焦点剖析｜中式快餐第一股将降生，但要当“西餐肯德基”为时尚早

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文｜杨亚飞编纂｜乔芊
“中式快餐第一股”谜底揭晓期近。
日前，老乡鸡披露招股书申报稿，方案在沪市主板募资十二亿元。此前年终时分，另外一家中式快餐品牌“农村基”也向港交所递交招股书，继2016年在美股公有化退市后，再次冲击IPO。参预竞争的还包罗老娘舅，这家次要散布江浙沪皖的快餐品牌，已在去年10月开启上市辅导。
关于老乡鸡来讲，上市日程似乎有所提前。此前2020年7月承受36氪采访时，老乡鸡董事长束从轩在被问到上市动向时，便间接予以否定，“还早，临时没有方案”。
如今的提速跟疫情继续冲击不有关系。餐饮作为强现金盛行业，自身对资本志愿广泛不高，但如今愈来愈需求外来的水止渴。更何况，这类影响曾经打乱了扩大节拍。在过来的2021年，老乡鸡在安徽大本营繁多地域的直营门店净增数曾经由正转负，净关9家门店。

老乡鸡直营门店变化状况，图据招股书
中式快餐并不是个案，近来绿茶餐厅、捞王、和府捞面、七欣天、杨国福等各类餐饮企业，IPO过程也在放慢。饮品市场相似，蜜雪冰城在去年开启上市辅导，另外古茗也被曝方案赴港IPO。
本来存在感较弱的餐饮企业，一下子扎堆走向资本市场。
跟其余餐饮品类不同，中式快餐在资本市场有明白故事可讲。比起“中式快餐第一股”头衔，“西餐肯德基”显然是更大的梦想。作为快餐老大哥，肯德基中国所属的百胜中国，居于餐饮连锁市值头等交椅。截至5月24日，百胜中国市值约1355亿港元，是第二名海底捞市值近两倍。
固然，理想来看，“西餐肯德基”们还有很长路要走。从体量来讲，老乡鸡为1073家（截至2021年）、农村基（含大米学生）为十一45家（截至2021Q3），老娘舅门店数为近400家，三者门店之和仅约2600家摆布。而截至2022年Q1，肯德基中国门店数已有8441家。
IPO可能有助于缩短其中的差距。按照招股书，筹集资金之后，老乡鸡方案在将来三年开出约700家门店，农村基则方案在将来三年开出总计940家-1090家不等的门店。
站在千店范围节点，一批中式快餐，在试着以更疾速度向外乡肯德基发动冲击。
扩大大考：直营仍是加盟？
快餐是餐饮大类，按照智研征询，2021年中国快餐市场范围占餐饮行业总范围23.4%，为10994亿元，是万亿级大赛道。不外中式快餐总体范围仍对比无限。按照弗若沙利文预计，2021年中式快餐市场范围为774.4亿元，占比尚且仅为7%。
换言之，在大少数消费者的认识傍边，“快餐”两字，更多对应的还是肯德基、麦当劳。
这也一部份解释了，老乡鸡的千店范围，在全部快餐简餐畛域真实不算凸起，包罗正新鸡排、华莱士等门店数均在上万家。而在这之后，小吃市场还有诸多千店玩家争雄。
不外，在中式快餐以及全部快餐的直营序列，老乡鸡的确跑在前头。在其截止2021年的1073家门店傍边，有多达991家门店为直营店，而除大米学生外，农村基主品牌门店数同期仅为602家。坚持直营模式，也是农村基、老娘舅等中式快餐品牌的共鸣，后二者目前均未凋谢加盟。
疫情是个分水岭。在2020年，老乡鸡放开加盟业务，并分别在2020年、2021年分别开出13家、82家。从组织架构来看，加盟与直营业务是两条业务线并行。
不外他们的姿势仍相对于小心，这次要体当初三个方面：1、从区域散布来看，其中少数均在安徽大本营，大量位于江苏、河南等地；2、一切82家傍边，直营转加盟门店多达64家；3、加盟主次要来自于外部员工二次守业，其中前员工加盟商51名，非前员工加盟商22名。
在中式快餐的直营模式方面，老乡鸡曾经跑出行业位置，但在中式快餐的加盟方面，还只是一位初学者。
值得一提的是，此前2020年在老乡鸡主场举办的一场餐饮大会上，老乡鸡总经理束小龙便就“疫情后到底（选择）直营仍是加盟”问题，向餐饮人小北国总裁孙勇发问，后者彼时给出的回答是，“直营里容易走得通的路是，相对于紧缩省域规模。”
中式快餐对加盟的顾忌不难了解，相对于于西式快餐产品的高度规范化，中式快餐产品仍有相似蒸、炖、煎、炒等加工环节需求在门店端实现。这自然要求更大的后厨面积，以及更高的规范化制造工序要求。而一旦放开加盟，办理难度和面前的运营危险，多是他们无奈接受的。
在加工环节前置，是快餐必定要面对的问题，尤为是外卖定单高占比的明天。据36氪理解，相对于于正餐20%摆布的定单比重，快餐外卖定单占比可达40%乃至更高。按照招股书，农村基的外卖业务支出占总支出比重，也从2019年的26%晋升至2020年的36%。疫情之后，老乡鸡的线上外卖业务也有明显增长增长。另外，2021年，肯德基外卖支出占支出比重也有约31%。
外卖渠道的高占比，关于出餐速度提出更高要求，这一部份放慢了中式快餐的规范化过程。
事实上，老乡鸡曾经尝试将制造工序前置到地方厨房，包罗肥西老母鸡白条鸡、扣肉、面条、馄饨、鸡汁辣鱼料包等产品，均在地方厨房中加工。此前束从轩曾告知36氪，当超过了一定半径当前，老乡鸡会在相应地域建产品线。以北京市场为例，即是建立地方厨房，减少配送核心，以及准备出产基地。

