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还未迎来一场更大的财富盛宴，在港股的百济神州就先迎来大跌！
截至12月6日午间收盘，港股百济神州大跌11%，报188.2港元/股，市值为2288亿港元，较上一个交易日蒸发304亿港元（约248亿元）。
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即将登陆科创板的百济神州将成为国内首家同时在美股、港股、A股三地上市的生物科技企业，其192.6元/股的发行价也成为今年继义翘神州后第二高的价格。
在生物医药行业，百济神州无疑是一个特殊的存在，三次上市募资金额超200亿元，成立11年，从未实现盈利，自2018年以来的亏损金额就超过300亿元。即便如此，作为连续7年投入近12亿美元的高瓴始终将其捧在手心。
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早间，在百济神州股吧中，有许多中签的人讨论称：“中了，犹豫交不交钱”，“心里没底”，不过也有人评论称：“这样的企业值得陪他走几年，交款了。”
作为高瓴一手捧起的“明星企业”，百济神州在国内靶向肿瘤免疫药物治疗癌症的赛道中无疑是最大焦点，其主打产品有两款：抗PD-1单抗百泽安（替雷利珠单抗注射液）和BTK小分子抑制剂百泽安（泽布替尼胶囊）。
百济神州近期公布的2021年第三季度业绩报告显示，2021年前三季度公司总营收已达62亿元，较去年同期增长高达361%。其中，抗PD-1抗体百泽安?第三季度销售收入7700万美元，BTK抑制剂（百悦泽）销售收入6580万美元。
从当下来看，不论是PD-1产品还是BTK抑制剂，百济神州都没有表现出非常独特的优势。当前百济神州商业化产品及临床阶段候选药物共有48款，除了三款已上市商业化的产品，其中有8款自主研发候选药物处于临床在研阶段、以及37款处于临床或商业化阶段的合作产品。
这部分合作的产品中，还有超过20款来自大股东安进的授权合作产品。可以说，在国内的创新药企中，百济神州的国际化之路走得是最快的。
2020年，百济神州19.9亿的营收中，中国大陆为其贡献占比高达94%。不过，百济神州在2021年上半年，来自瑞士的营收直接占到营收的半壁江山。海内外占比骤然发生变化，源于在2021年上半年，百济神州与诺华就抗PD-1单抗百泽安在海外的开发、生产和商业化等权益达成合作，获得6.5亿美元的首付款。
在百济神州的收入结构中，除了药品销售收入外，技术授权和研发服务收入也是占比很大的一块。从这些年百济神州的海外销售收入来看，其非常依赖药企巨头，不论是此前的新基（2019年被时美施贵宝收购）还是诺华，为其贡献的营收都将近五成。
过于依赖药企巨头就可能出现一个风险，“不带你玩了”。2019年，由于新基被百时美施贵宝收购，双方终止百济神州的PD-1在全球的授权合作；接着BMS又终止与百济神州关于紫杉醇的交易。
对此，百济神州回复市界称：“截至该招股说明书签署日，公司在中国的商业化团队规模超过3100人，覆盖超过1000家医院。据公司最新披露数据，当前美国商业化团队规模超过190人，不单方面依赖跨国药企的授权交易实现全球商业化的目标。”
百济神州表示：“公司整体经营情况良好，不存在公司经营依赖某项交易的情形。截至2021年9月30日，百济神州现金、现金等价物、受限资金和短期投资为39亿美元。”
看过往几身全球药企巨头可以发现，不论是推出第一款靶向药“格列卫”的诺华公司，还是基因泰克开创了生物医药时代，他们的创新都属于“颠覆性创新”。
而在创新药领域，竞争格局是极为分散的，治疗肿瘤的方式有很多，每一种方式又有着多个可供选择的靶点，即使你在某个靶点取得了突破性的进展，但可能随着时间的变化，新的技术出现，更好的靶点出现。
费时、费钱，并且伴随着失败的高风险，这不论对于创新药企还是投资者来说都是一场巨大的冒险。不过对于百济神州的两位美籍创始人来说，却并不妨碍其财富的增长。
截至2021年6月30日，欧雷强持有公司普通股的数量为5651.7万股，行权后普通股数量将增加至7846.6万股，按照发行价计算，行权后欧雷强身家为151亿元。这将创造A股上的一个新纪录。
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根据《福布斯》的信息，欧雷强是第一位出生于美国，通过在华成立公司，身家达到10亿美元的创业者。
另一位联合创始人王晓东，1963年出生于河南新乡，目前也是美国国籍。截至2021年6月30日，王晓东及其近亲属持股数量为2120.5万股，按照发行价计算，王晓东的身家将超过40亿元。
在资本市场上风光无限，创始人身家超过百亿，公司经营上却是连年巨亏。根据招股书，2018年至2021年前三季度，百济神州净亏损分别为47亿元、69亿元、114亿元以及55亿元，累计净亏损达285亿元。
（作者｜曾嘉艺，编辑｜李悦）
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