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《澳洲金融评论报》特约编纂Christopher Joye颁发题为《为何澳联储可能加息至5%》的评论文章。
文章称，为了管制不停下跌的通胀，澳联储可能会自愿持续加息，终究数字可能远超市场乃至是澳联储本人的预期。
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全文如下：
2021年十二月9日，Coolabah Capital的外部钻研团队就澳联储将来几年的利率走势进行了剖析。
这也是咱们每周四举办的“饥饿游戏”的一部份，在竞赛中，咱们随机选择三集体来展现他们最佳的设法。
Coolabah首席微观战略师Kieran Davies展现了24张繁杂的经济模型幻灯片。他以为，澳联储或自愿大幅上调利率，终究数字可能远超市场乃至是澳联储本人的预期。
他进一步预测，在工资增长过于微弱的推进下，需要驱动的通胀将发作。
只管澳联储去年宣称，既不安慰也不按捺经济增长的中性（或正常）现金利率“最少为2.5%”，但Davies 2021年十二月的钻研发现，使用澳联储本人的经济模型，中性利率实际上要高很多，在3.5%至4%之间。
这一点在澳联储近期的信息披露中失掉了证明，该行公布的外部模型显示，中性利率为3.8%。
Davies在展现中估量了一个失业率实时目标，与不乱通胀程度统一，位于澳联储2%-3%通胀指标区间的两头，这就是所谓的“非减速通胀失业率”（NAIRU）（经典的经济学术语！）。
只管澳联储在2021年宣称，NAIRU已降至接近4%的低位，这反对了0.1%的现金利率不会诱发工资/价钱螺旋的观念（斟酌到4.2%的失业率），但Davies的模型显示，NAIRU实际上为5- 5.5%，这象征着休息力市场正在升温，工资增长率必定有微小的下行危险。
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（图片来源：网络）
利率炸弹
为了管制通胀，澳联储的加息幅度可能会使人感到诧异。2021年十二月金融市场预测，到2024年澳联储的利率将达到略低于2%的峰值，而Davies的模型得出的论断是，鉴于中性现金利率为3.5%-4%，NAIRU为5%-5.25%，澳联储将自愿加息至4.6%-5.6%，这远高于一切主流经济学家的估量。
到目前为止，咱们的现金利率已从0.1%升至4.1%。澳联储披露的信息标明，当初有须要将现金利率上调至4.8%，以便在2025年6月以前将中心通胀率降至2.5%。
问题是，这可能太慢了。本周，咱们收到的新证据标明澳洲正在致力应答初现的工资/价钱螺旋。
民间数据显示，在截至2023年3月的十二个月里，澳联储偏爱的权衡工资增长的目标——单位休息力本钱——惊人地增长了8%。
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（图片来源：网络）
规范工资增长基准，即工资价钱指数，权衡的是经成份调剂后的普通人工资支出随时间的变动。
更加繁杂的单位休息力本钱目标规模更广，追踪的是企业为出产一单位产出向员工领取的人为的变动。
澳联储行长Philip Lowe本周在讲话中强调，“跟着时间的推移，通胀与单位休息力本钱增长之间存在着亲密瓜葛”，这就是为何澳联储使用这一变量来预测通胀。
他还指出，单位休息力本钱以后约为7.5%，是“设定通胀指标以来最大的年度涨幅之一”。
他讲话后，最新的数据发布了，单位休息力本钱减少了8%，这其实是自1990年以来的最大涨幅（疫情酿成的歪曲除外）。他正告称，“单位休息力本钱的继续微弱增长将撑持继续的高通胀后果”。
通胀推进要素
休息力本钱大幅下跌的推进要素，是澳洲自二战以来最低的休息出产率。
对出产率低迷有许多可能的解释，包罗：资本和技术投资缺乏；疫情形成业务间断；在失业率降至太低程度时拉动非技术工人待业；永无尽头的经济繁华减弱了咱们致力任务的能源，让咱们变得更懈怠。
