动的元年，中国新动力开展当先于全世界，寰球比中国晚一两年。2023年是电力用煤趋向性负增长的元年。”董承非表现，新动力从质变到量变，缓缓挤压传统动力的市场份额，所以在需要量不停萎缩的状况下，传统动力的价钱很难长期维持在高位。港口比来开春当前中国以及全世界的煤炭价钱走得十分弱。
白酒躺赢的时期过来
消费板块面临应战？
董承非聊到的第二个是抵消费行业的看法，抛出了他们的疑难，“消费方面抛出咱们不可熟的观念，但愿大家一同思考。”
他讲到，消费躺赢市场十几年，下游资产原本有长达十年的牛市，然而20十一年是分界点，取而代之的是消费，白酒行业开玩笑说就像二战当前的产油国同样，躺赢全世界。茅台成为资本市场的神话，但将来这类状况还会持续吗。
董承非坦言不克不及给大家明白的谜底，只能说有些事件在暗暗改动，消费面临几个应战：第一是人口总量，2021年中国人口总量净增长仅仅48万。中国的吃穿住行，总量根本饱和。选择对比有代表的行业，好比吃住方面，白酒、乳制品为代表的吃，家电、房产、汽车为代表的住，2020年是10%之内的增速，2021年略微翘了一下，因为一季度的基数缘故。量的下面达到了饱和。
第二即便一样的人口，不同的春秋构造，消费偏向是纷歧样的。卖方数据显示，日本是重度老龄化的国度，消费最强的是15-60岁，有钱有时间有身材，过了60岁当前会发现消费的金额大幅下滑，中国的老龄化也是将来十分首要的应战。在人口春秋构造方面，抵消费品是应战。
第三是价钱，消费品的事迹增长一是靠量，二是靠涨价。白酒是过来十年最牛的板块，缘故是涨价。“过后我入行时茅台调研还能够出厂价买，过后印象粗浅是200元一瓶，我不饮酒就给了后面的共事，想起来很后悔，应该珍藏的，当初1000元以上的茅台大家都在抢。价钱下跌，涨的整个是利润。”
董承非说，消费品能涨价，与之相干的是领取才能，这些年咱们的领取才能代表的房地产载体，房地产牛了得多年，“所以我常常开玩笑说，在上海一个1000万资产的家庭，实际上是一个富人家庭，我说的是全部资产，由于上海房价10万、20万（每平米单价）是马马虎虎的常见状况。”
他还表现，居民的消费才能实际上跟房地产非亲非故。往年房地产是有应战的，包罗上海的房地产，对大家的心思预期有一些影响。
最初一点，董承非说，次要消费品公司重大依赖国际市场，国内市场的开辟简直为零。对标国内大市值消费公司和国际制作业公司，这些消费品公司国内化之路尚无开启。由于过来国际市场太好了，将来假如市场饱和了，这些消费品公司应答怎么走出去，完成寰球市场的增长，路仍是很远。
“大家听了当前可能感觉我抵消费品板块泼了冷水。但我所说的是微观的要素，从微观到宏观的传导是需求时间的，2023年是不肯定的，咱们强调抵消费品板块就是提出一些思考，没有下论断。”董承非表现，并无说消费板块不行，只是说从久远看抵消费品板块有耽心，然而什么时候转换为对上市公司股价的影响是不肯定的。
编纂：舰长
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