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21世纪经济报导记者 周炎炎 上海报导近期，上证指数在3000点摆布回旋，股市颠簸不只影响到了基金业，也对券商资管、银行理财等资管业务形成了不小的压力。按照南财理财通数据，4月25日至4月30日期间，净值在1下列的存续产品有十二68只，总存续产品有3十一94只，也就是说4月末破净产品数量比例是4.06%。
2022年以来的“股债双杀”还在继续，既配置了股又配置清偿的“固收+”产品表示尤为不乐观。“固收+”产品少数是以固收类资产打底，“+”的部份一般是权利类资产，并且少数为股票，其目的但愿增厚收益。但是在市场调剂的状况下，权利类资产的负收益对消掉了相对于不乱的固收类资产的正收益，“固收+”每每变为“固收-”。
捍卫固收资产收益不被腐蚀，各家券商资管和银行理财子公司正抓耳挠腮苦思破题之术，此时一种较为别致的资产配置战略进入到机构的视野——定增量化对冲。
危险收益特点相似“固收+”
定向增发，指上市公司为了收购资产、名目融资等目的，向合乎前提的多数特定投资者非地下发行股分的行动。2020年2月，证监会对再融资规定进行订正后，从发行对象、发行折扣、锁按期、减持规定、融资范围等规定予以放宽，无效激活了市场主体的踊跃性。
按照Wind数据，重新政刚落地的2020年3月，到2022年2月这两年间，定增市场总计发行定增名目数量661个，实际募资金额算计十一585.47亿元。因为市场预期趋于不乱，理财子公司、券商自营资管、保险资金、外资QFII、国度主权基金和产业资本等，也逐步认可定增市场，而且吸引了摩根大通、瑞银等国内机构参预。继续不乱的定增名目供应，丰硕的投资标的，使定增套利类工拥有了生存的土壤。
对冲买卖简略来 说，就是盈亏相抵的买卖。对冲买卖即同时进行行情相干、标的目的相同、数量至关、盈亏相抵的买卖。
财通基金量化投资部钻研员陈凡卿对记者引见了财通基金曾经运转一年的定增量化对冲战略。他表现，市场上少数机构采用的是单票定增的模式，但愿加之对冲颠簸的战略来获得定增的折扣，但实操中无论是经过融券仍是场外期权来对冲，本钱都对比高，而且很难找到不乱的融券券源；而假如采取定增多票组合的形式能够绕开前述难点，再经过量化配祥和股指期货合约尽量对冲组合的次要危险敞口，力争在规避底仓颠簸的状况下完成定增组合折扣收益的部份提纯。
陈凡卿表现，目前这个战略的主流产品期限是18个月摆布，根本能够掩盖两轮定增周期。
目前，定增政策对这种定增量化对冲产品仍是对比敌对的。新定增市场下，不同类型市场参预者对定增的投资战略周期、预期各不相反，再也不像本来长锁按期下到期即有强烈减持激动。而财通基金运转的这个战略单产品配置的每个定增标的金额不大，经过小额扩散的形式配置，力争解禁便可减持，从而完成定增折扣的部份提纯。
券商自营和银行理财资金高度关注
目前券商自营业务和理财子公司也关注到这类战略，并曾经把该战略当作一种增厚收益的伎俩在使用。据21世纪经济报导记者理解，理财子公司的资产办理范围对比大，大部份资产趋于稳健，有些理财子公司会在其中参加一部份定增量化对冲产品。这样做一是为了加强收益，二是由于这类战略与市场上其余战略的相干性较低，能够较好地经过定增组合扩散危险，所以对银行来讲是一个对比有特色的优质资产。目前的试水者包罗一批国有大行和股分行的理财子公司。
“最开始配置这一战略的是一家大学基金会，相对于而言，银行和理财子公司都更加审慎，去年4月，一家国有大行率先配置了定增量化对冲战略，通过一段时间的实盘运作，曾经有了正反馈，愈来愈多的银行以及理财子公司也进一步关注或配置这一战略。”陈凡卿表现。据悉，截至往年4月末，已有包罗理财子、券商自营、信托等近40家不同类型的机构投资者配置了定增量化对冲战略。
他也坦言，往年到目前全部定增市场的折扣有所收窄，这套战略的收益可能不会像去年那末高，“一方面市场下流动性较多，再加之名目发得对比少，定增市场显得对比热”。
不外即便目前定增折扣继续收窄的状况不变，他仍以为，这个战略往年收益表示虽可能不如去年那末亮眼，但比拟相反危险收益特点的固收+类产品仍拥有很强的竞争劣势。假如将来某个时点市场行情恶化，或者上市公司定增批文邻近到期，企业大略率会释放后期积存的定增融资需要，产品收益表示也可能会随之下跌。
关于处于非标转标过程当中的银行和信托而言，在合规压力下不能不出清一部份非标资产，而定增量化对冲战略相对于有吸引力的收益程度，以及与其余类型资产的较低相干性，在以后市场环境及转标趋向下或是一种转标的无意义的尝试，被市场寄与厚望。
（兼顾：马春园）
（作者：周炎炎 ） |
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