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A股中药企赛道或将迎来新选手。
6月6日，陕西汉王药业股分无限公司（下称汉王药业）向上交所递交主板IPO请求书。
作为一家中成药药企，汉王药业旗下的强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒、鲜天麻胶囊和金斛酒，均为独家种类。
依靠这些独家种类，汉王药业的事迹始终处于不乱的增长。招股书显示，2019年至2021年，汉王药业的营业支出分别为6.20亿元、7.08亿元和7.31亿元，同期归母净利润分别为1.53亿元、1.79亿元和1.81亿元。
据方案，汉王药业拟发行不超过4010万股召募4.83亿元，用于“古代中药出产基地迁建名目”、“营销渠道网络降级建立名目”以及增补活动资金。
汉王药业此次IPO之所以饱受市场关注，是由于其第二大股东陕西汉江药业股分无限公司（下称汉江团体）恰是华邦安康（002004.SZ）持股84.99%的控股子公司。
目前华邦安康实控人张松山掌舵的“华邦系”资本幅员中已控股包罗华邦安康、颖泰生物（833819.BJ）、凯盛新材（301069.SZ）、丽江股分（002033.SZ）在内的四家上市公司。（详见信风（ID:TradeWind01）2021年9月23日文章《行将同时管制四家上市公司 张松山“华邦系”幅员初现雏形》）
若汉王药业此次上市胜利，则象征着华邦系旗下将“再添一子”。值得一提的是，华邦系曾经过汉江团体控股汉王药业，但起初易主为如今的西安森汉实业无限公司（下称森汉实业）及其实控人冯振斌。
这家几经别人之手的老字号中药企此次能否借助IPO迎来进一步开展，也备受市场期待。
依靠“古方”而起
作为老字号，汉王药业的品牌最先要追溯到80多年前——其发源于1937年的陕西汉中的“广泰和”药铺。
2000年，携带着这一老字号招牌的陕西汉中中药厂改制转为陕西汉王药业无限公司（下称汉王无限），并通过一系列国企改制成了如今的汉王药业。
只管已无数十年的历史，然而这家中成药企的主打产品，还是1999年被国度药监局中药维护办公室授与“国度中药维护种类”——强力定眩系列产品。
据引见，该产品是依靠现代中药名方“芎麻饮”的根底上研制胜利的全国独家种类，拥有降压、降脂、定眩之成效，而该产品也构成为了汉王药业的次要支出。
2019年至2021年，汉王药业的强力定眩系列的销售支出分别为5.26亿元、6.15亿元和6.32亿元，占比分别为84.78%、86.97%和86.55%。
据米内网的数据，2020 年我国城市公立与城市社区医疗机构终端眩晕药市场中，汉王药业的强力定眩系列产品市场份额算计达 66.70%，位居细分行业第一。
汉王药业旗下还有舒胆片、强筋健骨系列等其余产品，但都无奈撼动强力定眩系列产品的“古方”位置。
与许多药企采取传统经销模式有所不同，学术推行在汉王药业的营销形式中占领了较大比重。
2019年至2021年，汉王药业的学术推行模式下的支出分别为5.60亿元、6.46亿元和6.57亿元，占比约为90.26%、91.35%和89.98%。
为了进行学术推行销售，汉王药业付出了较高的本钱。2019年至2021年，汉王药业的销售费用分别为2.47亿元、2.75亿元和2.91亿元，同期销售费用率分别为39.88%、38.82%和39.88%。
这与同业可比公司根本持平。2019年至2021年，包罗贵州三力（603439.SH）、以岭药业（002603.SZ）等在内的6家药企三年来的销售费用率均匀值分别为40.79%、39.62%和43.36%。
只管如斯，但汉王药业的研发费用比例依然“少之又少”。
2019年至2021年，汉王药业的研发费用分别为421.01万元、414.92万元，十一06.81万元，同期研发费用率分别为0.68%、0.59%和1.51%，讲演期三年来研发费用累计总和仅为1942.74万元，缺乏其繁多年度销售费用的非常之一。
此次募资方案中，汉王药业还在鼎力投入营销建立，例如其规画募资中的0.48亿元用于在全国各地建立营销核心。
在汉王药业看来，营销核心的建立是大势所趋——“药品流通去经销商化趋向逐渐清朗，原有由经销商进行的市场拓展、终端营销、用药培训等相干办事将逐渐由制药企业自行承当，这要求制药企业进一步增强营销渠道的建立。”
曾陷改制质疑
