营收不增、利润大跌，腾讯没所谓？

杰瑞鼠

图片来源@视觉中国
文 | 价值钻研所5月18日，“股王”腾讯一季度财报如约所致。这一次，鹅厂交出了一份让投资者笑不出来的成就单：营收1354.7亿，同比增幅是低到能够疏忽的0.1%；净利润更是仅录得255.5亿，较市场预期低5%，且同比下滑23%——需求留意的是，这曾经是腾讯延续三个季度泛起净利润同比上涨。
营收、利润表示蹩脚，两大营收支柱——游戏、广告堕入颓势是次要缘故，外乡市场游戏支出更是泛起稀有的同比下滑。
关于腾讯一季度的表示，马化腾也给市场和投资者打过预防针：
“腾讯侧面临应战和开展并存的新阶段：一方面，支出与利润的增速放缓；另外一方面，腾讯也以为可借此换档，去发明更高品质开展。”从C端换档到B端，往产业互联网挨近，是腾讯比来两年的始终在致力的标的目的。但B真个生意也其实不好做，腾讯当初还需求解决两个困难：对内，管制本钱、进步毛利率；对外，则要应答来自阿里巴巴这个老对手的应战。
走到转型换档节点的腾讯，将去往何方？
01 营收、利润表示蹩脚，腾讯的根本盘面临考验
北京时间5月18日港股盘后，腾讯发布2022财年一季度财报，表示令不少投资者感到绝望：营收同比持平、净利润延续三个季度泛起下滑、游戏和广告等中心业务的表示都不尽善尽美。
看着这样一份成就单，资本市场固然无奈淡定。周四，腾讯股价低开低走，早盘跌幅一度扩张至逾7%，终究收跌6.51%。
细看财报数据，固然不是毫无亮点，但腾讯面临的应战的确得多。当游戏、广告等支柱业务不成防止地赶上增长瓶颈，转型天然成为了腾讯的必选项。
营收、利润跌至低谷，游戏业务稀有下滑
按照财报数据，腾讯一季度完成支出1354.7亿，同比增幅是低到能够疏忽的0.1%；净利润更是仅录得255.5亿，较市场预期低5%，且同比下滑23%——需求留意的是，这曾经是腾讯延续三个季度泛起净利润同比上涨。
细看各分项数据，腾讯利润真个表示的确无奈令资本市场满意：毛利润为571亿，环比、同比分别增加7亿和55亿；毛利率录得42.1%，同比下滑4.2%；运营利润和运营利润率分别为365亿、27%，同比双双泛起上涨……
其中，毛利率的下滑最能体现腾讯的窘境。把比较规模扩张就能发现，自从去年三季度以来，腾讯毛利率就始终处于承压形态，一度跌至40.1%的历史低谷。
关于正在寻求降本增效的互联网大厂来讲，压低人力、营销等运营本钱，继而推高毛利率，是它们转型的症结。而一季度仍未开脱低迷的毛利程度，则凸显了腾讯转型路上的重重压力。

在价值钻研所看来，腾讯营收、利润表示蹩脚，两大营收支柱——游戏、广告堕入颓势是次要缘故。
数据显示，一季度腾讯增值办事、网络广告和金融科技与云办事三大业务板块分别支出727亿、180亿和428亿，同比分别增长1%、-17.6%和9.6%。
外表上增值办事营收仍然能打，但细看之下就可以发现，游戏这个根本盘曾经遭受很大应战。
一季度，腾讯外乡市场游戏支出仅录得330亿，同比下滑1%；国内游戏业务支出虽然泛起4%的同比增长，但比较过来一年增速也曾经显著放缓。去年第三、四季度，腾讯国内游戏市场支出分别为十一3亿和132亿，同比分别增长20%、34%。
长时间停发的游戏版号、不停收紧的监管政策，无疑给游戏霸主腾讯带来了不少费事。
至于大环境一样卑劣的广告业务，状况就更为不容乐观了——特别是媒体广告业务。
历史数据显示，2020年一季度至今，腾讯媒体广告业务营收在九个季度里六次泛起同比下滑，刚刚过来的一季度同比跌幅高达30.3%。
虽然依靠微信和QQ这两大国民APP，腾讯社交广告业务还能守住上限，但疫情对实体经济的打击致使下游广告主收紧资源也是不争的事实。对腾讯这样的产业链上游平台来讲，打击堪称微小。

