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去了睿郡资产后，董承非地下发言的次数显著多了。这不，昨天，还有以前3月23日，他都谈了本人对市场的看法。懒猫看后播种颇多。除了董承非，谢治宇、杨锐文的不少观念也值很多读几遍。他们都说了甚么呢？懒猫这就和小火伴们掰扯掰扯。（PS：为了更好的传递观念，懒猫找了些数据做撑持，也加了本人的了解）01首先，董承非复盘了过来几年的行情。他以为，2017年以来，市场的主线是延续的，就是中心资产，优质大盘股。反应在指数上，就是“茅指数”的下跌。2017年起步的时分，茅指数是 10万点，2021年春节先后最低落到76.9万点，涨了7倍多。大幅跑赢代表市场均匀程度的沪深300指数，和代表股票基金均匀程度的偏股基金指数。2018年虽然有过大跌，但预先来看，那不外是下跌过程当中的一次大回调而已。
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茅指数下跌的能源有2个：一是事迹优秀；二是估值扩大。2016年，茅指数成份股归母净利润是1550亿元，2020年曾经达到5605亿元，翻了将近两番。2021年前三季度，茅指数归母净利润是3784亿，也比2020年前三季度增长了32.4%。
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估值为何扩大？资金推进。详细来讲就是：公募基金 + 私募基金 + 外资。互联互通后，外资减速进入中国。与此同时，公募、私募也迎来了大张旗鼓的大扩容。看个数据，2017年行情启动之初，公募股票+混合基金范围只要2.8万亿，但2022年3月，这个数据达到了8.7万亿，减少了6万亿。私募也同样，当初私募偏股基金的范围也有7、8万亿了。
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基金市场为何大扩容呢？离不开一个大的微观配景：市场无危险利率降落。国债是国度信誉，通罕用10年期国债收益率表现市场无危险利率。2017年底，十年期国债收益率是4%，当初曾经降到2.8%。市场无危险利率降落，银行理财富品高收益难认为继，资金继续向“固收+”、权利类基金搬迁，为中心资产下跌提供源源不停的枪弹。
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内有中心资产事迹继续增长，外有资金借道公募、私募入市，而他们都是价投格调为主，再加之价投属性更强的外资，地利天时人和，中心资产一浪高过一浪，终究在2021年春节先后达到最低潮。而后就是近期产生的事件了，不少顶流亏的不要不要的，高位追进去的基民也被套了。02话说，茅指数当初跌到哪了呢？明天，茅指数收于49万点，较最高点76.9万点回调了36.3%。回调后，估值（PE）也从接近40倍，跌到缺乏30倍（27.42倍），比过来5年的历史均匀值（24.87倍）略高一些。
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更能代表市场均匀程度的沪深300指数，估值（PE）曾经跌破过来5年的均匀程度。
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董承非做了一个判别：当初中心资产估值公道了，但离低估还有段间隔，将来市场是稳住仍是再往下走一点，取决于经济情势和上市公司事迹。下列是他的原话，小火伴们无妨多读几遍。“全部市场次要优秀的公司通过一轮估值扩大和回撤，当初估值落在了对比公道的区间，不算低估，低估应该在均值之下。但斟酌到事迹增速和稀缺的高收益投资时机，小三十倍不到的程度也还公道，目前万得茅指数估值程度落在对比公道的规模内。”“年终颠簸激烈，我感觉激烈颠簸的时间过来了。估值急剧膨胀的过程当中，内部的扰动要素以及各方面的要素可能都过来了，前面可能会趋势于安稳。”“全部市场的估值膨胀阶段曾经进入到一个公道的区间，将来这个区间究竟往下一点点仍是稳住，我感觉是取决于经济的情势和上市公司的事迹。”前天（3月30日），谢治宇也表白了相似观念。