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在“最初一千米送药”这个生意上，叮当快药堕入了“内忧内乱”的病症，而且似乎短期内很难解决这一问题。
文丨BT财经 梦萧
叮当安康（下列简称叮当快药）在2021年6月22日上市未果后，于3月16日再次向港交所递交招股书，中金公司、招银国内为其联席保荐人。
叮当快药虽然有着高达8.5%的市场占有率，近几年却始终被泛滥媒体和投资人质疑在继续亏损。
经过招股书来看与前次交表的数据比拟，公司的支出增长有所放缓，且亏损的确在进一步扩张。此次赴港上市，叮当快药能否讲好“最初一千米”的送药故事？
钱都去哪儿了？叮当快药于2014年成立，作为成立8年的一家数字安康医疗平台，“28分钟送药上门”让叮当快药为大众所熟知。
招股书显示，叮当快药的注册用户高达3300万。2020年有相干讲演指出，叮当快药是即时到家的批发药房行业最大的供给商，在数字药房支出方面位居前三 。
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但为保障“28分钟送药上门”，叮当快药的投入非常微小，始终在继续自建药品配送零碎以及配送团队。截至2021年年底，叮当快药具有多达2800多名骑手的专业药品配送团队。如斯宏大的配送团队需求低廉的本钱收入。这是叮当快药继续亏损的一大缘故。
招股书数据标明，叮当快药2019年支出为十二.76亿元，2020年为22.9亿元，2021年36.79亿元，近三年复合年增长率约为69.8%，但亏损的增速却远超营收的增速。2021年的亏损进一步扩张，由2019年的2.74亿元增长至2021年的15.99亿元。亏损两年增幅高达484%。而2018年的亏损仅为1.03亿元。随后几年每一年的亏损都简直翻倍，巨额亏损同样成为制约叮当快药开展和上市的枷锁。
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叮当快药的继续亏损，是由于占比高达20%销售费用和自建物流零碎，其中物流和仓储办事开支在讲演期内分别为2亿元、2.83亿元、4.十二亿元，一样占领总营收较高的比例。
这典型的是重资产经营模式，让叮当快药背上了“内忧”的繁重包袱。讲演期内，叮当快药的负债总额居然始终高于总资产，截至2021年十二月31日，叮当快药的负债总额高达55.36亿元，而总资产仅为为29.46亿元，权利总额为-25.9亿元，总负债是总资产的1.88倍。
曾几什么时候，医药O2O企业如雨后春笋个别涌现出来，但跟着烧钱力度的削弱，迫使行业进行洗牌，大少数企业因资金断裂自愿转型、开张，叮当快药四年烧去近30亿元的面前更是反应出全部行业竞争惨烈。“烧钱换市场”的互联网打法又再次照搬到医药O2O行业，注定会“血流漂杵”。叮当快药作为其中幸存者在资本市场存活上去，但初次上市却于2021年十二月失败，资本市场对其仍心存疑虑。
痊愈之家董事长栢煜以为，在O2O行业叮当快药无论是市场占有率仍是本身渠道来讲，都具备一定劣势，行业总体也是一个万亿级的大市场，“目前O2O还处于流量红利的增长点上，叮咚快药的时机很大，但一样要解决本身的亏损问题。他们自建物流后期亏损是在劫难逃的，就像当年的京东物流，后期同样巨额亏损，但上市后市值却高达千亿。”
营收繁多埋下“暗雷”叮当快药营收由O2O送药上门办事和线下的实体药店两大部份构成。
招股书显示，讲演期内的定单数分别是2640万、4050万和6030万，以 2021年完成营收36.79亿元计算，均匀60元的客单价其实不高，且叮当快药的营收过于繁多，目前，叮当快药的药品及医疗安康业务奉献了超95%的支出，包罗线上直营、业务分销及线下批发发生的支出。只要快药办事可以奉献支出，其余的在线诊疗（除在线征询外的业务）和慢病与安康办理业务并无在讲演期内发生实际支出。比拟其余互联网巨头，其营收略显繁多。
叮当快药的智慧药房提供按期送货、预定单送货、线下提货等送货形式，为放慢互联网思惟模式，叮当快药全通路接入网络，目前在17个城市建设了348家智慧药房的宏大网络，保障药品可在28分钟内派送至患者，以此来吸援用户。
同时叮当快药还提供24小时配药师购买指点，为用户提供在线医生诊疗办事，医疗团队次要包罗18名全职医生及73名兼职医生、经过与第三方医疗机构的协作发生关联的800多名内部医生，以及其余医疗专业人员。
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叮当快药看似十分专业，也具有数量宏大的医疗专业人员，但和其竞争对手比拟却稍显羸弱。
据艾媒数据，天猫医药（阿里安康旗下）有3000名执业药师在线值守，京东安康互联网病院为天天超过十二万人次提供问诊征询办事，且复诊率近50%，这样的数据叮当快药显然短时间内无奈做到。京东安康递2020年总营收为193.8亿元，同期的叮当快药营收范围为22.29亿元，叮当快药营收范围只要京东安康的八分之一摆布。
O2O从业者王冬以为这是流量而至，“和阿里、京东比拟，叮当快药显然不具备流量劣势，而互联网的流量是开展的条件和症结，叮当快药本身无奈发生流量，想要获得流量，就需求付出本钱，且会被竞争对手卡脖子，从用户层面来看，叮当快药很难和阿里和京东竞争。”