老乡鸡上中上游示用意，图据招股书
不外，在开辟新市场的时分，地方厨房的先期建立是不是有须要，仍需打个问号。关于扩大节拍，麻爪爪开创人于学航此前承受36氪采访时曾表现，好的扩大节拍应该是“先市场、再建厂”。在他眼里，得多品牌之所以走不出去，正是由于持着“要先去建工厂”观点，但其实市场还没起来。
中式快餐向半成品化挨近面前，快餐企业的竞争也在向下游连续。即使有着超过800家供给商的百胜中国也概莫能外，此前2021年一季度，百胜中国斥资2.61亿美元收购圣农5%股权，后者是其最大禽类供给商，也是中国最大的白羽鸡出产商。
这是一个不太寻常的景象，比拟于其余品类，鸡肉及相干产品的上上游产业链相对于完美。过来一段时间的原资料本钱颠簸，是餐饮企业加大下游投入可能的缘故。按照中国畜牧业协会禽业分会数据，鸡肉产品价钱在过来的2021年，总体处于过来五年高位。这类危险可能在接上去仍会泛起。
这是老乡鸡相对于长于的畛域，值得一提的是，老乡鸡的终点即是肥西老母鸡养殖，并在2003年实现餐饮化转型。束小龙此前曾向36氪表现，关于老乡鸡来，是先做养殖再做餐饮，而不是先做餐饮再做养殖，这有前后程序。
不外，在总体产业链趋于市场化分工的状况下，下游养殖真个投入意义显然非常无限，上游的门店的扩大才能，才是接上去老乡鸡能否获取投资者认可的症结。
千店小坎，全国化大坎
不论是老乡鸡仍是农村基，千店只是他们迈出的一小坎，全国化是更难的困难。包罗老乡鸡过来两年，有七成的销售额来自于安徽繁多省分。农村基的门店密度规划状况更为凸起，在截至2021年Q3的一切农村基品牌的602家门店里，有多达565家位于四川、重庆地域。
华东地域是老乡鸡相熟的战场。截至目前，华东地域支出占到老乡鸡总支出近九成，也是全国化的下一站。在募资用处里，华东地域总部的筹建，是其中第二大投入。而在将来三年方案开出的700家直营店里，也将次要规划在上海、南京、姑苏、武汉、杭州和合肥、芜湖等城市。
这并不是老乡鸡第一次进入武汉，早在2018年7月，老乡鸡便全资收购武汉永和，将后者30余家门店，革新为老乡鸡第五代门店。然而，从过来三年的开展来看，全部湖北地域老乡鸡的范围扩大总体中规中矩，其中直营门店数从2019年的95家，仅增至2021年的130家。
疫情对老乡鸡和农村基的扩大节拍影响显著。其中，老乡鸡一切门店2020年-2021年分别新增十二1家、183家；农村基主品牌2020年、2021年前三季度分别新增61家、72家。
而作为快餐老大哥，肯德基中国在2020年、2021年，分别新增十一90家、十一00家，这是更早前两年肯德基新增门店数的三倍还多。显然在疫情之后，肯德基的门店扩大正逆势提速。另外，利润率状况也差距显著，其中老乡鸡2021年净利润率为3.1%，农村基2021年前三季净利润率为4.7%，而百胜中国2021年净利润率则达10.4%。

