深扒招股书：小熊U租和易点云，谁在吹嘘？

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图片来源@视觉中国
文 | 牛刀财经，作者丨方文国际排名前二的两家IT办公租赁企业，时间仅差1个半月接踵在港交所提交招股书。
一家是深圳的小熊U租，开创人胡作雄是在华强北做电脑组装起家，可谓是深圳版的刘强东。此外一家是易点云（原名易点租），开创人纪鹏程以前守业的名目是华清天下，创新和租赁二手电脑。
一个无意思的景象是，在招股书中两家不谋而合地将本人表述为行业第一。这两家同为行业竞对，业务上非常相似，大体上都是给企业租电脑赚钱。
小熊U租招股书中写道，“按2021年支出计，咱们是中国最大的企业级DaaS（装备即办事）供给商。”
易点云的表述则是，“就支出、办事装备数量及再制作才能而言，咱们是中国第一家及最大的科技赋能办公IT办事提供商。”
这类表述其实不奇怪，在二手车、同享单车等畛域里，得多风口上的企业为了表现本人强于对手以获取品牌和融资劣势，都用过相似的表述，“遥遥当先”、“最大、第一”等。
而关于小熊U租和易点云来讲，哪家体量更大一点，咱们来“打打假”。同时，咱们也顺着摸一摸，IT装备租赁，究竟是一门怎么样的生意？
01 谁是第一面前，两家公司的赚钱形式不太同样
关于小熊U租和易点云谁的体量更大多一些，次要比较的是如下两个数据：营收（包罗营收构造中的各项占比）、数量（装备、客户等）。
从支出上看，小熊U租的支出次要分为三部份，分别是装备定阅办事、IT技术定阅办事和装备回收支出。
2021年小熊U租营收达到13.3亿元，其中装备定阅办事支出2.66亿元，IT技术定阅办事支出1.4亿元，装备回收支出则是最大的营收来源，当年达到9.24亿元。

（小熊U租支出分部数据）
易点云的营收构造和小熊U租总体类似，但略有不同。易点云的营收次要分为三部份，分别为随用随还办公IT办事、销售装备和SaaS及其余办事。
易点云2021年前9个月总营收为8.38亿元，其中随用随还办公IT办事为最次要的营收来源，2021年前9个月达到7.15亿元，销售装备营收为1.1亿元，SaaS及其余办事至少，为十二39万元。

（易点云支出分部数据）
同时，因为易点云没有发布2021年第四季度的数据，为了比较小熊U租和易点云的营收谁更多，咱们用易点云2020年的数据进行比较。
2020年全年易点云的营收为8.13亿元，其中随用随还办公IT办事为6.43亿元，销售装备营收1.57亿元，SaaS及其余办事为十二55万元。
比拟之下，小熊U租2020年全年的总营收为10.22亿元，其中装备定阅办事营收1.44亿元，IT技术定阅办事支出1.13亿元，装备回收支出7.65亿元。
根据2020年的营收计算，小熊U租的营收较易点云高26%，是国际根据营收计算IT租赁办事支出最高的企业。
假如简略地根据营收排名，易点云确定不服，两家的营收构造存在着很大的差别。
小熊U租最大的营收来源是装备回收支出，而易点云的最大支出来源是随用随还办公IT办事。
两家在招股书中使用了不同的统计口径。
根据小熊U租招股书中的讲演数据，小熊U租2021年DaaS支出为13.3亿元，比较数据能够推断排名第二的企业为易点云，2021年根据DaaS定义营收10亿元，这也根本合乎易点云2021年的营收状况。

（小熊U租招股书中对于DaaS排名）
同时，根据易点云招股书中的讲演，2020年易点云基于用量付费的办公IT支出为6.43亿元，排名第二的企业支出为2.25亿元，比较数据能够推断出排名第二的企业为小熊U租。

