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初次掩盖，给予“增持”评级。电子特气在工业气体中生长性最强，国产代替为行业主旋律，初次掩盖，给予“增持”评级。在电子特气国产代替减速配景下，特种气体业务占对比大，或减速规划特气业务，以及具有高盈利才能的国产气体企业将优先受害。保举标的：特种气体与大宗气体平衡开展，踊跃向电子大宗气体发力的金宏气体（688106.SH）；电子特气品类丰硕，技术及客户劣势显著的华特气体（688268.SH）；大范围扩建产能，减速电子特气规划的和远气体（002971.SZ）；将来以电子特气业务为首要开展标的目的，产能减速释放且放弃高盈利才能的凯美特气（002549.SZ）。
受害于上游景气宇高企，将来三年复合增速无望超15％。电子特气是半导体、显示面板、光伏、LED等电子工业出产中的首要原资料，跟着上游新兴产业的投资减速以及政策的定向反对，电子特气市场需要将继续放弃旺盛。2021年电子特气国际市场范围约为216亿元，咱们预计将来三年CAGR无望超15％。
国产企业减速扩产迎接需要释放，国产化率无望从2020年的14.2％晋升至2025年的25％。目前寰球及国际的电子特气市场被四家海内气体巨头垄断，2020年国产化率仅14.2％，跟着国产企业冲破技术、客户、办事三大壁垒，叠加俄乌冲突致使罕见气体供给充足的催化，电子特气国产代替需要强烈。2017年以来，国产气体企业加大资本开支，产能扩大志愿强烈，咱们预计2025年国产化率无望晋升至25％。
供气品类、供气区域逐渐拓展，国产气体企业竞争力不停增强。电子特气上游需要拥有多品类、小批量、高频次的特征，行业竞争逐渐趋势于综合办事才能的竞争。2016年以来国产企业纷纭加大研发投入，减速推动特气品类的进口代替以强化本身竞争力，同时无望经过电子特气无运输半径的特征拓展销售区域，利用协同效应拉动传统大宗气体业务增长，逐渐生长为全国性的综合气体供给商。
危险提醒：国产代替过程不迭预期；电子特气上游需要不迭预期；国产气体企业产能释放不迭预期。
本文源自金融界 |
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