依赖境外市场、产品繁多，沃太动力转型之路漫漫

毒孤依人

编纂 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
在双碳配景下，储能这条景气赛道上留下了不少中国企业的身影。专一于储能产品的出产、研发和销售的沃太动力就是参预者之一。去年年底，沃太动力就向上交所递交了科创板招股书，以后形态为“已问询”。
沃太动力紧跟A股“户用储能第一股”派能科技的步调，试图冲刺科创板。但是，境外支出依赖度高、户用储能产品营收占比太高（近九成）、现金流继续收紧等问题，频频阻挡沃太动力后退的步调。
关于集体而言，长时间专攻一项技巧或将成为某一畛域的专家；关于企业而言，专精有时却象征着产品繁多、危险加剧，是极易被市场颠簸击败的一种风险做法。
境外支出占比超六成，境内支出毛利率低
近几年，伴有着“碳达峰，碳中和”策略的提出，在境内和境外市场，储能行业均步入了景气赛道。储能成为了解决风能、太阳能等可再生动力发电间歇性和颠簸性问题的症结。20十二年成立的沃太动力在开创人袁宏亮的率领下进军境外市场，并在2021年取患了寰球户用储能零碎畛域发货容量第六名的成就，市占率达到7%。
作为储能装备提供商，沃太动力出产户用储能零碎及部件以及商用储能零碎及部件，其中，户用储能零碎及部件是其次要产品。简言之，家庭用户是沃太动力营收的次要奉献者。
在刚刚过来的2022年，遭到地缘政治不不乱、欧洲动力危电机价大幅下跌等要素的影响，清洁动力疾速开展，同时国内储能市场景气下行。以英国、德国、意大利、澳大利亚为次要市场的沃太动力受害于此，境外业务营收节节攀升。
但是，依赖境外支出关于沃太动力而言也是把双刃剑。一方面，境外支出的扩大把沃太动力推动了温馨区；另外一方面，纵观生长性良好的公司，它们的市场规划均遵守多元化准则，不外度依赖某个市场，不把鸡蛋放在同一个篮子里，才可在某一市场情势变动之时，经过其余市场的已有规划摊派危险，化解危机。
沃太动力也明确适度依赖境外支出可能酿成的结果。沃太动力在招股书中表现：若公司次要境外客户所在国度或地域将来进步其进口商品关税或颁布其余限度性政策，可能对运营事迹发生不利影响。
出于扩散危险的斟酌，公司近两年也在致力均衡境内和境外市场的营收占比。
2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，沃太动力的境外主营业务营收分别为：2.29亿元、2.99亿元、5.8亿元和4.44亿元；境外业务支出的主业营收占比分别为92.21%、80.98%、72.23%、64.83%。虽然说境外占主业营收的比重在降落，但是数额仍然不小。

关于境外支出这块香饽饽，沃太动力天然不会松口。2022年上半年，其境外主营业务的毛利率达到了32.68%，比拟于2019年的境外主业毛利率28.59%，泛起了不小的增长。
为防止适度依赖境外支出，堕入温水煮田鸡的场面，沃太动力试图经过被动压低毛利率的形式在国际商用储能市场争取客户。2020年，沃太动力刚进入国际商用储能市场时，打出高价战略，使妥当年公司总体销售单价由2019年的2.56元/Wh降为2.19元/Wh，公司的毛利率也随之下滑。
时间来到2022年上半年，电芯等对外推销的原资料价钱下跌，又减速了毛利率下滑。要知道仅电芯这一种原资料，就占领了户用储能零碎40%到50%的本钱；而且，主营业务本钱构成中，间接资料占比达到了91.88%。资料费的收入原本就高，叠加资料价钱进一步下跌，身处产业链中游且不足原资料出产才能的沃太动力苦不胜言。也就是说，沃太动力对下游原资料价钱的下跌十分敏感。
下游供给商原资料价钱下跌和上游客户高价购入的双头挤压，使得沃太动力的境内主营业务毛利率在2022年迎来下滑。招股书显示，2021年，以及2022年上半年其境内主业毛利率分别为14.47%和 9.75%，比拟2019年达到的峰值23.74%，已相差甚远。
不只如斯，沃太动力对产业链上游次要客户的依赖度也加深了，这更减少了其事迹发生零碎性颠簸的可能性。招股书显示，2022年上半年，沃太动力向前五大客户销售金额的营收占比达到了70.13%。而在2019年，这一数据是48.47%。此外，向五大客户的销售金额也逐年递增。在国际储能市场竞争日趋加剧的配景下，如次要客户被其余公司的产品吸引而接踵勾销与沃太动力的协作，将给其事迹带来重创。
在境外市场探究了10年，当初沃太动力想把重心放在境内市场的拓展上。但是，受限于不同的政策环境、市场开展状况、居民消费习气，在境外市场上获取的一些教训和办法是无奈在境内市场复用的。我国居民用电的市场化水平还对比低，加上清洁动力的消费习气尚未养成，以户用储能零碎为中心产品的沃太动力在境内市场拓展过程当中面临的难题不成谓少。
在国际，曾经有多家上市公司进入储能畛域，比亚迪、华为、金盘科技、科士达、科陆电子等均在列。其中，还有一些上市公司在财报中表现其产品曾经掩盖储能全场景的运用。这也让2020年才仓皇规划境内市场的沃太动力压力倍增。
次要产品繁多，研发投入较低
翻阅招股书可知，户用储能零碎是沃太动力的绝对中心产品，其营收占比达到了91.67%。次要产品繁多，同时也象征着当沃太动力的户用储能零碎再也不知足市场需要时，其将面临较大的事迹下滑危险，其在境外市场上的竞争劣势也将不复存在。
与此同时，次要产品繁多也象征着当下游供给商调高原资料价钱时，沃太动力将不足议价才能，并极易遭到原资料价钱颠簸的影响。

