昌敬也开始减持，石头科技套牢了谁，又喂饱了谁？

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原标题：昌敬也开始减持，石头科技套牢了谁，又喂饱了谁？
来源 / 互联网江湖
2月21日，石头科技上市三周年，石头科技董事长兼CEO昌敬公布了一封地下信，简述了石头科技成立以来的开展历程和部份运营效果，并透露品牌行将推出一款具有行业推翻性技术的全新品类产品——洗烘一体机。
随后石头科技又公布布告称，控股股东、实控人昌敬方案经过集中竞价形式减持187.38万股，约占公司总股本2%。假如根据石头科技2月21日开盘价360.十二元/股计算，昌敬的本轮减持方案，预计能套现6亿。
或许是资本市场关于石头科技股东的减持操作早已司空见惯，也有多是为了造车事业筹集更多的资金，总之在减持之后，石头科技的股价逆势反升：截止到2月23日开盘价为372.1元/股。
石头科技的市场估值这么“硬”的缘故在哪？值得深究一番。
疯狂的“石头”：先分蛋糕，后画饼？
关于石头科技“实控人踩点减持套现，股价却‘不降反增’”的表示，虽然乍一看可能会感觉有些硬核，但若深化来看，这个“硬核”却似乎要变味。
正常来讲，大股东减持之所以会影响市场股价，是由于在敏感的资本市场和泛博散户投资者们看来，减持更像是一种对标的企业将来的态度、一种潜伏的价值观念，所以总体更可能是基于市场情绪面上的颠簸。
然而在这方面，从上市一年后的原始股解禁期开始到当初，石头科技和投资者们早已被各大股东、高管们轮流减持麻了，资本市场和泛博投资者们的敏感神经和利空情绪也始终在被不停挑逗释放。
在石头科技第一次股票解禁期，先是以顺为、天津金米、高榕、启明等为代表的投资机构们迎着市场低价被动掀起了对石头科技的减持潮。2021年3月6日—4月14日，“小米系”的顺为资本经过集中竞价，以954.86元—十二05.01元/股，减持石头科技50万股，一举套现5.49亿元。
同期，启明、金米、高榕等机构们也以1000元摆布的均价，大举减持，分别套现8.26亿元、16.50亿元和8.28亿元。
随后，石头科技的外部股东、高管们也参加了“分蛋糕”的行列。如曾持有公司上市后7.5%股权的第四大股东，同时也是石头科技高管及中心员工们持股平台的石头时期，在2021年3月16日—6月十一日，以918元—1472.88元/股，减持公司148.81万股，一次性套现16.21亿元。
紧接着，在2021年3月19日—5月28日，董事兼副总的毛国华、吴震、万云鹏以及监事会主席张志淳，也以935元—十一十一元/股集中减持，分别套现4.22亿元、4.22亿元、1.84亿元和1.84亿元。值得一提的是，据布告的减持方案显示，上述四位高管减持股分占持股比例均为25%，为监管规则的上市公司董监高每一年减持的最高额度，这天然难免给人一种高管急于套现离场的既视感……
但也许恰是在这类组团式的减持“车轮战”中，石头科技股东减持的市场利空情绪被释放殆尽，所以即使是当初石头科技实控人昌敬要减持套现的、“狼来了”的呼声，也简直激不起资本市场和泛博投资者们曾经麻痹失敏的神经。
   不外话又说回来，假如只是对大股东减持的司空见惯，似乎也只能维持住石头科技的股价不降落而不克不及使其逆势上扬。那末下跌的缘故在哪？
谜底也许在于昌敬地下信中提到的，石头科技反动性地翻新自研出了行业第三种烘干技术—份子筛高温烘干，以及运用了此技术的新产品“份子筛洗烘一体机”。
之所以有此判别，一方面在技术层面，以后，无论是扫地机器人仍是智能家电行业继续开展的中心都一直与技术、产品力间接挂钩，也许正因如斯，格力电器才会不停反复那句“掌握中心科技”的鼓吹标语。
但一样的，靠产品驱动的智能家居家电行业终究增长停滞、同质化的基本缘故也必定来自于技术翻新的瓶颈。在这方面，手机行业曾经为咱们证明了这一点。因为大家都很难做出差别化产品，也就很难造成差别化的竞争劣势，各个价位区间的产品更多只要功用顶配与减配的区分。
所以在这类状况下，假如石头科技巧够像当年的苹果同样，推出推翻行业的新技术，是有可能重回估值巅峰的。毕竟靠着功用技术翻新突起的，在扫地机器人行业也不是没有先例。好比在2019年以前，扫地机器人大都只能扫地而不克不及拖地，然而云鲸经过翻新的自动上上水模块化设计，率先解决了拖布自清洁技术，并于2019年推出了寰球首款可以本人洗拖布的扫拖机器人J1，进而大获胜利。
另外一方面从策略层面来看，与行业老大哥科沃斯丰硕的产品线不同，始终以来，石头科技被不少投资者们所诟病的一点就是产品构造都相对于繁多，次要集中在扫地机机器人层面。而今，具有着新技术的洗烘产品的泛起，关于石头科技和投资者们来讲无疑算是一次意义不凡的冲破。
不外需求冷静的是，和实控人减持的情绪面利空实质类似，当初洗烘新技术的透露似乎一样算是情绪面上的一种利好，说直白点就是“画饼”。只管这个“饼”的确很迷人，但毕竟石头科技卖的是产品和办事，产品成果如何？能不克不及禁受住消费者的考验？又可以开拓出多大的市场增长空间？这所有都仍是个未知数。
所以在这类状况下，咱们不如在暂且保存石头科技在洗烘一体市场的增长时间待，回到其更为肯定的扫地机器人的市场表示和财报数据方面，视察分析石头科技的价值生长空间？
石头科技，难消独立的阵痛？
据天眼查APP数据显示，截止到2022年前三季度末，石头科技完成营收43.92亿元，同比减少14.78%；归属净利润为8.55亿元，同比增加15.85%，交出了一份增收不增利的“不迭格”成就单。

