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中国基金报记者 吴君
近期，招商、华夏、安全、中金、淳厚、兴银6家基金公司发行的第二批同业存单指数基金在渠道热销，引来投资者追捧。作为一类新种类，如何对待同业存单指数基金的投资价值？跟货泉基金、短债基金等比拟有哪些优优势？投资者该如何配置，将来开展空间多大？记者就此采访了多位专业人士来进行解读。
第二批同业存单指数基金受追捧
面前是甚么缘故？
作甚同业存单指数基金？通联数据初级基金钻研员沈秋敏解释，同业存单指的是由银行业贷款类金融机构（商业银行动主）面向机构投资者发行的，期限在1年之内的一种可转让的记账式按期贷款凭证。拥有活动性好、信誉危险低、久期较短等劣势，过来以机构投资者为主，同业存单指数基金的发行使得集体投资者也可参预。
据通联财产截止5月5日的数据，往年以来同业存单指数已完成1.04%的收益，今年也能相对于货泉基金不乱完成30-50BP的年均逾额收益。危险方面同业存单的回撤和颠簸率明显小于纯债基金，但略大于货泉基金。2016年及2020年债市面临较大调剂，该指数当年最大回撤仅为17BP，属于低危险产品。“第二批产品遭到欢送，有大卖超百亿的，离不开此前第一批同业存单指数基金已安稳运转数月，收益和危险管制都获取市场的认可。”沈秋敏说。
盈米基金钻研院固收钻研员李斯曼表现，同业存单指数基金80%以上投资同业存单，残余20%能够投资金融债、其余评级AAA的信誉债。据披露，中证同业存单AAA指数样本券由在银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及下列、上市时间7天及以上的同业存单组成。因而可知，同业存单指数基金是一种投资于高活动性、低危险资产的产品，合适危险偏好较低的投资人，可作为闲钱打理工具。“但因为此类基金采取市值法估值，当市场资金紧张、存单利率下行时，存单指数会反应存单价钱的上涨，因此存单指数基金存在净值回撤的景象，投资人需求承受一定水平的回撤。”
上海证券基金评估钻研核心初级基金剖析师池云飞称，近几年来，货泉理财富品的收益逐年降落。投资者也在迫切地寻觅另外一个低危险低颠簸、又能提供相对于较高收益的代替工具。目前发行的同业存单指数基金跟踪的是中证同业存单AAA指数，其拥有总体信誉等级高、成份主体高度扩散的特点，因此，在包管较高收益的同时拥有十分低的长时间危险。
收益相对于较高、活动性也不差
填补货基与短债基金间的空白
那末，比拟货基基金、短债基金等，同业存单指数基金有哪些优优势？
基煜钻研表现，同业存单指数性价比相对于较高，收益优于货基及短债基金指数，但回撤介于二者之间。2020年5月6日至2022年5月5日，同业存单AAA指数年化收益率2.74%,货基、短债指数年化收益率分别为2.14%、2.48%，该指数较后者分别高出60BP、26BP；最大回撤0.17%，介于货基及短债基金之间。从持有期限角度，同业存单指数基金可以较好地填补货基与短债基金之间的空白，即持有期在7-30天之间的投资种类。“同业存单指数基金的开展解决了单只同业存单活动性较差、存续期较短的痛点，使其在具备一定收益程度、低信誉危险的根底上，还获取较高活动性。近期，央行和银保监会推进各大银行下调大额贷款利率，从而带动同业存单发行利率降落，让同业存单指数基金的吸引力更为凸显。不外，同业存单基金作为净值化固收产品，在短端利率回升阶段，净值颠簸也往往高于货基和部份短时间理财富品。”
池云飞剖析，比拟货泉基金，同业存单指数基金的劣势，一是运作本钱低，目前同业存单基金采取七日关闭期办理，办理费和托管费的差别小，均匀费用低于货泉基金；二是收益相对于更高，同业存单基金相对于货基拥有更高的杠杆下限、会持有更低的银行按期贷款、更长的久期，因此能获得更高收益。但也有优势，好比容量下限低，因为目前可投资的产品数量少且最大召募范围受限，投资者常常遇到暂停申购或限额申购；还有存在短时间危险，目前大部份货基仍采取摊余本钱法或影子定价法，能平滑产品逐日收益，而同业存单基金采取净值法，底层标的的市场价钱会影响到基金的逐日净值，因此短时间持有仍有可能泛起不赚钱乃至亏损的可能。此外，比拟短债基金，同业存单基金的劣势是投资者持有本钱低，其不收取申购赎回费，而且均匀办理费和托管费也更低；还有长时间收益更稳健，短债基金间的差别较大，低收益种类长时间收益其实不具备劣势，而高收益种类在久期和信誉上下沉较大，因此产品泛起危险时回撤会更大、修复时间要更久。