解决计划包罗：投资新技术和装备（如人工智能）以进步出产率；更好天时用现有的根底设施、零碎和技术（进步效力）；最初是最不成取的选择，即重组休息力队伍，用更少的人出产更多的产品。
一些人称，澳洲的通胀危机是由于企业经过扩张利润率来牟取暴利，而不是休息力本钱不停回升。
按照咱们的模型，关于雇佣很少的员工、经过大宗商品价钱来获取巨额利润的矿业公司来讲，这类观念无疑是正确的。然而，采矿业仅占澳洲经济的10%。
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（图片来源：网络）
咱们的钻研人员利用最新发布的最新GDP数据，复制了欧洲央行采取的一种会计办法，将工资、利润和净税收跟着时间的推移对通胀的奉献划离开来。
他们发现，对其他90%的非矿业经济而言，休息力本钱，而非利润，是近期通胀的最大推进要素。详细而言，Davies说道：“过来一年非矿业的价钱下跌了7%，其中单位工资下跌奉献了4.4个百分点，单位利润奉献了2.3个百分点，单位净税收奉献了0.3个百分点。”
让咱们进一步合成非矿业经济，专一于家庭办事和批发贸易本钱的通胀。家庭办事价钱在过来一年里下跌了8%，其中单位工资奉献了5个百分点，单位利润奉献了2个百分点，净税收奉献了1个百分点。
最初，在14%的批发价钱趋向涨幅中，单位工资奉献了8个百分点，单位利润奉献了5个百分点，净税收奉献了1个百分点。
将一切这些综合起来，Davies坚持他2021年十二月的剖析，表现：“要在公道的时间框架内管制通胀，澳联储将需求与同行政策利率放弃统一，持续将现金利率指标上调至5%摆布。”
将来压力更大
这将不成防止地给高危险企业和家庭带来微小压力，他们近些年来始终假定利率将放弃在低位。
澳联储的钻研发现，在现金利率为3.6%的状况下，约15%的借款人将泛起负现金流。
本周，斟酌到当初的现金利率预期要高很多，一家投资银行更新了估量，论断是，假如现金利率升至4.6%（处于Davies预测区间的低端），19%的借款人将泛起负现金流，28%的借款人的自在现金流将增加80%。
这将撑持咱们自2021年底以来始终在预测的一切守约周期之母。咱们对经济衰退的预测也在迅速完成。
自2022年1月以来，咱们始终以为美国和欧洲将在2023年或2024年阅历经济衰退。
数据显示，欧元区已延续两个季度泛起GDP负增长，并且状况还会更糟（就像美国2022年阅历的技术性衰退那样）。
这对澳洲房价来讲也是个坏动静。2022年6月，就在澳联储开始将利率上调至0.85%之后。
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（图片来源：网络）
咱们公布的钻研显示，假如斟酌到金融市场对澳联储最高现金利率的预估上调（已跃升至4.25%），澳洲房价将需求比以往任什么时候候都更大幅度公开调。
咱们曾经看到了第一波调剂，CoreLogic的逐日五大首府城市指数在2022年5月至2023年2月间上涨了10%，这是40年来的第二大跌幅（悉尼房价暴涨14%）。咱们应该很快就会迎来第二波修改。
几天前的晚上，澳洲顶级住宅房地产经纪人Alexander Phillips打电话传递了“市场正在疾速转变”的信息。他每一年销售的屋宇总价值超过10亿澳元。
他说他的电话快被紧张的卖家打爆了，他们想让屋宇尽快上市，以遇上以后的反弹。
他以为，“假如澳联储持续加息，2月至5月间的资本收益将在年底前被抹去”。目前房价还在持续攀升。
*本文作者Christopher Joye是《澳洲金融评论》的特约编纂，曾在高盛和澳联储任务。他当初是Coolabah Capital的投资组合经理，该公司投资固定收益证券。 |
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