利润率暴打蒙牛伊利，养奶牛比卖牛奶更赚钱吗？

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来源：远川钻研所

1998年夏天，利乐联结北京的乳制品企业三元，搞了一个“中国牛奶迷信论坛大会”，两百多位专家齐聚一堂，探讨为何日自己的均匀身高能比上一代高10厘米。通过几天紧锣密鼓的探讨，专家们不谋而合得出论断：日自己长得高，全靠喝牛奶。
关于中国乳制品来讲，这场“迷信论坛大会”是一个行业里程碑事情。另外一个里程碑则是十年后的三聚氰胺事情。
三聚氰胺事情让中国乳制操行业进行了一轮大换血，河北著名品牌三鹿倒下，光明，蒙牛，伊利也一度被推向风口浪尖。飞鹤，完达山等一系列品牌迅速抢占真旷地带，而在下游的牧场，国务院打响了变革第一枪：奶站只能由奶制品公司、养殖场、中央协作社停办。个体奶农、小型奶厂迅速出清，范围化的大型牧场开始走上历史舞台。
2008年之后，大型乳制品公司纷纭控股或自建牧场，上上游严密绑定，成了行业下游最显著的变动。跟着澳亚团体以前在港交所交表，咱们才得以经过招股书一窥这个行业的机密。
澳亚团体的特殊性在于，它只运营下游的原料奶生意，剥离了所有诸如鲜奶、奶粉、乳制品这种上游业务。同时，比拟乳制品企业5%到7%的利润率程度，澳亚牧场的利润率长时间不乱在20%以上。

经过本文，咱们回答三个问题：
1，中国牧场的散布是甚么样的？
2，澳亚牧场为何能做到20%的利润率？
3，蒙牛伊利为何不从牧场做起？
01不是一切草地都能养牛
无论是叫牧场、仍是奶厂、仍是奶站，实质上就是养奶牛。这是个看起来简略，实际上也十分简略的生意：一看草，二看钱。
（1）不是一切的草，奶牛都喜爱吃。
从地舆上看，北半球著名的草原，好比呼伦贝尔草原，欧亚草原，北美草原，那拉提草原根本散布在北纬47°摆布的区域。在中国，70%的牛奶产自横跨内蒙古草原的黄金奶源带和西南地域，前者气象合适优质牧草成长，后者提供短缺的土地供牧草成长与奶牛流动空间。
2019年，内蒙古牛奶产量占领全国总产量的18%，根本都是伊利和蒙牛的牧场，黑龙江第二，占领15%，其次是河北占领13%，三个省分产奶量是全国总产量一半。其余地域虽然也有草场，但只能说对付用，好比光明的牛奶就大多产自崇明岛的牧场。
这也难怪远在广州的越秀团体要关山迢递的跨省接手辽宁的辉山乳业，仍是由于广州真实不合适放牧。

（2）好的草场就这么多，只能靠收购并购了。
对上游乳制品企业来讲，三聚氰胺事情后，不乱奶源的首要性迅速回升，而对牧场来讲，原料奶的价钱周期性颠簸，也需求绑定上游乳制品企业能力无效抵制。因此，行业的进场门坎迅速进步。

图源：方正证券
比拟个体户也能搞定的养猪，奶牛需求露天流动空间包管短缺日照，取奶也需求少量专业装备，一头最受欢送的荷斯坦奶牛，单头本钱高达3万元。无论是后期投资仍是前期办理，小而散的个体户个别做不到，后期投入本钱与土地抉择了牧场建立偏向于范围化，大型乳企提出的“万头牧场”方案恰是源自于此。
2020年，我国牧场建立新名目简直都是大型牧场，设计存栏5000头以上牧场的存栏数占85%，万头以上牧场存栏占63%。小型扩散养殖的牧场愈来愈少，中小型企业很难再具备养殖奶牛才能。
这类状况，形成了牧场产业一个特殊的景象：大型牧场公司要末是附属于某个大型乳制品品牌，要末有大品牌参股，造成绑定瓜葛。目前我国排名第一的优然牧场，面前的大股东就是伊利团体，而排名第二的古代牧业，则流淌着蒙牛的血液。

澳亚牧场虽然看起来是独立运作，但面前实际上是日本乳制品巨头明治团体。
02牧场也得看周期吃饭
澳亚牧场的运营能够用一句话概括：初看运营事迹特别好，子细一看或许有隐患。
澳亚牧场主养分殖奶牛与肉牛，贩卖生牛乳和牛肉制品，生牛乳次要作为原资料流向乳制品企业，客户群包罗蒙牛，光明，明治，君乐宝，新但愿等一线奶企，占领整体营收80%以上。
而牛肉制品次要流向左庭右院这类餐饮企业，作为菜品发售，次要是分歧格奶牛，起初本人也开始尝试做“澳亚牧场”牌乳制品，但都处于初创期。

