财报中的锂电新格式：暴利的下游与失语的上游

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跟着蒲月的到来，上市公司的“期末报告请示”也告一段落。
在过来的2021年，国际新动力汽车市场阅历了繁华的开展期，全年销量大增165%。
与此同时，宁德时期低于预期的一季报诱发了大家对锂电行业新格式的关注。只管上游的需要带动了下游的繁华，但因为扩产难度不同，需要的旺盛为资源品带来的红利盛宴更为丰厚。
本次财报季，锂猫君梳理了我国锂电产业链中次要企业的2021年度及2022年一季度财务数据。在过来的一年里，下游企业成为最大赢家，新秀辈出，而中上游企业却因涨价压力而略显逊色。
这些企业，有的石破天惊却一朝“逆袭”；有的一度深陷泥沼但踊跃自救；有的剥离了其余业务，只专一中心；有的则选择开疆拓土，多点开花；有的超出前者，也有的被起初者超出。
你追我赶，新旧更迭，这恰是一个年老的产业该当具有的气候。
01下游锂矿：盛新锂能发作 2021年，伴有着国际新动力汽车和储能市场的发作，锂电池出货量大幅增长，碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品价钱迎来奔腾。

在原资料价钱大涨的带动下，下游锂矿企业成为间接受害者。全年营收增速均值64.43%，去年全年及往年一季度净利润增长率均值更是高达635.25%和十一04.91%，均匀每家利润翻了十一倍。

营收方面，2021年西部矿业、盐湖股分及赣锋锂业跨入了“百亿俱乐部”（紫金矿业次要受害于铜等有色金属的价钱上扬而事迹大增）。受害于子公司天宜锂业投产，天华超净在去年以158.73%增长位居首位。

到往年一季度，锂价继续拉升，融捷股分受害于旗下融捷锂业大幅盈利，乃至取患了净利润2.68亿元，归母净利润2.54亿元，同比减少140倍的惊人事迹。
在摘录企业中，盛新锂能亦以3658.65%的年利润增长艳惊四座。自从去年5月剥离了稀土业务之后，盛新锂能开启了专一锂电产品的路途。
财报显示，在盛新锂能29.34亿元的营收中，锂产品就占领了27.85亿元，同比增长约300%，占当年总营收的95%，毛利率达47.78%。
就像其余锂矿企业同样，盛新锂能亦不停向下游矿源规划。据有关统计，盛新锂能具有四川业隆沟锂矿、太阳河口锂多金属矿、四川木绒锂矿、津巴布韦萨比星锂钽矿等多处矿源权利。
值得留意的是，在往年3月，盛新锂能公布布告，引入比亚迪作为策略投资者，发行终了后，比亚迪将持有盛新锂能超过5%的股分。
此举是比亚迪为了锁定下游矿源而做出的规划，也是上上游的携手并进。在国际新动力汽车龙头的搀扶下，也许新一代锂王已在襁褓中。
另外一边，“后任锂王”天齐锂业也值得关注。
在《往日“锂王”天齐锂业：一个冒险家的18年》中，锂猫君曾提到，去年引入了策略投资者IGO后，天齐锂业已将负债率从2020年底的82.6%降至60%。
往年第一季度，天齐已将负债率降至51.5%。在锂产品量价齐升的助力下，天齐锂业一季度完成营业支出52.57亿元，超过来年全年，同比增长481.41%；净利润39.36亿元，同比增长2263.40%，大幅扭亏为盈。
02正极：德方纳米逆袭2021年，咱们见证了正极资料格式的震荡。
在被三元资料压倒之后，磷酸铁锂终于在9月份完成装机量的反超。

三元资料外部，原有含钴量较高的NCM532、NCM622、NCM8十一开始让位于NCM9系高镍电池，中日韩头部电池企业曾经将下一代电池的指标瞄准在高镍乃至无钴的全新电池；锂源、碳源、磷源、铁源等多种工艺线路并存，更多原资料企业在2021年接踵进入磷酸铁锂行业。

