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（图源：视觉中国）
撰文｜《财经天下》周刊作者 张继康
编纂｜陈芳
5月十一日，港股上市公司健合团体发布了2022年一季度财报。财报显示，一季度，该团体总营收为26.83亿元，同比增长十一.5%。其中中国市场营收为19.27亿元，占团体总支出71.8%，仍为团体营收最大奉献者。
不外，从增速方面来看，中国市场的增速仅为2.6%，澳新市场与美国市场的增速达到了40.2%和21.7%。
目前总市值55亿港元的健合团体，有三大业务板块，中心业务板块婴幼儿养分与护理用品业务（BNC），营收15.3亿元，同比下滑9.2%。两大新业务板块成人养分与护理用品业务（ANC）与宠物养分与护理用品业务（PNC）增速较高。
财报中提到，健合在中国市场的BNC业务面临着构造性压力，次要来自中国大陆低出世率酿成的竞争加剧。事实上，在2021年的财报中，健合也提到了中国市场低出世率带来的营收下滑问题。
2021年健合总营收达十一5.5亿元，处于微增形态；净利润为5.08亿元，同比下滑55.3%。奉献度最高的婴幼儿养分及护理用品业务板块营收为66.1亿元，同比降落9.4%。其中，其婴幼儿配方奶粉业务支出为51.5亿元，同比降落1.9%，中国市场的营收占比为49.83亿元，同比降落2.7%。在此次财报中，健合一样指出，婴幼儿配方奶粉业务降落是因为低出世率所构成的负面影响。
健合团体旗下次要有合生元、Swisee、Solid Gold素力初等多个品牌。尼尔森数据显示，截至2021年底，健合团体在中国际地总体婴幼儿配方牛奶粉市场占有率为5.8%，位列前十，排名第六。
原名合生元团体的健合团体，最后由开创人罗飞、罗云两兄弟在广州成立。2008年罗云在法国注册合生元奶粉品牌，主打欧洲奶源原罐进口。
最后健合团体的营收来源次要靠国际，起初开始发力国内市场。2017年，法国市场正式上架了合生元奶粉，同年，罗飞在合生元经销商大会上宣告，合生元团体正式更名为“健合团体”。
只管过来几年健合团体的主营业务板块始终在膨胀。但其高管的福利待遇在业内却是处于前几位的程度。2021年，健合团体的CEO安玉婷以3453万元的年薪支出（不包罗股权分成的税前所得）居于国际乳企高管中的第一位，超过了亚洲首个营收破千亿的乳企伊利董事长潘刚的2295万元。
同时这份低价年薪也超过了蒙牛总裁卢敏放的1513.6万元、飞鹤团体董事长冷友斌的1691万元。是三元董事擅长永杰年薪的25倍、贝因美董事长谢宏的十一倍。
除此以外，健合团体的董事成员均匀薪酬也远超业界。据统计，伊利和蒙牛两大团体董事会的均匀年薪分别为3十二万元和201万元，而健合团体的董事会成员均匀薪酬达到了705万元。
只管员工薪酬令大少数乳企为之艳羡。但健合所面临的危机还有得多。
为了规划国内市场，拓宽业务渠道，健合从2017年开始开启了大举并购的模式，前后收购了保健品品牌SWISSE、婴幼儿食物品牌Health Times、法国母婴护理用品品牌Dodie以及宠物养分品牌Solid Gold等。
在高速并购的面前伴有而来的是资产负债逐年减少。财报显示，2016年至2021年，健合的长时间借款分别为22.43亿、18.44亿、26.92亿、37.52亿、40.39亿和40.04亿，与五年前比拟曾经增长将近一倍。
各大投行对健合团体的将来预期其实不乐观，进入4月，有包罗穆迪、标普、摩根士丹利在内的多家投行对健合下调了其指标评估。其中标普将健合团体长时间发行人信誉评级的瞻望从“不乱”调剂为“负面”，摩根士丹利则将其指标价由16港元下调至十二港元。
对此，穆迪助理副总裁兼剖析师Shawn Xiong表现，“虽然比来宣告的十二亿美元的再融资将明显加强H&H国内控股的活动性情况，但收购Zesty Paws所带来的巨额债权，加之利润率的好转，将使该公司在将来十二至18个月内不太可能完成去杠杆化，达到3.5倍-4.0倍的程度。”
另外一方面，奶粉市场进入了存量竞争阶段，各大头部品牌的“强强联结”也让不停拓展业务宽度的健合面临着中心的婴幼儿奶粉业务被其余品牌抢占的危机。
不久前，伊利宣告实现对奶粉品牌澳优的片面收购。就在同一月份，法国乳业巨头达能也宣告收购了国产外乡奶粉品牌欧比佳。去年6月，春华资本实现了对美赞臣大中华区的收购，也有动静称君乐宝将与美赞臣进行“联姻”。
在此危机下，健合的英气并购是不是能带来新的利润增长点？
摩根士丹利以为，宠物养分及护理业务扩大，以及成人养分及护理用品业务不乱，将有助于晋升健合往年的支出增长，但新业务的投资与更高的财务杠杆，也可能拖低盈利才能。虽然健合估值处于历史低位，但不足从新进步利润的催化剂。
截至5月十一日，健合团体每股报价仅为8.6港元，与最顶峰每股66港元比拟缩水了87%，总市值从425亿港元跌到55亿港元，没了370亿港元。
将来的健合还能给高管开出如斯“天价”年薪吗？ |
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