因为位列汉王药业此次IPO中的第二大股东，张松山旗下的华邦系再度走进公众视野。
目前，华邦系旗下涵盖医药医疗、农化、新资料、游览等多个行业，旗下的两大子公司颖泰生物和凯盛新材均已上市，同时华邦安康还经过间接、直接形式管制丽江股分。
若汉王药业此次上市胜利，则象征着“华邦系”幅员将再添一子，并胜利介入5家上市公司。
汉王药业此次IPO使妥当年“汉王嫁汉江”的往事再度浮出水面。
2001年9月，汉王药业的前身“汉王无限”需求大笔资金来落实出产品质办理轨制，随即抉择经过发售股分的形式进行融资。
此动静一出便吸引了少量的买家。
彼时，利君团体无限责任公司、复星医药（600196.SH）、汉江团体等资本都曾蠢蠢欲动抢拍。
终究，汉江团体在次年以1.96元/注册资本的价钱拿下了汉王药业51%的股权，成为其第一大股东。
事实上，彼时汉江团体早已对汉王药业“觊觎已久”。
据彼时的知情人士透露，汉江团体早在1997年便无意经过吞并仍是汉王药业前身的陕西汉中中药厂来扩张范围，汉中市政府也无意将汉中多家药厂一同合并组成一个汉西医药团体。
然而起初因职工支持意见，以及起初陕西汉中中药厂运营逐步走出窘境，此事不了了之。
数年后，汉江团体的入股在过后依然存在不少质疑，缘故在于比拟多家动向竞争者，汉江团体的实力、出名度显著不迭复星药业等多家药企。
据《经济视察报》征引彼时汉王药业的厂办主任谢学生表现：“我没有参预高层的决策会谈，不分明他们究竟谈了甚么。5月8日，咱们的领导和汉江签定了协作动向书。公司领导说与汉江药业的企业理念、地域文明都更相近，协作前景会更好。”
不外跟着汉王药业引入新股东森汉实业以及不停增资，汉江团体的持股比例也在不停升高。
截至递交招股书前，汉江团体仅持有汉王药业30.08%的股权。
经理人“带资入局”往事
只管早在20年前就已被华邦系拿下管制权，但伴有后续的增资举措和引入的新股东，汉王药业很快有了新客人。
在华邦系刚刚取得汉王药业管制权的2002年，汉王药业的外部一共有3个股东：汉江团体持股51%，汉中市财政局和职工持股会的持股比例分别为25%、24%。
但是改制并未让公司取得现实中的开展——到2008年时，汉王药业已延续亏损5年，负债则接近5000万元。
面对这类状况，曾负责汉王药业分公司经理，如今已经是已经汉王药业实控人冯振斌在2008年8月经过旗下森汉实业，先是以1.58元/股的价钱认购了汉王药业750万元进行增资，随即又以750万元的价钱从职工持股会手中收购了汉王药业24%的股权。
由此，汉森实业对汉王药业的持股比例升至41.54%，而冯振斌也一跃成为继华邦系之后的新实控人。
经过尔后多年的股分调剂，截至申报前，冯振斌、张菊霞夫妇经过森汉实业以落第三大股东陕西汉邦汇金企业办理征询合伙企业（无限合伙），一共掌握着汉王药业54%的股分。
据冯振斌透露，入股汉王药业的资金曾是其过后的整个身家。
“注资2000万元控股汉王药业时，身旁的得多敌人都不睬解。大家以为，这事太冒险。”冯振斌对此曾表现：“他们只看到了企业的难题，没有看到汉王的劣势。地处汉中，中药材资源丰硕，这是中药企业的最大劣势；资质不错，有5个国度专利种类；有70年历史，员工对企业感情深、忠厚度高。”
很是传奇的是，在冯振斌接手汉王药业4个月后，2008年底汉王药业便转亏为盈，完成300万元的利润。
若比较华邦系和冯振斌获取管制权时的入股价钱会发现，后者虽然进入时间晚于前者，但入股价钱显著更低。
华邦系拿下汉王药业管制权的2002年，其改制股价为1.96元/注册资本；而在6年后冯振斌作为经理人带资入场时，其入股价钱却跌至1.58元/股；值得留意的是，从职工持股会获取的员工股转让价钱更低，仅为1.25元/股。
改制、增资、股转价钱的“前高后低”景象，与对汉王药业的评价值走势无关。
据中介机构评价，汉王药业2002年的评价价为1483.53万元，根据过后807万元注册资金计算，合1.84元/1元注册资本；六年后的2008年，汉王药业的评价价为2910.32万元，同期注册资本为2500万元，合1.16元/1元注册资本。
换算而言，华邦系入股时的增值约为6.52%，而冯振斌进入时增值率则为36.21%。
老字号汉王药业是不是能够借此次IPO焕发新的活气，市场也在等候谜底。 |
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