2021年及往年一季度，最惊艳的正极资料公司当属德方纳米。
只管有纳米级磷酸铁锂技术加持，正值产能扩大期，却叠加疫情和三元资料雄起两大不利要素，上市之后利润比年下滑。致使德方纳米20年净亏损竟达3486.58万元。
不外，一旦磷酸铁锂的“春风”刮起，德方纳米就不单单是“梨花开”那末简略了。前些年建成的10.55万吨产能，以前一年只能卖3万多吨当初一年就卖9万多吨。
并且据德方纳米21年年报，在磷酸铁锂装机量正式反超三元资料的下半年，其纳米级磷酸铁锂售价较上半年同比下跌47.72%。
德方纳米的年营收趁势增长413.93%，增速位居摘录公司中的第二位，净利润达到8.04亿，变化率达到2406.99%，一年挣的钱，抵得上以前德方14年的整个利润。
总体正极资料厂商来看，2021年及往年一季度摘录公司营收增速均值分别录得91.68%和102.70%，净利润增速分别录得3十二.57%、333.86%。

03负极：三巨头格式不乱相较于正极资料大张旗鼓的线路之争，锂电池负极资料的线路更加不乱。人造石墨因更好的统一性与循环性成为绝对主流，2021年市场份额回升至84%，自然石墨份额降落至14%。
与技术线路一样不乱的，还有负极资料的竞争格式：贝特瑞、璞泰来、杉杉股分三家公司占领了我国负极资料市场超过50%的份额（凯金新动力正推动IPO日程，中科星城尚未上市）。

来源：前瞻产业钻研院，锂猫试验室制图
2021年，作为中游的负极资料一样迎来了蓬勃开展，我国市场全年出货量达72万吨，同比增长97%。负极资料上市企业营收增速均值为89.88%，利润增速均值高达353.41%。

三巨头中，杉杉股分以206.99亿元年营收、50.30亿元季度营收居首位。按照年报数据，2021年杉杉股分负极资料销量超过10万吨，负极资料业务支出41.4亿元，同比增长64.42%，人造石墨出货量排名寰球第一。
龙头贝特瑞2021年负极资料销量达16.62万吨，支出64.59亿元；璞泰来负极资料年销量9.72万吨，被杉杉股分超出。
除三巨头外，国民技术因集成电路和负极资料业务同时迎来高增长，录得3392.96%的利润增幅；龙佰团体为负极资料市场新进入者，业务营收次要来自于其钛业务。

04
隔阂：两极化趋向显著
在以前的《隔阂之王》和《锂电隔阂下半场：星源材质东山再起》两篇文章中，锂猫君曾经较为具体地讲述过了锂电隔阂行业的开展历程。
从08年星源材质的第一批国产隔阂，到10年代初如雨后春笋般泛起的隔阂厂商，再到恩捷以产能称霸，最初到当初各家都在竞相研发的涂覆隔阂技术。
在十几年的剧烈竞争后，如今的隔阂格式曾经较为不乱。
虽然能够看到摘录公司年度营收增速均值为33.57%，净利润增速为141.19%，总体仍然放弃着不错的增速，然而增速却次要来自于多数几家公司。

除去专为隔阂提供勃姆石的壹石通，2021年，只要星源材质（92.48%），恩捷股分（86.37%），泰和新材（80.41%）三家营收增速较高，其他除璞泰来（70.36%）均在30%下列，还有诸多公司录得个位数增速。利润增速方面能达到三位数的有恩捷股分（145.55%）、星源材质（181.02%）、璞泰来（145.26%）、云天化（965.71%）和泰和新材（291.89%），其他公司乃至录得大范围利润降落。
到往年一季度，营收和利润处于前列的公司根本放弃不变，美联新材净利润0.91亿元，录得较大增幅。

05电解液：广泛利润翻三倍电动汽车热潮一样也使得电解液企业们蠢蠢欲动，纷纭在21年下马新名目。
然而因为电解液中心成份六氟磷酸锂的产线从开启、爬坡到满产需求较长期，电解液添加剂如VC等又需求一定的技术工艺，全部2021年电解液的供应端难以婚配需要真个增长。
再叠加2021年至往年一季度碳酸锂价钱的高企，电解液中心成份六氟磷酸锂更是从去年终的10万元/吨摆布一路高歌猛进，年末间接站上60万元/吨大关。

受害于此轮涨价潮，2021年至往年一季度电解液厂商们广泛取得傲人战绩。
只管摘录公司去年营收增速均值为54.54%，但净利润增速均值却录得290.52%。电解液厂商们这一年堪称是暴利。

