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图片来源@视觉中国
文丨BT财经，作者｜青山白鹭?宁德时期公布一季报之后，诱发了股市连锁反映。
2022年4月30日，宁德时期发布了2022年一季度的财报。数据显示，宁德时期一季度营收为486.8亿元，同比増长了154.0%；然而归母净利润为14.9亿元，同比下滑23.6%；扣非后的归母净利润为9.8亿元，同比也下滑41.6%。
宁德时期作为能源电池畛域龙头企业，公司有甚么打草惊蛇都会间接影响到资本市场。在财报公布后，公司净利润下滑诱发了市场耽忧。
五一假期后第一个收盘日（5月5日），宁德时期股价大幅低开，盘中最大跌幅达14%，创下一年来的新低。当日开盘时，宁德时期报376元/股，跌幅8.15%，一天市值就蒸发了800亿元。
一时间，各种质疑宁德时期的声响此起彼伏。有得多媒体质疑宁德时期事迹“增收不增利”，并指出其作为龙头企业“宁王”地位行将不保，事实真是如斯吗？
增收不增利的面前
首先，咱们看看宁德时期的毛利率。
宁德时期的财报显示，一季度的毛利率为14.5%，和去年片面26%比拟简直腰斩。财报期内费用率十一%，和去年放弃相反程度，比2021年同期升高了1.5个百分点。
经过这两个目标其实能够看出，宁德时期的总体运营状况并无泛起太大问题，问题的源头在于本钱突然降低，这一点其实也能够经过现金流看出。
按照财报数据，宁德时期一季度的事迹大幅低于市场预期，营业支出为486.78亿元，同比增长153.97%；归母净利润14.93亿元，同比降落23.62%；运营流动发生的现金流量净额70.76亿元，同比下滑35.48%，这组数据看出宁德时期增收不增利景象显著。
财报发布后宁德时期回应称，受锂矿等原资料下跌要素，致使了运营本钱减少。为了保护产业安康，公司承当了来自资料涨价的压力。
另据宁德时期5月4日投资者流动记载表透露，锂电池的原资料碳酸锂等价钱下跌的幅度超过预期，客户端价钱传导相对于小心，同时叠加一季度销量因时节性要素环比降落，可解释为次要环比归母净利润泛起变化的缘故。
据理解，新动力汽车浸透率以及销量在稳步晋升，然而锂电池资料价钱也在大幅增长。另据GII数据显示，制作能源锂电池的中心资料三元中镍正极、磷酸铁锂正极、电解液和负极这四种资料，市场均匀价钱在2022年一季度直线飙升，和2021年同期的价钱比拟，分别下跌了171%、222%、98%和18%。其中，电池级碳酸锂的均价从每吨25万元间接暴跌至每吨51万元，回望2021年同期的均价还不到每吨5万元。
子细剖析会发现，宁德时期归母净利润下滑的症结要素是原资料价钱下跌。原资料的价钱从去年的几万元每吨下跌了近十倍，乃至最低价格超过50万元每吨，不能不说是十分夸大的涨幅。
行业钻研员陆一鸣剖析以为，关于宁德时期，原资料涨价所赚走的钱，都是从利润中扣除的。从财报能够看出宁德时期在2022年一季度营业本钱达到416.28亿元，同比增长了198.66%，本钱增速超过营收增速。说直白一点，宁德时期事迹泛起倒挂就是由于下游资料价钱暴跌。
广发证券和长江证券也持有相反观念：宁德时期能源电池均价在去年的四季度和三季度涨幅在3-5%之间，往年一季度涨幅仅为2%摆布。总体看涨幅远小于行业均值。这标明宁德时期面对暴跌的本钱压力，没有彻底向上游转嫁，终究致使营收利润空间被腐蚀。
固然，下游原资料的价钱忽然飙涨，确定不止影响到宁德时期一家企业。从同赛道来看，亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等多个同赛道企业，都在2022年泛起了增收不增利的景象，孚能科技还泛起了亏损状况。然而也有例外状况泛起，像比亚迪和鹏辉动力，2022年一季度净利润同比增长率分别达到了240%和65%。
