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文 | 刘玥婷
编纂 | 郑怀舟
开年以来，在旺季和疫情重复的影响下，啤酒板块泛起延续调剂，3月份上海疫情发作更是“雪上加霜”，致使3-4月酒类消费接受较大压力。
申万啤酒指数走势 数据来源：wind，36氪整顿
而从近日行情来看，啤酒板块泛起了显著的底部反弹，重庆啤酒、青岛啤酒等龙头在4月份关上了下跌通道，次要缘故在于啤酒淡季行将降临。同时，上海公布第一批停工复产名单也强化了疫情恶化的预期，撑持啤酒在淡季的消费逻辑。
另外，2月24日，百威亚太公布财报显示，中国地域2021年事迹录得两位数增长且高于疫情前程度，中国作为啤酒主力市场，高端以及超高端品类上取得较好效果。不单单是百威，国际主流啤酒企业也逐渐晋升高端产品占比，啤酒行业高端化逻辑仍在继续演绎，啤酒企业的盈利点仍在构造化降级上。
少数机构以为，啤酒目前处于旺季，疫情关于酒水消费存在阶段性冲击，从全年维度看影响较为无限。跟着淡季降临及疫情逐步恶化，酒吧、夜店等消费场合逐步恢复，高端产品的弹性更大。将来啤酒高端化趋向肯定性强，行业无望迎来量价齐升。
丨券商战略
1. 华创证券
中心观念：高端持续前行，爱护保重估值底部（保举，维持）
近期疫情重复、经济承压和本钱压力影响下，短时间压力尽显，但中长时间来看，啤酒高端化逻辑仍然顺畅，且以后行业龙头正处于高端经营片面落地，盈利才能减速晋升的时代。
横向比较看，啤酒行业具备降价与构造降级两重撑持，比较其余子行业年内传导本钱才能更强，盈利预测相信度也更高。板块估值曾经反应内部压力，处于过来 3-5 年低位。倡议以中性的盈利预期，两年维度的长线资金视角，在更公道的市场环境和活动性程度下给予估值。
倡议关注：青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）、重庆啤酒（600132）
2. 中信证券
中心观念：从全年维度看，疫情影响较为无限（强于大市，维持）
在后期延续调剂后，啤酒在对疫情影响耽忧减轻配景下，表示较弱。目前疫情的影响仍在扩张，关于酒水消费场景存在阶段性的冲击，3、4月酒类消费均面临一定的压力。但因处旺季，从全年维度看，影响还较为无限。
后续次要看稳增长政策的落地履行状况，对行业景气的恢复相当首要。长时间观念不变，目前估值继续调剂后，当下已浮现长时间配置的价值。啤酒虽存疫情减轻的潜伏负面冲击，但整体偏阶段性，同时本钱压力或无望无效对冲，低估值下具备配置时机。
倡议关注：华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（600600）、重庆啤酒（600132）
3. 国泰君安
中心观念：降价传导顺利，淡季动销或减速（增持，维持）
1）2021年行业降价传导顺利，22年产品降级趋向连续，本钱压力同比不乱至趋缓，行业利润率或继续晋升。
2）潜伏的降价可能以及淡季动销超预期无望对啤酒板块造成催化。
倡议关注：青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）、重庆啤酒（600132）
4.安信证券
中心观念：啤酒拥有高弹性（当先大市-A，维持）
1）短时间催化：啤酒板块目前已走出灰心情绪，需要和供应都较为踊跃，出产端踊跃备货迎战淡季。疫情恶化后消费场景复苏，渠道构造变动，届时高端品类的弹性更大。
2）长时间催化：全部啤酒市场正在向高端化迈进，市场构造降级，龙头公司减速规划高端化。叠加2021H2开始的各品牌产品降价，产品价钱中枢将上移。
倡议关注：青岛啤酒（600600）、华润啤酒（0291.HK）、重庆啤酒（600132）、燕京啤酒（000729）、百威亚太（1876.HK）
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