并且因为电解液供需处于紧均衡形态，各家厂商都充沛从此轮涨价中获利。只要深中华A和富祥药业等企业录得净利润上涨，主营六氟磷酸锂的多氟多净利润更是录得四位数的增幅。

06电池：“宁王”营收破千亿在下游企业一片光明的事迹下，电池企业这一年的表示反倒在产业链中略显平庸，净利润增长均值仅录得4.97%。

作为中上游环节，电池企业在去年硬扛及消化了大部份原资料本钱下跌压力之后，在往年屡次宣告上调价钱。
宁德时期虽然在去年营收初次冲破千亿，但往年一季度利润下滑15.72%，且毛利率下滑显著。其中2021年，能源电池零碎毛利率下滑4.56%，储能零碎毛利率下滑7.51%，但锂电池资料毛利率晋升4.66%，正面证明了资料涨价带来的压力。
连“宁王”都如斯，其他电池企业承压状况可想而知。其中又以“新秀”孚能科技最为严厉。
只管孚能科技在2021年完成了2十二.60%的营收增长，但到往年一季度已录得延续九个季度亏损。
孚能科技在年报中表现，原资料价钱下跌是致使孚能科技亏损扩张的其中一个缘故。公司次要产品原资料价钱均泛起大幅下跌，本钱减少，但因为价钱调剂存在滞后性，产品价钱未能随能源电池资料价钱的下跌趋向及时上调。

07整车：新权势顺位轮换只管2021年是新动力汽车发作之年，但最上游的整车厂需求面对的除了下游原资料的涨价压力，还有因疫情而继续的“缺芯”场面。
在销量的继续攀升下，去年大部份摘录车企营收均泛起较大幅度增长，均值录得48.03%，但净利润泛起下滑，不外极端跌幅仅来自于一般企业（福田汽车受子品牌亏损扩张影响）。

造车新权势“蔚小理”在2021年产生顺位轮换，已经的销量冠军蔚来（9.1万辆）被小鹏汽车（9.8万辆）取代，现实汽车（9.04万辆）也从去年的第二名滑落至第三名。到往年第一季度，小鹏汽车仍以3451辆交付量位居第一。
虽然排名更迭，但2021年新权势总体销量均完成大增，营收翻倍，其中小鹏汽车更是录得259.14%的增速。不外与此同时亏损也扩张78%；蔚来亏损收窄了24.26%，但营收增幅在新权势中最小；现实汽车亏损扩张十一1.18%，但去年第四季度完成盈利，可能成为新权势中最早扭亏为盈的企业。
长时间亏损面前是继续的研发投入，2021年，现实汽车研发投入扩张至32.86亿元，同比减少198.73%，但还是新权势中投入至少的企业（蔚来45.92亿元，小鹏汽车41.14亿元）。
除“蔚小理”外，北汽蓝谷去年营收增长64.95%一样亮眼，但极狐全年交付量不到5000辆，亏损虽然有所收窄但依然高企。
传统厂商方面，2021年比亚迪因裁减产能而导致利润下滑，但往年一季度增长78.36%扳回一局；2021年长城汽车利润增长25.41%，受害于旗下子品牌欧拉年销量同比增长140%。

08序幕阅历了一年的繁华之后，往年3月电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价钱开始回落。
与此同时，伴有着下游矿源产能兑现，疫情重复等要素，锂电行业在将来仍将面对不小的应战。
这个环抱着锂而运行的产业，也将由于锂的周期性而遭受颠簸。正如赣锋锂业董事长李良彬所言：
“锂价有20万元/吨的昨天，也可能有4万元/吨的今天。”
快节拍的开展之下，人人安不忘危，因此这个产业中的大部份企业选择活泼起来，向四面蔓延，确保在风云降临时能站稳脚根。假如独一肯定的是不肯定，那末独一不变的就是变动。这就是中国锂电，一个在不停变动的年老产业，带来了不停改革的时期。
本文作者：周晓雯，潘俊田，编纂：陈晨，来源：锂猫试验室，原文标题：《财报中的锂电新格式：暴利的下游与失语的上游》
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锂电改革在减速

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