（易点云招股书中基于用量付费模式排名）
换句话来讲，假如根据外界广泛以为的两家次要业务都是IT装备租赁，那末易点云的市场体量更大一些。
此外，根据装备数量和客户数量，两家的体量也有较大的差别。
小熊U租的定阅装备数据2021年达到45.5万台，长时间装备定阅客户数目为10030家，此外，创新装备数目为137.5万台，装备回收客户数目为十一01家。
易点云的数据是，截至2020年9月底，客户数目为3.7万家，办事装备数量为109万，此外，再制作的装备数量为39.7万台。

（易点云招股书中客户和装备数量）
当初能够看出，小熊U租和易点云的业务着重点类似却不同。小熊U租的回收装备数量是易点云再制作装备数量的3.5倍，而易点云的装备租赁数量是小熊U租的2.4倍。
假如根据传统意义上的IT装备租赁使用市场计算，易点云装备、支出和客户的数量，都远高于小熊U租，排名市场第一。
但回收业务显然要比IT租赁更赚钱。
小熊U租招股书显示，每名装备回收客户均匀支出84万元，而根据2021年的数据小熊每名长时间定阅装备的客户支出仅为21.7万元。易点云的数据与小熊U租接近，根据2021年前9个月的数据，易点云均匀每客户支出19.3万元。
详细到每台装备上，小熊U租每台创新装备支出672元，易点云每台再制作装备（发售的装备）支出278元。
详细到单台装备，小熊U租每台出租装备（含长时间和短时间定阅）支出583元，易点云每台出租装备支出655元。
小熊U租是把营收重心放在了装备回收上，而易点云再制作后的装备发售业务较弱，这也致使了两家的营收呈现出较大的差别。
02 IT租赁面前，借钱的本钱压力
IT装备租赁是一个重资产的生意，租装备出去一个月挣几百块，这象征着本人要先投入万把块的资金，条件是这个装备不会出问题，要否则一年白干。
小熊U租的胡作雄就被这么坑过，一个广州的客户租了几百台电脑，一台装备一个月挣100块，后果最初发现这个客户把电脑租过来后转手卖掉了。
关于小熊U租和易点云来讲，如何运作这些装备就是一个“技术活”。
关于这两家公司来讲办法有两个，一是融资租赁，把资产本钱转移出去，二是回收和创新装备。
先说融资租赁。
这部份的融资来源，次要是银行和其余定息借款。使用融资租赁将本钱代价转移出去的同时，两家企业也接受着巨额的融资利息本钱。
小熊U租财报数据显示，2019到2021年，借款分别为1.76亿元、3.04亿元、5.41亿元，对应的是借款的利息开支为1020万、1739万和3476万元。招股书还披露，小熊U租的实际年利率分别介乎5.6%至15.5%、5.4%至15.5%、5.2%至十二.8%。

（小熊U租招股书中的融资本钱）
易点云的借款金额和利息更高，招股书披露2019年到2021年（前9个月），借款金额分别为8.5亿元、十二.4亿元和13.2亿元，其中银行借款为3.4亿元、5.9亿元、5亿元，其余金融机构借款5.1亿元、6.5亿元和8.2亿元，借款利息分别为7450万、8700万和7010万。

（易点云招股书中的融资本钱）
此外，两家借款的综合利息比拟，2019年和2020年易点云显著要远高于小熊U租，这象征着前者的“用钱”本钱更高。但易点云的融资本钱在2020年和2021年明显升高，此外2021年（前9个月）易点云的借钱本钱乃至低于小熊U租，而小熊U租2021年的融资本钱却明显进步。
此外值得留意的是，易点云微小部份借款均为有典质借款，而小熊U租有典质借款的比例较低缺乏1/3。