暗中中的亮点：仍在增长的用户&安康的现金流
固然，鹅厂这份成就单不是毫无亮点。
从业务的角度看，微信和QQ这两大核武器，仍在为腾讯奉献源源不停的用户和流量。
一季度，微信和QQ的MAU分别净增2000万和十二00万，春节假期对这两大社交运用的增长发扬了首要作用。尤为值得期待的，是微信视频号。
跨年期间的蒲月天演唱会，还有不久前刷屏的崔健演唱会以及和腾讯音乐团体的潜伏协作，让视频号打响了名堂。视灯钻研院公布的讲演显示，截止一季度微信视频号DAU曾经超过5亿，人均使历时长35分钟/日，两项数据环比分别增长79%和84%，后劲绝对不容无视。
从财务数据上看，腾讯的现金流仍旧至关稳健。并且利润是少了，花在员工身上的钱却没有少。
翻看本钱构造能够发现，腾讯一季度个别及行政开支同比大涨41%，达到266.69亿，次要就来自于股分酬金开支、研发开支和雇员本钱的减少。
除了将发售京东股分的所得用于分成派息以外，腾讯在往年1月份还宣告发行超800万股新股，嘉奖不少于2.28万名一线员工。根据腾讯过后的股价进行换算，折现资金超过38亿，人都可分得近14万，出手至关阔气。

图片来自腾讯财报
换句话说，腾讯手上仍然弹药短缺，只不外高层好像不想把钱全花在扩大上。
事实上，腾讯加快增长速度，更重视开展品质和社会责任的偏向，近段时间曾经愈创造显。
在挪动互联的黄金时期闭幕之后，互联网大厂转型是必定。腾讯选择的这一条路，会将它们引向何方？
02 降服B端，腾讯需求跨过两道关卡
关于腾讯一季度的表示，马化腾也给市场和投资者打过预防针。
6月16日，就在发布财报前两天，腾讯公布了《腾讯可继续社会价值讲演2021》。在讲演中，马化腾说了这样一段话：
“腾讯侧面临应战和开展并存的新阶段：一方面，支出与利润的增速放缓；另外一方面，腾讯也以为可借此换档，去发明更高品质开展。”看完腾讯的一季度报，再往返味马化腾这番话，剧透来得至关完全。
那末马化腾所说的换档和高品质开展，究竟指向何方？价值钻研所以为，财报也曾经告知咱们谜底——B端。
虽然一季度表示不算凸起，但金融科技和企业办事业务在腾讯外部的位置并无摆荡，而近10%的营收同比增幅，也在三大业务板块中独领风骚。
横向比较的话，撇除291亿的社交网络支出，腾讯增值办事板块中真正来自游戏业务的营收是436亿，和金融科技及企业办事的428亿不相昆季，营收占比只差不到2%。
从C端换档到B端、往产业互联网挨近，更为是腾讯比来两年的始终在致力的标的目的。
不外，B真个生意也其实不好做，腾讯当初还需求解决两个困难：对内，管制本钱、进步毛利率；对外，则要应答来自阿里巴巴这个老对手的应战。
一方面，虽然金融科技与云办事业务支出占比远超广告业务，但其31.6%的毛利率低于后者的36.7%，实质上仍是一个高本钱、低徊报率的重资产交易。换句话说，腾讯现阶段仍是要在靠游戏和广告两条大腿拉动利润增长。
另外一方面，阿里在企服赛道上依然压过腾讯一头——阿里云和腾讯云之间的差距就是最佳的证据。
按照IDC日前公布的最新讲演，去年下半年国际私有云市场范围同比增长43%至784.89亿元，阿里云以36.7%的占有率夺得冠军。在阿里云身后，腾讯云、华为云、天翼云和AWS占有率分别为十一.1%、10.8%、8.9%和7.4%，四家相加才委曲和阿里云打个平手。
更首要的是，和上半年比拟，腾讯云的市场份额还小幅下滑0.1%。

