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中国基金报记者 天心
过来几年，在一轮波涛壮阔的消费牛市中，消费白马一度被冠以“躺赢”类资产。但跟着估值程度达到极致高位，龙头白马、传统消费投资再也不是市场眼中的香饽饽，乃至在去年还奉献了负收益。
在经济稳增长配景下，已调剂一年多的消费板块能否再担大任?以后是不是迎来适合的规划时点？哪些细分板块值得关注？
实际上，往年明白看好消费板块的被动权利基金经理其实不多，即使是此前继续重仓的基金经理，也有不少将重心它移。但仍有一些价值格调或消费主题基金经理仍然看好这一板块跌出来的时机，以及消费继续降级带来的长时间需要空间。
多重要素扰动复苏逻辑
一季度基金规划消费趋于小心
2022年以来，受美联储加息预期、俄乌事情升温、房地产政策放松、多地疫情反弹等多重扰动要素影响，A股市场总体呈现单边上涨态势，沪深300指数和守业板指分别跌超15%和20%。与此同时，行业分化显著，跌多涨少。往年以来跌幅20%摆布的8个行业中，食物饮料和家电就占领2席。
在西方基金权利钻研部总经理王然看来，一季度消费板块表示逊色，低于预期，次要是因为俄乌事情升温推进原资料价钱居高不下以及多地疫情泛起反弹，破坏了此前预期本钱压力减缓和出行放松的逻辑。
工银瑞信消费行业基金经理张玮升以为，虽然俄乌冲突和疫情加剧对经济稳增长和复苏行情形成搅扰，但从春节消费数据和1-2月份社零数据表示来看，消费总体仍处在复苏通道中。一季度期间，张玮升对一些价值明显低估的种类进行了增持，例如食物饮料、家电以及部份港股互联网公司，减持了部份事迹不达预期或中短时间事迹受疫情搅扰较大的种类，例如餐饮游览公司的短时间事迹受客流量的搅扰较大。
嘉实基金大消费投资总监吴越表现，往年以来，基于对国际微观经济上行、消费才能和志愿较弱、通胀处于下行周期的判别，一季度关于A股市场持小心态度。同时，俄乌和平、3月上海疫情发作以及中美金融等内部黑天鹅要素，加大了关于市场以及消费板块短时间的耽心，因此，在1月份新基金成立后采取了极为小心的建仓战略。
在吴越看来，在某个阶段消费白马被冠以”躺赢“类资产，但自2020年开始消费投资曾经辞别搞旧时期。“瞻望2022年，即便消费存在向下行情，但其会以一种更难题、更繁杂的投资形式泛起在大家背后，年中可能需求进行1-2次严重的资产切换、以中小市值黑马为代表的新ALPHA源将成为首要的输赢手等。”
出于小心，嘉实基金价值格调投资总监谭丽办理的组合年终以来也放弃相对于较低的仓位程度，构造上，在可选消费外部进行调剂，减持去年涨幅明显的汽车股，加仓继续家电个股，同时减少了必须消费的占比，组合在大消费外部较为平衡，包罗批发、纺织服装的个股均有波及，而不是集中在传统的白酒和食物上。
往年一季度期间，一贯钟情消费投资的银华基金焦魏也改动了以往的投资战略，再也不单纯集中于消费和医疗两个赛道，而是转变成以C端商业模式为主，和无限能了解规模内的B端商业模式为辅。
“消费行业遭到下游本钱下跌、上游需要疲软的两重影响，叠加外资撤出，一季度表示较差，尤为是消费场景受影响的食物饮料行业。一季度咱们对持仓做了下列调剂和反思：一是持仓更为集中于高端肯定性标的、低估值标的，关于高估值、受经济影响较大的标的进行了适当减仓，而且减少了与经济相干性较弱的养殖行业的配置。第二、需求面临的短时间理想，疫情抵消费的影响会继续较长一段时间，所以要感性对待消费品公司的增长，对事迹有个公道的预期修改。关于优质的标的短时间不自觉，长时间不灰心。第三、意想到估值和边际变动对组合大部份公司的首要性，再也不死守坚定不卖出好公司的信条，而改之为静态均衡。”
焦魏指出，在食物饮料行业景气宇好的时分，要稳准狠，包管组合的弹性，但在目前消费显著遭到影响、食物饮料相对于承压的时分，也要发扬踊跃被动性去寻觅其余相对于肯定性的时机，尽可能去管制回撤，平滑净值的颠簸。
