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受美国经济衰退危险回升、半导体砍单潮、比特币继续上涨等诸多不利要素影响，上周费城半导体指数跌近9.6%，单周跌幅创1月来最大。这一配景下，投资者对该行业股票的前景亦“忧心忡忡”。
那末，过来两年飞驰的半导体行业是“凛冬将至”，仍是“庸人自扰”？为解答这一疑难，方正证券剖析师陈杭复盘了近五年半导体行业的三次崩盘，并深究了每一个轮调剂的深档次缘故。陈杭以为，本轮上涨是价钱周期上行的后果，价钱周期是抉择性要素。
谈及投资者该如何钻研半导体周期，陈杭表现，短时间应看库存周期，投资者需关注供需错配带来的量价瓜葛；中期应看翻新周期，投资者应钻研技术提高带来需要构造晋升。
该团队总结称：
“咱们处于库存周期的上行通道+翻新周期的分化阶段+国产代替的放量期，半导体板块将在细分板块具备分化的生长性。”
复盘半导体比来五年的三次崩盘首先，陈杭团队复盘了近五年半导体行业的三次崩盘，详细如下：
一、先看寰球指数（费城半导体）：
1）2018年3月-2018年十二月，跌幅27%；
2）2020年2月-2020年3月，跌幅38%；
3）2022年1月-2022年6月，跌幅40%。
二、再看国际指数（国证芯片指数）：
1）2018年1月-2018年十二月，跌幅46%；
2）2020年2月-2020年3月，跌幅37%；
3）2021年8月-2022年4月，跌幅48%。
接着，陈杭团队深究了每一个轮调剂的深档次缘故：
2018年：处于库存周期的上行趋向、叠加翻新周期上行阶段，也就是4G红利殆尽，5G还未开启的翻新真空期。
2020年：处于库存周期的盘整趋向，因为疫情突发，属于短时间黑天鹅事情。
2022年：总体处于库存周期的上行趋向，详细有所分化：先进工艺（手机/电脑）等传统上游的翻新疲软，然而成熟工艺的新动力（光伏/电车）处于翻新顶峰期。
关于本轮上涨周期，该团队表现：
“咱们以为此轮上涨是价钱周期上行的后果，价钱周期是抉择性要素。”
短时间看库存周期在传统的经济供需法则中，半导体大宗商品价钱由供应曲线和需要曲线独特抉择，而在商品市场中，供应端又能够被拆分为产能和库存两部份，前者是将来的供应才能，后者是历史产出的累积，两者均是供应真个首要影响要素。
陈杭团队以为，自2020年二季度开始，半导体行业泛起显著的供需剪刀差。剪刀差分为四个阶段，聚焦于比来一年和将来三年的状况：
第一阶段（2020年Q1-2020年Q2）量价齐跌：被动去库存，需要因为疫情冲击暴涨；供应因为不克不及动工暴涨。
第二阶段（2020年Q3-2020年Q4）量平价升：主动去库存，经济安慰叠加疫情带动线上经济和新动力车发作式翻新使得下游需要暴跌，无效存量供应都在欧美日，受疫情冲击供应有所下滑。
第三阶段（2021年Q1-2022年Q1）量价齐升：被动补库存，寰球各大晶圆厂加大资本收入，然而无效产能的开出失掉2022年当前，然而需要继续高企，会造成被动补库存态势。
第四阶段（2022年Q2-2022年Q4）量升价跌：主动补库存，寰球各大晶圆厂加大资本收入，无效产能逐渐开出，然而以消费类为代表的手机、电脑、家电的需要疲软，造成主动补库存态势，库存逐渐高企，价钱松动。
陈杭团队进一步指出，将来两年内，供应和需要的构造化错配，将把全部价钱周期分化为两个阶段：
1、先进工艺：需要疲软（消费类）+供应高企（先进工艺），致使持续上行通道；
2、成熟工艺：需要高企（新动力）+供应少（成熟工艺），致使局部持续供需紧张。
中期看翻新周期陈杭团队表现，回望寰球科技28年，咱们曾经站在下一轮超级翻新周期的终点，与上一轮次要靠智能手机和挪动互联网拉动不同，本轮的超级周期的主导要素是：碳中和（电车+风光电新动力）和无人驾驶，不单单是信息反动，并且叠加了半导体推进的动力反动。
阶段一（2020-2023）电动化主导，油车到电车、光伏、风电、充电桩等新动力的变质极大地拉动功率半导体（8寸、十二寸成熟工艺）需要，寰球泛起稀有的全供给链缺货涨价大潮。为应答缺货，同时全行业的Capex减速，带动寰球半导体装备厂商定单和支出井喷。
阶段二（2023-2027）智能化主导、瞻望无人驾驶时期，车用半导体井喷。7/5/3nm尖端芯片代工、1y/1z DRAM、200/400+层NAND、SiC-MOSFET、GPU/FPGA/ASIC异构芯片、多运用场景CMOS、5G/6G射频芯片，将作为无人驾驶时期的计算根底。
本文次要来源：方正证券陈杭《半导体：凛冬将至？复盘半导体行业5年的3次崩盘》
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