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往日的“医药一哥”恒瑞医药，交出了上市21年以来的“最差成就单”。股价曾经从高点上涨近七成，市值蒸发4000亿元后，当初它能守住市值的2000亿元“关口”吗？
4月22日晚，江苏恒瑞医药股分无限公司（下列简称 恒瑞医药）公布了2021年财报，营收净利双双下滑。其中显示，恒瑞医药全年营收为259.06亿元，同比降落6.59%；归母净利润为45.30亿元，同比降落28.41%。年营收泛起负增长，这仍是近10年来恒瑞医药第一次泛起的事。
恒瑞医药2022年第一季度的事迹也一样欠好看。一季度公司完成营业支出54.79亿元，同比降落20.93%；归属于上市公司股东的净利润为十二.37亿元，同比降落了17.35%。
事实上，从2021年下半年到往年年终，A股医药板块始终呈现颓势。其中，被称为“翻新药四小龙”的百济神州、信达生物、君实生物、恒瑞医药，市值均泛起不同水平的缩水。在投资者中，也泛起了不少“翻新药进入冰河期”的声响。
在2022年上半年，医药板块行情开始缓缓升温。然而，恒瑞医药却仍旧“逆势而行”，股价节节溃退。截至4月22日开盘，其股价为33元/股，较其97.23元/股的历史高点上涨了66%；总市值为2100亿元，蒸发了超过4000亿元。
从去年开始至今，恒瑞医药股价“雪崩”，初级人材流失，并每每传出裁员的风闻。但在大型基金机构纷纭“出逃”的过程当中，却有近50万散户股民冲入恒瑞医药“抄底接盘”，演出了一场大“逆行”。
已届花甲之年的恒瑞医药开创人孙飘扬也在去年7月从新出山，并在2022年3月中旬发动了公司历史上初次回购，回购金额最高可达十二亿元。然而，恒瑞医药此举收效甚微，仍是没能扛住二级市场股价上行的压力。
“医药一哥”到底何时能力走出阵痛期？对“药王”孙飘扬和在机构“大撤离”后冲进来站岗的散户们而说，他们当初恐怕最想守住的，是恒瑞医药市值的2000亿元大关。
高管流失，裁员4000人？
2022年开年以来，“恒瑞医药裁员“的动静在网上悄然传开。在雪球平台上，一名博主近期表现，恒瑞医药的销售策略行将产生改动，恒瑞医药的销售员数量从去年的1.7万人大幅升高；针对部份欠兴旺地域，勾销始终以来的分线销售，将进行横向整合、合并销售。
有接近恒瑞医药的人士则透露称，恒瑞医药销售团队的裁员在去年曾经开始，有销售人员告诉其，他所在的团队本来有8集体，“当初只要1集体了。”一名医药行业销售则对《财经天下》周刊表现，恒瑞医药的裁员，曾经是往年必定采用的措施了，并且，国际的得多头部药企跟着事迹压力增大，以及市场环境要素影响，都在进行销售业务线的合并和裁员。
按照年报显示，恒瑞医药的销售人员曾经由2021年年终的1.7万余人优化至了期末的1.3万余人，数量增加了3930人。
就裁员问题，恒瑞医药方面也向《财经天下》周刊表现，公司次要是在“鼎力推动销售变革，对组织架构进行整合提效，撤销区域层级架构，大幅增加低绩效省区及服务处，整合销售经营、营销财务、反对部门本能机能，精简销售人员。”
裁员以外，恒瑞医药的高管队伍也处于动荡之中。
往年4月十二日，恒瑞医药布告称，董事会收到了首席医学官（CMO）兼副总经理邹建军的辞职讲演。此前，邹建军曾经在公司负责了7年的CMO，堪称是研发团队的中坚气力。近日，按照君实生物透露的最新动静，邹建军已被聘任为公司副总经理、寰球研发总裁，片面担任公司寰球的钻研与开发任务， 而君实生物也是翻新药畛域恒瑞医药的无力竞争对手。
据统计，去年7月份开始，不到一年的时间内，包罗公司董事长、总经理周云曙，财务总监周宋，副总经理张月红，以及邹建军在内，恒瑞医药已有四位中心高管前后到职。高管层短期内大范围动荡，这在恒瑞医药登陆资本市场20年的历史中也是极为少见的状况。
裁员和人材流失面前，恒瑞医药侧面临着事迹增长的微小压力。
恒瑞医药将2021年事迹增长欠安的缘故归纳为，其仿造药销售支出减速上涨，而翻新药大单品销售支出降落，且泛起了“青黄不接”的状况。
业界熟知，恒瑞医药卖的是“两种药”：一种是仿造药，即跟随其余药企仿造的药品；另外一种是翻新药，即企业自主研发的新药。一名业内人士总结称，这些年来，恒瑞医药走的是一条特别的路——“靠仿造药赚钱，再反哺翻新药”。