而叮当快药的竞争对手其实不只是阿里和京东，美团等互联网巨头也开始进入赛道，这些要钱有钱要流量有流量的竞争对手的泛起，叮当快药的日子堕入“内忧内乱”更欠好过。
为拓展业务生态，目前叮当快药已与数家保险公司协作，经过与4000多家制药公司及药品分销公司的协作，以及对数据的挖掘，叮当快药缓缓构建了用户安康、医药及医疗大数据间的常识图谱，进一步为互联网医疗及医药保险办事。叮当快药曾经意想到，比拟较卖药，“医+药+检+险”安康生态更具想象力和前景。而安康生态的构建却需求巨额的投入和周期，短时间内很难欲速不达。
潜力缺乏增速放缓艾媒数据统计，将来几年中国医药O2O市场范围将达万亿元，如斯宏大的市场体量，也是泛滥资本涌入该赛道的缘故所在。
栢煜作为一个多年从事互联网医疗办事的“老兵”，对药品O2O模式非常看好，他以为在线下门店网络铺设后，叮当快药可以更多的发展在线诊疗及慢病办理等业务，虽然目前业务尚未完成支出但也能为本身的快药业务虚现引流，带来一定的流量。
但跟着消费者消费形式的转变，医药电商O2O的模式获取了开展良机，这类模式无利于药品办事的晋升，可以融会线下药店和线上医药电商的劣势，应答药品的刹时需要，成为医药电商和办事中的首要环节。
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然而在这样好的市场环境下，叮当快药的增速却在放缓诱发了资本和市场的耽忧，互联网行业讲求增速，像拼多多这样的电商巨头一样因增速放缓而被资本市场质疑。
从招股书数据显著看出，叮当快药的增速的确在显著放缓。2019年叮当快药的营业支出为十二.76亿元，2020年营业支出为22.29亿元，同比增幅为75%。2021年叮当快药的营业支出为36.79亿元，同比增幅为65%。比拟2020年的营业支出的增幅下滑10%。
而近两年因为疫情的主观缘故，消费者自我维护认识的进步，尽可能防止外出和扎堆去药房购药，对送药上门办事的需要显著减少，在此根底上叮当快药的增速显著在放缓，在营收范围上在两年内简直扩张两倍，增长速度却降落至65%。这对一家互联网新兴企业来讲表示稍显差能人意。
“比拟其余互联网企业动辄翻倍乃至十几倍的增速，叮当快药的增速其实不算太喜人，毕竟由于疫情的缘故，对送药上门的需要会更大，一旦疫情安稳或过来，叮当快药可能连这个增速都难以放弃，这对一家互联网企业来讲是难以让人满意的。”王冬对叮当快药增速放缓表白了耽忧，他以为这也是影响其第一次上市失败的要素之一。
营收增幅放缓以外，让资本市场耽忧的还有毛利率的不停下滑。招股书显示，叮当快药在2019年毛利率为36.8%，2020年降至34.4%，而2021年持续降落至31.6%。虽然每一年降落其实不到，最高的也只是由2020年到2021年下滑的2.8%，但继续降落显然不是个好讯号。
业内人士剖析指出，叮当快药的自建物流体系，可以解决困扰医药电商“最初一千米”的困难，充沛利用线下药店资源，将门店的功用从售药转变成体验、提货和配送，贴合本地需要，实现和用户的终究对接。这类模式将来是确定看好的，是一个万亿级的大市场，但目前一大问题是，短时间内本钱会激增，增长速度会远高于支出的增速，这如何找到盈利的均衡点才是叮当快药最亟需斟酌的重要问题。
还需求积淀再积淀叮当快药的自建物流体系，以及他所提倡的安康生态，都是在短时间内很难见到功效的长时间投入，这需求在投入微小的状况下还要耐得住“孤单”，有久远的布局和现实，一旦过于心急，将会让后期投入付诸东流。
上述业内人士还对叮当快药自建物流体系提供了危险倡议“自建物流会致使人力本钱加大，开支微小，同时还无奈把控药质量量，有一定的法律责任危险，也无奈把控药店库存，有下单断货的危险。但最症结的是要有足够的钱来烧。”
目前来看，叮当快药曾经开始外部改造，从办事实质上着手优化全部链条。在《药品网络批发配送品质办理指南（征求意见稿）》推出后，叮当快药踊跃探究无人车配送技术，这对药品的调度和配送无疑有踊跃的作用。
叮当快药的资金还算富余，经过烯牛数据可知叮当快药自2014年9月2日天使轮至2021年6月8日曾经阅历7轮融资，按已披露的金额计算，除去天使轮和A轮的数千万元，至今融资范围已累计达33亿元（即时汇率计算），而按2017年十二月26日软银中国未披露的投资金额和后面A轮统一的状况计算，叮当快药激进融资为36亿元。
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但叮当快药的烧钱一样迅猛，仅仅自2018年至今曾经烧去近30亿元，融来的钱所剩无几，一旦叮当快药这次未能登陆资本市场，以他们烧钱的速度，这些钱难撑过久。
“叮当快药目前经过让利、扩张营销投入等形式，推进品牌形象树立并在市场成为红海以前占领更多的份额，这样必将会形成微小亏损。但他们必需以此形式抢占市场份额，一旦失去市场占有率，则可能前功尽弃。”王冬以为叮当快药烧钱没有问题，问题是能否继续烧上来，假如上市不可功，在早已“资不抵债”的状况下，叮当快药需求烧钱，却一样要感性烧钱。
在“最初一千米送药”这个生意上，叮当快药堕入了“内忧内乱”的病症，而且似乎短期内很难解决这一问题，前景其实不乐观。叮当快药将来开展标的目的需求非常小心选择，由于第一次IPO的失败留给叮当快药试错的时机其实不多了。
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