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图片来源：视觉中国
1996年，大专学历的29岁江西小伙黄绍文胜利升任了深圳天音通讯总经理助理——这家公司是中国最先一批手机分销企业。在其影响下，他的亲弟弟黄绍武这一年辞去了某公司业务经理的职位，在南昌创建了神州通营业部，也开始做手机代理交易。一年后，黄绍武将公司迁往深圳，与几位江西老乡创建了爱施德无限，自此，将来中国最大的两家手机分销商从两兄弟手里同时启程，在资本市场开启了呼风唤雨的旅途。
起初的故事里，黄家兄弟的事业很是顺利。2003年，天音通讯借壳赣南果业上市，改名天音控股（000829.SZ），黄绍文逐渐当上了公司董事长。而黄绍武的爱施德（002416.SZ）则在2010年登陆深交所胜利，凭借代理三星和苹果，爱施德在上市后几年超出天音控股，坐上中国最大的手机分销商之位。
但是，线下王者的昨日光辉恐怕难以压服投资者，如今爱施德股价已破发近8成，作为行业龙头，这真实难称面子。而且因为身披阿里、白酒、电子烟等诸多抢手概念，过来三年，爱施德股价重复过山车般大起大落，却终究皆归于低谷，剩下炮灰有数，面前只要大比例质押和减持的黄绍武赚了个盆满钵满。
在利润极低的手机分销行业，爱施德这几年的高歌猛进引来了存货和债权的暴力积存，跟着行业上行竞争加剧，这些反应在公司身上的疑问杂症将会日渐凸显。
利润极低，举债扩大
1998年6月成立后不久，爱施德成了三星、摩托罗拉、爱立信、酷派等品牌在中国的中心代理，尤为是代销三星，上市前几年一度占爱施德总营收的90%。2010年5月28日，爱施德胜利登陆深交所，黄绍武由此登上福布斯江西首富宝座，2021年《财产》中国500强榜单中，爱施德位列第177位。
目前，爱施德的中心业务是做手机分销，担任衔接下游手机品牌厂商和上游手机批发终端、经营商，是苹果，光荣，三星等手机品牌的一级代理商，并代理泛滥 3C 数码产品，2020年十一月，爱施德还参预了对光荣品牌相干业务资产的联结收购，正式成为光荣股东。
截止往年一季度，爱施德在全国设有 30多个分支机构和服务处，办事 31 个省级区域，掩盖 T1-T6 全渠道和 10 万家手机门店，拓展并经营 1000 多家苹果受权店和 5000 多家快消品牌专卖店，去年，公司手机销售营业支出占比90.49%。
因此，只是作为上上游企业的“两头人”，公司主业的毛利率自创建以来都十分低，2021年仅为2.96%，所以只管公司2021年全年营收达952亿之巨，但净利润只要10.3亿元。
而且受投资、业务决策等方面影响，公司近些年净利润颠簸很大。2017年-2021年，公司净利润分别为3.99亿元、-6989万元、3.21亿元、7.98亿元、10.3亿元。
利润稀薄如斯，爱施德是靠甚么生存的？谜底是不停做大体量，放慢周转，广铺渠道。
年报上看，公司存货周转天数从上市之初的40天摆布大幅缩短到去年的13天，存货周转率从9%逐年增长至25.98%，应收账款周转天数从2010年的34天缩短至5.99天，由此爱施德营收从上市之初的108亿元一路走高至950亿元，去年，爱施德营收暴增48.26%。
公司将这一增长归因于渠道方面的冲破，2021年，爱施德与阿里巴巴进行了策略协作，独特投资经营深圳爱优品电子商务无限公司，公司称此举买通了面向线上CES市场的销售通路，获取苹果厂商的线上渠道受权。经过这一新渠道，爱施德一年获取了86亿元营收。
这么做存在一个问题：营收暴跌至近千亿，公司上要向手机厂商交钱拿货，下有批发企业赊账，每一年净利润又不高，爱施德的钱是从哪里来的？
（本文首发钛媒体App，作者 | 钛媒体产业钻研部。想获取更多科股深度剖析，可定阅钛媒体Pro。） |
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