财信钻研评4月外贸数据：疫情冲击与外需放缓拖累出口

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疫情冲击与外需放缓拖累出口
2022年4月外贸数据的点评
文财信钻研院微观团队
陈然伍超明

中心观念
一、国际疫情蔓延对港口外贸运力的影响无限。以后国际疫情诱发的港口运力紧张次要影响内贸，对进出口的冲击较小。我国进出口集装箱运价走势不乱，外贸运力供需相对于均衡。
二、次要进口商品量缩价涨，反应内需边际走弱。受食粮平安和动力平安需要晋升影响，食物和动力产品进口数量有所增长，但集成电路、钢材、铁矿石、塑料等工业原资料进口数量同比增加，标明国际出产需要边际偏弱。次要产品进口价钱广泛下跌，撑持当月进口增速。
三、高基数、外需放和缓国际产业链供给链碰壁，独特致出口增速回落。4月份出口基数较高，是增速上行的缘故之一。分国度看，对次要贸易火伴出口广泛上行，外需片面放缓。分产品看，电机产品出口同比增速转负，是4月份出口的次要拖累项，次要因为国际疫情冲击、产能降落致使，后续电机产品出口无望上升；从价钱看，次要出口商品的金额增速均远高于数量增速，标明价钱要素对出口撑持仍强。
四、预计年内出口增速平缓降落，韧性仍强。一是寰球经济复苏动能放缓叠加海内产能继续修复，2022年出口或将趋向性上行；二是寰球供给链面临地缘瓜葛紧张加剧和疫情重复冲击，修复过程或偏慢，且兴旺经济体制作业扩产动能缺乏，海内供需缺口短时间内难以疾速收敛，我国出口仍有韧性。
注释
事情：据海关统计，4月全国进出口总额4961亿美元，同比增长2.1％。其中，出口2736亿美元，同比增长3.9％，较3月份升高10.8个百分点；进口2225亿美元，同比持平；贸易差额5十一.2亿美元。
一、国际疫情蔓延对港口外贸运力的影响无限
以后国际疫情诱发的港口运力紧张次要影响内贸，对进出口的冲击较小。只管国际次要港口近期受疫情冲击较为重大，防疫政策有所收紧，但对疫情防控措施较为严格的外贸集装箱运输影响相对于无限。4月份我国八大枢纽港口内贸集装箱吞吐量同比增加4.4％，外贸集装箱吞吐量同比增长1.9％，维持正增长（见图1），因此港口运力问题不是致使4月份我国进出口偏弱的次要缘故。
运价目标也反应外贸运力供需相对于安稳。4月份中国进口集装箱运价指数走势安稳，出口集装箱运价指数有所降落（见图2），运输价钱颠簸较小，标明国际疫情没有显著加剧外贸运力紧张状况。

二、国际需要放缓拖累进口
2022年4月份进口金额同比持平，较3月份进步0.1个百分点，增速处于2021年以来低位（见图3）。
价钱要素对进口撑持较强，次要进口商品价升量缩。2022年4月重点监测的16种商品中，煤及褐煤、原油、肥料、大豆、食粮、汽车和汽车底盘、铜矿砂及其精矿、纸浆、成品油、集成电路、农产品、钢材、鲜干瓜果及坚果等13种商品进口金额同比增长。从价钱看，有14种商品进口价钱下跌；从数量看，仅有6种商品进口数量晋升（见图4-6），标明进口商品价钱下跌是进口增速的次要撑持。
次要工业原资料进口数量降落，反应国际工业出产需要偏弱。分产品看，4月蚀品和动力产品进口数量有所增长（见图5），揣测与国际疫情继续分散，对食粮平安和动力平安的需要晋升无关；集成电路、钢材、铁矿石、塑料等工业原资料进口数量同比增加，反应国际经济动能放缓，出产需要边际走弱。

