一路狂飙！溢价32.4亿成交！应声暴跌

瑶瑶

中国基金报闫晶滢
据围观民生证券股权拍卖的吃瓜群众一线反馈：太安慰了！拍出了苏富比的觉得！
3月14日上午，民生证券34.71亿股股权正式开拍，拍卖时间为24小时。不外根据行业拍卖常规，大宗买卖都是在拍卖的最初时候进入角力阶段，民生证券此次股权拍卖一样如斯。
本来将于3月15日上午10:00点完结的拍卖，在三名奥秘买家接连不停地出价下，终究延时到了下昼十二:59:59，而58.65亿元的起拍价也终究以91.05亿元成交，溢价32.4亿元。

中国基金报记者得悉，除了后期布告的东吴证券和浙商证券外，加入竞拍的第三名“奥秘买家”系无锡市国联开展团体，即国联证券第一大股东。

来看详情——
历经70次出价
溢价1.倍成交
从没有哪次券商股权的司法拍卖遭受如斯“万众注目”的待遇。京东拍卖数据显示，此次民生证券34.71亿股股权拍卖的围观人数达到了36.3万次，超2000人设置了关注提示。
而在三名“奥秘买家”的角逐之下，每次2000万元的加价幅度变为了“小菜一碟”。历经162次出价、157次提早，终究该笔股权以91.05亿元的价钱落槌成交，溢价32.4亿元。
拍卖过程当中，尾号为489的买家诱发普遍关注。该买家往往在对手加价后数秒内，就会当即出手加价，志在必得之情溢于言表。而从终究出价记载来看，该买家恰是终究赢家。

这名尾号“489”的奥秘买家是谁？按照该次拍卖的网络竞价成交确认书，终究竞买报酬无锡市国联开展（团体）无限公司，即国联证券第一大股东，面前是无锡市国资委。

据理解，无锡市国联开展（团体）无限公司成立于1999年5月8日，前身为设立于1992年的无锡市国有资产投资开发总公司，是无锡市政府出资设立的国有资本投资经营和受权运营试点企业，注册资本83.91亿元。2022年，团体实现营业支出247亿元，完成利润总额37亿元。截至2022年末，团体总资产1820亿元，净资产513亿元。
金融板块上，国联团体旗下现有国联证券、国联信托、国联期货、国联人寿等多个金融牌照，金融业务规划至关齐全。

在此次股权拍卖前，曾有媒体报导称，国联证券无意加入民生证券股权拍卖，但因为国联证券并未如东吴证券、浙商证券般公布参拍布告，被以为只是“酝酿”。而此次经过股西方参拍，即免去了信披问题。
3月15日下昼收盘，国联证券股价直线拉涨，涨幅一度涨近9%。

回顾来看，该次拍卖的标的为泛海控股持有的民生证券347066.67万股股权。起拍价为58.65亿元，包管金5亿元，增价幅度为2000万元。
按照评价讲演，泛海控股持有的民生证券35亿股股权市场价值为59.25亿元，折合每股单价1.69元，1.25PB。评价基准日为2022年6月30日，无效期为一年。另外，1.25PB的估值，曾惹起泛海控股方面的强烈抗议，以为评价讲演不克不及精确反应民生证券实际价值。
抱着“捡漏”的心，终究溢价32.4亿元成交。根据终究成交价91.05亿元倒推计算，该笔买卖的PE晋升至1.94。与2021年7月泛海团体谋求向武汉金控出让民生证券20%股权时的买卖估值状况相差无几。
有业内人士指出，民生证券此次股权拍卖遭到业内争抢，一方面是因为估值确实廉价，另外一方面也是因为其本身质地较好，受股东拖累水平不高，历史包袱不显著，关于市场而言属于“物美价廉”的稀缺标的。关于国联团体来讲，因为旗下已有国联证券的券商牌照，其“中意”民生证券的并不是牌照自身，也许更多在于资产自身以及后续带来的业务协同。
依靠投行、财产资源
吸引“同行”劣势互补
地下信息显示，民生证券股分无限公司成立于1986年，注册资本为十一4.56亿元，注册地为上海。公司具备证监会批准的证券经纪、证券承销与保荐等全牌照业务资历，是中国成立最先的证券公司之一。