所以，澳亚牧场其实和网红股牧原股分位于一个赛道，当初是一个纯正的养殖企业，不同的是一个卖肉，一个卖奶。
2019年-2021年，澳亚牧场营收分别为3.52亿美元，4.05亿美元，5.22亿美元，营收总体至关不错，但从利润上看，三年的净利润分别为6756.7万美元，9584万美元，1.05亿美元，就是一个增收不增利的状况。

面前的缘故，仍是逃不开的周期。
首先，养殖业受上上游大宗商品价钱变化影响对比大。好比同为养殖业的温氏股分，遭到猪周期的影响，猪肉价钱跌跌不休，营收没方法掩盖本钱，致使2021年亏损重大，江西的正邦股分更是亏的惊心动魄，网上一度讹传要破产。
澳亚牧场也面临这样的问题。好比在销售本钱中，饲料占比至关高，2019-2021年三年占比为70.9%，73.3%，71.7%，跟着饲料价钱的变化，事迹翻脸可能性会继续降低，其招股书中也提及，饲料价钱一旦下跌，事迹就要打折扣。
同理，在销售端也是如斯，生牛乳的价钱变动也较快，可能会助推企业取得更好的事迹，而也可能致使企业亏损。
即便企业采用了套期保值，也其实不能以为企业的事迹能够安枕无忧，上一个采取套期保值来抵制原资料价钱变化的企业是金龙鱼，套期保值导致企业发生巨额亏损——2021年，金龙鱼原资料套期保值失败给公司形成9.23亿的损失，黑天鹅事情谁也预感不到。
其次，养殖业在资产端也有问题。资产中波及少量生物质产——也就是奶牛，而生物质产个别以公允价值计量，每次从新计量都会对资产发生影响。
澳亚牧场资产波及少量的生物质产，而牧场行业始终有着“奶荒—加大养殖—奶剩—倒奶杀牛”的恶性循环，把资本主义卸磨杀驴的残暴演绎的酣畅淋漓。跟着周期变化，奶牛变肉牛就象征着公允价值的骤降。
2019-2021年，由于生物质产变化就给澳亚带来4.87亿美元，4.86亿美元，6.38亿美元的收益，这些收益并不是企业运营收益，而是奶周期进入下行阶段致使的收益。
虽然事迹可能有隐忧，但比拟于蒙牛伊利，澳亚的盈利才能仍是出众的。
澳亚牧场2019-2021年的净利率维持在20%以上，而伊利2020-2019的净利率为7.35%，7.72%，而蒙牛更低，2021-2019净利率为5.87%，4.9%，6.87%，从盈利才能来讲单做牧场是比蒙牛伊利卖成品奶更强的。

由于牧场生意次要面对B端用户，而乳制品企业面对的是C端用户，议价空间纷歧样，做企业的生意好于做集体的生意。
并且，中国能开牧场之处未几，牧场当初关于乳制品企业来讲是可遇不成求的稀缺品，不少中央乳业苦于没有短缺原资料而无奈开辟全国市场，所以牧场方是行业中强势的一方，议价才能仍是对比强的，天然盈利才能比乳制品企业强那末一点。
那末，我国乳制品的领头羊伊利和蒙牛，为何一开始不做牧场？
这是个中国特色的问题。
03蒙牛伊利的牧场生意
蒙牛伊利最开始不搞牧场，缘故很简略：没钱。
中国乳业的终点是1993年-1999年，伊利建设于1993年，脱胎于呼市回民奶食物加工厂，过后伊利的销售铺到全国，仅靠伊利自有的牧场中奶牛，就能知足乳制品出产原料的需要，没须要建牧场，也没有短缺的资本去开发牧场。
直到历史性的“迷信论坛大会”成功召开，通过上市与扩大的伊利实力短缺之后，才提出“奶源四步走”策略，被动开发牧场。