三、高基数、外需放和缓国际供给链产业链碰壁，共致出口增速回落
2022年4月份出口金额同比增长3.9％，较3月份升高10.8个百分点，创2020年下半年以来新低（见图7）。2021年4月份出口两年均匀增速为16.7％，较同年3月进步6.5个百分点，标明往年4月出口基数较高，是增速降落的缘故之一。本月出口增速降幅较大，除基数效应外，预计还遭到其余要素的影响。
一是分国度看，外需片面放缓，对次要贸易火伴出口增速广泛上行。4月份对欧盟、东盟、美国、日本、金砖国度的出口分别同比增长7.9％、7.6％、9.4％、-9.4％、2.4％，增速较3月份相应增加13.5、2.8、13.0、19.1、17.8个百分点（见图8-9）。对次要贸易火伴出口片面上行，标明出口放缓次要是遭到广泛要素的影响，而非一般贸易火伴的外部要素，以后广泛要素次要来自疫情和乌克兰危机诱发的寰球通胀和经济增长动能放缓，另外还有国际受疫情影响下供给链产业链碰壁，产品产量降落。

二是分产品看，电机产品是当月出口增速的次要拖累项，但将来无望边际恶化。4月份电机产品出口同比降落0.1％，较总出口增速低4.0个百分点，对出口形成较大拖累，且电机产品占总出口的比重较2021年同期降落2.2个百分点至56.5％，远低于2017年以来的同期程度（见图10）。一方面，近期我国部份重点城市受疫情冲击重大，出产受较大拖累；另外一方面，东盟各国疫苗接种率进步且防疫程度一切晋升，在中国产量降落配景下抢占了部份寰球出口份额，如4月越南出口金额同比大幅增长30％，远高于中国（见图十一）。跟着我国疫情防控优化，重点城市停工复产继续推动，产品产量无望逐渐修复，后续电机产品出口或将有所上升。

三是分数量和价钱看，价钱要素对出口增速的奉献较大。因为出口价钱指数和出口数量指数发布时间滞后，咱们经过监测重点商品的出口金额和出口数量的瓜葛，判别数量要素和价钱要素对出口的奉献。4月份我国次要商品出口金额增速大多高于数量增速（见图十二），标明价钱要素对出口增速的奉献较大。

四、预计年内出口增速平缓降落
（一）外需边际放缓叠加我国出口代替效应削弱，年内出口增速大略率趋于上行
一是寰球经济修复动能放缓，外需对出口的撑持力度削弱。受地缘冲突继续发酵、寰球通胀压力加大、次要兴旺经济体安慰政策逐渐退出等影响，寰球经济复苏动能边际趋缓。2022年4月份摩根大通寰球综合PMI、寰球制作业PMI指数录得51.0％、52.2％，较3月份降落1.7、0.7个百分点（见图13）。其中美国、欧元区等次要兴旺经济体，4月份制作业PMI指数为55.4％、55.5％，较上月降落1.7、1.0个百分点（见图14）。同时，寰球经济预期转差，如4月份欧洲经济钻研核心（ZEW）经济景气指数显示，欧元区、美国分别录得-43.0％、-24.7％（见图15），标明对欧元区、美国经济在将来6个月的经济预期整体偏弱。

二是东盟等经济体产能修复提速，我国出口代替效应趋于削弱。2018年以来我国就有出口向东盟转移趋向（见图16），疫后因为我国具备产能劣势，贸易转移趋向有所放缓。预计在病毒沾染性较过来显著增强和国际坚持“静态清零”的配景下，国际产能将继续遭到疫情扰动，出口代替效应大略率继续削弱，乃至可能泛起东盟等地对我国的“逆代替”。

（二）海内供需仍出缺口，我国出口无望放弃韧性
一是地缘冲突和经济制裁将放缓寰球产业链修复。俄罗斯是寰球首要的原油、木材、矿石等高级产品供给地，如2020年俄罗斯矿物燃料出口约占寰球的7.4％，以后地缘冲突仍在发酵，将加剧寰球供给链矛盾，延缓寰球产能修复过程，预计短时间我国仍将发扬填补寰球产能缺口的作用。
二是兴旺经济体制作业扩产动能缺乏，产能膨胀或成常态，疫情期间我国出口新增份额无望持续保存。疫情期间美国等次要兴旺经济体装备投资大幅增加，休息参预率降落，出产才能受损，且在寰球经济“东升西降”和产业由兴旺经济体向新兴经济体转移大趋向下，预计兴旺经济体制作业产能上升高度无限，我国出口份额无望维持高位。
本文源自金融界

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