经济放缓其实不可怕？从历史来看，石油市场或不用耽心美国经济衰退

小耿

历史经验标明，经济放缓并无那末可怕。
不停回升的美国利率，高不见顶的油价，继续攀升的通胀，不停好转的地缘冲突，一切这些都指向经济衰退。
这一进程听起来可能十分相熟，但其实并非在形容现今的美国经济。相同，这是美国在上世纪90年代初的模样。大宗商品市场当初耽心这类状况会重演——利率回升、油价下跌和军事冲突将致使经济放缓。
微观对冲基金曾经押注石油需要将崩盘，油价将上涨。但是，熊市论者可能把经济衰退的实在影响夸张了。只有回顾一下30年前美国经济降温时石油需要的变动，就能了解为何明天的经济放缓可能并无那末可怕，油价或放弃在比许多人预期的更高的程度。

过后，美联储花了几个月的时间收紧货泉政策，将利率从1988年终的6.5%进步到1989年末的近10%。1990年8月伊拉克入侵科威特时，经济流动曾经放缓，商业周期根本完结，并将油价推至每桶41.15美元的历史高位。美国经济迅速堕入衰退。只管石油需要放缓，但仍放弃增长，在1990年和1991年都完成了同比增长。
到2022年，美国和欧洲的经济似乎正朝着一样的标的目的开展。消费者和企业决心显著削弱。上周末，高盛前首席履行长贝兰克梵正告消费者和企业要为将来几个月经济衰退的“十分、十分高的危险”做好筹备。

对石油市场来讲，症结问题不是美国和欧洲的经济流动是不是会放缓乃至萎缩。大少数石油投资者以为这只是时间问题：要末会产生在夏季当时，要末会产生在2023年终。那末，症结问题是，放缓的水平如何。这会是一次温和的衰退吗？更像1990-1991和2001年，仍是更像2008-2009年和2020年的危机？亦或是介于两者之间？
投资者偏向于经过他们比来的阅历或教训来对某一事情做出判别。绝不奇怪，如今“衰退”一词让人想起严酷的2008年寰球金融危机和新冠疫情。在这两种状况下，石油需要都泛起了萎缩，这是自上世纪80年代初以来市场从未泛起过的状况。2020年，寰球石油需要降落了近1000万桶/天，这是有记载以来的最大降幅。2008年，日需要降落了100万桶，2009年又降落了十一0万桶。过后，寰球石油需要泛起了25年来的第一次延续两年负增长。

但在美国1990-1991年和2001年较为温和的衰退中，状况则截然不同。过后寰球石油需要增长虽放缓，但从未膨胀。在过来五年中，石油需要每一年增长约130万桶/天，1990年仅增长67万桶/天，1991年进一步放缓至13.4万桶/天。均匀增长与2000年之前类似，过后石油消费量降落到72.4万桶/天，2001年增长到87万桶/天。
除非俄乌冲突的影响蔓延至欧洲的其余国度，不然下一次衰退看起来更有可能相似于1990-1991年的衰退，而不是2007-2008年的衰退。假如是这样的话，石油需要可能会因经济低迷而削弱，但仍会泛起年度增长。油价会上涨，但不会崩盘。
固然，2022-2023年的前景因多种要素而变得繁杂。石油需要仍在从疫情的影响中恢复，美国和欧洲的一些行业需要才刚刚泛起（航空业是一个明显的例子），亚洲则远远后进。动力价钱高企和经济流动放缓可能按捺被压制的需要。

假如下一次衰退放缓相似于1990-1991或2001年的衰退，石油需要增长可能会比许多人以为的更具粘性。假如是这样，沙特和欧佩克其余成员国将处于相对于无利的位置。鉴于沙特石油产量将在2022年达到历史最高程度，假如有须要，沙特能够在2023年老易增添产量。假如俄罗斯石油产量持续降落，欧佩克乃至可能不需求采用行为来反对市场。
但是，美联储、欧洲央行和英国央行则面临着更艰难的应战。假如石油需要没有大幅放缓或彻底萎缩，动力价钱可能会放弃在高位，从而加剧通胀。
终究，下一次经济放缓的状况如何将取决于东方央行。押注油价将崩盘就是押注鲍威尔将搞垮寰球经济。这是可能产生的，但更可能的状况是，伴有温和衰退的软着陆。
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