当市场看重增长品质，科大讯飞的AI价值如何体现？

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原标题：当市场看重增长品质，科大讯飞的AI价值如何体现？
文 / 六金
出品 / 节点财经
不久前科大讯飞公布了2021年的财报，2021年营收为183亿元，较去年增长40.61%；净利润为15.56亿元，较去年增长14.13%；扣非净利润为9.8亿元，较去年增长27.54%。然而看到这份答卷后，投资者关于科大讯飞的情绪似乎泛起了两极分化。
不看好的，感觉科大讯飞2021年没有连续2020年的增长态势，由于前一年的财报过于亮眼，市场本就对讯飞冀望很高。
看好的人，则更但愿市场各方抛开对讯飞的刻板印象，子细视察科大讯飞的增长品质，毕竟在2020年的高基数上，2021年依然有不小的播种。
/ 01 /
投入产出：如何静态均衡
关于科大讯飞的净利润不迭预期，不成无视的是投资流动，由于截至2021年底，讯飞持有的三人行、寒武纪股票，公允价值较2020年底增加了超过1亿元，2022年一季度还在继续增加。只是当初资本市场情绪欠安，许多公司都在被错杀。
固然了，对外投资只是科大讯飞最外表的花消，从深层来讲，其在研发投入和按照地业务的投入上“太狠了”。
2020年，科大讯飞的研发投入是24.16亿元，2021年在大家都膨胀研发投入时，讯飞的研发投入则为29.36亿元，同比增长21.5%；而科大讯飞的按照地业务目前正在“开城拓地”的关头，2021年又收入了7.32亿元，2020年收入则为5.42亿元，同比减少35.06%。

在事迹阐明会上，科大讯飞的掌门人刘庆峰还透露了“讯飞超脑2030方案”后期投入在2021年花掉了约 0.5亿元，并且2022年讯飞超脑的投入还会更高，将在1亿-2亿元摆布。
从这个投入思绪下去看，一家生长型的人工智能公司，当初最首要的仍是运用落地、跑马圈地占据市场，大可不用苛刻利润增速。
科大讯飞的处境，就像十多年前的京东，当年京东销售额和营收疯涨时，风投女王徐新已经评论这种公司恰是疾速开展的时分，不只得“舍命疾走”，并且还“需求枪弹”。
固然了，假如细心视察与主营业务最相干的利润目标——扣非净利润就可以发现，科大讯飞主营业务2021年在“加枪弹”的条件下，扣非净利润还能同比增长27.5%，阐明利润增长次要仍是依托主营业务驱动，增长品质仍是很合乎市场预期的。
还有许多投资者关注了科大讯飞的现金流问题，毕竟在2020年时，其运营性现金流净额冲破了历史最佳程度，但2021年科大讯飞2021全年运营性净现金流净额为8.93亿元，同比降落6成，不禁得让大家“心头一紧”。
从财报中就可以看出，科大讯飞在去年年底集中进行了一批票据的偿还，这是影响运营性现金流的次要缘故，科大讯飞的总裁吴晓如也解释道：“2021年，银行承兑开具了45.1亿，公司兑现了44.9亿，递延付款只要0.2亿；而2020年和2019年都无数亿元的递延付款剪刀差”。后续这类对现金流的影响就根本会打消了。
递延付款增加，有科大讯飞在2022年想要轻装上路的要素，也有科大讯飞想与供给商建设更巩固瓜葛的要素。
其真实财政吃紧的状况下，讯飞的合同负债（即预收账款）比拟2020年有所降落，加上招了不少新员工，薪酬收入有所减少；还有应收账款的小增，运营现金流天然会升高。而从销售回收现金流角度来看，科大讯飞2020年回款占销售支出比重96%，2021年在财政吃紧的状况下，比重为94%。所以科大讯飞的现金流仍然安康，并且现金流办理是最需求与公司开展与时俱进的名目，不克不及看见增加就喝倒采。
关于科大讯飞来讲，在上游原资料价钱大涨、市场情绪不高时，也仍然要均衡好投入与产出、范围与本钱之间的瓜葛，财报中症结数据的安康态势，才是对投资者们的责任。
/ 02 /
好高鹜远：能力开脱想象
在节点财经钻研过的得多AI公司中，投资者在评估公司时除了看报表中的数据外，关于业务模式无一例外都是得靠本人“想象”，这是由于人工智能公司商业化较慢的个性。
但关于科大讯飞来讲，其智慧教育、智慧城市、平台及消费者业务模式，都曾经能够“好高鹜远”的赚钱，而且每一年为公司带来不乱增长：

