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中心观念：
1、2018年是一个大熊市，但其实从2018年年终到当初，全部跌幅也没有往年的跌幅这么大。
2、咱们看好的优质公司股票相对于于年终打了一个对比大的折扣，得多打了7折乃至6折。从长周期来看，在这个时点就没有须要再去灰心了。
3、在利率边际抬升的大配景下，生长股的估值确定会遭到对比显著的影响，这也是为何年终至今生长行业的调剂幅度都十分大，但咱们仍然长时间看好生长股行业。
4、长时间看好新动力，但往年可能要离开来看，好比中游的得多资料（六氟磷酸锂电解液），能够看到供需拐点开始往下走，而下游的纯资源（如碳酸锂））在往年可能仍是会放弃供应对比紧缺的形态，这是中期的维度。
5、新动力往年的表示确定会比去年和前年要弱一些，投资一定是分化的，颠簸一定会加大。
6、某些优质的公司到了从长周期看能够规划的点，一定要躲避供需开始从拐点上行的环节，去找长周期竞争力十分强、长周期估值对比适合的公司。
7、关于新动力产业链，咱们在下游的配置会多一些，由于供需角度上，它的时间周期长，往年还看不到价钱拐点。
8、在滞胀的大配景下，往年咱们会选择一些滞胀受害的行业，包罗农业、黄金、资源等，自下而上咱们也会选择龙头公司进行规划。
9、投资标的目的上，会选择久期短的资产，好比地产（虽然没有将来）、疫情相干的一些种类（如新冠药和检测行业）。
10、长时间看好市场的逻辑不变，在股票打了这么多折扣的状况下，这个时分应该更乐观。此外，投资一定不要带杠杆。
4月28日，在一场直播中，华夏动力基金经理郑泽鸿为咱们剖析了震荡市场下，该如何驾驭投资时机，并作出了上述判别。
下列是投资功课本（微信ID：touzizuoyeben）整顿的精髓内容，分享给大家：
2018年至今跌幅都没往年大问：您如何对待一季度全部市场的表示？
郑泽鸿：往年一季度以来全部市场的调剂幅度十分大，跌幅在过来这么多年的中国资本市场中也十分靠前，的确超越了咱们的预期。
2018年是一个大熊市，但其实从2018年年终到当初，全部跌幅也没有往年这么大。跌幅超越了咱们的预期，缘故上的确有根本面的要素。
好比说俄乌和平、美联储加息、国际疫情等，这和咱们去年对往年的预期差异仍是十分大的。
咱们关于市场的判别泛起了失误，在这里我也向各位持有者表白一声负疚，的确意想不到的事件产生了，市场泛起对比显著的回调，那末投资人往年确定是对比苦楚的。亏的是基民的钱，我集体确定也是十分苦楚的。
当初这个时点没须要灰心然而在这个地位长时间来看，“中国资本市场长时间向好”这个判别的中心逻辑，我以为仍然是在的。次要逻辑包罗几个方面：
第一个方面，中国处在制作业降级的黄金时代。
此外一个方面，居民的财产在过来20年以固定资产（又以房子为代表）为主，然而长周期来看，它会朝着以股票基金为代表的权利市场去转移。
虽然海内加息的超预期、俄乌和平、国际疫情，这些短时间事情的确给市场带来了对比大的扰动。
然而，在这两点长时间判别没有变动的状况下，咱们看好的优质公司股票相对于于年终打了一个对比大的折扣，得多可能打了7折乃至6折。
从长周期来看，在这个时间点就没有须要再去灰心了。短时间咱们要尊敬事实，市场走成这样，一定要去反思过错在哪，找到过错的逻辑和点在哪，也要去尊敬市场短时间的趋向；然而假如把目光放长，去关注长时间的话，我感觉时机确定是远弘远于危险的。咱们短时间也要做好危险管制，然而长时间的时机是十分大的，这是我当初的观念。
利率边际抬升，生长股年终至今调剂很大问：瞻望2022年，您感觉生长板块有哪些高景气宇的行业值得重点关注？
郑泽鸿：咱们看任何一个行业一定要把周期叠加起来，看好就一定是在一个时间规模内的看好。
在利率边际抬升的大配景下，生长股的估值确定会遭到对比显著的影响。这也是为何年终至今全部生长行业（包罗咱们过来都始终看好的兵工、半导体、新动力等赛道）的调剂幅度都十分大。
周期生长达到好的拐点时，再去配生长股往年处于海内加息、边际利率抬升的市场环境中，虽然生长股在将来有的是空间，但跟着利率抬升，将来的现金流折现遭到的影响是十分大的。
短时间，包罗在边际利率抬升到一个值以前，这些生长股行业本身可能都有一些周期生长的问题，假如它的周期生长环节抵达一个对比好的拐点，咱们可能就在阿谁时间点去配置。
总之，站在这个时点，长时间咱们仍然看好那些对比好的赛道，包罗新动力、半导体、兵工、光伏、消费降级和医疗板块的龙头公司，然而往年的市场咱们可能要离开来看，短时间对不同的行业可能会有纷歧样的看法。
有些行业根本面是没有问题的，可能就是估值的边际膨胀，但有些行业的根本面可能也面临一些变动，所以有些行业年终以前调剂是对比多的，需求离开探讨。
一两年内维度，中游资料供需拐点上行，下游纯资源供应紧缺问：能否讲一下短时间和中长时间您对新动力行业的看法？
郑泽鸿：在我的框架外面应该是这么分：长时间是2-3年乃至更长的时间周期，中期是一年到一年半摆布，短时间可能就是半年几个月，我离开来说一下。
