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21世纪资本研究院“基金业‘中生代’力量崛起”系列第11期
21世纪经济报道 庞华玮 报道
高歌猛进的“喝酒吃药”抱团股，今年哑火。
但是，最近一个月（11月15日-12月15日），“关灯吃面”的消费股出现了一波“回血”行情。
期间，白酒（申万）指数大涨20%，食品饮料（申万）大涨14%。
一部分重仓大消费的明星基金得以“回本”，或者向“回本”线奔跑。
不过，最近一周，喝酒吃药行情又开始了震荡调整。
对此，基民们表示，心好累。
“能不能回本？”、“回本了要不要卖？”的讨论在基金吧讨论区成为一时成为热帖。
本期我们观察明星基金经理的大消费主题基金的业绩，包括他们短期、中期、长期的业绩，并从接下来市场风格是否有利于消费基金的研究出发，来看看这类基金是适合投资，还是卖出。
消费股“大回血”
近期，央行降准，叠加中央政治局会议、中央经济工作会议定调“稳增长”，流动性转向宽松，并提出实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复等政策。
受利好消息影响，大消费概念股集体“躁动”。
最近一个月（11月15日-12月15日，下同），消费股大涨。
以消费“三剑客”——白酒、医药、食品饮料——为例：
仅一个月，白酒（申万）指数大涨20%，食品饮料（申万）大涨14%。
其中，老白干酒、口子窖、舍得酒业大涨40%以上，而贵州茅台、五粮液、泸州老窖等基金重仓股涨幅皆在20%以上。
经过近一个月的大涨之后，截至12月15日（下同），年初至今，白酒（申万）指数终于走出阴霾，上涨3.67%，尽管是近三年来最差业绩，但“转正”了。而食品饮料（申万）指数今年以来跌1.79%，距离转正也近了。
唯有医药物物（申万）指数，本来涨得就不太理想，结果12月15日，一则美国可能将部分生物科技公司加入实体清单的市场利空传闻，直接让指数跌去了-2.31%，其中，港股药明生物（2269.HK）、药明康德（2359.HK）均跌超19%。导致最近一个月医药生物（申万）指数的涨幅仅1.37%。今年以来医药指数大跌8.74%。
从历史来看，消费“三剑客”白酒、医药、食品饮料是过去几年表现最好的品种，很多龙头股的股价已经涨了很多倍，消费白马股是基金的重仓股。
但大消费股今年整体表现不佳，对此，格上旗下金樟投资研究员岳坤中分析了消费股全年的表现，今年春节前，以消费、医药为代表的核心资产抱团，带动大消费板块行情；
春节后，大消费板块因为上游原材料涨价，下游需求疲弱，上游涨价无法顺利向下游传导而持续表现低迷。
当前阶段，随着部分具有定价权的消费品公司开始提价，如调味品、啤酒、乳制品、休闲食品等，上游原材料涨价开始向下游传导，部分细分领域已经从底部反弹近30%，如白酒、调味品等。
简单来说，就是涨多了大跌，现在又涨起来了。
“回血”明星基金大PK
随着大消费的“大回血”，近日，今年顶流重仓大消费的明星基金经理，比如张坤（管理规模1057亿元）、刘彦春（管理规模1029亿元）、葛兰（管理规模970亿元）、胡昕炜（管理规模693亿元）、萧楠（管理规模535亿元）、王宗合（管理规模331亿元）等顶流基金经理业绩“回血”。
最明显的是大消费股暴涨的12月8日-9日，短短两天，大批顶流基金净值大涨4%左右。
张坤管理的易方达蓝筹精选混合净值上涨3.82%，刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合上涨4.80%，葛兰管理的中欧医疗健康混合A上涨4.34%，萧楠管理的易方达消费行业基金上涨4.17%，胡昕炜管理的汇添富消费行业混合上涨4.53%。
彼时，葛兰、胡昕炜管理的基金已“回本”翻红。
比如，截至12月9日（下同），今年以来葛兰管理的中欧医疗健康混合A、胡昕炜管理的汇添富消费行业混合，今年以来都以上涨1.27%翻红“回本”。
当时其余大消费明星基金，即使“大回血”之后尚未“回本”，但也在往“回本”线靠拢。
不幸的是，随后大消费股高位盘整有所回落，其中，医药基金出现大跌。
截至一周后的12月15日，今年以来葛兰管理的中欧医疗健康混合A收益-4.92%、胡昕炜的汇添富消费行业今年收益0.19%。
“整体来说，今年消费基金业绩比较低迷。”岳坤中如此评价消费基金。
