小米突击入股，闷声发大财的健身大卖冲上市｜IPO视察

桑葚

文 | 潘潇雨
编纂 | 彭孝秋
2022年，关于做出口生意的企业来讲是冰火双重天。
疫情大火了的跨境电商，开始泛起深度调剂，全部行业在阅历浪来浪退；而外贸出口却简直不受海运涨价影响，反而越赚越多。但都在往年迎来上市潮，好比刚过会的赛维时期，再好比此前主打便携储能的华宝新动力，和以数据线起家的绿联科技都在冲IPO。
假如说跨境电商是中国企业出海的A面，那末B面则是在跨境电商衰亡以前，始终被人们所熟知的外贸方式。这类B2B的模式，没有跨境电商在流量、渠道上花狸狐哨的组合拳，也没有被资本看到、被一晚上暴富又跌落神坛的潮水裹挟，反而埋在水下，却在一朝被看见时，使人不由收回慨叹。
近期递交招股书，拟登上交所主板的浙江力玄静止科技股分无限公司（下列简称：力玄静止），就是这样一家公司。
在浙江省慈溪市，这个去年GDP达到2379.17亿元的“千亿县”中，名不见经传的力玄静止就扎根于此。
不同于已经夺目一时的“华南城四少”“坂田五虎”们，乍一提起来力玄静止，很少有人听闻其名。但它面前赚的钱，来自静止畛域众所周知的迪卡侬与诺德士。2019年至2021年，诺德士与迪卡侬占领了力玄静止支出的66.6%、79.51%和76.82%，对应金额分别为10.28亿元、19.47亿元和27.04亿元。
更使人讶异的还在于这样一家代工厂，去年营收达到了35.2亿元，4.37亿净利润，手上现金超过10亿元。

力玄静止的营收表示
仅是人们日常糊口最往常不外的哑铃品类，就为其带来了2.41亿元的营收，且哑铃只占营收的6.94%。
就是这样一家靠ODM/OEM出海企业，居然在营收与现金流上表示如斯可观。而在此前，除了最初一轮小米战投的突击入股，力玄静止也从未承受过外来资本。显然，资本市场的明星闪耀面前，以力玄静止为代表的传统代工厂，才是中国供给链的劣势所在。
但一样，代工厂的低毛利困扰，也不停催生着这种企业转型的信心。只不外转型，必将要阅历一场沉痛的重塑。
高中学历撑起的35亿年营收
假如仅看力玄静止，这家2018年才成立的公司，由宁波驰腾、宁波强慎和吴银昌独特设立，其开展历程其实不长。
但按照地下信息显示，开创人吴银昌早在2002年就经过宁波昌隆健身器材（现已登记）发展健身器材相干业务。跟着业务扩展，其产品也从繁多的健身车拓至跑步机、椭圆机、划船机和气力器械等不同品类。
2009年，宁波昌隆开始与迪卡侬建设业务瓜葛，尔后一年又与诺德士建设了业务分割。随后又在2017年成为迪卡侬在健身器材畛域的独一寰球策略协作火伴，并进入了诺德士的供给体系。
尔后，力玄静止高度绑缚大客户，从2019到2021年，其前五大客户的销售支出分别占营收比为84.77%、86.99%、84.78%。不外，只管力玄静止对大客户依赖极高，但除了诺德士与迪卡侬，前五大客户变化较为频繁，仅3年中就泛起了6家不同公司。
可以打入大客户外部并长时间放弃一种不乱的协作瓜葛，离不开力玄本身的供给体系。
首先是力玄静止采用的“以销定产”模式，在一定水平能够增加存货，这也解释了力玄静止良好的现金流表示。因此，比较去年“钱全压在货上”的跨境电商大卖们，不乱宽裕的现金流，无疑是这些外贸企业抵挡危险的最大劣势。
其次就是力玄静止自身的产能才能，按照招股书来看，力玄静止可以提供的业务次要包罗产品研制、模具开发、机加工、焊接、外表处置、塑胶、拆卸、测试等工艺流程。去年一年，力玄静止就出产了十二6.98万台健身车、75.31万台椭圆机、33.63万台跑步机和66.74万件哑铃等。
关于这种传统的代工厂生意，和产能间接挂钩的就是人力。这一点在力玄静止上一样体现，2021年力玄静止2689名员工中，出产人员就有2183名，占领了81.18%。而以学历程度来看，高中及下列的员工有2274名，占领了84.57%，本科及以上仅有63人。

