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21世纪经济报导 庞华玮 报导
2021年市场格调变动，此时的基金经理持股换手率格调对其事迹带来了明显影响。
持股周转率反应的是在一按时期内交易操作的频繁水平和市场活泼度。个别周转率高，象征着基金经理交易证券频繁，可一定水平上体现基金经理的投资格调。同时，周转率高也象征着付出较高买卖费用，是市场很关注的一个数据。
21世纪经济报导记者梳理发现，2021年的一些“最牛”基金经理们，不少有着较高的换手率，而部份“顶流”明星基金经理“岿然不动”的换手率格调在去年却再也不奏效。
换手率影响了基金的收益，在甚么市场里，基金高换手率能够多赚钱?反之，何时低换手率的“买入并持有战略”能带来好事迹?
降落通道中的换手率
按照Wind统计数据来看，偏股混合型基金2018年-2021年换手率分别为4.93、4.22、3.79和3.91，普通股票型基金2018年-2021年换手率分别为5.00、4.09、4.04、4.07。
“从近些年的数据来看，权利类基金的换手率总体呈现出显著的降落趋向。”对此，格上旗下金樟投资钻研员王祎向记者表现。
王祎剖析，换手率降落象征着基金持股周期拉长，而影响换手率的要素是来自多方面的，次要包罗三大要素——市场环境、对基金事迹的考查周期、办理范围等。
一方面，近些年市场环境下，2019年-2021年震荡下行的构造牛市，买入并持有的战略获取了较好的表示，相应持股周期拉长，换手率降落。
另外一方面，跟着更长锁按期的基金发行和基金公司加大了对长时间事迹的考查比重，基金的持股周期也随之拉长。
另外，办理范围的扩张，对自身换手率较高的基金来讲也会造成影响，形成换手率降落。
按照持股换手率不同，基金也拥有不同的格调。
王祎指出不同基金因基金经理的投资战略不同，体当初换手率上会有差别。关于买入并持有战略的基金来讲，换手率更低，个别长时间在2倍之内。
与之相对于，持股周期在1年以上的股票比例较高。关于轮动或是阶段性买卖的基金来讲，换手率更高，个别在3倍或4倍以上，持股周期以季度为单位。
“牛基”换手率偏高
值得一提的是，去年基金收益榜前20名被动权利基金，它们的换手率都在2.3倍至8.2倍区间，中位数为4倍摆布。
这象征着这些绩优基金持股周转率不低。
21世纪经济报导记者据Wind数据统计，TOP20的基金中，束金伟办理的万家新机遇龙头企业A的换手率最高，达到8倍，为816.79%，该基金去年收益为70.19%，排名第17名；持仓换手率紧承其后的是杨宇的长城行业轮动A，为726.86%，去年收益80.99%，排名第10名。
而去年“最牛”基金、崔宸龙办理的冠军基金前海开源专用事业，在TOP20中，换手率最低，为231.76%。
以去年8倍换手率的万家新机遇龙头企业基金为例，该基金2021年一季度末的十大重仓股，到四季度末时只要一只保存，为腾讯控股，其他重仓股整个换了。而且，在二、三季度时腾讯控股也被剔除出十大重仓股，直到四季末再度买入进入前十大重仓股。
作为一名仅有2年基金经理教训的新人，束金伟的事迹至关不错，目前在管3只基金，总范围41亿元。
其代表基金万家新机遇龙头企业基金，范围25.59亿元，自束金伟2020年4月任职以来，任职报答十一5.41%，年化报答46.69%，同类基金中排名前2%。
这只基金的持仓换手率始终很高，2019-2021年分别是9.56倍、7.69倍、8.17倍。
能够看出这是一只买卖型基金，是一只重视择时的基金。
束金伟表现，他从去年9月底开始小心，2021年三季报和四季报仓位都在70%摆布， 往年以来也始终维持较低仓位运作。
关于公募产品来讲，6-7成的仓位曾经代表了对市场较为小心的态度。
“市场上主流观念是相对于收益永不择时，大部份公募基金产品也是放弃长时间满仓运作的。乃至有一些观念以为价值投资等于长时间持有，择时就是投契，往往捡了芝麻丢了西瓜。”谈到市场对择时的看法，束金伟表现。
