屡败屡战！出名企业冲击IPO，这家遭“灵魂拷问”

翰鸣

中国基金报记者南深
只管连锁茶业品牌冲击上市难题重重，但仍然挡不住有公司屡败屡战。
按照港交所的披露，澜沧古茶2月21日再次递交IPO请求资料，这是公司第二次在港股报资料，第一次为2022年5月30日，而算上2021年6月A股临审前“被动”撤回资料，这曾经是这家出名连锁茶企第三次冲击IPO。
不外，从公司披露的请求版本IPO招股书来看，此前证监会反馈的一部份标准性问题仍是没有彻底解决，反而运营和事迹上又泛起新问题。好比，公司的营收和净利润由初次报资料时的不乱增长转为开始下滑，2022年净利润大降45%，与此同时茶叶存货却升至接近8亿元，为2022年营收的1.7倍，周转则需求四年半。
澜沧古茶以外，另外一家出名茶企八马茶业在首战守业板被以为不合乎守业板定位，转头选择“二战”A股主板，不外目前情势一样不容乐观。1月十二日，证监会给出反馈意见，一口吻抛出了46个问题，简直普及方方面面。
澜沧古茶第三次冲击IPO
2月21日，港交所官网披露，“普洱澜沧古茶股分无限公司”递交了IPO请求资料，中信建投（国内）、招商证券（香港）为其联结保荐人。

实际上澜沧古茶于2022年5月30日就向港交所递交了上市请求表。按照香港上市规定，招股书财务讲演无效期是6个月。本次更新招股书披露，为澜沧古茶二次交表。而早在2020年7月，澜沧古茶曾向深交所递交过招股书，尝试冲刺A股茶叶第一股，但终究在2021年6月上会审理前一天“被动”撤回了请求资料，上市未果。
A股冲刺失败一年后，澜沧古茶改道港股，彼时澜沧古茶表现，这是因为斟酌到A股总体的审核进程、过后不利的市场前提上市日程其实不肯定性，且斟酌到在联交所上市将为公司提供一个国内平台，以获取本国资本并向海内投资者的推行。
请求版本招股书显示，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司，产品线条延长至红茶、白茶及调味茶，具有1966、茶妈妈和岩冷三大产品线。
按照弗若斯特沙利文讲演，按2021年普洱茶产品发生的收益计算，公司市占率为2.8%，排在市占率十二.9%的同行之后。目前，公司有528家线下门店，其中24家为自营门店及504家为经销商营运的门店。公司2022年生产的次要普洱茶叶产品倡议批发价介于每千克471元至每千克50420元之间。
股权来看，澜沧古茶家族企业颜色显著，杜春峄和王娟管制了公司47.96%的股分。其中，杜春峄间接持有18.07%的股分，石跃（杜春峄丈夫）及石艾灵（杜春峄女儿）分别持有2.66%及6.十二%的股分。此外一个控股股东王娟间接持有13.22%，此外王娟经过广州天速公司还持有7.89%的股分。
存货飙升比肩净资产
在2020年冲击A股IPO及2022年初次递表港股IPO时，虽然证监会反馈意见问到较多标准性问题，诸如股权转让、经销商加盟模式等，但公司最少事迹放弃了稳健的增长。而此次的招股书来看，公司的运营和财务目标也泛起显著好转。
门店数量看，于2020年、2021年及2022年，公司分别有17家、26家及24家自营门店，以及566家、531家及508家经销商营运的门店。总体门店数量呈现降落趋向，尤为是经销商门店。经销商的均匀推销额也由2021年的850万元增加21.9%，至2022年的660万元。
由此带来营业支出的下滑，公司2020年、2021年、2022年营业支出分别为4.05亿、5.58亿和4.62亿元。2022年营收下滑了17.1%，公司称“次要因为2022年全国COVID-19疫情反扑，致使受影响地域的门店营运间断”。与此同时，公司2022年净利润由2021年的1.29亿元增加45.3%至7050万元。
生长性以外，盈利才能也在降落，且不单是2022年。其中毛利率从2020年的70.4%升高至2021年的65.9%，2022年持平；净利润率从30.3%降至23.1%再降至15.2%；总资产报答率从14.7%降至十二.3%再降至5.4%。

资产负债表的好转一样显著。其活动负债从2020年的1.47亿元升至2021年的1.72亿元，再升至2022年的3.86亿元，两年增长了162%；非活动负债则分别为1.69亿、2.64亿和2.25亿元。

此外就是存货，该问题公司在冲击A股时就被证监会重点问及。
2020年至2022年，公司存货分别为4.7亿、6.35亿和7.83亿元，最新的存货数量曾经占到净资产的98%，是全部资产端最大的一个科目。相同，现金及现金等价物则从1.74亿降至1.41亿，再降至9002万元。

对存货问题，公司也把次要缘故归纳到了疫情，但对该问题公司心态似乎对比矛盾。
一方面公司称，“只有贮存妥当，毛茶及在制茶叶能够保留数十年”“咱们的存货程度于往绩期间继续回升，由于咱们的业务营运不停增长，加之办理层对将来增长感到乐观”；另外一方面又称“维持一定数量的存货亦使咱们面临存货损失的危险”“鉴于存货程度及存货周转日数高，咱们的业务需求少量营运资金”。
目前公司的存货为2022年营业支出的1.7倍，周转天数1641天，也就是说需求四年半周转。

八马茶业“二战”遇灵魂拷问
澜沧古茶以外，另外一家近些年关注度较高的出名茶企八马茶业，则选择了“二战”A股，目前也不乐观。
2015年，八马茶业在新三板挂牌；2018年重新三板退市，规画向深交所冲刺；2019年启动上市方案并在深圳证监局辅导存案；2021年4月份申报深交所守业板IPO。2021年9月至2022年4月，深交所对八马茶业的上市请求进行了三轮审核问询，重点在于“八马茶业是不是属于生长型翻新守业企业、是不是合乎守业板定位。”
虽然八马茶业进行了反馈意见回复，但终究一样是在临审前撤回了资料。

而撤回资料的八马茶业，选择二战A股，这一次从守业板转到主板，于2022年9月披露首份申报稿。相较于守业板IPO，八马茶业拟募资额反而还由6.83亿元晋升至10.08亿元。
不外，二战A股的八马茶业一样难题重重，证监会网站显示公司在2023年1月十二日收到了反馈意见。在这份反馈意见中证监会抛出了三大类46个问题，简直是一次片面“体检”。
除了历次股权变化、对赌协定清算、财务材料相干问题以外，八马茶业绕不开的就是定位问题。2015年挂牌新三板时，公司的定位是“精制茶加工”，而2021年冲刺守业板时，公司又定位为“批发业”企业，终究因不合乎定位折戟。
证监会此次反馈意见要求其阐明前次申报的根本状况，前次撤回请求文件的缘故，相干问题是不是已整改及整改后果，是不是存在严重守法违规行动，是不是存在不合乎发行前提的事项，相干事项对本次申报的影响是不是曾经打消，是不是对本次发行上市构成本质性障碍。以及“前次申报过程当中审核部门提出的问题是不是已落实，结合前次申报审核问询状况，阐明是不是存在前次申报时关注的问题本次申报未进行披露和阐明的状况”。

华南一名头部券商保代对中国基金报记者表现，虽然没有明文，但酒茶这些公司都不是太好的标的，相对于来讲报港股容纳性会好一点。该投行人士称，“不看好八马，曾经不合乎科创和守业板定位，主板没明说，但按照大情势，确定也不激励”。
编纂：舰长
审核：陈思扬
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