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摩根士丹利以为，黄金和美国实际收益率的传统瓜葛曾经逆转。
摩根士丹利剖析师 Amy Sergeant 等在最新讲演中表现，从历史上看，当美国实际收益率接近或低于零时，黄金价钱与其呈现出十分强的负相干瓜葛。2018年到2021年间的数据回归显示，当实际收益率回升时，金价上涨。
这象征着当美联储在这类状况下实行安慰性货泉政策时，金价就会下跌。除去年外，过来15年的大部份时间都是如斯。但从去年开始，黄金与实际收益率的这类不乱瓜葛被打破了。
大摩指出，2022年开始，当实际收益率开始回升时，金价并无大幅上涨：2022年下半年实际收益率从0.67%回升到了1.57%，根据2018年至2021年的趋向，金价应该上涨约18%。然而实际状况偏偏相同，金价颠簸其实不大。
大摩以为，这次要是源于市场避险需要的减少。但从ETF持仓和头寸中能够看出，避险需要实际上只在第一季度安慰了资金流入，什物需要是不是也在发扬作用仍不得而知。
世界黄金协会的数据显示，2022年寰球黄金需要增长了18%，达到728吨，为20十一年以来的最高程度。寰球央行的黄金需要同比增长150%，达到685吨，创历史新高，对消了黄金ETF的流出。在大摩看来，这能够在一定水平上解释黄金价钱的韧性。
大摩以为，从2023年前两个月的数据中能够看出，金价和实际收益率曾经恢复到一个更“正常化”的瓜葛，此前的趋向曾经被打破重置。新的趋向线标明，在往年，黄金对实际收益率变化的反映可能比2022年更激烈。
1月初，大摩强调了看涨黄金的观念，过后美元走弱，实际和名义收益率都在降落。但是微观情势自那当前就好转了——美国更微弱的数据使经济学家预计美联储在2024年3月才进行初次降息。
但因为10年期美债收益率间隔2022年的高点不远，并且收益率曲线的挪动在历史上始终先于降息，金价的时机可能在下半年泛起，大摩维持对金价达到2160美元/盎司的观念。该机构以为，央行的黄金购买可能会放缓，但珠宝和技术需要可能会因中国需要复苏而失掉提振。 |
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