30分钟说洁白酒这件事儿 | 投学苑课程保举

红瓦

来源：远川钻研所
当初你到大巷上问任何一个炒股的人，白酒龙头是谁？估量会被人讥笑。
作为A股市值最高的公司，茅台早已成了描述词。咱们常常会听到眼科茅台、猪中茅台、医药茅台，但茅台作为白酒龙头并非自古以来的事件。2002年的时分，国泰君安钻研所出了一本书，叫《将来蓝筹：中国行业龙头钻研》[1]，其中白酒行业的龙头，选择的却是五粮液，是否很不测？
这就要说到比来三十年白酒行业产生的三次改革。
上世纪90年代前是产能为王的时期，受制于物资出产程度，以低本钱、短出产周期、出酒率高为特点的幽香型劣势显著。幽香型的代表山西汾酒被称为“汾老大”，1987年时，汾酒的营收超过了白酒前十名中后九名的总和。1994年，山西汾酒成了第一家上市的白酒企业，但同年就被五粮液夺走了龙头位置。
1988年后，五粮液经过品牌劣势包装自产的系列酒，同时还经过OEM模式批量制作“广告酒”，疾速占据了全国市场。销售方面，五粮液采取“大商模式”，充沛发扬渠道气力，终于在1994年超过了汾酒，成了“白酒大王”。五粮液同样成为了第一个销售额破百亿，市值破千亿的白酒企业，2000年是它的巅峰，营收额曾经超当时十位的总和，是过后茅台的6倍。
2013年开始贵州茅台营收甩开五粮液，开启了属于茅台的龙头时期。而贵州茅台成为白酒行业的龙头，并非偶尔的，跟茅台自身的历史、酿造工艺、品牌劣势等得多要素无关。
假如真的要探索茅台的机密，咱们必需要深化到白酒这个行业之中，就要不停思考高端白酒行业的实质是甚么？这个行业的根本特点有哪些？要视察各个品牌的产能、价钱带散布、竞争格式等行业根本状况，要理解各种香型和工艺的特征，还要理解白酒厂商和经销商之间的博弈瓜葛。
这些行业事实加在一同，就是咱们了解白酒这个黄金赛道的钥匙。
为此，咱们将白酒行业事实零碎稀释成为了5节课，但愿帮忙你疾速关上这个行业的大门。也欢送大家阅读至文末添加咱们的小助手，支付收费课程试看、课程优惠和行业材料。上面就先从行业特点的角度，来看一下为何白酒这么牛。
01为何白酒这么牛？
年老人可能对白酒其实不感冒，但事实上，白酒是中国人最爱喝的酒，也是喝的至多的酒。以纯酒精升数计算，中国每消费100升的酒精，就有67升是白酒，啤酒差未几是30升，而葡萄酒和黄酒实际的消费其实十分少。

那末白酒作为一种产品，它的产品力究竟强不强呢？我在这里引入华创证券董广阳当年的一个消费品的剖析框架。他从支出增长弹性的角度，把各种食物饮料的产品力做了一个划分，一共是四句话：
1、公众不如高端
2、阴型不如阳型
3、吃的不如喝的
4、大的不如小的
第一句很好了解，在消费降级和通胀配景下，寰球规模内，豪侈品、高端消费品的增速都比中低真个消费品要快很多，公众显然不如高端。而白酒行业，偏偏是高端品牌扎堆的行业。
第二句，阴型不如阳型。所谓的阴型，就是销售半径对比小的，好比鲜奶啤酒，冷链和运输都是问题，这些产品的增长都是线性的。而常温奶、白酒，这些销售半径就很大，一旦经销商铺开，增速将是指数级的，弹性更大。
第三句，吃的不如喝的，纵观寰球，专一于喝的公司，市值都能比吃的公司要大，乃至高一个量级。

假如从这个角度看，白酒特别是高端白酒，产品力是很强的。
更首要的是，白酒自然具有成瘾和社交的两重属性。在中国传统的酒文明中，一场饭局的等级和风格，并非由菜抉择的，而是由上的酒抉择的。而上甚么酒，取决于这场饭局的位置身份最高的来宾，白酒不只是社交的货泉，同样成了阶层定序的工具，这也再次进步了产品的附加值。
因而，在觥筹交织之间，白酒企业也赚的盆满钵满。
白酒行业究竟多赚钱呢？