此外，宁德时期董事长曾毓群在2021年度事迹阐明会上表现，宁德时期营收仍完成了疾速增长。据财报显示的确如斯，宁德时期在2021年一季度营业总支出达486.8亿元，同比增长153.97%。
另据中国汽车工业协会数据显示，2022年一季度，新动力汽车产量为十二9.3万辆，销量为十二5.7万辆，都超过百万辆大关，同比增长为1.4倍，市场占有率达到19.3%。从这组数据上看，宁德时期的营收增速超过了新动力汽车产销增速，一样处于一个较快增长的程度。
行业钻研员陆一鸣以为，宁德时期Q1事迹不迭预期只是一个短时间事情，跟着本钱压力传导及加大对下游企业投资，事迹状况将会失掉改良。
陆一鸣同时指出，按照宁德时期最新披露的信息看，往年二季度价钱将会下跌，这对上游的车企也会带来本钱压力。将来几年上上游预计会泛起紧均衡形态，宁德时期涨价可能把压力带给上游企业，乃至转嫁给消费者。
陆一鸣同时指出，新动力产业目后面临的不只是原资料价钱下跌的压力，还有供给链危机和疫情影响等问题，将来宁德时期事迹需求面对的应战会更多。
存在“龙头溢价”吗？
目前，宁德时期的估值存在不小的不合，有不少券商以为宁德时期存在“龙头溢价”。
董事长曾毓群针对此在事迹阐明会上回应，作为疾速生长的高科技企业，宁德时期估值应参考世界级高科技企业初期程度。
梳理世界上高科技企业的估值会发现，科技实力和研发才能抉择了其估值的实在表示。假如该企业研发产出效力高，投入研发会极大减少企业价值。再看新动力行业通过去年的疯狂后逐步走向感性，估值虽然在高位但目前逐渐回归。锂电池企业的电池技术开展、机能的晋升能够抉择上游新动力车的中心竞争力，所以作为龙头企业的宁德时期放弃技术劣势尤其首要。
宁德时期可以称为能源电池龙头，不只是由于押对了三元锂电池的线路、乘上了新动力的春风，也由于其具有对比强的研发才能。
从财报上能够看出，宁德时期在2019年至2021年投入较多，占支出的比例在6.3%摆布。特别是2021年，研发费用达到76.91亿元，在同赛道内可能表示不错，这个研发费用比同期亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技四家锂电企业的研发费用之和还要多。
然而比拟真实的科技公司来讲研发费用仍是偏低，由于宁德时期同期的研发费用仅至关于小米的58%，美团的46%，百度的31%，腾讯的15%，阿里巴巴的13%。假如宁德时期要做真实的硬核科技企业，还需求在研发方面持续投入。
另据数据显示，截至2021年底，宁德时期研发人员数量为10079人，同比增长了约80%，占员工总数的十二.06%，宁德时期民间声称截至2021年十二月31日，上万名研发人员中有170名是博士。
这样的研发团队在同赛道中能够走在前列，然而和其余科技企业小米、百度比拟依然后进，小米同期具有研发人员14592人，百度同期则具有27500人。
综合来看，宁德时期在新技术运用方面也取患了不俗的停顿。据材料显示，宁德时期比来公布的麒麟电池，曾经运用到最新的CTP技术，冲破了行业技术的天花板，其零碎的重量、能量密度及体积效力等多项症结目标均引领行业最高程度。在等同的电池包尺寸下，麒麟电池的电量比4680零碎可晋升13%。
然而比亚迪独立研发的刀片电池比来也备受关注。特别是“针刺试验”曾经迅速出圈，在针刺试验傍边，传统的三元锂电池组被钢针交叉后，电池组诱发激烈焚烧。当试验对象换玉成新刀片电池时，穿刺的钢针并无让电池组产生大面积短路或者起火的景象，能够说在平安性方面远超传统的三元锂电池。