恒瑞医药是靠着出产和销售仿造药起家的。在公布2021年财报以前，自从在2000年登陆资本市场以来，恒瑞医药的营收、净利润均匀增速始终放弃在20%摆布。2006年当前，更是年均复合增速超过25%。在2020年，公司的营收为227亿元；净利润63亿元，是刚上市时的95倍。
在其中，仿造药始终是恒瑞的次要支出来源。2019年末，恒瑞医药副总经理戴洪斌已经说过，恒瑞医药2018年的174亿元营收中，仿造药营收占比超过了80%。
作为抗癌仿造药“大厂”的恒瑞医药，也给开创人孙飘扬带来了不菲财产。按照2021年《新财产500穷人榜》显示，孙飘扬和钟慧娟夫妇俩的身家高达2514.6亿元，成为“江苏首富”。
然而，跟着医药行业调剂的进行，仿造药的红利期已逐步过来。恒瑞医药的营收和净利润增长态势也在2021年戛但是止。
“一方面是由于仿造药是没有门坎的，专利维护期过来的药物，谁均可以仿造；另外一方面，由于带量推销，仿造药也遭受了剧烈的价钱竞争。”浙大国内联结商学院数字经济与金融翻新钻研核心联席主任、钻研员盘和林向《财经天下》周刊表现。
在2021年的半年报中，恒瑞医药曾婉言：“受国度和中央带量推销的影响，公司传统仿造药销售下滑。”
自2018年以来，恒瑞医药前后阅历了5轮国度组织药品集采，波及的仿造药共有28个种类，中选18个种类，中选价钱均匀降幅达到73%。
恒瑞医药的主营业务开始向翻新药业务歪斜。2021年上半年，公司翻新药业务虚现了销售支出52.07亿元，同比增长43.8%，占总体销售支出的比重达39.15%，相较于2020年的34%晋升显著。
截至目前，恒瑞医药算计已有10个翻新药获批上市，还有50多个翻新药正处于临床开发阶段。
这在一定水平上减缓了恒瑞医药仿造药业务利润空间被紧缩的状况。但是，恒瑞医药现有的翻新药产品都面临着诸多同类竞品的压力，而且其大单品目前在市场竞争中的表示依然欠佳。
其中，卡瑞利珠单抗是恒瑞医药自主研发的一款国产PD-1药物，也是公司翻新药研发的“拳头产品”。PD-1和PD-L1单抗是新兴的一种免疫疗法，可以显著延伸肿瘤患者的生命。
数据显示，2020年寰球抗肿瘤药市场范围已达1500亿美元，预计2023年范围将达到2400亿美元。而中国癌症患者数量居高不下，每一年新增429万例，约占寰球癌症新增患者总数的20％，预计到2023年癌症新病发例数达到486.5万例。
如斯大的市场范围下，国际PD-1市场竞争日益剧烈。按照国度2021版医保目录，恒瑞医药、信达生物、君实生物、百济神州四家企业的国产PD-1产品均被归入。然而，恒瑞医药“以价换量”的成果其实不算现实，在其2021年财报中并未披露卡瑞利珠单抗的详细销售额数据，但却表现“卡瑞利珠单抗销售支出同比降落”。比拟之下，百济神州的替雷利珠单抗去年销售额约2.55亿美元，同比增长了56.44%。
在2021年的最初一天，恒瑞医药自主研发的达尔西利片获批上市，这是一款用于初期乳腺癌患者的CDK4/6按捺剂。但在此以前，来自跨国医药巨头辉瑞和礼来的两款CDK4/6按捺剂已在国际上市，与此同时，包罗四环医药、复星医药、翰森制药、甘李药业等国际20余家医药企业都已在CDK4/6按捺剂畛域展开规划。
恒瑞医药的翻新药业务还没能扛起公司营收的大旗，但未然面临着泛滥对手的“围攻”。
盘和林向《财经天下》周刊表现，恒瑞医药在仿造药利润下滑和翻新药的利润递增之间尚无造成均衡，仿造药利润降落太快，翻新药利润回升太慢。但这合乎市场法则。得多新药的研发时间都动辄以十年计，高投入、高产出。恒瑞医药的新药研发效果对事迹发生奉献尚需光阴，假如从这个角度看，恒瑞医药向翻新药业务转型的阵痛期，应该还要3-4年时间。
机构逃离、散户“逆行”？
但恒瑞医药的“阵痛期”还在进行时，投资机构们曾经用脚做了投票。
按照西方财产Choice数据，截至2021年末，持有恒瑞医药的机构数量已从2020年的1533家降落到2021年的516家。一年以内，超过1000家机构“出逃”。
近期，被曝出净利润大跌的云南白药选择了清仓恒瑞医药。它在两年前选择了买入恒瑞医药，但截至2021年底，云南白药完成公允价值变化损失19.29亿元，其中光是投资恒瑞医药就损失了2.2亿元。目前，云南白药已清仓恒瑞医药。