事迹方面，2022年民生证券完成营业支出25.32亿元，归母净利润2.十一亿元。从详细业务来看，2022年民生证券财产办理业务支出为13.78亿元，投行业务支出16.18亿元，资产办理支出1.十一亿元，投资买卖支出-3.39亿元，其余业务营业支出-2.36亿元。
长时间以来，民生证券以投行实力见长。2020-2022年，公司投行业务支出占公司营收比例分别为46%、44%和64%，IPO主承销家数排名分列行业第5位、第5位和第7位，股权融资业务综合实力微弱。以后民生证券IPO排队名目数56个，仅次于中信证券、中信建投、海通证券，位列行业第四。
值得关注的是，在财产办理业务上，民生证券也拥有至关的资源天赋。民生证券的前身为郑州市证券公司，截至2022年，具有42家证券分公司及45家证券营业部，其中河南、广东、江苏分别有26、8、8家分支机构。关于长时间位居东部地域的券商而言，将发生至关的互补性。
据国君非银团队点评称，近些年来，证券行业竞争加剧，行业马太效应凸显，中小券商晋升难度增大。浙商证券、东吴证券参预民生证券股权竞买旨在之外延形式疾速晋升公司总体业务范围，进一步晋升本身市场竞争力和盈利才能。若竞买胜利，劣势互补大幅加强投行与财产办理业务才能，完成本身逾越式开展。
天风证券非银行金融团队研报指出，东吴证券、浙商证券均为地区劣势光鲜的中型券商，且近些年来做大做强志愿强烈；若竞拍胜利，中心影响在于充沛利用民生证券的投行劣势造成协同，以及其余业务影响力与竞争力加强，进一步晋升综合才能，为长时间开展蓄势。
而就终究的“获胜者”国联团体来看，其旗下的国联证券近些年来开展势头良好，在业内曾有“小中信”之称。国联证券创建于1992年十一月，前身为无锡市证券公司，2008年5月改制更名，2015年7月在香港联结买卖所上市，2020年7月在上海证券买卖所上市。此前，国联证券曾谋求收购国金证券而得逞，此次获取民生证券“加持”，可算是如愿以偿。
不外，在国联团体拿下民生证券34.71亿股股权后，其后续将面临相似安全团体控股方正证券的问题：即同业竞争。即使在监管核准“通关”后，国联证券与民生证券后续的业务发展及同业竞争问题仍待解决。
另外，民生证券后续的IPO之路亦令市场耽心。2022年终民生证券曾宣告，开始准备上市任务，力争在三年内登陆资本市场，疾速晋升民生证券的综合竞争才能和开展才能，开展成为行业内具有影响力和中心竞争力的证券公司。此次股权转让落地后，其上市之路是不是还能顺利推动，值得关注。
券业并购风潮再起
1+1能否大于2？
这一场对于民生证券的股权争取战，再次诱发了市场关于券业并购的关注。
据国君非银统计数据，2022年前三季度，前5大券商归母净利润占上市券商总体的比例同比晋升3.79pct至44.74%；前十大券商占比则同比晋升5.58pct至72.52%；且2022年前三季度占比晋升幅度均高于2021年前三季度，呈边际减速趋向，中小券商之内生开展模式争先进位难度增大。
开源证券非银金融团队亦提出，市场化驱动和监管疏导是行业并购案例频现的主因。佣金率显著降落和片面注册制的大配景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务劣势带来市占率继续晋升，行业集中度晋升趋向进一步凸显。中小券商经过内涵并购无望弯道超车，疾速做大，完成范围效应和业务互补。
差别化监管思绪下，头部券商在翻新业务资质等方面拥有显著先发劣势。另外监管层激励市场化并购，2019年十一月证监会提出六条动作打造航母级证券公司，包罗激励券商市场化并购重组。
也恰是由于行业“马太效应”的继续加剧，每次市场泛起大宗的券商股权转让，往往都会引来“同行”的争相围观以及参预。
2021年9月，原新时期证券98.24%股权在北京产权买卖所挂牌拍卖，转让底价131.35亿元，彼时曾惹起西部证券和东兴证券的“争抢”。其中，东兴证券谋求与中国诚通联结受让，西部证券则提出以北京金控组成联结体。但终究，两家券商均未能如愿，中国诚通终究单独拿下新时期证券股权，并将其更名为“诚通证券”。
另外一宗业内曾广为关注的是券业并购案例，是华创证券拿下太平洋证券第一大股东之位。历经协定收购、卖方毁约、对簿公堂、司法拍卖等流程，华创证券终究在2022年5月以“八折”的价钱经过北京产交所拿下太平洋证券10.92%的股权。
彼时，华创证券曾表现，该次买卖将有助于进一步进步华创证券在东北区域的影响力和资源整合才能，深入东北区域资本市场的互联互通，完成业务高效协同，资源与劣势互补。2022年6月底，太平洋证券即向监管提交资料，请求次要股东变卦。但是，至今时间曾经过来近9个月，监管审批仍杳无音讯。
另外，亦有买卖实现之后，单方终究选择“一拍两散”，终局颇使人遗憾。
2020年4月，天风证券实现对恒泰证券近30%股权收购，天风证券相干高管也进入恒泰证券、新华基金等开始“掌舵”。恒泰证券也在2020年分类评估中从CCC直升至A，并向天风证券致以“感激信”，感激其天风证券在其鼎力优化其外部治理、全力晋升运营办理等方面提供的帮忙。
收购实现仅两年多的时间，天风证券就着手转让恒泰证券股权。往年2月，天风证券实现向北京华融发售恒泰证券2.49亿股（占总股本的9.58%）的买卖，买卖价钱算计18亿元。关于股权转让的缘故，天风证券称系“按照公司实际状况，为盘活公司资产，公道配置资源，进步资金使用效力。
编纂：小茉
审核：许闻
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