老乡鸡过来三年营收及利润表示，图据招股书
中西式快餐扩大表示的微小落差，跟产品的普适性高下又关。
比拟于炸鸡、薯条和可乐等经典通用的西式“高兴套餐”，很难定义谁最能代表中式快餐。只管均归属于中式快餐，但前述“三兄弟”风味悬殊：诸如老乡鸡的招牌肥西老母鸡鸡汤，是一道合肥名菜，农村基与老娘舅，则分别带有浓烈的川菜和江熏风味。
这类对地区风味的洞悉，在过来让他们在相应的当地市场，确立了绝对份额，但在将来更宽广的全国快餐市场，又会成为负累，也是投资者以及加盟商最为存疑的部份，即使任何一大快餐菜系，都很难在全国规模内通吃。
招牌菜品以外，更“公众口味”的产品翻新是燃眉之急，不外目前来看，中式快餐们做的可能还远远不敷。从老乡鸡过来三年的分产品销量来看，仅有农家小炒肉、西红柿炒鸡蛋有明显增长，其他主打单品，销量增长表示中规中矩。

Top10菜品老乡鸡销量表示，图据招股书
餐饮批发化是此外一面镜子，即使跟着门店扩大，老乡鸡、农村基的批发渠道过来两年并未见起色。支出奉献来看，过来两年轻乡鸡、农村基来自门店以外其余渠道的支出，也均在0.4%摆布徘徊。
产品薄弱是中心缘故之一，只管老乡鸡在疫情后开设天猫、微信小顺序等批发渠道，但产品仍以蛋、米、鸡等根底产品，并未做更深化预制菜产品开发尝试。而批发渠道的表示乏力，也限度了中式快餐品牌溢价的想象空间。
比拟于创意菜品研发，风味翻新是折衷且更低本钱的计划，但可能只是如虎添翼，菜单丰硕度和利润奉献无限。
另外一个大的配景是，以后显然不是好的IPO机会。消费投资降温配景下，此次中式快餐们的IPO之行恐怕很难在二级市场拿到较高溢价。另外，餐饮一级市场，也没了一年前的融资热潮，彼时尤为在拉面、快餐、中式点心、现制咖啡等维度，涌现大批明星守业公司，估值也一度水长船高。
但较于一年前，餐饮品牌的确更需求钱了。按照肯德基财报，往年4月份，肯德基有约1500家门店处于暂停营业形态。关于直营品牌来讲，较于一年前，运营压力可能在直线回升。
而此番IPO之行，与其说是为接上去扩大贮备粮草，不如说是一解当务之急，但间隔“西餐肯德基”，可能看起来更为边远了。

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