泛滥离场的投资机构中，最受人关注的是二度“分手”恒瑞医药的高瓴。在公司的2021年三季报中，高瓴的HCM中国基金还持有4046.19万股，占恒瑞医药总股分的0.63%，位列十大股东的第十位。但是，在刚公布的2021年年报内，高瓴已悄然从十大股东名单中隐没。
这不是高瓴第一次“丢弃”恒瑞医药。高瓴在2015年建仓恒瑞医药，在2017年，外界却忽然发现，恒瑞医药公布的2017年半年报中，十大股东名单中不见了高瓴的身影。直到2021年6月末，高瓴才再次泛起在了恒瑞医药十大股东名单里。但使人没想到的是，半年不到的时间后，善变的高瓴又“分开”了恒瑞医药。
当下，高瓴仍然在重仓医药行业。按照高瓴在美国证监会公布的持仓信息，截至2021年底，高瓴前十大重仓股里还有百济神州、传奇生物、天境生物。
值得留意的是，实力微弱的投资机构纷纭减仓出逃时，少量散户投资者却在不停增仓“抄底接盘”，数量“滚雪球”般愈来愈多，去年已经还发明太短短三个月内涌入了超10万散户的记载。
按照恒瑞医药财报显示，公司股东总人数已由2020年末的28.18万人减少至2021年末的74.16万人，并在2022年一季度末达到了80.51万人，冲破了80万户的整数大关。
孙飘扬能否守住2000亿大关？
当年宣告“退休”时，孙飘扬应该没料到本人还会重掌恒瑞医药。
2020年1月16日，孙飘扬辞任恒瑞医药董事长一职，只保存了策略委员会主任委员的头衔。过后，有恒瑞医药相干人士向媒体表现，孙飘扬自己但愿把更多精神放在恒瑞医药将来的策略上，运营任务则交给更专业的职业经理人团队，随后，周云曙接任恒瑞医药董事长。
孙飘扬分开之时，恒瑞医药的市值正方兴未艾，“医药一哥”的位置似乎颠扑不破。但时隔一年半后，2021年7月9日，周云曙辞职，恒瑞医药的开创人孙飘扬重回聚光灯下，宣告将代为执行董事长职责，直至董事会选出新一任董事长。
截至2021年7月9日，恒瑞医药市值已较最高点缩水了超过2300亿元，排在迈瑞医疗和药明康德之后，丧失了A股“医药一哥”的宝座。
随后的8月20日，恒瑞医药公布2021年半年报，营收和净利润增速双双放缓。同时，网传“恒瑞医药将大裁员”的动静也一度让公司卷入言论旋涡。财报公布当日，恒瑞医药的股价大跌近10%，收报49.46元/股，较2021年1月8日97.23元的历史高点已接近“腰斩”。一时间，投资者们的决心大受打击。
为抵御二级市场的上行态势，也为挽回恒瑞医药不太美观的事迹，重返“战场”的孙飘扬做了得多致力。
在2021年8月召开的投资者交流会上，孙飘扬亲身出场坐镇，肯定了将来恒瑞医药将来开展的两小气向：翻新药和国内化。
2021年，恒瑞医药累计研发投入达62.03亿元，同比增长24.34%。其中，为加大国内化策略实行力度，公司海内研发投入达十二.36 亿元，占整体研发投入的比重为19.93%。
另外，一贯以自主研发为主的恒瑞医药逐步向市场挨近，加大与新兴生物科技企业的协作。2021年8月至十二月初，恒瑞医药前后与万春药业、天广实生物、启愈生物和基石药业达成协作，累计投入资金接近30亿。
然而，协作后果目前还不尽善尽美。例如，恒瑞医药从万春医药旗下子公司大连万春布林引进的普那布林，2021年十二月未能经过FDA上市审批。这也象征着，2亿元的首付款或将“打了水漂”。
就在一个月前的3月13日，恒瑞医药又抛出了回购的大举措，拟动用自有资金6亿元-十二亿元，从二级市场回购股分，用于员工持股方案或者股权鼓励。但是，关于恒瑞医药的市值来讲，十二亿元也不外“沧海一粟”，关于提振市场决心的作用无限。截至当日开盘，恒瑞医药的开盘价为37.4元/股，上涨0.58%。
自孙飘扬重返恒瑞医药以来，始终在进行改动，力求让公司打一场“翻身仗”。然而2021年年报、2022年一季报的数据，依然是给其超过80万投资者们泼了一盆冷水。在投资平台上，有投资者忧心忡忡地表现：“2000亿元市值，恒瑞医药能守住吗？可一定要守住啊！”
撰文 / 胡文柳
编纂 / 杨洁 |
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