行业净利率35%，ROE25%。这两项财务目标在A股都是难逢敌手。
在过来十年，白酒行业阅历了两次黑天鹅，就是20十二年的限度三公消费和2013年的塑化剂事情。但即便如斯，白酒行业的大哥们仍然不慌，贵州茅台和洋河股分都是延续10年以上ROE超过20%。这都从正面证实了白酒这个行业的产品特性确实好。
接上去咱们引入一个剖析工具，波特五力模型，来看一下白酒这个行业的策略竞争力如何。所谓的波特五力，就是把一个行业从下游、上游、潜伏进入者、代替品以及行业内竞争五个维度来剖析一个行业的竞争力。

白酒的下游，次要是食粮种植和包装行业，毫无议价才能。白酒的上游则是渠道和消费者，也是相对于弱势的。更首要的是，白酒这个行业，很难有新的进入者。白酒行业是典型的“时间挚友”，品牌、窖池、工艺等都需求少量的时间积淀和工艺积攒，资本很难买到一流的白酒品牌，只能买些茅台镇上的边沿小厂来忽悠股民。
而代替品更是需求社会消费文明的微小变动，不是一时半会儿能够改动的。但这些都不是白酒竞争格式中最症结的点，最症结的是，白酒的香型区隔和价钱分层，使得全部行业中的公司均可以差别化的竞争，没有同质竞争，就没有恶性价钱战。
最初，咱们看一下商业模式，巴菲特花了很长的时间始终在跟大家讲，咱们买公司不是买股票咱们买的是生意，buy business。那末白酒这个行业，自然就是顶级的商业模式。首先没有应收账款，没有研发和资本开支，根本就是躺着赚钱，不需求翻新就可以躺着赚钱。
其次看存货和固定资产。酒是陈的香，白酒行业的存货非但不会减值，反而会变为年份酒。还有固定资产，白酒企业的中心资产窖池，都是越老越值钱，好比国窖1573。当年做步步高的段永平钻研茅台的时分，感觉十分神奇，本人的消费电子，库存都是渣滓，而白酒的库存，竟然跟着时间的流逝，价值还晋升了，怪不得基金经理看了都沉浸白酒，不克不及自拔。

总结一句话：白酒产品力强、竞争格式好，商业模式更是一流。
上面是白酒课程的收费试看，能够帮你更生动直观地理解这个行业。假如想看课程更多内容或理解其余行业，欢送到文末添加小助手。
注：《远川投学苑·行业课》白酒系列课程于2021年7月20日上线
02这门课你能学到甚么？
白酒系列精讲课共分为5节，会从全部白酒行业概略、高端白酒、贵州茅台、光瓶酒和牛鞭效应等几个角度梳理全部白酒行业。
第一节课，咱们会微观引见全部白酒行业，你会理解到它的三个行业特点、行业历史和市场格式。
第二节课，咱们从高端白酒开始讲授，会讲到白酒行业的周期性，而且会解答1个问题：香型会不会影响白酒企业的投资价值？
第三节课则是重点引见了贵州茅台，从豪侈品属性、质量、护城河三个方面剖析了茅台为何纷歧样。
第四节课则侧重讲了光瓶酒这个品类，聊了聊它的三个开展阶段和增长逻辑，其中咱们也聊到了二锅头和江小白。
最初一节课，你会理解到白酒行业的牛鞭效应，酒鬼酒的故事，以及学习如何投资白酒。
#读者福利
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#远川投学苑
远川投学苑是一套可视化的行业百科全书，每一个年咱们都会对48个重点行业进行深度讲授，每个行业大略30~40分钟摆布，咱们会拆成5节课，所以一年上去就是240节视频课程，此外还附带残缺的全行业地图以及按期的直播在线分享。
假如你是关注行业趋向的行业萌新，或者是钻研行业根本面的投资新人，或者是能够变现逾额认知的产业专家，又或者是想精选新兴赛道的投资高手，欢送你参加这门课程。
[1]《将来蓝筹：中国行业龙头钻研》，刘慧敏主编

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