此外有风闻称配有刀片电池的特斯拉车型已进入C样测试阶段，比亚迪将在2022年第二季度向特斯拉提供刀片电池。假如动静失掉确认，那末象征着宁德时期的龙头企业技术实力遭到应战。
另外，宁德时期规划的还有“钠离子”电池线路，与当初主流运用的三元锂电池和磷酸铁锂电池的原资料不同，钠离子以钠作为次要原资料，世界上钠的储量是锂的四百多倍。
行业钻研员魏浚剖析以为，虽然钠离子电池目前来看拥有许多劣势，问题在于宁德时期的钠离子电池迟迟没有产业化，作为新产品在获取市场认可方面也需求时间，所以关于宁德时期来讲，锂离子电池还是根本盘，锂电业务也间接影响到其事迹表示。
魏浚同时指出，锂电池下游的原资料价钱浮动对宁德时期来讲特别头痛，研发钠离子电池是宁德时期试图开脱锂矿的依赖，假如宁德时期在钠离子电池技术上有所冲破，那末将来仍将放弃其行业龙头的位置，假如否则，像比亚迪这样的应战者技术实力正在遇上。
还能持续“称王”吗？
跟着新动力赛道愈来愈拥堵，锂电池行业的竞争也愈来愈剧烈，这也是不少媒体提出宁德时期应该耽忧的问题。
目前，宁德时期不只要面对亿纬锂能、国轩高科、LG、中翻新航（原中航锂电）、比亚迪等至关有实力的老对手，还要面对欣旺达、蜂巢动力这样的新突起对手。在技术线路上，每个企业也都有本人不同的技术线路和竞争劣势，如比亚迪的刀片、中翻新航的高电压三元等。
其中欣旺达开展尤其迅猛。材料显示欣旺达成立于1997年，其实欣旺达初期次要出产锂离子电池模组，2014年才全力规划能源电池，相较于宁德时期起步较晚。然而欣旺达2021年在国际的市场份额曾经进入第十，全年卸车量为2.06GWh。
另外，欣旺达在2022年2月实现了24亿元融资，面前投资者赫然泛起了上汽、广汽、蔚来、小鹏、现实等一众车企。其中现实关联公司江苏车和家、蔚来关联公司蔚瑞投资分别增资4亿、2.5亿元，分别持有欣旺达汽车电池3.21%和2.01%股权股，而小鹏汽车则经过Sky Top LLC直接出资4亿元，获取3.21%股分。
另外蜂巢动力在长城汽车的助力下开展一样疾速，仅在2021年就实现了197.8亿元的融资额，目前总计7轮融资，估值超过460亿元。蜂巢动力在踊跃推动上市方案。据中信证券披露，曾经和蜂巢动力签订了上市辅导协定，预计在2022年3月实现上市请求文件。
被称为“行业黑马”的中翻新航停顿更加疾速，截至目前中翻新航曾经提交赴港上市请求，上市后筹集高达15亿美元的资金，据招股书显示，中翻新航的营收2021年高达68.17亿元，在2019年营收仅为17.34亿元。
2022年4月，国轩高科公布一则布告，将规画境外发行寰球存托凭证（GDR）并在瑞士证券买卖所上市。布告称，国轩高科此次筹集资金次要用于寰球化规划。
据行业钻研员魏浚剖析，虽然这些企业的体量和宁德时期比拟还不是一个量级，然而在融资、上市等方面活泼很难不惹起资本市场的关注，宁德时期目前在寰球有最大的市场份额，但在增量市场上其余企业仍有弯道超车的时机。
此外，近期泛滥品牌方的“倒宁”，同样成为市场忧虑的源头之一。
2022年终，有媒体报导称：小鹏由于宁德时期价钱飙升，将来会推销中航锂电的能源电池，另外亿纬锂能的铁锂电池也会持续使用，推销新的出产商的能源电池将会运用在低配车型上。
梳理发现，这不是小鹏第一次“变节”宁德时期。早在2021年末，小鹏就增添了宁德时期能源电池的推销量。固然小鹏的“变节”不是个案，上汽、广汽、蔚来、现实等新动力车企曾经蠢蠢欲动寻觅新的能源电池厂商朝替宁德时期。
魏浚剖析以为，宁德时期单纯从市占率看似乎外行业曾经“称王”，但实际上力电池市场远没有进入“寡头时期”，目前的产能缺口仍然很大，关于宽广的新动力市场范围来看，彻底容得下这些企业共存，特别是海内市场。