值得一提的是，此前热中投资消费板块的不少基金经理也开始向其余畛域转向。好比喜爱白酒的张坤开始减少科技行业配置，一样喜爱白酒的萧楠则开始加大煤炭板块配置。
消费个股估值危险释放
目前或迎策略规划机会
在稳增长配景下，消费板块能否再担大任？基金经理们的看法其实不彻底统一。
谭丽以为，去年以来，估值是压抑板块的较大问题，叠加疲弱的需要，估值压力更为显著。但在阅历2021年回调后，得多消费个股调剂到公道乃至偏低的估值程度，因此，虽然短时间根本面还短少亮点，但跟着估值趋于公道，后市时机愈来愈多，二季度会适量进步一定的仓位，去捕获一些跌上去的个股时机。
在吴越看来，通过一年多的上涨后，大部份消费公司的估值危险曾经释放，乃至部份标的目的的定价回到历史低位程度。目前来看，伴有继续上涨，中长时间消费资产的危险收益比继续晋升，许多标的从空间维度来看，已能包管年化30%+的复合报答，当初低迷且灰心的投资环境恰是策略性规划建仓的机会。
吴越同时表现，2022年，虽然黑天鹅事情影响复苏节拍，但在消费板块上的观念仍然未变，往年仍无望成为消费板块的拐点年，二季度看好以生猪养殖+公众品为中心的必选消费板块，下半年重点关注可选消费在事情催化下的反转可能。基于对中长时间危险收益比的测算，以及中短时间潜伏的根本面反转可能，在二季度会逐渐加大股票持仓。
“时间维度上，年内中心关注两个或有事情，其一为国际疫情管控政策能否放松，其二为在稳增长政策带动下国际微观经济能否完成触底反转，二者若有一个兑现，则以白酒为代表的中心消费龙头白马无望完成片面反转。”吴越称。
汇添富消费行业胡昕炜以为，短时间要素不影响中国消费行业继续稳健增长的后劲，更不影响消费继续降级的大趋向。胡昕炜同时表现，继续看好中国消费行业的投资时机。“咱们一直深信，中国际需市场宽广，消费后劲微小，伴有着居民糊口程度的不停进步以及人们对美妙糊口的憧憬，中国消费行业无望继续放弃稳健增长，这是中国最为肯定的投资时机之一。同时，中国处在一轮微小的消费构造降级浪潮中，这个浪潮仍将继续得多年。”
银华消费主题基金经理薄官辉表现，二季度稳经济依然是经济和市场的中心变量，当下最佳的做法应该是心胸期待，审慎应答。俄乌和平和疫情的不肯定性更为重了稳经济的须要性，市场的标的目的应该和稳经济的着力点有很强的统一性，低碳、基建、地产和消费都应该在投资框架内。“其中，消费板块投资时机也值得咱们期待。跟着基建、地产发力稳经济，疫情的影响逐步减退，居民支出增速无望改良，消费增速无望恢复。目前消费板块的估值程度对比低，家居、家电、食物、中高端白酒、农业种植业板块有不少投资时机。”
另外，国泰基金程洲表现，看好消费医药方面的肉制品、乳制品龙头和特色原料药公司，中欧基金袁维德也以为以互联网、计算机、消费为代表的办事业通过近期的调剂，估值十分公道乃至低估，其中优质的公司也具备了较强的投资价值。
不外，关于往年消费值得期待的观念，南方某基金公司权利投资部副总经理其实不认同。在他眼里，首先，过来两年多时间，中国社零增速逐季呈现上台阶走势，虽然一般季度有小反弹，但自疫情产生以来就没再恢复到2019年程度。“仅从这个数据来看，目前我尚无看到中国的消费有甚么气力能让这一趋向失掉减缓。”第二，过来两年各行各业支出程度明显改良的只要下游资源品相干行业，其他大部份行业过来1、2年的支出预期都是逐季下调，尤为是去年对互联网平台和教育培训两个行业的整理治理，根本把中国消费对比大的压舱石打掉了。将来5到10年，是不是会有可以撑持消费体量的大行业出来，目前尚无视察到。因此，他以为消费往年难有较好的表示。
编纂：小茉
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