焦作首富的资本之路：钛白粉老大跨界锂电，要港A两地上市了 | IPO见闻

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4月13日，曾经在A股上市的龙佰团体股分无限公司（下列简称“龙佰团体”）向港交所递交《招股书》。中金公司、招银国内、国泰君安国内和广发负责其联席保荐人。此次是其于2021年9月30日《招股书》生效后再一次递表。
龙佰团体次要从事钛白粉、海绵钛、锆制品等产品的出产与销售，公司是寰球多数的具备“钛矿——钛白——钛金属——钛衍生品”的钛产业链企业。

龙佰钛产业链图源：招股书

“蛇吞象”，焦作首富的发家史
追溯龙佰团体的历史可到1975年，最开始做的并非钛白粉，而是从事出产销售硫酸铝及锆制品，1989年公司开始涉足钛白粉。
20十一年经证监会及深交所批准，A股于当年7月在深交所主板上市，股分代号为002601，发行2400万股股分。
2014年，龙佰团体收购亨斯迈油墨钛白粉TR52业务，拓展了高端钛白粉畛域市场，成为过后国际首家完成TR52二氧化钛油墨出产供给的企业，打破了国际二氧化钛油墨产品由境外供给商垄断的场面。
2016年，是龙佰团体开展史上的症结一年。
过后的龙佰团体还叫“佰利联”，在钛白粉行业排第二，第一是四川富豪李家全控股的龙蟒钛业。
当年9月，龙佰团体以90亿元“蛇吞象”收购了龙蟒钛业。使硫酸法钛白粉总产能达到60万吨、具有了80万吨钛精矿、180万吨硫酸产能，自此，龙佰团体坐上了钛白粉行业的老大之位。
2017年公司更名为龙蟒佰利联团体股分无限公司之后，更是开启了频繁收购之路。
2017年，收购瑞尔新；2018年，收购攀枝花龙蟒矿产品无限公司7.2%股权；2019年，收购云南新立钛业，受让西方锆业15.66%的股分；2020年并购金川团体钛资产；2021年收购中炭新资料……同时，于2021年7月更名为现名。
这一系列资本运作离不开其面前的掌舵人许刚，在《2021年胡润百富榜》中许刚以250亿元身家成为焦作首富。
虽然在冲刺港股前，许刚辞去了总裁职务，但其仍负责董事长等职务，且还是龙佰团体持股比例最高的股东。

股权表图源：招股书钛白粉行业的大哥，营收比年增长
目前，龙佰团体的产能已占寰球市场份额十一.7%，占亚洲市场份额20.9%，远超亚洲第二大出产商（市场份额为8.3%）及其余亚洲竞争对手。
按产量计，龙佰团体占寰球市场份额十一.4%以及中国市场份额23.4%；
按销量计，龙佰团体占寰球市场份额十一.7%以及中国市场份额24.0%；
按销售收益计，占寰球市场份额10.3%以及中国市场份额的26.5%。
这一连串数字都在展现其寰球第三、中国第一的绝对位置。

图源；招股书
2019年、2020年及2021年，龙佰团体的营收分别为十一4.20亿元、139.60亿元及206.17亿元.

总营收变化次要是因为来自钛白粉的销售收益变化。
龙佰团体大部份的营收来自钛白粉，2019年、2020年、2021年钛白粉销售额分别占总营收的76.6%、77.0%及73.7%。

比年增长的钛白粉支出，次要归功于钛白粉市场和龙佰本身的工艺。
“市场工艺”，赚钱很轻松
按照弗若斯特沙利文的材料，截至2020年十二月31日，龙佰团体是寰球六位同时具有硫酸法和氯化法出产线的市场参预者之一。
后疫情时期寰球经济减速复苏，也给钛白粉行业的继续增长带来微小推进力。
据弗若斯特沙利文，2020年至2025年，寰球钛白粉的消费量预计将从2020年的7.1百万吨增至8.9百万吨，复合年增长率4.6%。