他是这么说的：“很长一段时间，市场给我最大的压力都是估值。然而，跟着往年市场的大幅调剂，估值的压力也失掉了改良。”“似乎市场比以前更好做了，得多企业开始变得值得下手。”“当初市场其实不存在特别大的危险。”也有一些基金经理更乐观，间接喊出了市场处于底部区域。好比爱写长文的杨锐文。他是2014年10月开始做基金经理的，阅历过2015、2018年的大跌，还有2016年终的熔断。他总结了市场3月份上涨的3个缘故：俄乌冲突、国际疫情、一些政策诱发的市场耽忧。前2个要素曾经被这轮上涨所消化。并且资本市场买卖的是预期，将来，只有这两个要素不进一步好转，市场就可能反弹。至于第三个，3月16日金融委召开了专门会议，减缓了市场焦虑。鉴于此，他说：“虽然咱们不肯定当初是否底部，然而毫无疑难一定是底部区域，最少金稳会的政策底曾经泛起了。”并且，他还拿出了真金白银反对本人的观念。他说：“我集体除了糊口须要的破费以外，简直满仓了本人基金。我的基金一样是偏高仓位，我是乐观主义，天不会塌上去，假如无邪的塌上去，钱也不首要了。”“并不仅仅我买了，父母共事都买了不少。”值得一提的是，谢治宇买了不少本人的基金。他说：“作为我本人，我绝大少数的资产都还投资在本人的基金上，并且这个投资是继续不乱的，然而这只标明我的态度，由于我对我本人的意识更深，对我的危险接受才能的判别更精确。”划重点，“这只标明我的态度，由于我对我本人的意识更深，对我的危险接受才能的判别更精确。”不同于杨锐文间接喊底部区域，谢治宇只是基于本人的危险接受才能做出了重仓决策。将来可能会持续跌，但他违心承当这个上涨危险。能够做个小结了，董承非、谢治宇的观念更小心一些，抵赖市场估值回到公道程度，但他们还以为市场离低估还有一段间隔，将来可能企稳，也可能再跌一点。杨锐文，以及陆彬、刘格菘更乐观一些，曾经喊出了“底部区域”。谁对谁错，还要等候市场检修。03最初，再来讲说大佬看好的标的目的。董承非说的也很直白，硬科技、半导体。“我这几年的确把精神花在半导体这些畛域外面了，我感觉中国半导体确定能开展起来，这方面时机蛮大的。“”“假如看短时间一点的话，我对比看好一些跟微观离得对比远的，一些没有杠杆的、深度价值的股票，像一些电信经营商，一些高分成高股息的公司。”“我将来关注的是100亿到1000亿的公司，由于大体量的公司，全部事迹的增长需求大船开得快，至于中小市值的公司，可能会有一些细分的时机。”还有港股和互联网，“政策最差的时分确定过来了”“得多生长型投资者，说苹果翻新性降落，就不看苹果了，但这时候候巴菲特这样的价值选手来了，他还在下面赚了得多钱。我感觉互联网也会有这么个进程。至因而不是窘境反转，我倒也不会很乐观，由于确的确实是成熟行业了。”谢治宇对港股和互联网也不灰心。这是他的原话：“在以前大家情绪对比恐慌的时分，可能探讨对比多政策危险、主权的危险，咱们应该意识到这些题是主观存在的，由于咱们有袒露在海内的头寸，这些公司的头寸上有很大水平被外资所持有，所谓的外资或者国内的视野下来探讨主权危险的时分，对他们来说是无意义的。然而这些问题对咱们来说约等于零，由于咱们绝大少数的资产都是人民币的资产，并且咱们关于国际政策的意识，咱们关于国际全部监管意识一定远远比本国人关于这些问题意识强。这类危险在更多的状况下，反而会是一个更好的、肯定的机遇。”还有就是杨锐文提醒了新动力车行业短时间外景气宇上行的危险。他是这么说的：“近期各种车企纷纭涨价，价钱下跌从几千到几万不等，这类涨价幅度一定会按捺需要。前面咱们会看到新动力汽车产业的景气宇上行，这个周期可能会长达半年到一年。”
参考材料：
《如何面对投资中的颠簸？谢治宇真挚分享》兴证寰球基金
《谢治宇最新发声：大调剂后得多企业很值得下手，当初市场其实不存在特别微风险》投资功课本
《全文|睿郡资产董承非：资金仍是在市场外面，没有分开，市场盛夏已过，仍感春寒料峭》六里投资报
《睿郡资产董承非：当初是选将来时机的阶段，长时间看好硬科技》聪明投资者
《杨锐文最新“走心”交流：简直满仓本人的基金，对将来持有乐观主义，当下更看好以半导体、软件、新资料等为代表的自主可控》聪明投资者 |
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