但无意思的是，资本市场却对此表示的至关淡定，乃至在三季报公布后还泛起了长久的股价涨幅。缘故不难了解，一方面从行业视角来看，据奥维云网讲演显示，进入2022年以来，虽然扫地机器人的销售额仍然放弃着3.4%的微涨态势，但销售量却泛起了大幅上涨，同比增加23.8%。
在这类市场总体承压的状况下，即使是始终处于行业当先位置的科沃斯也在第三季度泛起了增收不增利的为难状况。比较之下，作为行业老二的石头科技交出的这份“不迭格”成就单似乎也就没那末刺眼了。
另外一方面石头科技在稍早以前的2022年半年报里，其实就曾经袒露了这一问题。数据显示，去年上半年，石头科技完成营业支出29.2亿元，同比增长24.49% ；净利润6.17亿元，同比下滑5.4%。其中，在2022年第二季度，石头科技的归属净利润同比下滑18.66%，创下自上市以来的最大单季度降幅纪录，而这一记载在第三季度又被进一步拉升至34.54%。

关于前三季度净利润的大幅下滑，石头科技解释称，一方面系公司为进一步拓展海外外市场，减少广告及市场推行投入，致使销售费用回升；另外一方面则是远期锁汇发生的收益增加。
乏味的是，据互联网江湖视察，关于石头科技不停攀升的销售费用，资本市场的评估却逐步趋于两极分化：
一种是看好将来的声响。家喻户晓，石头科技此前只是小米万千生态链中的一家明星公司，虽然很有名望，但不足自有品牌，次要为小米代工扫地机器人业务，毛利率终年缺乏20%。所以从2017年开始，石头科技便开始谋求转型，推出并运作自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。
然而保持小米的代工业务，也就象征着石头科技将失去小米的渠道、品牌以及供给链资源，其需求自食其力。所以在这其中，最显著的变动就是营销费用收入的大幅减少。
财报数据显示，2016年，石头科技的销售费用仅为154.21万元。紧接着到了2017年，便猛增至2881.1万元，同比增长1768.34%。至于在2021年，石头科技的销售费用更是飙升至9.385亿元范围。
而今，石头科技的自主品牌营收占比超过了98%，小米代工业务占比则下滑至缺乏2%，根本完成了“去小米化”。其毛利率也由此从2016年的19.21%增长至2022年前三季度的48.52%。
如斯看来，石头科技加码营销似乎确实算是一段不能不阅历的独立阵痛，也是一件难而正确的事。那末从久远来看，一旦石头科技的品牌、渠道建立实现，其将来市场估值又是不是会失掉新的冲破？
事实上，虽然咱们的确无奈否定石头科技独立的须要性，然而从投资的角度看，假如仅以此看好石头科技的将来，却又似乎有些过于现实。
所以市场泛起另外一种看跌当初的声响。从实际成果来看，已经是小米的代工业务压抑了石头科技的毛利率和净利率，然而前边提到，当初太高的销售收入一样在挤压着石头科技的利润空间。
数据显示，2017年—2021年，石头科技的毛利率、净利率分别为21.64%、28.79%、36.十二%、49.99%、48.十一%和5.99%、10.08%、18.62%、30.23%、24.03%。
同期，对应的销售费用为0.29亿元、1.63亿元、3.54亿元、5.6亿元和9.39亿元。

能够发现，在横向比较中，石头科技毛利率、净利率的最高点是在2020年，彼时的销售费用收入为5.595亿元。但当2021年销售费用同比增长67.74%，达到9.385亿元时，毛利率和净利率却泛起了逆势下滑。而进入2022年，在前三季度销售费用达到了7.88亿元的根底上，石头科技的毛利率较上年末微涨0.41%，但净利率却大幅上涨了4.56%，至19.47%。
与此同时，跟着销售费用的减少，石头科技的存货范围却也泛起了不降反增的异样表示。从2017年的0.53亿元一路下跌至2021年的5.96亿元，截止到2022年前三季度，石头科技的存货范围更是达到了10.49亿元。
很显著，不停低落的销售收入和逐步疲软的毛利率、净利率，以及飙升的存货范围，似乎都暗指石头科技品牌营销成果的不睬想？
那末在这类状况下，减持未必是一个好的选择，减持当时，又如何能让有数投资者们置信其能再现石头科技“扫地茅”的往日荣光？
声明：股市有危险，入市需小心。文中信息及作者观念不构成投资倡议，投资与否须自行甄别。另：所涉企业信息，均来自原企业的地下披露信息。

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