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作者｜王晗玉
编纂｜郑怀舟
从“仙股”到“十倍股”，海昌陆地公园用了不到一年的时间。
在这近一年中，海昌实现了四座主题公园的股权交割，向轻资产转型迈出了症结一步，而公司开创人、董事会主席曲乃杰也从非履行董事回到了履行董事和履行总裁的地位。
就在比来，其业务幅员又延长到了在海内。
在资本市场，轻资产自身相较重资产模式就更容易获取高估值；外行业遭受寒冬前及时脱手地产，又让海昌断绝了地产股个人上行的传导。海昌股价一路走高，有公司决策的侧面影响，但疫情重复令主题公园景区支出备受打击，多地封控依然影响着海昌的运营预期。
尤为在其去年扭亏次要依托资产转让，将来盈利存在不肯定性的状况下，海昌是不是正被资本市场高估？
01 股东引见，海昌出海
作为中国最先一批开发运营主题公园、并具有丰硕陆地植物资源的海昌，曾被称为“养鱼专业户”。而眼下，这位养鱼小户又将游往西北亚。
5月4日，海昌陆地公园公布一则布告，宣告将与Sunny World在越南协作经营两座陆地主题公园。海昌将担任为协作名目输入品牌及布局设计等办理办事，Sunny World将担任协作名目的投资推行和开发建立。
据理解，Sunny World附属于越南外乡房地产公司万盛发团体。同时据外媒报导，万盛发团体刚于不久前在胡志明市与长江实业团体、日本欧力士团体就投资越南房地产事宜举办商谈。
而欧力士恰是海昌陆地公园多年的股东。据另外界纷纭猜测，海昌此次规划越南的两座陆地公园，就是欧力士与长江实业投资地产名目的配套文旅名目。
对此，36氪曾向海昌陆地公园进一步核实，对方表现协作方案正在推动中，公司临时无奈透露相干名目的投资方。
不外有接远海昌的人士告知36氪，海昌此次与越南外乡名目协作，其中一大缘故也是经由欧力士引见，充沛利用股东资源扩张规划。
不外海昌本次进军海内市场仅限于轻资产模式，于公司而言只是减少了办理名目，扩张了市场，其实不占用自有资金。
而放眼越南，近些年来外资纷纭涌入，本地消费前景无望迅速增长。景鉴智库首席剖析师周鸣岐以为，以后越南的经济开展阶段与刚参加世贸组织早期的中国有得多类似的地方。
“少量国外产业资本涌入，就可以拉动本地出口增长和待业，拉动地价的晋升和房地产业的开展，进而拉动外国经济和消费增长。”周鸣岐说。
亚洲房地产科技团体Batdongsan数据显示，2021年第四季度越南房地产开展增速超过104%。另外2022年第一季度，越南房地产行业持续吸引27亿美元外资，范围超过来年全年。
无论是从本地地产行业增速仍是居民消费才能来看，海昌此次出海落地的名目前景可期。
02 “十倍股”速成史
也许是受出海规划的影响，五一假期完结后，海昌陆地公园再度播种超过10%的涨幅。
实际上，从去年7月起，海昌股价就开始一路上扬，直至往年5月十二日，总市值相较去年7月6日增长186亿港元，攀升近10倍。
此前于2020年，受疫情影响与重资产本钱拖累，海昌运营事迹录得亏损，支出同比大降58.3%，净利润亏损14.78亿元，期末净负债比率达228.0%，至2021年中，净负债率进一步增至262.1%。
同时其股价也跌到缺乏1港元。
但2021年10月，海昌与韩国私募股权基金MBK Partners的一纸协定，将其一把拉出债权危机的泥潭，也让让海昌一举开脱“仙股”名称。
彼时单方达成协定，海昌将旗下位于武汉、成都、天津和青岛的四座主题公园100%股权以及郑州在建公园的66%股权悉数转让给MBK Partners，买卖对价65.3亿元，另外还有绩效指标嘉奖金最高7亿元。
不外在这以前，当年7月海昌曾经在股市低头。这或与公司办理层的变动无关。
此前海昌开创人曲乃杰在2015年5月获颁国度游览局设立的飞马奖之后，就淡出大众视野。其后于2016年5月，曲乃杰之子曲程从团体调任上市公司负责履行董事，此举曾被外界解读为曲乃杰临时淡出公司日常运营办理。
而到2021年上半年，市场又一次传来曲乃杰行将回归公司的动静，紧接着，到7月海昌就开启了股价反弹。
目前上述办理层的变动难以查证，不外在2021年下半年，海昌的确呈现出相较以往更果决的决策格调，先是踊跃促成股权交割、优化公司债权构造，而后一次性任命四位高管，推动轻资产业务。
短短半年的时间里，海昌公园名目顺利处理、资产瘦身明显、事迹扭亏为盈，同期的股价下跌确实有迹可循。不外一名券商人士也提到，关于目前接近十倍的涨势，其偏向持小心态度。换句话说，海昌以后或已到估值高位。
03 是不是被资本高估？
在植物繁衍保育、陆地主题公园开发经营方面具有约二十年的教训，在地产上行阶段，又果决剥离重资产危险，推动轻资产转型，在周鸣岐看来，海昌陆地公园根本面良好。他以为，与MBK Partners股权交割实现后，股西方仍保存海昌持续作为公园的经营方，反应出业界对其经营实力的认可。
另外，关于海昌刚于往年4月签下的奥特曼IP，周鸣岐也看好其开展前景，“奥特曼是很受青少年欢送的国内IP，青少年刚好是陆地公园的中心客群，在引流方面会有很好的成果。并且奥特曼不仅是一个IP形象，长时间的拍摄造成了残缺的世界观，使它自身有足够的故事，能够做得多延长。结合IP内容的游乐体验多了，游客玩耍的时间就长了，消费也会更多。这使海昌陆地公园比拟其余仅进行普通主题包装的主题公园有更大竞争劣势。”
不外只管在产业层面被业界看好，前述券商人士仍以为，海昌陆地公园股价下跌过快，由于这一趋向并无真实的事迹撑持。
目前海昌陆地公园PE（TTM）约在20.01，美股市场上主营业务相似的SeaWorld PE（TTM）则约为15.20，而且该公司去年净利润同比涨幅超过180%。
而海昌去年全年净利润只管也完成了158.2%的下跌，但该事迹次要来自10月的资产转让买卖。假如刨除以发售资产为主的24.74亿元投资收益，海昌陆地公园主体业务乃至还有超过16亿元的亏损。
结合“静态清零”的防疫动作和时常重复的疫情开展现状，上述券商人士以为海昌将来的运营存在不肯定性，然后续假如没有足够好的事迹撑持，公司股价的涨势很难继续。
一如海昌旗舰名目上海公园，从2018年停业即播种热度与口碑，但也自愿受累于上海疫情，恢复节拍再度被延缓。
此前海昌在近些年年报中延续提及上海名目二期、三期的扩建方案，并于去年正式动工建立，显示了公司对该名目的扩建踊跃性，也正面反应出上海公园的“现金奶牛”位置。但往年3月以来，上海诸多企业纷纭于线下复工，主题公园也无奈防止。关于上海名目在本轮疫情下恢复水平与施工进度，36氪曾向海昌作进一步理解，对方表现，在建名目在疫情解封后会第一时间停工复产。
不外周鸣岐也提到，目前上海很难有企业彻底开脱疫情影响，上海市经信委近期发布的第一、第二批停工“白名单”企业也多集中在医疗、汽配、物流等畛域，主题公园显然不在此列。而在券商人士看来，疫情不按期的重复与封控即是海昌将来运营的一大不肯定要素。
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