例如去年科大讯飞最亮眼的智慧教育板块，营收达到62.31亿元，同比增长48.85%，占支出总比例32.14%，次要得益于G+B+C造成了合围之势。
G真个区域级因材施教名目，讯飞在进一步范围化复制，当初曾经在近20个市、区（县）继续落地。另外，智能阅卷技术也在高考中的运用从9个省拓展到十二个省；还有英语据说考试，讯飞当初曾经累计掩盖14个省市高考、87个地市中考。
B真个以学校为主的智慧课堂，盾飞已办事于8000多所学校，掩盖了约十二万名老师，近400万名先生；讯飞课后办事业务已掩盖170多个区县、4000余所学校，可见B真个开展思绪，与“双减”政策的契合度十分高。
C端AI学习机的市场价值有待往年继续验证，去年讯飞的学习机用户范围同比增长了40%、复购率从75%晋升到90%、京东天猫GMV及销量同比增长200%；往年讯飞方案了70+个直营店和3000+个加盟店，还有低端产品A10上线，高中低端产品都具备，就看宣发助力、晋升浸透率了。
目前，讯飞智慧教育业务肯定性很高，由于教育在G端不允许试错，讯飞既然有才能拿下这么多单业务，外在实力很受G端看好，听说往年在区域因材施教上，没有别的公司签到单，并且这些定单毛利率也十分可观；此外G、B端客户粘性很高，由于交换本钱真实太大；既然G端和B端有讯飞的身影，先生们在学校接触了讯飞的产品，曾经被占据过心智，那末C端就更好展开了。
曾经在智慧教育板块跑通的GBC模式，还能够在医疗、智慧城市等业务中持续发展。这两个板块和教育对比相似：G端是以政府为主的推销；G端会疏导B真个学校、病院、交通企业向讯飞推销；与C真个集体推销造成联动，互相对消危险、互相增进。
这就是G+B+C的联动的内核，也是刘庆峰所强调的“按照地业务”。增强这部份业务的投入，无利于构建与客户的良性、长时间的开展瓜葛，造成科大讯飞穿梭经济周期的继续盈利才能。
科大讯飞方面表现，22年按照地业务营收增幅超过60%；而其“十四五”千亿支出指标中，预计有500亿来自于按照地业务。可见，脚虚浮“按照地”，拿出世产力，能力开脱AI企业增长只能靠想象的怪圈。
/ 03 /
两笔定单：寻觅非线性增长
除了目前曾经能看到不乱收益的业务之外，许多市场人士以为，科大讯飞有可能泛起非线性增长，即忽然“发作”的畛域有两个——汽车和医疗。
汽车产品在去年的次要体现是飞鱼零碎，运用在语音交互上，年报披露，智慧汽车前装700余万辆，根据这个数据来计算，一台汽车的支出仅有64元，有投资者说这是“鸡肋”，还没一个车载记载仪贵，但讯飞的方案确定不单单是每台车的这64元。
当初汽车厂商忙着抢芯片、抢整机、抢原资料，真的没有精神造就语音团队，而且讯飞在语音上的才能引人注目，将来只有讯飞打破简略的语音交互，做信息+文娱的零碎集成，就可以进步每辆车的支出，吴晓如曾经在事迹交流会中表现，针对某家汽车厂商的支出，在2022年曾经能够冲破10亿。
当初几个大型汽车制作商都在主攻智能化汽车，有一家的支出破10亿作为“试点”，之后繁多厂商支出破十亿是彻底有可能的，而提供技术的等同级公司简直只要讯飞。毕竟供给链危机曾经够闹心了，在关乎消费者体验感零碎上，汽车厂商固然要选择最省心的团队。
第二个会产生非线性增长的畛域是医疗，虽然当初只要几个亿的体量，然而科大讯飞定下的指标其实不低，对医疗的决心确定是有撑持点的。
医疗板块去年的增速和毛利率没有达到市场预期，次要仍是业务逻辑的问题。由于科大讯飞要先在安徽省以及其余试点打样，有了胜利落地教训和集中交付，能力推行全国；此外遭到疫情影响，得多医疗名目的论证、挂网时间后移，影响了医疗业务支出增长。刘庆峰则表现2022年，医疗业务支出预计翻番，毛利率也会相应减少。
比来有一笔定单，就让市场对科大讯飞的医疗业务更具期待，讯飞中标了甘肃老年人慢性病安康办理名目，价钱为5888万，该定单不只走出了安徽，也许还会成为人口老龄化态势下的AI医疗模板。

以安徽某个县的样本为例，当初它采取的慢病办理让血汗管病人的住院率升高了3.8%，人均的血汗管病的诊疗费用升高了500多元。这个小县城，在过来三年里经过慢病办理带来4800多万元的医疗费用节俭。
所以，帮忙政府做基于慢病办理、应用AI技术增加不用要的诊疗、在老龄化加剧的时代替医保省钱，空间微小；还能间接减缓慢病办理人群范围大、需要多、患者允从性差等诸多矛盾。
得多投资者当初都以为医疗是拥有全生命阶段办事的特性，更无机会开展成科大讯飞继教育之后的第二大业务。
/ 04 /
写在最初
诚然，当初科技股甚至全部市场，都遭到了零碎性危险的影响，不少优秀企业被错杀估值。不外在市场灰心的时分，咱们应该用逆向思惟——既然好公司被错杀，阐明它们当初偏偏具备了配置价值。
就像科大讯飞所在的赛道，自身就有长坡厚雪的特性，所以，关于讯飞的2021年的成就单，咱们更需求拨云见日，当初从增长才能和品质下去权衡这家公司。
在主营业务上，科大讯飞的思绪仍是明晰，多做政策期许、消费者欢送的名目；而在业务布局上，它屡屡都是先做试点，等试点胜利再铺开，偏偏阐明了科大讯飞在小心的包管增长品质；此外，科大讯飞往年还透显露一个信号，在客户经理和售前工程师的KPI中也增强了本钱和利润的考查，以便更好的提效降本。也许，处于估值底部的科大讯飞，正在寻觅将来释放利润的最好机会。
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