过来一年，因为研发、营销等方面的投入大幅晋升，腾讯云业务始终处于亏损形态。但当初，既然要换档、要扶金融科技及企业办事业务上位，进步利润率就成为一个必需战胜的关卡。
价值钻研所以为，从重资产、低毛利的IaaS向PaaS、SaaS迁徙，对腾讯来讲是大势所趋。
刘炽平在此前的财报电话会上就说过，腾讯进步利润率的其中一个办法，是将本人研发的产品反复提供应不同客户，“尤为是向既有客户保举腾讯的PaaS办事。”
在Gartner上个月公布的讲演中，腾讯云在中国PaaS市场份额排名第一，其中诸如腾讯云音视频TRTC后盾架构、腾讯云数据库、企业级散布式数据库TDSQL等技术和产品曾经普遍运用在金融、网安、教育畛域。
特别是在腾讯最看重的科技金融赛道，TDSQL零碎就为国际近对折大型银行提供办事，TOP 10银行中有6家都是其忠实客户。
和巅峰期的游戏、广告比拟，企业办事固然是一项更烧钱的业务，咱们当初也能够看到腾讯在利润真个挣扎。不外既然曾经抉择换档，增长速度也许就再也不是腾讯最大的寻求。
在事迹上如斯，在其余环节，一样如斯。监管压力愈来愈大的互联网大厂都想换个活法，“股王”腾讯则无望为它们做个示范。
03 感性增长&社会价值，互联网巨头的新寻求
需求确定的是，为了配合业务的转型，腾讯在投资并购、范围扩大、公益事业等各个环节都曾经作出一定调剂。
尤为是投资战略上的转变，将腾讯转型和膨胀的信心露出无疑。
Wind统计的数据显示，腾讯目前对外投资公司近千家，上市企业也超过百家，后者次要集中在互联网企业。
不止腾讯，阿里巴巴、字节跳动也都是过来几年投资界的绝对配角。漫天飘动的钞票、互联网独角兽不停被推高的估值为这些巨头博得了可观的公允价值收益，但也让它们背上资本无序扩大的骂名。
但自从去年下半年以来，投资帝国腾讯悄然开启刹车模式。
其中，售出京东股分哄动一时、套现Sea豪赚200亿；在这两大巨头以外，腾讯这段时间还分别减持了海澜之家、灿谷、易鑫团体、步步初等公司股分，乃至被动升高对自家的腾讯音乐团体、阅文团体持股量；其余诸如拼多多、美团、滴滴、快手、B站、小红书和唯品会等大厂也都泛起了将被鹅厂减持的风闻。
收敛锋铓、砍掉一些不用要投资之后，腾讯将省上去的资金用在刀刃上，投资也更为聚焦在科技金融、硬科技畛域。南非在线领取平台Ozow和数字银行Tyme，就是在这一时代接踵播种腾讯注资。
调剂面前的念头，腾讯各个中心人物也早就向市场交过底。
去年年底，腾讯初级副总裁、CSIG事业群CEO汤道生在承受界面旧事采访时说道，“用户为本，科技向善，这是腾讯的使命愿景，安康可继续也是咱们新增的一个价值观。”
为了践行本人的许诺，腾讯还付出了真金白银的代价。
按照财报数据，往年一季度微信领取采用鼎力度让利措施，部份小微商家的领取通道办事费被打了九折。这一动作也间接致使腾讯科技金融业务支出环比泛起一定下滑，斟酌到春节消费淡季的存在，这类景象在过往其实不常见。
在价值钻研所看来，腾讯这是但愿本人变得更安康、感性。这类转变既是适应向产业互联网和B端市场转型的趋向，也是在低压监管下规避危险之策。
好动静是，有一样志愿的不止腾讯，还有它的老对手阿里。
在去年的“95公益周”期间，阿里巴巴公益基金会宣告进行策略降级。按照阿里巴巴公益事业群CEO胡晓明的说法，阿里生态是其践行社会价值的中心武器：
“咱们有残缺的物流供给链、宏大的消费互联网和技术体系，汇聚这些产业气力，置信能从基本上带动更多的人和产业，为社会提供源源不停的动能。”过来两年，互联网大厂就像是一个矛盾聚拢体：人们一方面离不开它们提供的办事和产品，一方面痛恨其垄断和资本无序扩大；站在打工人的角度，大厂的高薪和期权神话濒临幻灭却也引诱仍旧，但996、内卷犹如幽灵般盘桓退职场上空，压得他们透不外气……
好在，认清理想之后，大厂和厂里的“螺丝钉”们都直到是时分换个活法。从当初开始改动，固然不晚。
04 写在最初
过来两年，可继续开展成为互联网巨头各种鼓吹通稿中的高频词，腾讯天然也不例外。
去年四月份，马化腾亲身公布的《推进可继续社会价值翻新》全员信，宣告腾讯将降级“扎根消费互联网、拥抱产业互联网、推进可继续社会价值翻新”策略。在发布策略指标的同时，腾讯宣告投入500亿首期资金，探究根底迷信、教育翻新、农村复兴、碳中和、大众应急和养老科技等畛域。
需求留意的是，这也是在2018年著名的“930改革”之后，腾讯又一次策略降级。
当初再回过头看，现在的“930改革”确实为腾讯带来了很大改动：各业务线独立开展的机制被打破，不同部门之间的协力成为主流；B端业务增长显著，被寄与厚望的CSIG、PCG交出了一份不错的答卷。
如今，跟着中国互联网行业辞别搞黄金时期，腾讯无往不利的C端业务撞上增长天花板，马化腾再次走到转型的分叉口。和“930改革”时代比拟，这一次腾讯少了得多外在阻力，但要面对更大的内部压力，应战一样不小，不外见惯微风大浪、打过不少硬仗的马化腾仍是决心十足。
就像他在几天前那份可继续社会价值讲演中所说的那样：
“在这一年，咱们在探究中发现社会畛域的议题，这急不得，需求咱们摸着石头过河，这也需求咱们有极大的耐烦和务虚的精力，埋头苦干、被动发明、勇于试错、勇于重启。”

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