从长时间来看，咱们对新动力行业仍然十分乐观。
这个行业的浸透率在将来三五年乃至更长周期能涨得十分高，这是长时间的看法。
关于中期来讲，从一两年摆布的维度来看，在我的框架里有一个词叫做周期生长。在看中期的时分，咱们更多的是不只斟酌需要，还要斟酌供应。
由于它是周期生长，当需要超出供应的时分价钱一定下跌，然而等价钱到了高位产能也必定会出来，只是每一个个环节它所面临的扩产难度和时间周期是纷歧样的。
所以往年可能要离开来看。
好比中游的得多资料（六氟磷酸锂电解液），能够看到供需拐点开始往下走，而下游的纯资源（如碳酸锂）在往年可能仍是会放弃供应对比紧缺的形态，这是中期的维度。
往年的新动力比前两年都要弱，投资泛起分化从中期维度看，新动力往年的表示确定会比去年和前年要弱一些。
由于去年和前年是从拐点往上走，得多环节量价齐升、盈利暴增；然而往年能够看到分化，某些环节开始，虽然需要增长了，然而价钱曾经上来了，那末它盈利上的表示不会那末好，某些环节可能表示仍然十分好，所以往年一定是分化的。
从中期角度讲，我在去年九十月份就提出往年一定要升高对新动力行业收益率的预期，它的投资一定是分化的，颠簸一定会加大。
这个判别当初放弃不变，在中期的维度下可能仍是会有一些颠簸。固然股价调剂一定是提前的，咱们当初回过去看，间隔高点，得多股票的跌幅曾经十分大。然而从根本面下去说，它的某些环节还处在调剂的过程当中。
新动力跌幅很大，有些优质公司到了规划机会短时间是最难判别的，会叠加得多要素，包罗市场危险偏好、格调等。然而短时间全部行业的跌幅的确曾经对比大了。
某些优质的公司其实到了从长周期看能够规划的点，但咱们一定要离开来看，一定要躲避供需开始从拐点上行的环节，而去找长周期竞争力十分强的公司，找长周期估值对比适合的公司，这是我的看法。
新动力下游配置会更多问：关于全部新动力产业链，您感觉哪一个环节在短时间内会最早复苏？
郑泽鸿：不太好说。往年咱们可能仍是会在偏下游进行配置。由于下游从供需角度来说，它的时间周期要长一些，在往年还看不到它的价钱拐点，所以咱们在下游的配置会多一些。
选择滞胀受害行业，规划龙头公司问：落到宏观选股上，请郑总详细讲讲您的投资体系和框架。
郑泽鸿：从大的框架体系来看，往年的重点多是海内的通胀，包罗将来加息到某一水平，海内滞胀可能会对比显著。
在这类大配景下，往年咱们会选择一些滞胀受害的行业。过来一段时间里滞胀受害的行业表示是显著好过其余板块的，包罗农业、黄金、资源等，在滞胀趋向下有显著的逾额收益表示，这是自上而下的选择标的目的。
自下而上咱们也会去选择龙头公司进行规划。咱们会斟酌公司竞争力的得多方面，包罗产品的竞争力、技术办理层等。终究咱们的组合一定是自上而下和自下而上相结合的后果。
往年选择短久期资产：地产、疫情受害股问：针对往年的震荡市场，您在基金办理上会做一些调剂吗？
郑泽鸿：在往年的投资标的目的上，咱们可能要把投资久期缩短一些。
从2019-2021年总体处于利率上行、货泉宽松的环境，咱们更多投的是大空间的行业，海外外都是如斯；然而在往年边际利率抬升的市场环境下，大空间的行业在短时间可能会见临一些压力，咱们就会去选一些久期短的资产，它可能短时间特别好，然而长时间没那末好。
好比地产，稳增长使地产行业往年表示十分好。它确定是没有将来的，可能20年后的空间尚无当初大，然而短时间增长好，由于稳增长是往年十分首要的标的目的，地产又是一个首要抓手，所以它在短久期的表示对比好。
再好比疫情相干的一些种类，在往年一季度表示也对比好。包罗新冠药和检测行业，短时间的确十分好，由于疫情没管制好，你就有这个需要。它实际上是短久期的资产，你很难说三年后还有很高的盈利，然而可能在往年的市场环境下这种资产表示会相对于好一些。
所以咱们在组合办理上也会尽可能去调剂，而不是一味地死守。
投资一定不要带杠杆问：往年市场颠簸对比大，请您给大家提一些持有基金的倡议。
郑泽鸿：我集体感觉咱们首先要俯视星空，长时间十分美妙，长时间看好的逻辑没有变动，在股票打了这么多折扣的状况下，这个时分应该更乐观。
短时间咱们要好高鹜远。往年的环境的确对比繁杂，包罗疫情、加息等状况。短时间一定要尊敬市场趋向，虽然它的成就很好，但也要能扛过来短时间的欠好。所以我倡议大家要尊敬趋向，当短时间欠好的时分要管制本人的危险。
往年3月份之后我始终跟身旁的人提出，我说你们的投资一定不要带杠杆，假如带了杠杆的话，在短时间最差的时分可能熬不外去，由于杠杆会把挫伤性缩小得多倍。
所以长时间俯视星空，短时间尊敬趋向，咱们只有不带杠杆，选择好的公司、好的产品，去扛过这段时间，将来仍是会十分好的。
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本文作者：余梦莹 王丽，来源：投资功课本
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