（按照小熊U租和易点云招股书计算，其中易点云2021年数据为前9个月）
03 回收、创新机撑持下的租赁生意
典质、借款是加重本钱压力的形式之一，然而关于专业做租赁的两家企业来讲，回收和创新机器才是专有的技术活。
得多人猎奇，IT装备租赁企业的装备从哪里来？是否很廉价？小熊U租和易点云的确有点路径。
根据易点租的招股书数据，在办事装备109万，而租赁电脑装备的资产总额为16.6亿元，均匀每台装备的价值才1500多元，除了一些装备由于折旧等缘故价值较低，自身购入价钱低也是缘故之一。
小熊U租的回收业务和易点云的再制作业务，都是为了升高购入本钱，并将停产的装备销售出去升高本钱。
小熊U租的装备回收业务，是指从企业用户（包罗自有的租赁装备停产）购买淘汰IT装备，并在创新后用于租赁办事，或者经过内部/自有电商平台销售。
这里有两个首要的信息点：
1、租赁的装备一部份来自于回收装备，小熊U租进行创新后用于租赁； 2、自有平台租赁的装备停产后，经过本身的回收装备从新销售出去。这标明，一是租赁装备的推销尽量地高价，二是淘汰装备要从新销售出去尽量洼地回收本钱。
小熊U租在财报中提到，与超过1/2的前30大互联网巨头在装备定阅办事及回收有协作。此外，大客户租赁装备数量为20.1万，占比为44%。
梳理一下小熊U租的装备循环门路，那就是：
1、电脑购入：厂商购入新电脑，协作企业回收电脑； 2、创新机流向：用于租赁，内部电商销售、自有平台销售。IT租赁对全部产业链的循环有着踊跃的作用，这也就是为什么电商平台京东、IT厂商联想对小熊U租进行了投资。
招股书中披露，策略股东为小熊U租提供了客户和供给链资源，好比小熊U租入驻了京东企业购和企业租赁，同时仍是腾讯众创空间的业务协作火伴。
联想把小熊U租看作是“一个最大的客户，一个最佳的协作火伴”，由于能够间接将电脑卖给后者。
值得留意的是，2020年小熊U租从供给商F推销了3.34亿元，占当年推销总额的30.7%，而到了2021年该供给商掉出小熊U租前5大供给商，而且该供给商也是小熊近3年来独一一次推销额占比达到30%以上的供给商。
易点云也存在供给商集中的问题。招股书披露，有两家供给商的推销占对比高，2020年供给商A和D分别推销占比为32.4%、16.7%，2021年前9个月占比分别为35.6%和27%，算计占比超过60%，且供给商A的占比延续两年超过30%。
IT装备回收对两家企业有侧重要的撑持作用。小熊U租2021年装备回收支出8.95亿元，但毛利润只要2900万，这象征着从企业回收装备偏重新流入到租赁的循环中，或者间接销售掉并无很高的差价，然而数量微小且价钱昂贵的装备能够为租赁业务提供反对。
一样，易点云的再制作业务经过低本钱的装备培修、创新，能够升高租赁业务的本钱。
一个能够比较的数据是，小熊U租的装备定阅办事毛利润仅为23.2%，而易点云能够达到53.6%。
易点云披露的数据显示，2021年前9个月，再制作的装备数量达到39.7万台。
固然，易点云的再制作业务与小熊U租相似，然而终究的销售渠道是本人的B2B拍卖平台易拍机。比拟之下易点云销售掉的装备其实不多，2021年前9个月销售装备总金额为1.1亿元，远低于小熊U租的8.95亿元。
结语
一个无意思的景象是，小熊U租和易点云在招股书中，分别为投资者描画了不同的行业前景。
小熊U租采取的讲演，向投资者转达的是DaaS的市场范围，以及本身的体量劣势，而易点云则展现了企业IT装备消费范围以及以后仅为3%的浸透率。
这显示出了企业两种不同的思绪。小熊U租强调十亿百亿的盘子怎么运作，易点云强调千亿万亿的市场有何前景。
显然两家企业代表了深圳和北京两地企业不同的格调，一家务虚，一家务远。

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