事实上，束金伟从2019年底负责基金经理以来到2021年三季度也是根本放弃满仓运作的，他是从去年三季度末才开始升高仓位。其以为总仓位设定和个股仓位设定是同样的，取决于胜率、赔率和兑现时间三个因素。
“从长时间来看，公募基金永久满仓是对的。”但束金伟也指出，从客户角度却未必是好选择。在当下的游戏规定和考查机制下，基金经理是危险偏好的，而客户实际上是危险讨厌的，这外面存在着错配，这类错配是致使基金赚钱而基民不赚钱的缘故之一。
束金伟表现，市场上有一派观念以为价值投资等于长时间持有、等于低换手率。
束金伟以为这个观念是有待商榷的。在实操层面假如死抱着这一理念，容易产生两种举措变形：第一种是，看似做价值实际上是做趋向，拿长时间持有好公司的心态麻木本人； 第二种是，从被动退步成主动。为了格调不漂移不克不及减仓。
束金伟反思价值投资，以为该当是基于对主观事实的感性剖析计算出标的的胜率、赔率和兑现时间，进而计算出适合的仓位。假如主观世界较为安稳，而你的客观意识又一直当先的，那末后果就是长时间持有不动和低换手率；假如主观世界动荡不定而使人难以捉摸，那末后果就体现为择时和高换手率。
关于近期的择时，束金伟表现不料味着他会重复折腾。
从长时间来看，其产品大少数时间仍是会满仓运作的，然而他但愿、满仓的时分是基于对主观世界的感性剖析，而不是基于某种产品战略上的取巧。
“咱们仍是但愿咱们可以放弃心田的安静，无论事迹好坏，最少咱们的登程点是对的，咱们就可以够感性而冷静去应答这个波诡云谲的市场。”束金伟说。
明星基金换手率低
与去年“最牛”事迹基金相对于照的是一批明星基金，他们持仓换手率广泛较低，但去年收益不太现实。
作为“顶流”基金经理，他们办理范围大，中长时间事迹光辉，注重价值投资，根本不择时。
他们长时间以来的持仓换手率都很低，好比张坤的易方达蓝筹精选为1倍，葛兰办理的中欧医疗安康为1.3倍，萧楠办理的易方达消费行业为0.42倍，王宗合办理的鹏华消费优选为0.92倍。
事实上，逐渐扩张的范围也是限度这些明星基金的持仓换手率的首要要素。
以张坤的易方达蓝筹精选为例，去年底范围676.23亿元。该基金截至2021年末股票仓位为94.23%，共持有股票84只。其中前10大重仓股占基金净值88.2%，持股十分集中。
而且，该基金持仓换手率很低。2021年，仅为102%，而去年偏股基金均匀换手率为391%。
事实上，2021年四季度末，易方达蓝筹精选的前十大重仓股较2021年一季度末仅换了一只股——美团换成为了伊利股分。
不外，张坤去年的事迹不太现实，易方达蓝筹精选基金上涨9.89%。
张坤投资理念是，在有平安边际的状况下买入生长肯定性强、护城河深、商业模式好、自在现金流强的优秀企业，深度钻研、集中持有，经过陪伴优秀企业生长获得长时间不乱的报答。
关于去年部份绩优基金经理和明星基金经理的事迹和换手率差别，王祎以为，换手率高下对收益的影响并非绝对的，更多的是不同市场环境下会有不同。
“个别而言，在市场颠簸加大、激烈回调时，换手率更高的基金表示会占优；在市场单边下行时，构造格调合乎市场格调、换手率低的基金表示会占优。”其表现。
王祎指出，投资人在投资基金时，面对不同换手率的基金，应从投资战略和事迹特点来进行比较。换手率低的基金通常持股周期长，基金经理往往具备很强的投资定力和精选个股才能，但相应的事迹散布更为不平均，可能在格调合乎的市场环境下表示会十分凸起，而在格调不合乎的市场环境下会阶段性后进，在选择该类基金时，投资人应充沛预期、不追高，并筛选具备阿尔法才能强的基金经理。换手率高的基金通常持股周期更短，基金经理往往具备敏锐的市场洞察力和行业、公司的跟踪才能，寻求在不同市场环境下都有相对于靠前的事迹表示，在选择该类基金时，投资人应筛选不同市场环境下顺应才能强的基金经理。
“假如基金的换手率显著变动，象征着基金经理在新的市场环境或是新的办理范围下，调剂了投资战略，应严密跟踪后续表示。”王祎说。
（作者：庞华玮 编纂：姜诗蔷） |
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