李斯曼称，中证同业存单AAA指数自成立以来截至2022年4月30日，年化收益率为3.98%，同期中证货泉基金指数的年化收益率为3.23%。可见，同业存单指数基金相较货泉基金有60BP摆布的逾额收益，但因为存单指数基金使用市值法估值，相较于使用 “摊余本钱法+影子定价”估值的货泉基金，存在净值颠簸，并且存单指数基金广泛存在7天的持有期要求，赎回相较货泉基金略有未便。而与投资期限最少60天短时间理财比拟，存单指数基金为凋谢申购产品，且过了7天锁按期便可赎回，比拟活动性更好，且投资标的的信誉危险更小。
沈秋敏以为，一是长时间利率上行的配景下，近些年来各类型的低危险产品收益率有所降落，而同业存单指数的收益率能在过来几年不乱跑赢货泉基金，据通联财产统计，2016年至今，同业存单指数年均跑赢货泉基金47BP，能够说在低危险理财中是十分难得的增厚收益伎俩。二是该基金以跟伴同业存单指数为次要投资指标，投资标的极度扩散，能够十分无效地升高乃至规避办理危险和个券信誉危险。该指数标的数量超过万只，均匀久期0.44年，其中国有商业银行和股分制商业银行发行的同业存单占比约七成。
能够当作现金办理类产品
但也要留意净值回撤等危险
在投资方面，李斯曼表现，同业存单指数基金被定义为现金办理类产品，合适用于打理闲钱。投资人可按照资产配置状况，将一定比例的资金投资于此类低危险产品。但因为存单指数基金广泛存在7天持有期要求，投资人需提前布局好用钱需要。
沈秋敏以为，投资者能够从资产配置的角度把同业存单基金看作短时间低危险产品，当做1-3个月的现金办理工具是非常适合的。从历史事迹来看，其相对于于货基来讲能完成年化30-50BP的逾额收益。固然也会见临小幅的回撤。此外，投资者面临的信誉危险较低，需求留意的是利率危险，也就是说，在总体债市表示欠安的状况下，同业存单基金的收益也可能同步走低。
池云飞提示，同业存单指数基金虽然相对于普通债券基金拥有更低的颠簸性和危险，但其实不保本，危险和短时间回撤也显著高于货泉基金，更合适投资周期相对于更长的资金。因此，投资者不克不及简略地将该类产品作为货泉基金的代替品短时间持有，在配置时也要充沛斟酌到本身的危险接受才能。
基煜钻研也表现，按照已发行的同业存单指数基金合同规则，其投资于同业存单的比例不低于80%，残余20%可用于投资其余债券，因此对传统意义上的利率债、信誉债类资产的投资占对比低，且所投资产的信誉评级不得低于AAA，相较于货泉及短债基金，限度更加严格。残余期限方面，同业存单指数基金残余期限大略率会在1年摆布，接近于短债基金，而货泉基金的均匀残余期限广泛在70天摆布。值得留意的是，以同业存单AAA指数的事迹表示来看，在部份时间段也是有回撤的，因此投资同业存单基金也有亏损的可能性。
同业存单基金范围增长空间大
但无奈取代货泉基金
瞻望将来开展空间，李斯曼表现，同业存单指数基金最大的特征是采取市值法估值，这与资管产品净值化的整改思绪一脉相承，因此有观念以为此产品用于承接压降货泉基金流出的投资需要。到2021年底，全市场货泉基金范围重上10万亿，投资于同业存单的市值约占货基净资产的40%，按压降1万亿货基范围计算，将催生5000亿范围的同业存单指数基金。截至往年5月1日，同业存单债券余额为1448十二亿元，而同业存单作为银行被动负债的办理工具，关于调理银行活动性目标，增补活动性缺口，拥有首要意义，后续预计范围持续稳健增长，足以撑持同业存单指数基金的发行。“在推进资管行业片面净值化转型的配景下，同业存单基金预计会迎来疾速扩大。其收益、危险与货泉基金类似，在一定水平上会挤压货泉基金的市场空间，或将诱发货基范围趋于不乱乃至小幅下滑。但对机构投资者而言，货泉基金不乱的净值以及投资收益的免税劣势，是同业存单基金无奈代替的。”
沈秋敏以为，同业存单基金是短时间理财富品的首要增补，将来范围可能有长足的增长。和货泉基金比拟，货基的疾速赎回、摊余本钱法简直没有回撤的劣势是无奈代替的，而同业存单基金增厚收益和主动扩散的劣势也为投资者所看重。两类产品分别补救了不同投资者的需要，互补大于替代。
池云飞也称，同业存单基金拥有相对于较高的收益率和适中的回撤危险，是对基金市场很好的增补，填补了货泉基金与普通债券基金之间的空白，拥有十分大的前景。不外，货泉基金拥有根本不会回撤的特征，能知足投资者短时间寄放资金的需要，仍有宽广市场需要。
基煜钻研说，同业存单指数基金在收益、回撤、持有体验等方面介于货基及短债基金之间，可以较好地填补空白，即持有期在7-30天之间的投资种类。存单指数基金将无效地丰硕基金产品线，为市场提供更丰硕的净值化产品，也合乎监管层面限度货基范围过快增长、推进资管净值化转型的监管标的目的。
编纂：舰长
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