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图片来源@视觉中国
文 | 银箭财经4月29日，重庆洪九果品股分无限公司（简称“洪九果品”）向港交所递交招股仿单，拟主板挂牌上市，中金公司负责独家保荐人。
作为国际第一大榴莲分销商与第二大鲜果分销商的洪九果品，这曾经是其第二次冲刺港交所，其曾方案在A股上市，后于2021年9月份终止了A股上市辅导，同年10月份初次向港交所递交招股书。
而且，国际批发市场素有“南百果、北鲜丰、西洪九”之称，在洪九果品再次递交招股书三天后，百果园也正式递表港交所，开启本身第三次上市冲刺。那末，从招股书与市场境况来看，洪九果品能先百果园一步顺利冲刺“鲜果第一股”吗？
01 资本加持下，营收的“逾越式”增长与毛利率继续走低？
从洪九果品的招股书来看，2019年～2021年，其营业支出分别为20.77亿元、57.71亿元和102.8亿元，年复合增长率为十二2.44%，短短三年，从二十亿到破百亿，足以可见其开展的疾速。
不外，营收“逾越式”的增长，也与资本的加持不有关系。天眼查APP显示，洪九果品从2018年4月实现A轮融资后，截至目前曾经阅历了6轮融资。而且，参考其招股书投资与持股状况详细数据，近些年来其融资总额超过20亿元。
也许，恰是有了这20亿的资本加持，才使得洪九果品实现了“逆袭”，成为国际第二大鲜果分销商。那末，不由让人疑心，一旦失去资本的加持，洪九果品还能否放弃营收的疾速增长？
在营收的高增长面前，洪九果品的销售本钱也延续三年下跌，2019年～2021年，其销售本钱分别为16.84亿元、48.14亿元和86.67亿元，同比占全年营业支出的81.1%、83.4%和84.3%。
当销售本钱占营收比重逐步增高，也必将会影响其毛利率与净利率。从招股书来看，2019~2021年，其毛利率分别为18.9%、16.6%与15.7%，年复合增长为－8.91%，曾经延续三年呈降落趋向。
其净利率，2019~2021年分别为7.85%、0.05%和2.84%，年复合增长率为－39.8%。可见，在营收增速高达177.8%的2020年，其净利率近乎为零，曾经在亏损的边沿摸索。
另外，从细分项来看，洪九果品六大中心瓜果产品中，除了榴莲外，其余中心瓜果产品毛利率曾经延续三年下滑，其中车厘子的毛利率曾经从2019年的19.4%降至2021年的6.4%、火龙果的毛利率从2019年的19.2%降至2021年的十一.5%。
固然，洪九果品也给出了缘故，车厘子毛利率的降落次要是因为2021年1月的某批次进入车厘子检出COVID—19阳性这一负面动静致使市场需要急剧降落发生；火龙果的毛利率降落次要受COVID—19的影响，火龙果多用陆运代替海运，致使运输本钱减少。
由此来看，作为鲜果分销商的洪九果品，时节、天然灾难、运输以及疫情这类偶发事情对其都会发生较大的影响。
那末，面对着IPCC所公布的《气象变动2021：天然迷信根底》所敲响极端天气频发的“白色预警”，以及国际上半年一轮又一轮的疫情，洪九果品如安在这个“特殊时代”包管本身的利润增长呢？
02 行业承压“虽迟但到”，财务数据仍不乐观？
假如说“黑天鹅”事情是偶发与临时的，那末行业竞争加剧就像是一头“灰犀牛”，是可预感的与不成防止的，
据招股书显示，2019年～2021年，洪九果品四大分销渠道的均匀售价皆呈现下滑趋向。从2019年到2021年，终端零售商均匀售价曾经从14.1元降至10.0元，新兴批发商的均匀售价从17.7元一路下滑至9.4元，商超客户从13.6元降至十一.4元，间接销售从17.5元下滑至十二.2元。
洪九果品给出的理由是，为了致力增强与终端零售商的瓜葛和客户忠厚度，以及为新兴批发商提供优惠的价钱来推行其优质的瓜果产品。
换一句话来讲，这些是不是标明了洪九果品曾经堕入了难以把控的行业竞争之中，只能靠着“提价”，也就是打“价钱战”，来维持与客户的瓜葛，放弃本身的营收增长。
