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A股的新动力电池赛道又将迎来新选手。
2月17日，广州明美新动力股分无限公司（下称“明美新能”）的守业板IPO行将承受上市委审议。
作为一家锂电池模组企业，明美新能次要向OPPO、科沃斯等消费电子大厂供货。遭到疫情要素的影响，明美新能的讲演期内泛起了一定的事迹颠簸——2019年至2021年，营业支出分别为23.64亿元、21.02亿元和28.22亿元，同期归母净利润分别为0.50亿元、0.32亿元和0.69亿元。
消费电子行业是明美新能次要支出的来源，2021年为其带来支出超5成，但以智能手机为代表的消费电子市场增速放缓同样成为增长的潜伏要挟。
不外据明美新能预计，2022年营业支出区间在34.37亿元-36.01亿元，增幅区间达21.82%-27.60%，同期归母净利润区间为1.十二亿元-1.44亿元，增幅区间达62.05%-108.40%。
另外，因为作为首要原资料的电芯次要依托外采，加上支出构造上呈现大客户依赖的特征，这都致使明美新能本钱被拉高的同时不足足够议价才能，其讲演期内的毛利率程度一直维持在10%摆布，且低于同业均匀程度，这也许也给其IPO带来更多不肯定性。
股权构造上，实控人梁昌明直接管制着明美新能56.20%的股分。值得一提的是，此前梁昌明因外汇守法而被无关部门处以正告及罚款，这是不是构成严重守法行动并对明美新能的IPO构成潜伏障碍尤其被市场合关注。
毛利率为什么被“拖累”？
此番IPO，明美新能拟发行不超过0.43亿股、召募4.50亿元，投向“年产0.17亿个封装锂电池产业化”、“年产0.02亿个封装锂电池产业化”、“研发核心降级”、“营销网络”等名目的建立以及增补活动资金。
作为一家锂电模组企业，明美新能的产品根据运用场景可分为消费电子、工业电子等，其中消费电子畛域是次要支出来源，2021年创收8.35亿元，占总支出的比重达到31.46%。
而明美新能消费电子畛域的支出次要由讲演期内第一大客户OPPO所奉献。2021年OPPO为其带来8.59亿元支出，占总支出的比重高达30.45%。
但以智能手机为代表的消费电子市场疲软构成为了明美新能事迹增长的潜伏应战。
IDC数据显示，2022年中国智能手机出货量为2.86亿部，同比降落13.20%，这是十年来初次跌破3亿部大关。而OPPO的出货量也不容乐观，同期其智能手机寰球出货量为1.03亿部，同比下滑超2成。
但明美新能以为智能手机的出货量下滑并非长时间趋向，且伴有着扫地机器人市场的蓬勃开展，其产品支出仍有较大的增长空间。扫地机器人电池的确正在成为明美新能支出的首要增长点，2021年为其支出达2.49亿元，同比增长26%，高于智能手电机池23.21个百分点。
不外，讲演期内表示欠佳的毛利率仍给明美新能IPO带来更多不肯定性。2019年至2021年综合毛利率分别为十一.25%、十二.47%、10.65%。
2021年包罗德赛电池（000049.SZ）、欣旺达（300207.SZ）等总计6家可比公司的毛利率均匀值为13.10%，高出明美新能2.45个百分点。
一方面，尚处于市场培育期的能源、储能类电池对综合毛利率形成了一定拖累。2019年至2021年，能源类电池的毛利率分别为-0.95%、8.22%、9.80%，同期储能类为-十一.82%、-7.16%、-0.43%。
另外一方面，运营和出产模式也让明美新能在消费电子类电池的毛利率晋升下面临阻力。
支出构造上，明美新能呈现出一定的大客户依赖性，2021年前五大客户支出占比高达53.83%，太高的集中度往往会形成产业链中较低的议价才能。例如明美新能曾与位居2021年前五大客户的江苏塔菲尔新动力科技股分无限公司、近景动力无限公司商定将以最优惠价钱向两者供货。
与此同时，明美新能虽具备自主研发电池办理零碎的才能，但模组中心部件且占领较高本钱的“电芯”次要源自外购。2021年电芯本钱高达17.33亿元，占总本钱比例超过七成，而同期明美新能的支出为28.22亿元。
比拟之下，部份高毛利同业则采取电芯自供模式，例如2021年消费电子类产品毛利率高达18.39%的欣旺达，其电芯自供率已达30%。不足足量的电芯自产才能与较高的客户依赖度并存，能否让明美新能的此次IPO合乎守业板定位要求也许存在一定争议。
如斯毛利率程度下，明美新能的IPO是不是合乎守业板定位也存在不肯定性。
