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原标题：千亿金科的现金流隐忧
图片来源@视觉中国
文｜公司钻研室，作者｜曲奇
重庆有句俗话，“去南山看夜景，到解放碑看美女，到金科买房子。”
金科股分实控人黄红云与前妻陶虹遐的股权纷争落下帷幕后，外界对金科的关注点也从吃瓜看戏回到企业运营自身。
只不外，金科刚从股权联系的坑里跳出来，又跌进了事迹下滑的坑中去。2022年一季度，金科净利润由盈转亏，归母净利润-2.94亿，同比降落164%。
更为使人耽忧的是，金科已延续两个月进入上海票据买卖所的继续逾期名单中，且近日金科系旗下的理财平台“小金牙”被曝守约，给金科的现金流平安蒙上一层暗影。
01 范围下滑一季度由盈转亏
2021年，金科销售额1840亿，同比降落17.56%，销售面积1966万平米，同比降落十二.23%。
范围下滑，金科事迹上增收不增利，利润端承压。
2021年，金科股分支出十一23.10亿，同比增长28.05%；毛利率17.22%，同比降落5.94个百分点；归母净利润36.01亿，同比降落48.78%。
金科毛利率下滑与行业总体趋向统一，次要缘故是2021年结算名目次要为2018-2019年先后拿地和销售，这些名目拿地本钱相对于较高，致使地价占售价的比重回升，毛利率下滑。
净利润下滑的要素次要有三点：
一是次要受拿地本钱回升影响，2021年金科毛利率同比降落5.94个百分点，致使毛利润降落9.74亿元；
二是受房地产调控及现金流影响，金科对存在预期减值的存货等资产计提减值筹备，计提金额21.62亿元，同比增长427%；
三是受联营、合营企业所开发房地产名目收益增加影响，投资收益较上年增加5.09亿元，同比降落39.06%。
2021年地产行业很难，从事迹下去看，2022年一季度，地产行业的处境难上加难。
国度统计局数据显示，2022年一季度，全国商品房销售面积3.1亿平方米，销售额2.97万亿，同比分别降落13.8%和22.7%；房地产开发投资增长0.7%，增速同比降落24.9个百分点；屋宇新动工面积同比降落17.5%。
受国际疫情影响，4月份的地产销售数据持续走弱。克而瑞数据显示，百强房企4月销售额4284.7亿，环比升高16.2%；同比升高58.6%，较3月降幅有所扩张，且处于近些年来单月事迹同比降幅的最高程度。
2022年一季度，地产销售、投资、动工均同比大幅降落，在市场不景气的环境下，金科的销售数据也很难看。2022年一季度，金科销售额2十一亿，同比降落57%。
销售端表示差，事迹端更使人不忍直视。2021年年报中，金科将利润下滑称为短时间承压，但按照2022年一季度的事迹布告，利润下滑恐怕不是短时间能有所改良的。
2022年一季度，金科支出十二6.72亿，与2021年同期十二3.98亿比拟，根本持平；毛利率10.69%，同比降落9.34个百分点；归母净利润-2.94亿，同比降落164%。 净利润由盈转亏，2022年的处境恐怕会比上一年更为艰巨。
02 巨额短债现金流紧张
只管一季度的事迹对比难看，但在事迹会上，金科却表示得对比乐观。公司办理层表现，“长时间来看，2022年以来，全国多个城市陆续出台房地产政策，咱们预判跟着疫情影响逐渐褪去，市场将在二季度触底企稳，三四季度上升。”
2021年，提出“一稳二降三晋升”的运营开展战略。其中，“一稳”是指稳健开展被放在首位，范围不是重要关注点；“二降”即是指降杠杆。
2021年末，净负债率69.51%，同比降落5.56个百分点；扣除合同负债后的资产负债率为69.17%，同比降落了0.68个百分点；现金短债比0.91倍，2020年末为1.34倍。
