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固收｜通胀焦虑下的海内大类资产瞻望
跟着美国5月通胀数据的“陈腐出炉”，市场关于通胀见顶的预期幻灭，压缩预期升温推进资产价钱沿着压缩逻辑演绎。瞻望下半年，大宗商品价钱中枢或将维持高位，寰球通胀难以疾速回落。美国经济上行趋向已现，并隐含多档次衰退危险，但年内硬着陆的几率不大，同时市场关于7月及当前的美联储加息门路仍在从新定价中。预计全年原油价钱或维持高中枢；美股面临估值和盈利压力，次要买卖逻辑或环抱压缩和衰退两个预期往返切换；美债收益率下行危险仍较大，短时间来看3.2％的前高是症结点位；美元指数短时间仍有下行危险，下半年美国经济衰退预期是次要上行危险；美国经济强弱的预期差或成为影响黄金价钱的症结。
▍寰球通胀仍在磨顶。
5月，欧美两大经济体的通胀数据均大超市场预期，通胀见顶回落的预期幻灭。读数方面，欧元区5月的和谐CPI同比持续冲高，初值录得8.1％，高于7.8％的市场预期；美国5月CPI同比一样创下8.6％的历史新高，远超市场预期的8.2％。从分项上看，通胀正在向着更加普遍的规模分散。通胀预期推升压缩预期，资产价钱沿着压缩逻辑演绎：美国次要股指均上涨显著，其中以生长股和科技股为代表的纳斯达克指数跌幅达3.5％；各期限美国国债收益率均下行，短端利率下行更加明显；美元指数从新站上104的高位，黄金价钱也小幅走高。
▍下半年海内微观情势瞻望：
俄乌冲突方面，和平致使的恐慌情绪关于市场的影响曾经淡化，但来自供给链、对俄制裁与俄反制裁等要素的扰动或仍将继续至下半年，大宗商品价钱中枢或将维持高位。美国经济上行趋向已现，并隐含多档次衰退危险，但年内硬着陆的几率不大。
详细来看，美国休息力市场稳健增长，“工资-物价”螺旋下跌还是次要危险；良好的居民资产负债表、支出增长和年末传统节假日的到来或撑持美国集体消费韧性，但后续来看，也需留意继续的高通胀以及股市上涨的财产膨胀效应给居民消费带来的压力；企业和地产投资均进入上行通道，但增速依然不低， 其对经济的撑持其实不会忽然失速。
货泉政策方面，5月爆表的通胀数据催化了市场压缩预期，市场关于7月及当前的美联储加息门路仍在从新定价中。6月10日超预期通胀数据的发布进一步催化了市场的加息预期，据FedWatch显示，美联储9月加息25bps的几率降至零，而加息50bps乃至75bps的几率较此前泛起显著进步。
▍通胀焦虑如何影响海内大类资产？
1）原油：短时间供需缺口难以填补，长时间关注经济衰退信号，全年原油价钱或维持高中枢，伊核问题和OPEC+的减产方案实现进度仍将是原油市场的两大不肯定性；
2）美股：估值和盈利压力继续存在，次要买卖逻辑或环抱压缩和衰退两个预期往返切换，总体颠簸性回升。在通胀焦虑和美联储以50bps幅度继续加息的预期下，美股三季度面临的压力依然较大；
3）美债：美债收益率下行危险仍较大，短时间来看3.2％的前高是症结点位，关注本周美联储议息会议的表述；
4）美元：来自欧央行和美联储的加息预期均未尘埃落定，美元指数难言拐点，短时间仍有下行危险，下半年美国经济衰退预期是次要上行危险。关于人民币而言，美元指数短时间内再度冲高或使得人民币短时间承压，但国际经济根本面还是中长时间抉择人民币汇率的症结要素；
5）黄金：短时间来看，关于美联储压缩的从新定价过程当中，高通胀和强美元或使得黄金维持震荡。中长时间内，影响黄金的症结预期差或在于美国经济回落的速度和幅度能否大幅超市场预期。
▍危险要素：
海内通胀继续好转，次要海内经济体货泉政策超预期。
本文源自金融界 |
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