信风（ID:TradeWind01）经过Wind统计2022年IPO注册失效的135家守业板企业数据后发现，2021年毛利率均匀值、中位值分别为35.84%、32.05%。其中同期毛利率低于明美新能的企业只要1家——万凯新材（30十二16.SZ）2021年毛利率仅为7.38%，但其同期支出范围高达95.87亿元。
拿不到的证实？
作为实控人，天然人梁昌明对明美新能的股权管制次要经过“中国香港公司管制境内主体”的形式完成。
申报资料显示，梁昌明经过中国香港公司明美实业无限公司等主体直接管制明美新能56.20%的股分。
另外梁昌明还经过中国香港公司合众动力产品无限公司管制着广州名美科技无限公司等多家公司，而梁昌明自己也是中国香港籍。
为了领取前妻的在港离婚费用以及置办房产，一同产生在梁昌明身上的换汇守法行动正在给明美新能的IPO带来更多潜伏考验。
2019年十一月至2020年8月，梁昌明将0.73亿元的人民币资金经过名下管制的多个主体的境内银行账户汇至换汇公司指定的账户，后者则将资金汇至梁昌明所管制的香港公司账户，以此实现人民币向港币的兑换。
该行动违反了外汇办理要求。外汇办理局还于2022年2月对梁昌明进行立案查处，并于两个月后的明美新能IPO申报前夕对梁昌明处以了正告及相干罚款的行政处分。
该案件是不是被认定为严重守法行动，可能会成为明美新能此番IPO能否过关的症结点之一。
据《守业板初次地下发行股票注册办理方法（试行）》第十三条，发行人实控人比来三年内不存在欺诈发行、严重信息披露守法或者其余波及国度平安、公共平安、生态平安、出产平安、大众安康平安等畛域的严重守法行动。
据深交所对“不构成严重守法行动”的解释，中介机构可出具明白核对意见且知足下列三个前提之一便可：一是守法行动明显轻微、罚款数额较小；二是相干规则或处分抉择未认定该行动属于情节重大；三是有权机关证实该行动不属于严重守法。
在问询环节，深交所曾要求明美新能进一步给出上述案件不构成严重守法的依据。
明美新能则对此指出，该罚款占守法金额的比例低于3%，属于《外汇办理行政罚款裁量方法》中“法定从轻或加重”的裁量区间，且外汇办理局出具了“合用法定从轻或加重情节予以处分”的证实文件。
但有投行人士提出不同看法。
“实操过程当中是要取得外汇办理局出具的‘不属于严重守法违规行动’的证实，无关部门是能够出具这个证实文件的，发行人颇有多是拿不到这个证实，所以才以‘加重情节’这种证实作为代替。”北京一名投行人士指出，“但若是这样的话，阐明实控人的行动仍是有构成严重守法违规的危险，并且实控人的罚款数额虽然占比对比低，但绝对数下去说其实不算少。”
隐忧不只于此，深交所还要求明美新能阐明梁昌明不存在被刑事立案的危险。
“结合相干法律法规的规则，阐明梁昌明不该因此被刑事立案、查究刑事责任或查究其余责任的判别依据，并充沛提醒相干危险。”深交所指出。
明美新能对此解释称，外汇办理局未将梁昌明的守法违规案件移交至公安部门，且后者也出具了梁昌明“未发现无关外汇守法行动被公安机关立案侦察和刑事处分记载”的文件。
而为了左证梁昌明的外汇违规行动未构成“不法运营罪”，明美新能还获取了最高检专家储槐植、陈兴良、以及刑法学钻研会副会长曲新三位学者独特出具的《对于梁昌明不法兑换外汇案专家论证法律意见书》，称该行动不构成不法运营罪。
“梁昌明购买外汇事出有因，且已承受行政处分。按照地方维护民营企业家的根本精力以及前述规则和剖析，梁昌明不该再承当刑事责任。”上述意见指出。
信风（ID:TradeWind01）留意到，此前曾有科创板企业源杰科技（688498.SH）的IPO因外汇违规而遭受暂缓审议。
2022年7月4日，源杰科技首度上会时因为实控人ZHANG XINGANG历史上曾将股权交由mm张欣颖代为持有，但在进行代持复原时ZHANG XINGANG未之外汇领取对价，且直至2021年才增补实现外汇注销，此举诱发监管层对其行动是不是合法合规的质疑。
二度上会前，2022年8月源杰科技获取了国度外汇办理局咸阳市核心支局所开具的未及时管理外汇注销“不属于严重守法违规行动”的相干证实文件。同时西咸新区投资协作局也对未之外汇领取对价的股权受让行动出具了一样的证实文件，至此源杰科技二次上会时也获取过会。
如斯配景下，携出名学者法律意见和无关部门出具的“加重情节”证实的明美新能能否对此次IPO不存在“严重守法违规行动”完成自证并扫清潜伏障碍，显然遭到了更多市场关注。
在不少业内人士看来，明美新能此番若能顺利过会，或亦可给更多存在相似问题的拟IPO企业提供操作范式。 |
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