力玄静止的员工本能机能占比
回到高管层面，董事会9名成员中有4名未达到本迷信历，其中就包罗力玄静止的开创人吴银昌及妻子赵婉浓是高中学历，其子吴彬则是本科肄业（三人算计持有股分84.09%）。还有吴昌银的表兄弟杨立辉，一样是高中学历。
只管没有跨境电商一晚上造富的神话故事，然而力玄静止的营收表示一样不容无视。按照招股书显示，从2019年至2021年，其年营收分别为15.44亿元、24.49亿元、35.2亿元，对应净利润分别为2.07亿元、3.1亿元、4.37亿元，总体呈逐年回升趋向。
拆分来看，力玄静止的品类其实不繁杂，次要包罗健身车、椭圆机、跑步机、划船机四项主力产品，并在2020年减少了哑铃品类。而值得一提的是，健身车的销量占比呈现下跌趋向，而且在2020年简直一切产品价钱都在下调时，仍在逆势涨价，从2019年的一台733元涨至2021年的1022元，且销量不减。

力玄静止不同品类营收占比
能够看出，更合适居家健身的品类，在以前几年迎来了红利期。这离不开新冠疫情的催化。跟着室外会萃性体育流动增加，家庭健身需要的疾速发作，也因此如哑铃等小体积品类在此时备受青眼。
蟠根错节的瓜葛网
前赴后继前怕狼的资本涌入疯狂造富的跨境故事，然而外贸公司却在水面下静默以待。从2018年起家至今，力玄运历通过4次股权变化，但仅引入了一次内部资本。
前三次增资，均是力玄静止外部的股权调剂：第一次是2019年十二月，由宁波强慎（员工持股平台）增资额2240万元；第二次是2020年4月，由宁波先捷（员工持股平台）增资434万元；第三次是在2020年8月，持续由宁波先捷增资2318.25 万元。
外部增资也象征其估值其实不具备可参考性。不外值得留意的是，在第三轮外部增资时，宁波先捷以2318.25 万元换取了4.81%股分，外部给出的估值是4.82亿元。
而无意思的是，在上市以前，力玄迎来了一次突击入股：2021年十二月，小米全资投资公司瀚星投资以增资2.475亿元换取了4.95%的股分，由此，这一轮的估值间接来到了50亿元，比较去年翻了10倍多。

小米100%持股瀚星投资
不外，关于此次突击入股，小米并不是没有疑虑，而是与力玄静止签下了对赌协定。其中就包罗假如未能在2025年十二月31日前完成合格IPO，小米战投有权要求力玄静止以本轮50亿元估值的回购价钱，回购本轮投资人股东所持有的整个或部份指标公司股权。由此，也不难了解力玄静止的上市举措。
在阅历了4次股权变化后，力玄静止的大股东次要包罗宁波驰腾、宁波强慎、宁波先捷、瀚星投资和吴昌银。除了家族控股84.09%以外，吴昌银家族的瓜葛网络，在供给体系中一样蟠根错节。

力玄静止股权构造
其中，就包罗三年稳居供给电子类零部件供给商榜首的艺唯科技，力玄静止对其推销额分别为1.46亿元、3.16亿元和3.52亿元，占比高达15.66%、18.15%和15.84%。而吴银昌的表兄弟杨立辉曾负责艺唯科技子公司宁波恒佑经理，同时，杨立辉也持有艺唯科技实际管制人所管制的慈溪昌艺（2019年登记）30%股分且负责监事。
不外，对于电子类零部件的价钱变化，招股书解释称由于非规范而没有予以披露。
还无为力玄静止提供纸板和纸箱加工的慈溪市展阳包装、贯元包装和展宏纸箱厂，均是吴银昌姐姐之子张稚展所管制的企业，而在2019年和2020年，力玄静止向其推销了649.24万元、188.43万元。
再有提供金属加工件的展盛塑钢和周巷烈展，是吴银昌姐夫孙纪权管制的企业；展兴五金是吴银昌姐夫张国申管制的企业；立凯五金是赵婉浓之弟赵志开管制的企业；天元伟业则是吴银昌表姐之子卢可伟管制的企业。而从2019到2021年，力玄静止共向上述企业推销了0.52亿元、0.94亿元和1.06亿元，分别占当期推销总额的5.58%、5.37%和4.77%。
在力玄静止的销售客户中，一样存在家族瓜葛的网。2021年，力玄静止向慈溪天龙和立凯五金分别销售了8.43万元和1.3万元的库存资料。其中，慈溪天龙是赵婉浓表姐夫妇管制企业，立凯五金则是赵婉浓弟弟所管制企业。蟠根错节的瓜葛网络，将力玄静止深深织进了吴昌银家族之中。
低毛利下的大象回身
外表下去看，力玄静止的营收可观、现金流表示良好，再加之体育行业正处于行业疾速增长时间，似乎怎么看都是一门好生意。但事实上，力玄静止也绕不开令一切代工企业深陷其中的掣肘——毛利率低。
按照招股书显示，力玄静止的毛利率其实不高，从2019年到2021年，毛利分别为4.22亿元、5.75亿元和7.46亿元。而其毛利率乃至逐年走低，分别为27.31%、23.48%和21.2%，远低于行业均匀程度。不外，同行的毛利率程度在过来三年中也呈降落趋向，过来三年行业均匀毛利率分别为33.22%、32.2%和29.06%。
这离不开原资料价钱下跌的缘故，跟着疫情到来，下游原资料价钱低落已成趋向。而力玄静止的次要原资料均涨幅显著，其中，2021年钢管、钢卷和塑料粒子涨幅分别达到28.73%、26.54%和17.01%。
但比较同处体育行业的金陵体育、英派斯等，力玄静止的毛利率仍欠好看。以金陵体育来看，其三年毛利分别为32.66%、34%和30.62%。
而另外一方面，一样以ODM/OEM业务为主的三柏硕，在收购思凯沃克以前，毛利也不高，2018年至2019年分别为22.89%和26.87%；舒华体育则在其直销的OEM/ODM业务中，2019年及2020年1-6月毛利率分别为26.90%和19.64%，两者皆接近力玄静止的程度。