守业早期的伊利厂房
而与伊利比拟，蒙牛更惨。1999年成立时注册资本才一百万，这仍是牛根生夫妇卖掉伊利股分之后的家当，办公室位于呼和浩特一栋53平方米的房子内，没有奶源，没有市场，没有工厂，全靠牛根生刷脸租厂房装备能力出产乳制品。
而此时的澳亚团体仍是佳发公司的一个分部，在印尼地域发展牧场生意，基本就没有进入中国的打算。
能够说在初创期，三家公司都没有拓展牧场的才能或者说是野心。
时间转到2000年之初，据北方网报导，在2000年的呼和浩特，伊利和蒙牛曾各发放数千万元存款，激励农民养牛。在《财新》的报导中，为争取奶源权势规模，伊利、蒙牛乃至产生流血冲突，呼和浩特市政府部门不能不露面斡旋。
在过后，获得奶源的主流形式是向奶农散户收购，而非自建奶场榨奶。
从品质的角度来讲，范围化的自建奶厂是最有保障的，但它投入大、报答周期长。在企业疾速扩大时代，最具性价比的方法确定的造就一个个“加盟商”，因此两大乳业巨头不谋而合地选择“本人不养牛，只从农户手上收奶”的准则。某种角度说，这也为三聚氰胺事情埋下了伏笔。
到了2004年，蒙牛找到了“牧场专家”澳亚，开始联手建立牧场，两家企业巨头间接将牧场范围做上了10000头，是过后最大的、也是首个万头牧场。
后果2008年三聚氰胺事情发作，国产乳制品的信赖度降至冰点，澳亚选择与蒙牛做切割，退出了合资企业，开始本人在山东建立牧场，杀入过后冷门的乳制品下游市场。在这个抄底过程当中，澳亚离不开两个幕后股东的反对，一个是日本明治团体，一个是印尼的老股东佳发团体。
日本明治乳业是目前亚洲最大的乳制品企业之一，2019年营业额为759.7亿，和国际伊利差未几，而明治进入中国市场的时间是2013年，但中国区域运营似乎没甚么起色，前期又退出奶粉市场，膨胀业务幅员。但2020年4月，明治斥2.544亿美元巨资拿下澳亚牧场的股权，可能随时会重回大陆。

明治乳业产品
而佳发团体更是印尼国际第一大畜牧养殖团体，早在1989年就胜利上市，2021年团体营收曾经达到了46亿美元，澳亚牧场则是该团体进入中国市场的第一步，天然能够拿到少量资源予以反对。
并且2008年之后，乳业团体收购牧场就成为了一股风潮，光明买辉山，优然收购赛科星，飞鹤收购原生态，而蒙牛旗下的古代牧业更是到处并购。毕竟大家都深知，中国乳业经不起第二次品质问题了，此时澳亚牧场这类无主的高质量牧场公司，瞬间成为了价值投资。
但无论如何，从牧场到餐桌这个链条中，粗制农产品一直不会成为利润的大头，利润终究会富集到精加工的环节中，纵使利润率美观，但澳亚的营收，不外是蒙牛伊利的一个零头而已。
04
序幕
三聚氰胺事情对全部中国乳制操行业的影响，或许比过后人们的预期更为深远。
2008年以前，善于交际的中国企业紧紧地把控着乳制品的销售渠道，技术要求较高的范围化奶牛养殖根本都交给外资团体打理，好比三鹿面前的新西兰乳制品巨头恒自然团体，以及本文的配角澳亚牧场。
三聚氰胺和毒奶粉事情发作后，所谓奶粉出了问题，奶粉企业说问题在奶站，奶站说责任在奶农，奶农说本源在草。外资牧场们纷纭选择顾全寰球市场形象，澳亚牧场解除与蒙牛的协作，恒自然疯狂兜售中国资产，归根结柢，奶粉罐子上贴着的毕竟是中国企业的牌子。
一次卑劣的食物平安事情，塑造了乳制操行业迄今最完全的一次供应侧变革。而它更深远的影响在于，中国奶粉完全失去了中国度长的信赖。
2013年，香港出台奶粉限购令，买两罐以上的奶粉可能就得去牢里蹲两年。澳大利亚也有超市用英文写着限购四罐、中文却写着限购两罐的“歧视”禁令。2007年，外资品牌在中国奶粉市场占领40%的份额，随后几年，这个比例迅速进步到60%。2019年，本国奶粉在一线城市的市场份额仍有近80%。
另外一方面，“奶粉越贵越好”的概念不得人心，国际奶粉龙头公司毛利率大多接近70%。而从定价看，国际奶粉比美国、英国、新加坡、日本等兴旺国度都高出一截。
无论品质到底如何，如今的中国孩子都在喝全世界最贵的奶粉。
[1] 澳亚团体招股书
[2] 伊利蒙牛各期事迹布告
[3] 中国牧场十年记新浪财经
[4] 伊利开展历程伊利团体
[5] 蒙牛乳业：万事俱备西风再起，乳业龙头扬帆起航西方证券
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