如果我们把投资大消费的明星基金经理分为老一代（基金经理年限在7年以上）、中生代（基金经理年限在3-7年之间）、新生代（基金经理年限在3年以下），大消费明星基金经理今年的表现是这样：
截至2021年12月15日（下同），今年以来老一代明星基金经理中：张坤管理的易方达蓝筹精选的收益为-6.69%，刘彦春管理的景顺长城鼎益收益-8.3%、萧楠的易方达消费行业今年收益-9.12%；
中生代胡昕炜的汇添富消费行业今年收益0.19%，葛兰管理的中欧医疗健康混合A收益-4.92%；
新生代李晓西管理的华泰柏瑞消费成长收益14.79%（注：该基金规模较小，仅4亿）。
细究重仓大消费明星基金，它们的投资方向不同：张坤重仓食品饮料和金融；刘彦春集中在食品饮料和医药生物；萧楠集中在食品饮料和家用电器；葛兰集中在医药；胡昕炜集中在食品饮料、休闲服务和部分电气设备；李晓西集中在医药、食品饮料、电气设备及新能源股。
同是重仓大消费，明星基金经理业绩的分化，与他们投资方向有关。
岳坤中分析，今年食品饮料行业深度调整以后已经有所反弹，医药生物受集采影响表现不佳，家用电器受地产违约风波影响表现持续低迷，电气设备因与新能源相关而表现较好。
其中，胡昕炜的汇添富消费行业、李晓西的华泰柏瑞消费成长已“回本”，与他们投资电气设备及新能源方向有关。电气设备及新能源（中信）指数今年以来暴涨58%，在30只中信一级行业指数涨幅最大。
卖出，还是持有？
长期亏损之下，一旦回本，投资人第一个念头往往是：“要不要卖？”
前一段大消费股“回血”时，“回本卖出”就成为了基金吧讨论区最热门话题之一。
究竟，今年大跌的消费主题基金能不能回本？回本了的基金要不要卖？
我们来看看明星基金各个时期表现：
张坤管理的易方达蓝筹精选，今年收益-6.69%，最近三年收益176.06%；
刘彦春管理的景顺长城新兴成长-8.38%，最近三年收益187.01%，最近五年收益285.99%；
胡昕炜管理的汇添富消费行业0.19%，最近三年收益197.42%，最近五年收益274.72%；
萧楠管理的易方达消费行业-9.12%，最近三年收益157.69%，最近五年收益237.54%；
葛兰管理的中欧医疗健康A-4.92%，最近三年收益210.87%，最近五年收益271.79%；
从上述顶流基金经理们的表现来看，他们尽管今年业绩不理想，但拉长到三年、五年的中长期业绩来看，这些重仓大消费的明星基金经理的表现相当好。
岳坤中认为，展望未来，消费品依然是最好的投资方向之一。
他的理由是，一是消费行业拥有很深的护城河；二是消费升级和消费分层，中国拥有全球最大的消费群体，随着人均GDP跨越1万美元，大众消费时代走到品牌化、高端化消费时代。消费逐渐走向了品牌化、高端化，另外目前一级市场上火爆的完美日记、元气森林、泡泡玛特等，背后是中国年轻一代用户的崛起；三是中央构建“双循环”的发展思路也为消费市场的进一步发展提供良好契机；四是共同富裕背景下，中等收入群体的比重扩大将有利于品牌、国潮消费的崛起。
而李晓星在最近的2022年基金策略会上表示，明年关注消费行业尤其是可选消费和医药板块机会。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“未来消费股引领的跨年度行情还会进一步演化，被错杀的优质龙头股将迎来大反攻的机会，有可能会贯彻2022年的全年主线。明年最大的机会在消费和新能源，最大的风险就在周期股。”
而从短期市场来看，每到岁末年初，尤其是双节——元旦、春节，白酒总会有一波行情。
白酒在2015年至2020年的12月至2月之间，这5年中白酒指数涨幅分别为：10.37%、10.39%、30.15%、-6.01%、17.56%，只有2019年出现下跌，其余涨幅都超过10%。
业内认为，从历史经验来看，最近的两节间可能有白酒行情。
综上所述，无论从短期、中期，还是长期来看，消费赛道似乎看起来都有不错的机会。
在此背景下，公募机构加大了对消费赛道的布局。
Wind数据显示，截至12月15日，10月以来已有18只消费主题基金和12只医药主题基金先后发行。此外，据不完全统计，还有7只大消费基金在等待发行中，16只大消费基金处于申报阶段。
（作者：庞华玮 编辑：李新江） |
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