图源：招股书
中国钛白粉消费量预计将从2020年的2.5百万吨增长至2025年3.0百万吨，复合年增长率4.2%。
2020年，中国钛白粉出产商知足的寰球钛白粉消费量48.6%，这其中十一.7%是由龙佰团体供给。
斟酌到钛白粉市场需要不停增长，龙佰团体方案进一步扩张钛白粉产品的产能。方案放慢“20万吨氯化钛白粉及钒钪等罕见金属综合回收示范工程（配套100万吨高盐废水处置名目）”等出产线名目建立。
除了产能，龙佰的钛白粉工艺也是业界当先。
钛白粉产品的出产工艺有硫酸法和氯化法两种。

钛白粉图源：招股书
龙佰团体于1989年开始出产硫酸法钛白粉产品，于2015年起进一步胜利出产氯化法钛白粉。
从毛利率看，2020年毛利率35.1%，2021年增长至40.9%，次要是因为钛产品及铁制品均匀售价的增长超过原资料价钱的增长。

2021年相干产品的需要已从2020 年新冠肺炎的影响中上升，相干产品的价钱泛起反弹。
因此铁精矿、铁化合物及生铁的毛利率在2021年增长至48.1%；硫酸法钛白粉的毛利率增至46.0%；氯化法钛白粉的毛利率增至39.0%。
而与硫酸法钛白粉比拟，出产氯化法钛白粉的每吨均匀销售本钱更高，因此硫酸法钛白粉产品的毛利率也会高于氯化法钛白粉。
龙佰团体的氯化法出产依赖进口钛精矿，本钱高于硫酸法所用钛精矿。
且从技术层面，氯化法的出产本钱也会广泛高于硫酸法。
例如，硫酸法间接以钛精矿作为出产的原资料，而氯化规律以次要由钛精矿加工而成的富钛料作为原资料。额定加工步骤致使氯化法的出产本钱高于硫酸法。

工艺图图源：招股书
这也使得龙佰的利润完成大幅增长。2019年-2021年，龙佰分别完成净利润26.17亿元，23.40亿元及47.76亿元，净利润率分别为22.91%，16.76%及23.16%。
跨界锂电资料，前景值得期待
钛白粉曾经做到了第一，当初龙佰团体正尝试培育第二增长曲线。
在其招股书中，龙佰团体关于将来的扩产方案不只限于现有的钛产品产业链，还将触角伸到了磷酸铁锂、石墨负极资料及磷酸铁等新畛域。
龙佰团体方案新建包罗年产20万吨锂离子电池资料产业化名目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极资料名目、年产20万吨电池资料级磷酸铁等名目。

部份筹建名目图源：招股书
跨界新动力，钛白粉企业也拥有得天独厚的竞争劣势。龙佰团体在出产过程当中会发生废副产品硫酸亚铁，充裕产能烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等均可间接或直接用于锂电池正负极资料的出产，能够升高出产本钱。

磷酸铁锂业务布局图源：招股书
而龙佰选择磷酸铁锂，也堪称正逢时。在阅历三元锂电池的统治之后，磷酸铁锂在去年初于完成逆袭，占到卸车量的52%。

图源：集邦征询
据弗若斯特沙利文，磷酸铁锂曾经从2015年的35亿千吨增长至2020年的141.7千吨，年均复合增长率为32.3%。2025年，中国磷酸铁锂损耗量预计将达到697.6千吨，以37.5%的年均复合增长率增长。

图源：招股书
目前，龙佰团体新业务曾经接到定单。龙佰团体2021年十二月10日布告，公司与比克电池签订策略协作框架协定，对方于2022至2024年期间向公司推销锂电正负极资料。
不外在进军新动力产业之路上。龙佰团体面临的竞争压力可不小。
因为磷酸铁锂的自身技术壁垒其实不高，钛白粉企业中除龙佰团体，安纳达、中核钛白等企业也在规划该产业链。
2021年8月，安纳达控股子公司50KTA电池级磷酸铁扩建名目（二期）已建成投产；中核钛白也公布布告称，将成立新资料钻研院，在锂离子电池症结资料、储能技术等畛域发展前沿性和运用型钻研。
能否在新动力畛域再续光辉成就，成为龙头企业？且让咱们等候时间的验证。

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