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中心观念：
1.市场还会泛起显著的回升行情，价值、生长都无机会，但整体来说是先价值、后生长，生长略占优。
2.当初不太会是往年市场的高点，仍处在一轮牛市的早期。将来一个季度市场大略率会有一些颠簸，但这个颠簸整体来看应该是一个牛回头的机遇。
3.从规划的时机来说，中心五个行业：医药、电子、计算机、非金融和有色。关于主题，最中心是2个：数字经济和国企变革。
4.下半年到明年才进入库存周期的下行，会带来盈利上升，同时在往年下半年还不会构成通胀压力，所以这类环境对A股市场十分无利。
5.从目前存量的环境来看，市场的确更偏向于看到目前机构相对于低配的标的目的，在这些低配的标的目的外面，TMT、医药仍是稍微占优的，有色也值得关注。
2月22日，中信建投证券战略首席剖析师陈果在中信建投证券春天资本市场峰会上，对下一阶段的市场进行剖析和瞻望。
下列是投资功课本（微信ID：touzizuoyeben）整顿的精髓内容，分享给大家：
当初仍处于牛市早期，中心规划五行业
去年冬天，咱们年度线下策略会的标题问题叫《复苏小牛，生长致远》。一个季渡过去，总体来说，经济的图景和市场的节拍和咱们的判别根本统一，咱们以为市场还会泛起显著的回升行情，价值、生长都无机会，但整体来说是先价值、后生长，生长略占优。
去年底以来市场泛起显著下行，指数当初曾经抵达3300点摆布的地位。得多敌人会耽心，虽然往年的环境比去年好，但市场的地位也下去了，有无可能往年最佳的时分就是当初，当初是否兑现的时分？
咱们明天讲演的标题问题是《逐浪下行，驾驭牛回头》，所以中心的论断首先第一个就是当初不太会是往年市场的高点，咱们当初还处在一轮牛市的早期。将来一个季度市场大略率会有一些颠簸，但这个颠簸整体来看应该是一个牛回头的机遇。
从规划的时机来说，我感觉中心的是五个行业：医药、电子、计算机、非金融和有色。关于主题，我感觉最中心的是两个主题：数字经济和国企变革。
下半年环境对A股十分无利
市场向上的能源次要是哪些？
第一从根本面来看，当初这个阶段（春天）只是一个复常，并非经济最佳的阶段。复常之后有一个真实的复苏，但这个复苏对比迟缓，包罗制作业的库存周期当初还在去库存阶段。
下半年到明年才进入库存周期的下行，这会带来盈利上升，同时在往年下半年还不会构成通胀压力，所以这类环境实际上对市场十分无利。
咱们不必耽心经济在这个地位没有强复苏，市场会不会往下，市场不太会在这类环境下往下，市场要末是在经济对比过热，最耽心政治政策收紧的时分，要末是在经济疾速上行的时分，所以我反而以为这类环境对A股市场十分无利。
逾额储蓄流出到哪里，都是利好
固然有一个中心的不合问题，就是逾额储蓄在资本市场的不合十分大。站外行业剖析的角度，地产剖析师以为逾额储蓄要流向买房，消费剖析师以为经济恢复之后会来消费，券商剖析师以为钱要用来投资，所以还会进股票。
我想作为战略剖析师，站在主观、公正的角度，我以为都会有，这外面不矛盾。当经济复常、进入正向反馈，这些畛域都会有逾额储蓄的流出，钱不会永久待在低利率的储蓄上。
关于股票，站在当初的地位，站在当初的估值都是利好，不论是房地产的边际改良、消费恢复，仍是流入股票市场。所以总结来看，假如评价当初这个市场，应该来讲是不必急，咱们还在牛市的早期。
主线很首要，一定要配置工智能
接着讲第二个问题，就是它的主线。
从策略层面下去讲，主线十分首要。过来股票市场根本是每十年有一次大牛市，
假如咱们当初处在牛市早期，这个涨幅最初可能会超出咱们的想象。假如驾驭住这个主线，它应该是想象空间十分大的标的目的。
从Chat GPT来看，它固然是过来一个阶段以来对科技提高十分首要的变动，它实现了从0到1的腾跃。有时我会想关于当初的科技，AI做的事件愈来愈多，好像留给人做的事件愈来愈少。
从人生对冲的角度来看，不论咱们当初做甚么行业，咱们都要斟酌关注并配置人工智能。从总体逻辑来说，人工智能或者信息化之后的智能化，它和高品质开展严密分割。由于关于高品质开展，后果固然是人均GDP、全因素出产力晋升，但中心推进的抓手是甚么？
从人类社会提高开展的中心来看，我以为中心推进的抓手其实就两个，一个是动力的使用愈来愈高效，中国新动力的开展的确经过弯道超车站在了前沿；还有一个就是信息的处置，就是要从互联网走向人工智能。这在接上去一定是中国尽全力规划和追逐（的标的目的），它会带来一系列从政策畛域到产业畛域的改革。
行业配置上： TMT和医药占优，有色也值得关注
第三部份，在战术层面上，这个时间点怎么看详细的配置。
从目前存量的环境来看，市场的确更偏向于看到目前机构相对于低配的标的目的，在这些低配的标的目的外面，TMT、医药仍是稍微占优的。综合评价全部盈利的预期，TMT、消费得多行业都在缓缓改良，TMT比来买卖有所过热，然而估值没有泡沫化，大市场和消费属于同一分位。
同时关于机构的配置，TMT和医药偏低一些。所以按照行业配置模型来看，大抵上医药和TMT目前从中期维度来讲仍是占优的，固然也有一些有供应束缚，就是需要恢复一些，它盈利弹性很大，好比有色也值得关注。
将来一季度市场颠簸时是规划机会，4月值得关注
以上从行业配置的角度，最初再从买卖的层面讲一下，怎么看前面的颠簸和危险。
从历史统计法则来看，A股春天胜率不错，所以大家都有一个对比乐观的预期。然而四月份胜率相对于对比低，尤为是阅历过一轮修复之后，在四月份这个时间点有须要关注市场的颠簸要素。
其中一个要素就是往年3、4月份城投债偿债的压力的确是一个顶峰，可能会致使市场的一定耽忧。然而终究来看，咱们置信仍是会稳住终究底线，防止泛起显著的零碎性危险。
此外关于海内市场，从长周期来看，咱们置信当初的高利率、高通胀环境是不成继续的，由于高利率环境维持地越长，最初一定会按捺增长，只不外当初增长还没上去，从中期来看这个趋向一定是改良的，然而短时间的确可能会有一些粘性和重复。
这类高利率的环境对寰球的危险资产会形成一定颠簸，固然可能还会有一些地缘政治的危险等等。但整体上，这些要素在去年市场上都曾经反应过，所以往年市场对这些要素的反映会显著的边际削弱。
假如站在中长时间的视角来看，市场的颠簸极可能是一个牛回头，是一个十分好的规划时机，这是最初一点。所以总结一下，往年市场仍是能够乐观的对待，可能将来一个季度的颠簸是一个十分好的规划机会。
陈果 从业证书编号：S144052十一20006
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本文作者：王丽，褚倩 来源：投资功课本 |
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