又一家！“茶叶第一股”冲刺梦碎

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中国基金报记者南深
用时一年，更新三版招股仿单，艰巨周旋回答守业板上市委三轮问询，但终究仍是倒下，冲刺两市“茶叶第一股”的八马茶业“实惨”。5月10日，深交所官网挂出布告，终止对八马茶叶在守业板发行及上市的审核。

方式上看，八马茶叶此次终止仍是本人“被动撤回”，但这面前是诸多灾言之隐。
首先，公司两千多员工八成以上是销售人员，研发人员算上董事长也才十一人，销售费用更是研发费用的87倍，来守业板上市究竟有多少翻新属性。其次，公司2021年近半直营店亏损，却要持续砸3个亿、超四成的拟召募资金开店，公道性有多少？上述问题均被守业板上市委重点关注。
销售费用是研发费用87倍
上市委：是不是合乎守业板定位？
招股书显示，八马茶业成立于1997年，最先是做铁观音茶，尔后产品逐渐掩盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等品类，也出产茶具、茶食物等相干产品。一家做茶叶卖茶叶的有多少翻新属性？是不是合乎守业板定位？从一开始上市委就对此充溢质疑，三次问询有两次都捉住这一问题。

而八马茶叶也变着把戏解释，由于跟天福茗茶、中茶股分同等行比较研发投入占比、研发人员占比都显著偏低，销售费用占比却显著偏高，八马茶叶乃至把本人定位成“批发企业”，跟三只松鼠这样的零食快消企业比较。不外不论怎么比，绝对数字不会骗人。
从研发费用来看，2019至2021年讲演期内，八马茶业分别只要570.22 万元、328.01 万元和664.十二万元，研发费用占营业支出比重分别仅为0.56%、0.26%和0.38%，金额和占比都呈降落趋向，要知道这三年公司的营业支出从10.23亿元增长到17.44亿元，增长了70%。反观销售费用，讲演内分别达到3.58亿、4.29亿和5.76亿元，营收占比分别为35%、33.85%和33.04%。2021年公司销售费用是研发费用的87倍，二者彻底不在一个数量级。

研发人员来看，讲演期内分别有10人、十一人、十一人，委曲过十人，三年根本没增长，这仍是把开创人兼实控人王文礼、王文超兄弟也算作研发人员的状况下。而公司总人数从1710人增长到2307人，增长35%。这其中减少的大部份是销售人员，从1332人减少到1744人。

公司最新十一人的研发人员学历构成来看，没有博士学历人员，硕士学历仅 1 名，本迷信历 6 名，大专学历4名。
加盟店边际收益降落
直营店近一半亏损
翻新属性缺乏以外，八马茶叶的商业模式也被上市委重点关注，近三年讲演期状况看，其商业模式泛起诸多隐忧。
首先是加盟店，公司对加盟商收取3万到15万不等的加盟费，这块支出占营收比重虽然不算高，但算得上旱涝保收。只是不挣钱的加盟非但不成继续，还会对品牌形成侵害。
截至2021年末，公司有门店2613家，其中直营店只要410家，加盟店曾经冲到了2203家。然而，加盟店的体量虽是直营店的5倍多，但营业额却不尽善尽美。2019年至2021年，八马茶业的营收分别为10.13亿元、十二.57亿元、17.3亿元，其中加盟店营业额分别为4.8亿元、5.95亿元、和8.91亿元，占比为47.44%、48.07%及51.95%，销售占比跟收缩的加盟店数量比拟，没有太大的晋升。

直营门店的效益也在继续走低，亏损门店数量继续减少。截至2021年末，八马茶业算计具有的410家直营门店，亏损的数量达191家，占比达到了47%。与此同时，因亏损八马茶业封闭的直营门店数量也在逐步减少，2019年至2021年，八马茶业分别封闭了6家、18家和22家直营门店。亏损和关店，致使三年时间直营店支出占比，从36%降落到27%。
但这类状况下，公司的募投名目最大头竟然仍是营销网络建立，拟砸3个亿持续在15城开设308家直营店，拟投入金额占到拟召募资金的四成多。

加盟店和直营店不济，八马茶叶转而发力线上网络销售，讲演期内八马茶业在网络销售模式下获取的主营业务支出从2019年的1.63亿元增至2021年的3.63亿元，增幅达十二2.7%，超过总体营收增速。不外网络推行费用较高，2019年至2021年，八马茶业分别投入0.26亿元、0.46亿元和0.71亿元用于天猫、京东和抖音等线上平台的推行流动。线上推行费用分别占同期市场推行及广告鼓吹费的28.14%、40.十一%和40.80%。
而跟着销售范围的扩张，线上、线下直营以及加盟渠道的疾速扩大，八马茶业的存货范围呈回升趋向。讲演期各期末，存货账面价值分别为20899.69万元、32046.13万元及35303万元，绝对金额较大，占营业支出的比例分别为20.57%、25.6%和20.3%。

三年被投诉举报十一3起
八马茶叶在讲演期存在多起产质量量问题发生的诉讼以及借助博鳌亚洲论坛虚伪鼓吹等状况也被上市委关注。

按照公司对守业板上市委问询的回复，2018年9月其被博鳌亚洲论坛指出虚伪鼓吹。公司鼓吹产品为2018博鳌亚洲论坛指定用茶，并在民间网站“招商加盟”页面中使用了一份捏造的博鳌亚洲论坛受权书。
2021年1月，八马茶叶岁宝花好园店员工自行制造“白茶拥有药物成效性”鼓吹卡片搁置在货架上，被消费者以“产品鼓吹违反食物平安法，误导消费者”为由起诉。2021年7月，八马茶业于“京东八马茶业旗舰店”销售的“殿藏老树牡丹”等级参数表述为特级，该商品为紧压茶，而紧压茶无等级之分，消费者以虚伪鼓吹为由向主管市场监视办理局举报。
经调取八马茶叶及其子公司注册地所在市场监视办理部门对于其波及消费者投诉、举报状况的记载，2018-2021 年内八马茶叶波及投诉、举报累计十一3起，其中63起为虚伪鼓吹，23起波及产质量量问题。

编纂：小茉
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