行业毛利率程度
因而可知，代工模式致使的低毛利景象已放诸四海而皆准，不止是静止赛道。毕竟，OEM/ODM处于产业链中“浅笑曲线”的底端，这也注定了其可以为公司带来的附加值其实不高。也因此，当近些年来少量代工厂开始想要转型，尝试推出自有品牌时，这样的打法就屡见不鲜了。
显然，力玄静止也意想到了这一点，而且早有尝试。在力玄静止的关联买卖中，也曾泛起经过宁波诸元、宁波昌隆、宁波力驾等公司开辟国际网销渠道和销售自有品牌的尝试。只不外，从2019年到2021年的销售支出占比分别为 1.09%、 0.30%、0.04%，销售金额分别为1689.61万元、730.04万元、156.65万元，且这三家均已在2020年及2021年登记。
力玄静止打造自主品牌的信心也不止于此，2020年，为拓展自主品牌，力玄静止又收购了上海益步，方案经过上海益步规划电商渠道打造自主品牌。然而按照2021年的数据来看，这一尝试的成果却其实不现实。
2021年，按照招股书显示，电商渠道带来的销售支出缺乏其主营业务支出的0.1%。一样，2021年上海益步的净利润却是-十二10.65万元。形成净利润为正数的次要缘故，次要在于力玄静止开始了少量的平台推行，从2019年到2021年，平台及推行费用分别为20.13 万元、29.55 万元、十二90.46 万元。

上海益步的财务数据
2021年平台推行费用猛增，间接占领了销售额的36.84%，而前两年其平台推行费用仅占领了销售支出的0.75%和2.03%。
但少量的广告和渠道投入，却并未换来现实的成果。按照招股书阐明，力玄静止的自主品牌业务仍处于初步开展阶段，占领其主营业务支出的比重还不到2%。从工厂到自主品牌，显然并非一条容易走的路。
跟着去年以来亚马逊封店、海运价钱飞涨等缘故，跨境电商的下一站在哪同样成了行业广泛关怀的话题。也因此，不管是资本市场仍是行业内，都将供给链转型看做了一条可行之路。
但理想是，转型却没有那末容易。建设起一个自有品牌，也就象征着要直面C端，必定绕不开流量与渠道。而当线上红利日趋消减，更精准地流量投放却并不是易事，另外，还波及如何经过品牌和营销俘获用户心智。显然一代又一代消费品前驱们，探究出的办法论与教训，复刻的门坎实则不低。
因此，只管有了产能、供给链沉淀，但代工与品牌的打法却千差万别。所以，当传统代工厂想要转型走上自主品牌的路途，显然也要有勇士断腕的信心与勇气。而这条转型之路也在阅历着大浪淘沙，胜利者如石头科技、华宝新动力已站立桥头，但更多的是仍在红海中苦苦挣扎难以上岸的企业。
跟着中国供给链日趋完美，品牌出海的野心也在日积月累。不外，从代工走向品牌，并不是一条坦途，而作为千千万万传统公司中的一家，在家族网络的盘踞下，力玄静止的大象回身，显然没有那末容易。

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