按照Research and Markets调研数据显示，2021年在寰球市场范围中，能源电池装机总量约为800亿美元以上。预计到2025年，寰球能源电池市场范围或冲破3000亿美元。此外预计到 2023 年，新动力车对能源电池的需要量将达到 406GWh，而能源电池的供给仅为335GWh，缺口达18%以上。蜂巢动力董事长兼 CEO 杨红新更是表现目前能源电池缺口达30%-50%摆布。
行业钻研员魏浚指出，能否关上海内市场，间接影响到一家能源电池企业开展的天花板，而如何能让中国的新动力企业在寰球市场放弃竞争力，才是行业真正应该斟酌的问题，从这个角度来看，新的能源电池企业参加赛道对宁德时期来讲并非好事，独特把中国品牌做大做强，对全部行业来讲才是真正利好。
如何走出闭环？
乌卡时期作为一种寰球性的语境，特指的是当来世界变得拥有活动性（Volatility）、不肯定性 （Uncertainty）、繁杂性（Complexity）、隐约性（Ambiguity），其中缩写VUCA中文发音像“乌卡”而得名。
而经济学家们达成共鸣的是，乌卡时期关于寰球的企业来说，充溢了应战和机遇。由于当下的市场秩序和竞争劣势不复存在，新的体系还未造成。
关于中国市场来讲，更是乘上了技术迭代的春风。中国的科技企业正从原始的模式翻新，降级为技术翻新的新经济时期。有久远布局的科技企业曾经开始推动“硬核冲破方案”，后人一步夯实根底，在技术上追求冲破和筑深护城河，这合乎乌卡时期的理念。
目前来看，从这次股市震荡后宁德时期依然握有技术壁垒和品牌护城河，在原资料涨价时并无跟风降价承压，而是接受了净利润的短时间回落，最症结的是，宁德时期的寰球市占率曾经从2021年底的32.6%晋升到2022年的35%，仍然放弃着行业龙头位置。另外，宁德时期的运营情况和议价才能也没有泛起任何受损迹象。
行业钻研员陆一鸣指出，能源电池原资料的价钱颠簸对宁德时期来讲属于短时间冲击，不该该改动对宁德时期的运营情况和长时间竞争力的判别。
大宗商品钻研员崔国栋指出，目前宁德时期在寰球占了35%的市占率，在国际则为50%，不会没有转嫁本钱的才能。只是能源电池是新动力电动车的中心部件，其本钱占到车辆本钱的40%摆布，一旦宁德时期选择跟风涨价，将会完全影响行业的决心，更是极大影响新动力汽车浸透率，固然宁德时期不涨价也能够看做为了避免丧失老客户，而扛下了本钱下跌的压力。
崔国栋以为，锂电池的原资料涨价是周期性的，2021年锂产品涨价就是由于下游的矿场遭到疫情影响和多种要素致使的，影响到上游的周期重大错配，从而致使了供需失衡形态，全部产业变得供给紧张。
崔国栋同时指出，处在中游的宁德时期每次遇到运营危机都或多或少和下游矿场无关系，值得警觉的是，宁德时期正在堕入周期性危机。
在下游原资料价钱疯涨确当下，要进步锂离子电池供给链上的话语权，办法也很简略，就是间接向产业链下游进击，经过收购管制更多的锂矿。
在管制下游这件事件上，宁德时期是保守的。近两年来，宁德时期对产业链上上游企业的投资已接近200亿元。即便下游遭到管制，别忘了还有上游，假如上游车企觉得失去了话语权，就会选择“把鸡蛋不放在一个篮子”里，“倒宁”的事情还会泛起。
在这样的为难的闭环中，乌卡时期的“硬核冲破方案”无疑才是企业正解，即用过硬的技术实力和先进产品解围，这点宁德时期无疑曾经意想到到，钠离子电池放慢投产将会完全带宁德时期走出危机。
当初从宁德时期的技术积攒和资源积攒下去看，大略率会走出这个闭环，咱们衷心的但愿，宁德时期能率领中国能源电池产业取得冲破，真正占领技术的最高点。 |
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