“三道红线”的目标中，金科的现金短债比没有知足要求。对此，公司办理层解释称，“现金短债比喻面，由于货泉资金余额有所升高，同时会计处置上将部份年内有回售权的地下债权归入短时间负债斟酌，致使阶段性降落至1倍下列。”另外，金科表现，但愿年内完成现金短债比晋升至1倍以上。
金科的但愿当然是好的，但2022年3月末，金科账面上的现金及现金等价物算计为208.16亿，公司短时间借款43.28亿，一年内到期的非活动负债有237.02亿元，短时间有息负债算计为280.30亿，现金短债比进一步降至0.74倍，离达标线更远了。
不言而喻的是，手上的现金基本无奈掩盖短债，公司短时间现金流非常紧张。想要解决现金流问题，无非是经过销售回款或再融资这两种途径。
目前，地产销售端不景气，金科也将留意力瞄准在融资端。公司财务担任人宋柯表现，正在准备发行20亿元的小公募，偿还将来两笔本金共19.46亿的到期债券。
除了在市场上募资，金科还向实控人黄红云的女儿黄斯诗借钱。黄红云与前妻股权联系完结后，黄斯诗将其持有的金科股权整个清仓，套现6亿。套现之后，黄斯诗又向金科子公司金科企业提供一年期1.2亿元借款，年利率10%。
这笔借款很有值得玩味之处，由于斟酌到黄斯诗的身份，10%的年利率对金科而言其实不低。这笔借款到底是为了给金科加重资金压力，仍是黄斯诗自己想获取一个较好的理财收益？
在巨额的短时间债权背后，假如金科需求黄斯诗的1.2亿来救急，也许外表金科的现金流曾经很紧张了。
03 商票逾期旗下理财疑似守约
2022年以来，各地房地产纾困政策减速出台。仅“五一”假期，梅州、连云港、无锡、岳阳、徐州、赣州等地就公布或履行了稳地产新政，包罗升高购房首付比例、放松限售、升高土拍包管金、土地出让金分期交纳等多项措施。
金科以为，眼下恰是政策传导的症结时代，保障公司继续稳健运营，不泛起信誉危险，企业能力终究受害。
根本上，房企只有还有才能，都会尽可能包管地下市场债权不泛起守约。由于地下市场债权一旦守约，给房企带来的信用打击是非常繁重的，也会堵死房企地下市场的融资渠道。
2021年，金科累计实现地下市场债权兑付8笔次，兑付金额超106亿元。从近期要发行20亿小公募保债券兑付的举措来看，金科的地下市场信誉危险临时不需求耽心。
但是，金科近百亿的商票却无奈让人安心。自2021年年底以来，屡次被爆出拖欠供给商工程款、商票逾期拒付，乃至员工理财泛起逾期等诸多风闻。金科也屡次出来造谣，但各方声响仍旧此起彼伏。
2022年2月，披露的数据显示，2021年十二月末，公司商票余额为86.36亿。按照上海票据买卖所披露的商票继续逾期名单，金科地产团体股分无限公司延续泛起在名单傍边。截至2022年4月30日，金科地产商票累计逾期金额达2.17亿，月末逾期余额1.62亿，较3月末明显回升。
近日，据网易旧事报导，“金科系”旗下名为“小金牙”理财平台的产品逾期兑付，投资者多为金科外部退职、到职员工及业主，投资产品的底层资产是金科的相干票据。
理财守约、商票逾期均是房企大规模债权守约的信号之一，此前的中国恒大、中国奥园即是如斯。只管金科有可能会否定旗下小金牙理财守约，但上票所已将其列入商票逾期名单之中，这是金科无奈否定的事实。
金科能否渡过这轮地产寒冬，不是只靠公司高管的两厢情愿，终究仍是要靠事实谈话，而这次要取决于金科的资金实力。假使金科的资金贮备缺乏以偿付债权，公司最终会有爆雷的一天。
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