但是，国际瓜果批发市场是极度扩散的，中国具有不同运营范围的鲜果分销商约30万家。
哪怕作为第一分销商的百果园与第二分销商的洪九果品，也仅分别占领了市场的1.1%与1%。并且，截至2021年末，中国前五大市场参预者的市场份额总计不外3.2%。
毕竟，鲜果分销商大部份限于地区化、难以范围化与品牌化，使得其外行业中很难有较大的话语权；而且，部份分销商还具有着较强的“可代替性”。
既然，洪九果品可以靠着短缺的资金一年内使得市场份额从0.6%到1%，其余瓜果分销商如若资金短缺也能够复制、进行疾速扩大。并且，赛道上大少数参预者一般为地区性的，这才有了“南百果、北鲜丰、西洪九”三足鼎峙的说法。
就正如，洪九果品次要在华东及东北地域，2019年～2021年分别占同期鲜果销售支出的69.6%、58.5%及59.4%。那末，将来在资金短缺的疾速扩大与增长下，很容易发生“地区性饱和”，那末只能向外扩大。
然而，关于瓜果这类各个品牌地区散布纷歧的非标品，进入新的市场同等于新人同样从新开拓渠道、整合供给链、打响品牌出名度，投入本钱上可想而知。而且，还要面对当地有数的鲜果分销商与赛道上格式的不不乱性，将来随时均可能迎来一轮“百花齐放”的竞争。那末，洪九果品该如何去面对呢？持续靠着“价钱”不乱市场吗？
关于一位瓜果分销商来讲，“品牌化”往往是为了更好的打响市场，晋升本身出名度，发生品牌溢价，如若鼎力投入“品牌”扩大换来的却是更低的溢价，无疑背离了原本的初衷。
而且，从预支款、应收账款和运营流动现金流来看，洪九果品的财务数据表示其实不乐观。
据招股书显示，从2019年～2021年，洪九果品预支款分别为6.6亿元、8.8亿元和13.6亿元，比年减少；其扣除亏损拨备的贸易应收款项也同样，从2019年～2021年，分别为7.1亿元、20.1亿元和37.1亿元。
预支款款项以及应收账款的大幅度减少，也使得运营流动所用现金净额曾经延续三年为负值，2019年～2021年分别为－4.5亿元，-8.04亿元、-9.81亿元。
03 “第一股”不代表“优质后劲股”，资本市场还要靠实力证实？
一边是，未跑出“寡头劣势”与“品牌范围化”，依旧需求面对的行业竞争；另外一边，近三年来逐步承压的财务数据，难免使人疑心，冲刺“第一股”的洪九果品有无思考过上市之后如何去不乱本身的股价。
毕竟，公司上市之后，资本市场与股民像是在拿着“缩小镜”来看着公司的一举一动，以及相干联的“打草惊蛇”。
就像是洪九果品在天眼查上有一条“食物平安”的警示，2018年重庆市食药监局，在对19类食物332批次样品抽检中，抽样检修名目合格样品327批次，分歧格样品5批次中，洪九果品赫然榜上，被查出散装洪九不知火果品丙溴磷含量超标。
这种的食物平安问题放在任何一家生鲜食物相干的上市公司来讲，足以诱发股市的一场颠簸。哪怕，百果园现如今尚无上市，其鲜果第一分销商的体量下，近期被曝卖烂瓜果，门店人员将蜕变瓜果做成过切等负面，在人们心中，对其品牌曾经造成了难以抹去的负面标签。
不成否定，上市关于大少数公司来讲都是“里程碑”式的存在。无论是洪九果品本身仍是百果园，在赛道如斯扩散下，都想争取“瓜果第一股”的名号，一方面减少品牌佳誉度、更能够好切入新市场，一方面融资增补现金流、能够更好地扩大、争夺更多的市场份额。
然而，从互联网科技、再到新消费，泛滥顶着“第一股”帽子的企业其实不好于，好比，“在线音频第一股”荔枝、“新茶饮第一股”奈雪的茶、“互联网医美第一股”新氧、“时尚电商第一股”蘑菇街等等。
所以说，上市以前还需求静下心来想一想，除了“第一股”的名头与减速扩大的步调外，本身真的做到了“良性开展”与一步一个足迹，本身所累积的佳誉度与“硬实力”能撑得住资本市场的“灵魂拷问”吗？ |
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