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作 者丨李依农
编 辑丨林虹
美国东部时间6月1日, 美联储公布最新一期经济情况褐皮书。褐皮书显示，在4月到5月期间，只管一切美联储地域（总计十二个）均讲演了经济继续温和扩大，但部份地域的增长有所放缓。有初步迹象标明，美联储为升高需要而采用的行为或开始显效。
待业方面，一切考察地域均表现，休息力市场供给紧张。但同时经济情势不清朗，企业乐观情绪削弱，对经济衰退的耽忧加剧；价钱压力与休息力市场紧张情况明显减缓的前景，也难以在短时间内泛起。
另据美国劳工部同日公布的另外一份讲演显示，美国4月职位空缺从前一月创纪录的高点降落，但仍放弃在高位，失业人数与职位空缺比例约为1：2。该数据标明，企业及雇主经过加薪等各种形式试图吸引并留住员工的困境仍未改良。周四，美国 ADP Research Institute 公布的数据显示，美国5月ADP待业人数仅减少十二.8万人，此前预计将减少30万人（高于4月的24.7万），而4月的数据被大幅下调至20.2万人。
这并非一个好兆头。市场继续高度关注将于本周五发布的5月非农待业讲演。
光大证券微观钻研员陈嘉荔在承受21世纪经济报导记者采访时指出，整体来看，美国经济衰退危险的确正在下行。斟酌到美国居民后期的储蓄，以及微弱的休息力市场，美国经济离衰退仍有一定间隔。但在高通胀以及美联储保守加息的配景下，陈嘉荔表现，将对美国经济前景持激进态度，三季度应该是一个较为症结的观测点。
经济增长放缓 价钱压力继续
美联储在褐皮书讲演中表现，跟着家庭和企业遭到利率回升、俄乌冲突以及新冠疫情等不利要素的继续搅扰，美国大部份地域的经济扩大呈现放缓迹象。
褐皮书还显示，大少数地域讲演了物价正在以“微弱”的速度下跌，仅3个地域表现价钱下跌趋向“有所放缓”。面对物价下跌的压力，近对折地域讲演称，公司可以将高本钱转嫁至消费者；也有部份地域指出，遭到“客户的抵抗”，泛起如“增加购买量，或以更廉价的品牌替代”等景象。
值得留意的是，有8个地域讲演称，其分割人对将来经济增长的预期升高；3个地域的分割人特别表白了对经济衰退的耽忧。
美国下半年的经济增长前景几何？陈嘉荔表现可从多个方面来看。一是消费。她指出，美国消费目前仍具韧性，但4月集体储蓄率曾经上行至4.4%，为2009年8月来的最低程度。象征着高通胀配景下，居民收入的增长快于支出，从而致使居民自愿支取后期储蓄。按照测算，疫情期间居民积攒的额定储蓄约2.6万亿美元，仍然能在将来一年摆布的时间里撑持美国居民的消费。
第二是投资。陈嘉荔指出，投资分补库和房地产投资。补库方面，制作商库存已处于历史高位，而补库的后行目标，如制作商销售增速以及CRB现货指数都分别于2021年4月和6月触顶回落，显示制作商进一步补库需要曾经不强，对经济奉献无限。投资方面，房地产投资仍将持续，屋宇月度供给比率继续上升。但需要端因美联储加息而开始泛起回落迹象。预计将来住宅投资对经济的奉献也较无限。
最初，美联储已开启加息周期，陈嘉荔指出，这将间接贬低居民存款利率以及企业融资本钱，抵消费和投资造成拖累。
综上所述，陈嘉荔以为美国经济衰退的危险正在下行，对总体经济前景持激进态度。
摩根大通首席履行官Jamie Dimon则正告称，将来的日子将“更为暗中”，倡议剖析师和投资者“做好筹备”，以应答各种要素。
休息力充足或加剧通胀继续性
褐皮书显示，在紧张的休息力市场中，大少数地域表现待业人数泛起了温和或过度增长；仅一个地域表现，本地多家企业的应聘者人数泛起了明显降落。分割人称，休息力极度充足，是他们面临的最大应战。为应答该问题，得多企业除了进步工资、提供更大的任务灵敏性，还在增强自动化部署。
陈嘉荔向记者指出，美国4月职位空缺数高达十一40万。因为美国目前失业人口为590万，即单个失业人口对应约两个职位空缺。这象征着即便一切失业人口均待业，也无奈补足目前休息力市场的需要。
国金证券首席经济学家、钻研所履行所长兼总量钻研核心总经理赵伟在承受21世纪经济报导记者采访时指出，只管美国企业的招工需要仍然旺盛，然而“疫后创伤”等仍将制约休息力供应、加剧供需矛盾，使得企业不能不大幅加薪招人、诱发薪资通胀压力进一步凸显，而且可能进一步向其余本钱传导，加剧通胀的继续性。
陈嘉荔也表现，休息力供需的缺口继续扩张会推升薪资下行，从而给物价程度带来压力，致使薪资和物价相互强化的可能。这也将推升通胀预期，成为市场对美联储进行加息预期的撑持。
9月暂停加息有望？
自美联储在5月下旬发布5月议息会议记要以来，市场对美联储保守加息的预期曾一度有所降温。有观念指出，9月或是美联储转向的症结时点。假如通胀泛起明显回落迹象，美联储或将加快甚至暂缓加息的步调。亚特兰大联储主席博斯蒂克也曾表现，加息步调在9月暂停“多是无意义的”。
但多位美联储官员在本周的亮相则使得加息预期有所上升。
美联储理事沃勒（Christopher Waller）本周表现，他反对以50基点的幅度加息，直到通胀率降至美联储2%的指标。
圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）更是敦促政策制订者在往年内将利率上调至3.5%。他表现，当初判别通胀是不是见顶还为时过早，反对“迅速”将利率上调至中性程度。
美联储的鸽派官员之一，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）也颁发了一样保守的观念。她表现，将反对美联储保守加息，直到通胀回落至公道的程度。
陈嘉荔指出，目前市场对美联储的加息预期有所下行。现阶段市场预期2022年末美联储政策利率的指标规模是2.75%~3%，较后期下行了25个基点。美联储官员对货泉政策压缩的坚决态度，加上供给链、休息力薪资、食物和动力对通胀带来的下行压力，均成为市场对加息预期加强的撑持。光大证券微观团队预计，在6月和7月的议息会议中，美联储大略率将加息50个基点，并在年内的最初3次会议中各加息25个基点。
另外，美联储将从本月起开始膨胀范围高达8.9万亿美元的资产负债表，作为其应答通胀的第二个工具。Capital Economics初级经济学家Jonas Goltermann在一份讲演中表现，缩表为曾经高度不肯定的环境减少了另外一个不肯定性要素。他指出，缩表拥有试验性质，美联储在近些年来也仅有过一次尝试；政策制订者们尚不克不及肯定其对经济和市场带来的影响。
本期编纂 啊同木 实习生 詹惠楠 |
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