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电新｜光伏：景气向上，技术改造—2022年下半年投资战略
寰球放慢推动清洁动力转型，光伏市场连续高增长，尤为是欧洲和国际散布式市场装机需要减速放量。外行业开展高景气的配景下，倡议下半年持续着眼于细分市场，重点驾驭供需、格式、技术降级等主线时机，保举电池装备、硅片、硅料、逆变器等环节优质公司。
▍清洁动力转型减速，光伏装机增长中枢下行。
2022年在产业链价钱下跌的配景下，国际散布式光伏装机增长亮眼，而跟着2023年起供给链紧张格式无望减缓，本钱减速回落，集中式装机无望迎来复苏；咱们预计2022/23年国际光伏装机将达75/十一0GW摆布。海内市场方面，在俄乌冲突和动力供给紧张的配景下，欧洲放慢动力转型过程，美国临时升高光伏关税危险，寰球光伏装机增长中枢总体下行，预计2022/23年寰球光伏装机将达230/300GW摆布。
▍供需趋紧，格式向好。
硅料：预计2022/23年无效产能约86/130万吨，需要约为73/92万吨。判别2022年季度硅料供需比约为1.1-1.2，在硅片新产能集中投放的配景下实际供应依然偏紧，下半年价钱或维持高位；2023年起硅料供需比将升至1.4摆布，供需格式或将显著和缓，但依然将是主产业链中供给弹性最小的环节，稳态价钱下或仍将维持较高盈利。
硅片：受高纯石英砂供不该求，或成为新产能释放的又一瓶颈，有助于硅片行业供应格式好过预期，且头部厂商凭借供给链和制作才能劣势，盈利才能无望相对于持稳，并稳固龙头位置。
金刚线及切片：咱们测算硅料价钱在10万元/吨以上的状况下，跟着硅片大尺寸和薄片化降级，金刚线细线化和需要增速无望显著放慢，预计2022/23年金刚线需要量约1.6/2.3亿km，而行业名义产能月1.7/2.8亿km，优质供应趋紧，盈利增长提速；同时，在硅片新进入者大幅扩产的状况下，专业化切片代工办事可解决品质、本钱和技术迭代危险三大痛点，具备宽广市场空间。
▍技术改造引领降本增效，需要降级引爆增量市场。
电池技术：得益于技术工艺继续提高以及薄片化等降本成果明显，咱们测算目前TOPCon一体化本钱较PERC仅高0.03元/W，综合性价比劣势逐渐浮现。龙头电池组件企业踊跃规划N型电池技术线路，目前行业布局TOPCon产能超 80GW，如天合光能、晶澳科技等主流厂商均具备中试线规划，无望在往年下半年起陆续投产，预计将来4年TOPCon算计投资将超700亿元，中心装备企业无望深度受害。
逆变器：微型逆变器凭借“高效力+高平安性+高牢靠性”的竞争劣势，无望成为下一代逆变器主流标的目的，并进入高速增长阶段，预计2025年市场空间将超300亿元，对应CAGR约50％，国际优质微逆厂商无望迎来强势突起。另外，受经济性晋升推进，海内储能市场增长减速，尤为是欧洲光储市场进入发作式增长阶段，预计将来三年储能市场装机CAGR无望达80％摆布，关上逆变器需要长时间新增量。
▍危险要素：
光伏装机增长低于预期；本钱降落低于预期；新技术推行运用进度低于预期；市场竞争加剧；疫情酿成的不肯定性；海内市场经济衰退；海内贸易壁垒抬升等。
▍投资战略：
寰球放慢推动清洁动力转型，光伏市场连续高增长，尤为是欧洲和国际散布式市场装机需要减速放量。外行业开展高景气的配景下，倡议下半年持续着眼于细分市场，重点驾驭供需、格式、技术降级等主线时机。
1）供需：保举高盈利、低估值，且在主产业链产能弹性最小的硅料环节龙头；看难受益于细线化、薄片化过程减速而迎来供给趋紧的金刚线环节。
2）格式：受石英坩埚供应瓶颈限度，硅片环节竞争格式或好过预期，迎来盈利预期和估值上修。
3）技术冲破和需要降级：N型电池技术无望放慢产业化过程，看好相干装备厂商的新增长机遇；长时间看好微型逆变器、光储逆变器市场的高速增长时机。
本文源自金融界 |
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