更糟心的是，沃太动力对前五大供给商的依赖水平较高。2022年上半年，其向前五大供给商发动的算计推销金额占推销总额的比例为60.59%。其中，推销金额排名第一的亿纬锂能还以9.71%的持股比例位列沃太动力的第三大股东。亿纬锂能既是股东又是供给商，亿纬锂能和沃太动力之间的关联买卖不禁得让投资者耽心起两者协作瓜葛产生变动而惹起的原料供给缺乏的危险。
其次，关于沃太动力这样的技术密集型企业，其研发投入与其高新技术企业的身份其实不相符。2022年上半年沃太动力投入的研发费用为3382.79万元，研发费用的营收占比为4.93%，远低于派能科技6.99%的研发费用营收占比。
在创造专利数量方面，沃太动力共有20项创造专利，其中6项为继受取得，而派能科技的创造专利数为23项。在实用新型专利方面，沃太动力共有80项实用新型专利，而派能科技的实用新型专利数量为139项，两者在研发效果上差距较大。若想追上A股“户用储能第一股”的步调，产品本就繁多的沃太动力更应加大研发投入。
存货积存，坏账危险浮现
外行业竞争加剧，境内市场毛利率继续下滑的艰巨境况下，沃太动力在现金流办理方面也遇到了问题。
首先，存货积存致使货值升值、大幅占用营运资金，对沃太动力运营性现金流发生了不利影响。
2022年上半年，沃太动力存货账面价值达到了5.65亿元，占同期总资产比重为41.03%。派能科技同期的存货占总资产比为18.75%，比拟之下派能科技的库存办理才能更优胜，积存库存少，更显沉着。
其次，沃太动力的应收账款也开始急剧收缩，进一步挤占营运资金，紧缩现金流。
2022年上半年，沃太动力应收账款为3.65亿元，而在2019年这一数据仅为5270万。其应收账款周转率也从2019年的6.59次/年降为了2022年上半年的4.1次/年。这标明了沃太动力对上游客户的议价才能逐步削弱，回款速度逐步变慢，面临坏账危险，公司现金流收紧，财务危险也由此降低。

存货积存和坏账危险暴-露出沃太动力曾经渐渐失去在市场上的竞争劣势，储能市场的竞争日益白热化，仍有许多产品规划、运营战略上的困难等候沃太动力去破解。
结语
此次沃太动力冲刺科创板，其路坎坷迂回。其一，沃太动力较为依赖境外支出，面对境内市场则采用高价战略，致使境内市场毛利率逐年下滑；其二，沃太动力过于依赖户用储能零碎业务，以后业务规划抗危险才能弱，加上研发投入低，其产品在日趋加剧的竞争中处于弱势；其三，存货积存及应收账款逐年收缩的问题折射出其积攒已久的上游需要承压问题。
总而言之，沃太动力欲争境内市场，精力可畏，但道阻且长。期待沃太动力在资本市场发明奇观。

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